巨无霸浙商银行周四申购 44%的涨幅还有吗？

　　来源：阿尔法工场

　　导语：盲目打新的策略恐要调整。

　　即上市首日仅33分钟便打开了涨停板后，渝农商行(SH:601077)的“悲情”还在延续。11月11日早盘，渝农商行跌破了7.36元的发行价。

　　而除了渝农商行，近期上市的新股表现也都较为疲弱，不少新股涨幅收敛，即开盘，此外科创板更是相继有几只新股破发，打新收益明显下滑。

　　近期新股表现较为疲弱，不仅普通板块的新股涨幅有所收敛、出现首日即开板的情形，科创板更是相继有几只新股破发，如昊海生科、久日新材、容百科技等。打新收益整体明显下滑，进一步打击了新股市场人气。

　　如中途再无变化，本周将继续迎来7只新股申购。其中大盘股浙商银行在推迟三周后，本周四将正式迎来网上申购。但如今新股频频“暴雷”，以后还能闭着眼打新吗？

　　01 市场成熟的标志？

　　自2016年信用申购制度实施以来，在A股上市的新股开市首日都能锁定44%无风险收益。

　　但相比之下，港股市场的新股破发已经是司空见惯，据统计，2018年港股市场的新股破发率为78%，首日破发更是常见。

　　这里仅以港股上市的银行股为例，2013年上市的重庆银行，IPO首日以6港元的发行价平开后，当天即告“破发”，报于5.98港元。

　　此外，广州农商行、中原银行、盛京银行等多家银行H股也长期处于破发中。数据显示，上述三家银行发行价依次为5.1港元、2.45港元、7.56港元，截至11月11日，三者的股价已分别跌至3.68港元，1.15港元、5.20港元，均处于深度破发状态。

　　数据来源：东方财富choice

　　这在一定程度上体现了港股市场新股发行的市场化，即发行价贴合其合理估值，一家公司上市之后的价格均取决于投资者对企业未来基本面的判断，好公司受到资金追捧，差公司则长年无人问津，最后估值一低再低，上市首日破发也就成了常态。

　　而从近来的表现来看，如今A股的新股市场也似乎有港股化的趋势。

　　这样的趋势并不奇怪，近几年的大小股灾和各种爆雷事假，让A股市场绝大部分投资者都或多或少踩过雷，这也进一步驱动了A股市场迈向成熟。

　　而且不同以往的是，当前随着国内股票市场的逐渐开放，外资已成为重要的参与者，而外资最大的投资特点就是青睐于成熟稳健的行业龙头，并且往往能跑出非常优异的成绩。

　　这样的投资理念对国内投资者带来了不小的影响，在一定程度上驱动越来越多的投资者回归理性。

　　另一方面，最近IPO节奏明显加快，已经从每周一家的频率逐渐增加到每周4家，此外还有科创板IPO也在快马加鞭，这使得新股的稀缺性也被进一步降低，新股爆炒逐渐降温。在这个背景下，基本面不佳的渝农商行目前的局面也并不意外。

　　02 浙商银行承压，还敢打新吗？

　　看A股的长期趋势，新股的分化在不久的未来已不可避免，如今渝农商行的首日“遇冷”也许就是一个重要的信号，而即将在本周四进行申购的巨无霸——浙商银行(SH:601916)，想必压力非常大。

　　根据招股说明书，目前浙商银行发行市盈率为9.39倍。而截至10月18日，A股银行股最近一个月平均静态市盈率是6.91倍。此外，发行价为4.94元/股，计划发行25.5亿股，是渝农商行的近一倍。

　　而与浙商银行当前在港股的表现相比，A股的定价同样偏高。截至11月11日，浙商银行港股收盘价为4.48元，市盈率为6倍，市净率为0.8倍，与A股浙商银行仍存在价差。

　　如果再看一下浙商银行本身的基本面情况，其各项数据似乎也不太有吸引力。

　　根据招股书，截至2019年6月30日，浙商银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.52%、9.89%、13.32%，已满足银保监会的要求。但是与A股其他34家上市银行相比，浙商银行的三项数据排名处在下游。

　　数据来源：东方财富choice

　　盈利能力方面的表现则相当不错，今年上半年，浙商银行实现营业收入225.74亿元，同比增长21.39%；实现归母净利润75.28亿元，同比增长16.07%。

　　但与此同时，浙商银行的资产质量却在降低。2018年6月末至2019年上半年，浙商银行的不良贷款率分别为1.14%、1.20%、1.37%。

　　逾期贷款也在增加。截至6月末，浙商银行逾期贷款135.84亿元，较上年末增加29.33亿元，其中90天以上逾期贷款98.25亿元，较上年末增加15.1亿元；新增逾期贷款为37.59亿元。

　　此外，证监会还质疑了浙商银行多个问题，逾期贷款余额逐年增加，房地产贷款占比较高；存续的非保本理财中不满足资管新规的金额较大；与包商银行存在一般授信及票据等业务往来；资产利润率接近监管红线；向国有四大资产管理公司、浙江省浙商资产管理有限公司等转让不良资产。

　　目前，浙商银行已两次提示风险。面对渝农商行股价破发以及新股明显降温，当前的新股市场显然已经收到冲击，而现在浙商银行最大的悬念就是上市首日能否以44%的涨幅收盘。

　　若从A、H股溢价情况来看，浙商银行当前A股发行价相较于H股股价的溢价率为36%，相比之下，渝农商行的溢价率高达95%，显著高于浙商银行，这或许能在其上市首日给予市场更多的信心，毕竟A股相对于港股长期存在一定溢价已是常态。

　　因此，预计浙商银行的上市首秀依然能够圆满，但随着投资者逐渐理性的投资风格，具体后期股价如何还是要考虑公司自身的基本面情况。

　　而对于A股投资者来说，未来确实也不能再采取以往盲目打新的策略，则需要综合衡量新股的价值水平、综合衡量新股的估值状态以及发展前景等因素，再考虑是否采取新股打新策略。【作者：市盈君，来源：新浪理财师】

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