公募基金创新方向：Admiral份额

来源：合晶睿智

文|望京博格

公募基金行业是一个边际成本不断降低的行业，例如，同类基金管理100亿规模与管理200亿规模的成本是差不多的，但是管理200亿的收入却是管理100亿的两倍。

换个角度，就是对于同一个基金，投资规模大的投资者应该享有一定费率优惠，目前对于大额投资者的费率优惠体现在如下几个方面：

（1）货币基金：

货币基金没有申购赎回费，投资500万以上的为B份额，享有更低的管理费率优惠。

（2）非货币基金

对于不同投资规模的客户费率优惠仅体现在申购费率上面，例如申购规模越大申购费率越低，例如大于500万元，申购费率直接降低到单笔1000元。

其他费率优惠主要体现基金持有期方面，例如持有时间越长赎回费越低，目前大多数非货币基金持有期超过一年赎回费可以降低为0。

关于基金C份额的观点，可以参考博格的《基金C类份额的罪与罚》

Admiral份额

先锋的主动基金温莎II（Winsdor Fund 2），普通份额购买起点是3000美元，综合费率为0.33%，Admiral份额购买起点为50000美元，综合费率为0.25%。

温莎II目前规模为436亿美元。

约翰‧内夫管理温莎基金（Winsdor Fund）24年，1998年该基金的年复合收益率为14.3%，而标普至只有9.4%。在过去的20年，他同时也管理格迷尼基金（Gemini Fund），该基金的增长率几乎也是股市价格增长率的两倍。温莎基金本身在数年内达到数十亿美元，到1988年上升到59亿美元，成为当时最大的收益型股票基金。至1995年约翰‧内夫卸下基金经理人之时，该基金管理资产达110亿美元。而且他总会在股价过高走势太强时准确无误的抛出股票。在低迷时买进，在过分超出正常价格时卖出，从这看来，他是一个典型的逆向行动者。温莎基金早已经暂停申购，目前仅有温莎II基金面向大家开放。

约翰博格《Stay the course》关于Admiral份额介绍。

在1992年先锋集团高管会议上，我向管理层宣布，我们通过发行一系列四只投资美国债券市场（包括货币市场，短期，中期和长期）的基金，以展示我们在低费率产品上的决心，这些债券基金初始投资额相对较高（50,000美元）。这四只基金的名字上带有“海军上将（Admiral）”，以彰显它们“高级”的品质。这些基金费率仅为每年0.10%，不到我们现有债券基金费率的一半。

新产品立刻结出硕果，为我们选择性的基金费率定价提供了宝贵经验。在2018年中期，我们的四个海军上将基金资产规模为320亿美元。毫无疑问这是一次“爆炸式”的成功，基金费率更低，导致基金收益率更高，因此，基金总回报率更高，在债券久期风险恒定的前提下，这些债券基金仅剩下名义信用风险了。

随后几年，基金持有人登记科技发展。我们可以为先锋集团现有的基金创建“海军上将”类份额。从2000年开始，我们在先锋集团旗下几乎所有基金创设了更低费率的“海军上将”份额。在2018年中期，我们的“海军上将”类份额总资产达到1.7万亿美元，是先锋集团所有基金份额种类中最大的单一类别，占我们总资产规模的三分之一。

“海军上将”概念引发先锋集团关于基金费率定价的进化。作为一个整体，规模巨大的“海军上将”规模加权费率仅为0.11%，仅为先锋旗下基金平均费率0.2%的差不多一半，相比我们同业主动管理基金平均费率0.63%，“海军上将”费率低差不多80%。

作者：望京博格

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