科技+消费，承载未来，稳在当下——公募基金尽调系列报告（201909权益篇）

来源：华宝财富魔方

基金数量化筛选体系能够大浪淘沙、迅速缩小基金经理关注池；而持续的定性调研和跟踪，是解决投资“最后一公里”的关键环节。在尽调中，除了关注当前基金经理观点外，更需要关注基金经理的投资策略、配置逻辑和组合管理理念。华宝证券已积累了6年+的基金经理定性调研访谈库，最近一期为2019年9月23日至9月27日，通过量化筛选体系精选了上海地区11家基金公司的19位权益基金经理（其中3位量化），联合市场主流机构（保险机构，公募FOF，银行私行等）集中进行调研。基金经理名单如表1所示。

本次调研基金经理对权益市场分歧较大，对行业板块的观点的讨论则主要聚焦于科技和消费两大领域。随着近三年消费白马股长牛的演绎，在消费行业投入的基金经理逐渐增多；另一方面，2019年一季度成长风格的活跃行情和三季度科技板块的崛起，也让擅长科技成长投资的基金经理大展拳脚。 

基于本次调研结果，我们建议配置时在基金经理投资框架完善、长期超额收益表现良好的前提下，2019年四季度可关注满足以下两个或者以上特征的基金经理： 1、操作较为灵活，注重安全边际；2、善于对组合进行调整平衡，风格不过度极致；3、在科技、消费等行业领域较为擅长。

（欲知更详细的市场研判、行业板块观点以及各基金经理投资标签，可联系021-20321006）

1. 权益市场观点：喜忧参半

自2019年一季度A股市场“短牛”结束后，权益市场一直被内外环境多重不确定因素扰动，半年多来维持震荡态势。本期调研基金经理对权益市场观点喜忧参半，约一半基金经理表示经济在寻底部的过程中，但是市场估值合理，并且伴随流动性宽松、外资进入等因素，整体权益资产仍然有较好的配置吸引力，相对看好权益市场；另一半基金经理发表了中性偏谨慎的看法：经济各项数据指标不理想， 货币宽松效果的幅度有限，市场看似估值合理实际局部高估明显。

2. 行业与板块观点：科技方兴未艾，短期均衡策略或更佳

本次调研基金经理对科技、消费板块讨论较多，尤其对于科技板块的关注比上个季度增多；在其余板块观点则较为分散：

相对看好：有较多基金经理表示与5G产业链相关的半导体、电子板块是值得看好的长期方向：未来5G科技会有3-5年向上的周期，成为撬动整个中国科技产业的支点，从早期硬件到软件再到未来的应用将会带动新的公司走出来。从中期、中观的层面看，电子当前产能的限制和未来5G换机带来的需求带动若干电子细分领域向上的周期。对于医药板块，有较多基金经理仍然表示了对创新药方向的看好，可关注部分行业景气多向上、有成长性的子板块。

有分歧：基金经理对于消费板块的看法分歧较多，不同子领域的看法也有差异。有少数基金经理依然坚持看好传统消费行业，认为消费板块相对海外市场估值合理偏低，竞争格局明朗，消费龙头的地位未来仍会提升；而有个别基金经理认为消费板块当前性价比不高，业绩未来难以超预期，甚至长期看可能受到人口等因素业绩下滑。在细分领域上，有若干基金经理认为白酒板块估值、景气度均在上轨区间，虽然不再建议重仓，但是高端白酒未来业绩确定性较强，依然是稳健的资产；有部分擅长消费的基金经理表示看好啤酒等符合未来“新消费升级”趋势的子板块。

相对谨慎：对于今年受益于农产品价格上升的农业板块，若干基金经理认为养殖业农产品价格已在高位，股价难以进一步上升。

从风格看，当前基金经理对市场风格的看法再次模糊，对成长和蓝筹风格的走势各抒己见。也有若干基金经理直接表达了2019Q4更偏均衡风格的观点：科技股承载着美好的未来，但是短期涨幅过多，非理性因素较多，有一定回调压力；消费板块有业绩支撑和时间价值；部分周期板块有估值优势。因此，风格板块可能切换更加频繁，趋于均衡的配置有利于组合更加稳定。

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