ETF日报：煤企龙头经过多年发展，具备较为稳健的经营能力与较为稳定的现金流，关注煤炭ETF

　　今日大盘上证指数收涨1.27%，豪取7连阳，创三年半以来最长连涨纪录。深证成指涨0.76%报9043.75点，创业板指涨0.31%报1757.87点。量能方面，北向资金全天净买入36.9亿元，其中沪股通净买入25.51亿元，连续18日净买入；深股通净买入11.38亿元。

　　行业方面，煤炭板块涨幅居前；此外海外芯片龙头英伟达业绩指引超预期，一定程度拉动市场情绪，通信、计算机等TMT板块也涨幅较好。

　　海外方面，美联储（北京时间）今日凌晨公布2024年1月议息会议纪要，其中美联储官员总体认可政策利率已经见顶，但对降息相对审慎；多数官员（“most”）更担心降息太快的风险，只有少数（“couple”）官员担忧保持高利率太长而打击经济的风险。

　　总体看，美联储对政策利率决策略偏审慎。纪要公布后，市场小幅下调对美联储降息概率的预期，Fed Watch数据显示的3月美联储保持利率不变以及降息25bp的概率分别为94%和6%。

　　虽然降息时点可能推迟，但美联储有望年内开启降息，海外流动性趋松趋势不变，有望为权益市场从分母端带来一定利好。此外也可以适当关注流动性趋松利好的黄金。当前市场回归宏观基本面主导逻辑，基本面上看，市场对于美联储降息预期近期持续下降，短期的利空因素正在逐步落地。

　　虽然短期金价可能维持高位区间震荡，中长期看，美联储有望开启降息周期、全球央行加购黄金的需求上升，以及全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，这三因素使得贵金属有望具备上行动能，可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　煤炭板块今日继续大涨，煤炭ETF（515220）涨4.99%。

　　消息面上，山西省关于煤矿“三超”专项整治工作持续推进，焦煤供给端的刚性愈发凸显。2023年安全事故频发，政策端出于保障生命安全的考虑，对煤矿生产的安全检查力度增大。2月2日，国务院总理李强签署第774号国务院令，公布《煤矿安全生产条例》，自2024年5月1日起施行。2月4日，国新办举行《煤矿安全生产条例》国务院政策例行吹风会，坚持安全第一，强调安全保供。

　　2月8日，山西省应急管理厅发布《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》。 严格考核煤矿超能力生产情况，明确考查“每月原煤生产计划任务，全年原煤产量是否超过核定（设计）生产能力幅度的10%、月度原煤产量是否大于核定（设计）生产能力的10%”。

　　基本面上看，山西省是我国炼焦煤主产区，根据光大证券研究所统计，2021-2023年山西省原煤产量占全国的比例分别为29.3%、29.1%、29.1%，山西省炼焦煤产量占全国的比例分别为52.6%、53.9%、54.6%，约占一半。本次整治涉及范围广、时间紧、处罚较为严厉，焦煤资源的稀缺性再次凸显；且当前钢厂焦煤库存处于同期低位水平，随着春节后成材的消费需求逐渐恢复，若后续下游钢、焦开工率回升，主焦煤价格或有望打开上行空间。

　　动力煤方面，春节前后国内煤炭市场交易活跃度下降，动力煤价保持平稳。需求来看，近期全国多地降温，有望推动电厂终端日耗回升，小幅拉动动力煤需求。此外随着节后复工复产的进行，电厂及非电下游可能也有一定补库需求。

　　展望2024年，由于供给相对偏紧，煤价可能“下有底”。动力煤方面，考虑到近年产能核增的停滞，新建煤矿投产带来的新增产量相对有限。进口方面， 2024年受制于资本开支不足，全球煤炭产量增速放缓，印尼、蒙古、俄罗斯等主要出口国产量可能短期难以出现大幅增量。

　　2023年淡季煤价超预期上行，前期煤价底部或是价格底部有力支撑，可能体现出煤价中枢的上移。此外，经济复苏边际回暖趋势不变。伴随万亿国债、地产“三大工程”（加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设）等相关政策的逐步落地，有望带来地产投资增量，拉动焦煤等煤炭需求。经济复苏中，用电量增长有望拉动动力煤需求。

　　在新能源替代传统能源的过程中，上游资本开支逐渐削减会带来供给侧的刚性偏紧，从而对上游资源品的景气度有所支撑。国内煤企龙头经过多年发展，具备较为稳健的经营能力与较为稳定的现金流，支撑其高股息、高分红，长期具备投资价值。根据WIND数据，截至2024/2/21，煤炭ETF（515220）的标的指数中证煤炭指数（399998.SZ）近12个月股息率约为6.9%。投资者可以持续关注煤炭ETF（515220），但可能需要警惕淡旺季切换带来的价格回落风险。

　　数据来源：WIND，截至2024/2/21。

　　今日TMT板块也有不俗的市场表现，软件ETF（515230）上涨3.52%，计算机ETF（512720）上涨2.55%，通信ETF（515880）上涨2.55%，芯片ETF（512760）上涨1.44%。

　　消息面，国务院国资委召开中央企业人工智能专题推进会强调，中央企业要把发展人工智能放在全局工作中统筹谋划，深入推进产业焕新，加快布局和发展智能产业。加快建设一批智能算力中心，开展AI+专项行动。10家中央企业签订倡议书，表示将主动向社会开放人工智能应用场景。

　　昨夜，英伟达发布业绩，Q4业绩和Q1指引均超市场预期，也直接点燃了今天的AI行情。具体来看，首先Q4业绩上，FY24Q4英伟达营收221亿美元，同比增长265%，超市场预期的204亿美元。毛利率76%，也超市场预期的75.2%。主要是数据中心业务表现强劲，同比增长409%再创新高，主要是由大模型、推荐引擎和生成式 AI的强劲需求推动，带动整体毛利率提升；其次在Q1指引上，英伟达预计收入240亿美元（正负2%），同比增长234%，超市场预期的218亿美元；一季度毛利率76.3%（正负0.5%），超市场预期的75.1%。

　　开源证券表示，下游客户对AI需求表现强劲，海外云巨头持续加大投入，AI模型加速迭代、推陈出新，AI+终端持续渗透，2024年算力产业链将维持高景气度，训练和推理需求或将持续上升，蓬勃的算力需求有望持续带动算网基础设施建设。建议持续关注光模块、光芯片、光器件、AIDC、AI服务器、交换机、液冷温控等领域投资机会。后续可继续关注相关的行业ETF，例如通信ETF（515880）、芯片ETF（512760）、软件ETF（515230）、计算机ETF（512720）等相关标的。

　　特约作者：国泰基金

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责任编辑：常福强