风格转化下，关注高分红预期的钢铁上市公司——钢铁行业周报20210222|PE_新浪财经

来源：华宝财富魔方

分析师：王合绪（执业证书编号：S0890510120008）

研究助理：张锦

2月18日牛年开市以来，A股有风格转化迹象，顺周期板块大幅跑赢大盘，前期部分涨幅较好的消费、科技、新能源板块出现一定回调。目前钢铁板块部分公司动态PE估值较低、历史股息率较高，在2021年行业盈利前景展望稳定，过去历史分红率较高或分红率持续提升，且未分配利润多的公司，在未来无较大的资本性支出的情况下，这些公司仍将会实施较高的分红。在A股出现风格转化的过程中，高分红预期，使得部分钢铁股的投资价值凸显。

1. 上周钢铁上市公司表现

2月1日到2月19日申万钢铁指数涨跌幅7.61%，小幅跑输沪深300（7.98%）。我们跟踪的35家上市公司中34家上涨，1家下跌。其中中信特钢涨幅最大17.81%，甬金股份17.44%，方大特钢17%。国泰中证钢铁ETF上涨7.89%。

2. 部分钢铁股具备高分红预期，投资价值凸显

截止2月19日，申万一级行业，钢铁板块整体PE估值15.96，板块PE中位值16.5；均处在申万28个一级行业处在倒数第四，估值仅高于房地产、建筑装饰、银行板块。截止2月19日，钢铁板块有9家上市公司的动态PE低于10。分别是新钢股份（5.07）、三钢闽光（5.67）、华菱钢铁（5.70）、韶钢松山（5.99）、金州管道（6.12）、柳钢股份（7.57）、方大特钢（8.3）、新兴铸管（9.03）、南钢股份（9.2）。

11家公司股息率超过3%。其中柳钢股份最高达到7.26%，武进不锈次之6.49%，南钢股份6.42%，新钢股份4.74%，华菱钢铁4.6%。

截止2月19日，钢铁板块有14家公司发布业绩快报或业绩预报。其中10家公司2020年业绩增长或预增，其中八一钢铁增幅最大：2020年实现归母净利润约29000万元～35300万元,增长160.93%～217.62%；马钢股份、首钢股份、ST抚钢、金洲管道的归母净利润增幅都超过50%。

我们认为2021年行业盈利前景稳定。基于：

在年度策略报告《供给优化渐入佳境，需求转化迎来新周期》中，认为：生产高端冷轧板的企业，受汽车、家电供需的好转，其盈利整体好于 2020 年水平。部分通过兼并重组的企业，借助优化资源要素配置提升资产效率、增强成本优势，实现超额盈利能力。

在2020年12月30日《工信部强调坚决压缩粗钢产量，将有效改善供需格局》中，认为：2021年压缩钢材产量将有效改善钢材消费持平预期下的供需格局，夯实行业盈利基础。

从未分配利润来看，钢铁板块35家公司中有22家公司每股未分配利润超过1元。其中甬金股份最高（5.82元），永兴材料（5.33元）次之，三钢闽光（5.03元）、新钢股份（3.97元）、宝钢股份（3.35元）。

近三年有19家公司平均现金分红比例超过30%，7家公司现金分红比例超过50%。其中方大特钢最高达到83.8%，永兴材料81%，久立特材76%；武进不锈、金洲管道、中信特钢、久立特材、宝钢股份近两年的现金分红比例稳定在50%以上，其中广大特材上市一年多，现金分红比例也超过50%。华菱钢铁、韶钢松山、新钢股份、南钢股份在弥补完2015年行业低谷时亏损后，陆续加大现金分红比例，近年每年分红比例持续上升。

从现金流情况来看，截止2020年三季度，钢铁板块35家公司中26家公司每股经营净现金流大于每股盈利，38家公司经营性净现金流大于固定资产投资现金支出；截止2月19日从各家公司披露的公告来看，只有南钢股份、安阳钢铁、柳钢股份、河钢股份未来有大额资本性支出；2021年大部分钢铁板块上市公司可用于分红的现金有保障。

整体来看，目前钢铁板块部分公司动态PE估值较低、历史股息率较高，在2021年行业盈利前景展望稳定，过去历史分红率较高或分红率持续提升、且未分配利润多的公司，在未来无较大的资本性支出，这些公司仍将会实施较高的分红。在A股出现风格转化的过程中，高分红预期，具备高股息，使得部分钢铁股的投资价值凸显。

3. 节后钢铁产业链主要产品价格迎来小幅上涨

节后第一周，国内钢铁产业链螺纹钢、热轧板、冷轧板、镀锌板卷、铁矿石价格都迎来小幅上涨。其中废钢、焦煤、焦炭现货价格稳定。

海外方面：2月10-20日，美国市场板材价格大幅上涨。其中冷轧板价格达到1488美元/吨，环比涨幅165美元/吨；热轧板价格达到1312美元/吨，环比涨幅122美元/吨。中板价格达到1125美元/吨，环比涨幅89美元/吨。螺纹钢达到871美元/吨，环比涨幅11美元/吨。其他国家钢材产品价格以偏稳为主。

4. 节后第一周螺纹钢毛利增加，热轧和冷轧毛利持平

节后螺纹钢毛利小幅增加，热轧板、冷轧板持平。受钢材价格回升的影响，测算2月19螺纹钢平均吨钢毛利80元/吨，相比节前上升110元/吨；热轧板165元/吨，相比节前持平；冷轧板332元/吨，相比节前持平。

节后独立电炉钢厂螺纹钢吨钢毛利上升。测算2月19日独立电炉钢厂螺纹钢平期吨钢毛利232元/吨，相比节前上升160元/吨；谷期毛利386元/吨，相比节前上升152元/吨。

5. 节后第一周螺纹钢毛利增加，热轧和冷轧毛利持平

6. 公司新闻

2月10日，安阳钢铁发布公告：董事会审议通过2021年的生产经营投资计划。其中2021年铁、钢、材产量分别为908万吨、940万吨、980万吨。2021年度财务计划为：销售收入395亿元，同口径可比产品成本降低率0.40%。2021年公司计划固定资产投资949182万元。

2月19日，安阳钢铁发布公告：董事会审议通过了《关于受让青海西钢置业有限责任公司部分股权的议案》，同意受让国开发展基金有限公司持有青海西钢置业有限责任公司5.55%的股权。

7. 投资建议

随着全球经济的复苏、制造业景气度持续走高，板材需求预期较好。政策面上压缩钢材产量将有效改善钢材消费持平预期下的供需格局；建议继续关注生产高端冷轧系列产品的公司。目前钢铁板块部分公司动态PE估值较低、历史股息率较高，在2021年行业盈利前景展望稳定的状态，过去历史分红率较高或分红率持续提升，且未分配利润多的公司，在未来无较大的资本性支出，这些公司仍将会实施较高的分红。在A股出现风格转化的过程中，高分红预期、高股息持续，使得部分钢铁股的投资价值凸显。建议关注具备高分红率的相关钢铁公司。