乘用车市场见底回升趋势逐步明朗——12月份汽车数据点评专题报告|商用车_新浪财经

来源：华宝财富魔方

1月13日中汽协发布：2019年全年汽车产销量同比-7.5%和-8.2%，连续两年同比负增长。乘用车产销量同比-9.2%和-9.6%，货车产销同比2.6%和-0.9%，客车产销同比-3.5%和-3.5%。从同比绝对数变化来看，2019年汽车销量减少231.16万辆，其中：乘用车销量减少226.1万辆，货车销量减少3.56万辆，客车销量减少1.71万辆。新能源汽车产销同比是-2.24%和-4%，新能源乘用车和商用车销量同比分别是0.7%和-28.2%。上市以乘用车为主的龙头公司增速有分化，上汽集团销量增速低于行业平均，广汽集团高于行业平均，长城汽车和小康股份保持增长。上市客车类龙头公司保持着规模优势，亚星客车和中通客车保持增长。货车类上市公司中江铃汽车、东风汽车保持增长；重卡龙头企业规模优势延续。

从12月数据来看，我们认为乘用车市场见底回升趋势逐步明朗，但转暖是个循序渐渐过程。基于：1、剔除季节性因素，终端日均零售连续4个月的环比增速已高于去年同期。2、汽车经销商库存预警指数尽管有小幅下降，但仍处于历史高位。3、乘用车日均产量环比小幅下降，主机厂放缓供给释放。4、乘用车库存再次从主机厂转向经销商。5、重点上市公司销售时隔多个月后重迎增长。尽管终端需求在逐步恢复，但从库存数据来看产业链整体保持着相对谨慎的态度，整体而言乘用车转暖是个循序渐渐过程。12月3家乘用车公司销售实现增长，其中上汽集团时隔15个月后重迎增长，长安汽车连续两个月增长，北汽蓝谷重归增长，广汽集团销量基本持平。

12月商用车产销增速分化，其中客车产增销降，货车产大于销：商用车产销同比16.4%和3.9%；其中客车产销同比19.88%和-2.79%。货车产销同比15.99%个 5.07%。12月重卡销量同比增长15.25%。12月主机厂商用车库存29.9万辆，环比增加5.4万辆，同比增加5.5万辆，库存变化处在历史高位。关注高速公路收费实施新条例引发部分车型运输成本的上升，对货车需求结构变化的影响。上市货车类公司中，江铃汽车、中国重汽、福田汽车、江淮汽车实现销售增长，同比增速分别是0.22%、16%、0.9%、10.94%。6家上市客车类公司销售均为负增长。

12月新能源乘用车销量降幅进一步收窄，新能源商用车降幅企稳。新能汽车产销同比-30.42%和 -27.56%。纯电动车销售占比85.89%，前值85.26%；插电混动销售占比13.5%，前值14.74%。12月新能源乘用车销量同比-25%，前值-45%。新能源商用车销量3.8万辆，同比-35%，前值-36%。整体而言受蔚来等造车新势力销量环比改善，以及特斯拉国产化引发的消费需求释放，新能源乘用车销量降幅进一步收窄。

1. 2019年乘用车连续两年负增长，新能源车首次全年产销下滑

汽车市场连续两年负增长，乘用车降幅大于商用车：2019年全年汽车产销量分别是2572万辆和2576.9万辆，同比-7.5%和-8.2%，连续两年同比负增长。全年乘用车产销量分别是2136万辆和2144万辆，同比-9.2%和-9.6%。全年货车产销量分别是388.8和385万辆，同比2.6%和-0.9%；其中重卡销量117.43万辆，同比2.3%。全年客车产销量分别是47.2和47.4万辆，同比-3.5%和-3.5%。从同比绝对数变化来看，2019年汽车销量减少231.16万辆，其中：乘用车销量减少226.1万辆，货车销量减少35625辆，客车销量减少17113辆。

新能源车首次出现全年产销下滑，纯电动车占比上升：2019年新能源汽车产销量分别是124.2万辆和120.6万辆，同比是-2.24%和-4%，首次出现年度负增长。全年纯电动车、插电式、燃料电池销量分别是97.2万辆、23.2万辆、1310辆，占比分别是80.6%，19.24%，0.1%，其中纯电动占比上升。新能源乘用车销量106万辆，商用车销量14.6万辆，同比分别是0.7%和-28.2%。

上市以乘用车为主的龙头公司增速有分化，长城汽车和小康股份保持增长：10家乘用车上市公司合计销量1206.5万辆(未包含一汽轿车、一汽夏利)，同比-11.4%。其中长城汽车、小康股份年度销量实现增长，分别是0.69%和3.8%。上汽集团合计销量623.8万辆，销量规模第一，同比-11.54%，低于行业整体水平。广汽集团合计销量206.2万辆，销量规模第二，同比-3.99%，高于行业整体水平。龙头公司上汽集团和广汽集团增速有一定分化。

上市客车类龙头公司保持着规模优势，亚星客车和中通客车保持增长。6家客车类上市公司合计销量14.95万辆，同比-8.65%。其中亚星客车、中通客车年度销量实现增长，分别是7.33%和14.4%。龙头公司宇通客车合计销量58688辆，销量规模第一，同比增速-3.58%，与行业增幅持平、保持着规模优势。金龙汽车合计销量57254辆，同比-7.55%。

货车类上市公司中江铃汽车、东风汽车保持增长；重卡龙头企业规模优势延续。6家货车类上市公司合计销量160.4万辆，同比-2.1%。其中江铃汽车、东风汽车年度销量实现增长，分别是2.66%和3.96%。福田汽车合计销量54万辆，销量规模第一，同比-0.92%。江淮汽车合计销量41.6万辆，销量规模第二，同比-8.47%。在重卡上，一汽解放、东风商用车、陕汽集团、徐工重卡实现销量增长，分别是6%、11%、2%、19%。其中一汽解放合计销量27.63万辆，东风商用车合计销量24.11万辆，中国重汽合计销量18.7万辆，陕汽集团合计销量17.53万辆。重卡龙头企业规模优势延续。

2. 乘用车终端零售见底回升趋势逐步明朗

乘用车市场见底回升趋势逐步明朗：12月份全月狭义零售量214.1万辆，同比减少3.4%，降幅进一步继续缩窄。1-12月，乘用车狭义累积零售量达2069.8万量，同比减少7.45%。12月乘用车狭义日均零售销量69067.58辆，环比增速7.55%，剔除季节性因素，从9月开始连续4个月的环比增速已高于去年同期，乘用车市场见底回升趋势逐步明朗。

终端库存变化意味着市场转暖将是循序渐渐的过程：12月份汽车经销商库存系数1.33，小幅下降。根据狭义批发与零售数据差值的推测经销商大约增加了2.07万辆的库存。从历史数据来看，年终经销商促销、清库，往往会带来经销商库存系数会有大幅下降。但从12月份汽车经销商库存预警指数59.9%来看，相比上月小幅下降，但仍处于历史高位；尽管从零售数据来看，环比有改善，但经销商信心总体并未出现较大改观，这也就意味着市场转暖将是一个循序渐渐的过程。

3. 乘用车主机厂放缓供给释放

主机厂放缓供给释放节奏：12月乘用车产量218.5万辆，同比增加6.4%。乘用车销量221.3万，同比减少0.9%。从日均产量来看，12月主机厂环比11月每天减少1600辆左右。在11月加大供给，为年终旺季促销备货后；12月主机厂放缓了供给释放。根据汽车之家统计，12月上市新车款式达到49款整体高于往年同期。

库存从主机厂转向经销商。：从历史同期数据来看，年终最后一个月主机厂库存都会降低。12月主机厂乘用车库存78.3万辆，环比减少4.3万辆。结合终端经销商的批零差值，以及经销商库存系数变化，乘用车库存再次从主机厂转向经销商。我们认为尽管终端需求在逐步恢复，但主机厂并未大幅释放供给、将库存压力转至经销商，产业链整体保持着谨慎的态度，主机厂去库规模较中性。

轿车销量增速大幅收窄，SUV销量增速回弱：12月份基本轿车销量102.6万辆，同比-0.24%，降幅大幅收窄；SUV销量99.1万辆，同比0.96%，增长趋势回弱。MPV销量14.8万辆，同比-15.98%，小幅收窄；交叉型销量4.8万辆，同比2.48%，由降转升。整体来看以SUV为代表、追求宽敞舒适及良好的载物和载客功能，是中国乘用车消费升级的一种趋势；而对于大部分新消费者而言，首次购车仍会以轿车为主。因此当首次购车需求逐步释放时，来自轿车的边际增量将会放大。

长安汽车、上汽集团、北汽蓝谷同比实现增长：12月份上市乘用车公司中长安汽车、上汽集团、北汽蓝谷实现销售增长，分别是22.5%、5.76%、23.51%。其中上汽集团是时隔15个月后重迎增长。广汽集团同比增长-0.35%，基本持平。

4. 客车销量由升转降、货车产销增速分化，商用车库存上升

商用车产销增速分化，其中客车产增销降，货车产大于销：12月商用车产量49.8万辆，同比增加16.4%；商用车销量44.5万辆，同比增加3.9%。

12月客车产量64000辆，同比19.88%；客车销量63000辆，同比-2.79%，产销同比一升一降。12月货车产量产量434000辆，同比15.99%；货车销量382000辆，同比5.07%，产大于销。结构上，重卡占比：24.14%，中卡占比：3.27%，轻卡占比：50.47%，微货占比：22.12%。12月第一商用车网公布重卡销量9.22万辆，同比增长15.25%。12月主机厂商用车库存29.9万辆，环比增加5.4万辆，同比增加5.5万辆，库存变化处在历史高位。

12月重卡销售前三位企业：东风商用车、中国重汽、陕汽集团分别销售2.05万辆、1.7万辆、1.55万辆，同比增速-1%、16%、15%，大幅领先于其他企业。上市货车类公司中，江铃汽车、中国重汽、福田汽车、江淮汽车实现销售增长，同比增速分别是0.22%、16%、0.9%、10.94%。

12月客车销售前两位企业：宇通客车、金龙汽车分别销售9064、7627辆，同比-16.58%和-6.23%；但增速上，上汽集团的申龙客车延续高增长。6家上市客车类公司销售同比均为负增长。

2020年是国三标重卡淘汰的截止年，重卡进入更新高峰；同时严格超标治理，对重卡的需求也有拉动。从2020年1月1日起，高速公路收费实施新条例：货车过高速公路由计重收费改为按车（轴）型收费，同时省界收费站撤站并网、全面实施ETC。但从第一财经每经网1月15日发布的报道来看：按照新的收费标准，部分货车过路（桥）费上升了15%～20%。新条例带来的部分货车运输成本小幅增加，未来需要关注需求结构的变化。

5. 新能源乘用车销量降幅进一步收窄，新能源商用车降幅企稳

新能汽车产销连续6个月下降：12月新能源车产量14.9万辆，同比减少30.42%；销量16.3万，同比减少27.56%，连续6个月同比负增长，降幅逐步企稳。补贴退坡和6月集中清库带来的影响还在继续，这也基本符合预期。

纯电动车占比上升，新能源乘用车降幅进一步收窄，商用车降幅企稳：12月纯电动车销售14万辆，占比85.89%，前值85.26%；插电混动销售2.2万辆，占比13.5%，前值14.74%；燃料电池车销售0辆。12月新能源乘用车销量12.5万辆，同比-25%，前值-45%。新能源商用车销量3.8万辆，同比-35%，前值-36%。整体而言受蔚来等造车新势力销量环比改善，以及特斯拉国产化引发的消费需求释放，新能源乘用车销量降幅进一步收窄。