农银汇理基金黄晓鹏：货币基金将面临更大挑战

　　货币基金将面临更大挑战

　　2019-02-18       来源：上海证券报      

　　⊙农银货币、农银日日鑫、农银天天利基金经理 黄晓鹏

　　2018年，伴随流动性保持合理充裕以及银行负债需求的减少，货币市场利率一路下行。一二季度，资金面已显宽松态势，但3个月存单价格仍然维持在4%以上，且4月下旬资金面收紧，因此市场对流动性是否宽松还存在观望。但从下半年开始，资金价格快速下行，即使在季末、年末等时点，也并未出现极度紧张的情况，后市流动性宽松格局得到市场确认。相应的，货币基金收益率普遍下行，货币基金B类7日年化收益率中位数，由年初的4.2%左右，下行至年底的2.8%左右。

　　货币市场利率下行后，债券市场通过加杠杆赚取利差的行为明显增加。货币基金杠杆率中位数由2017年底的7.4%上升至2018年底的9.1%，债券基金债券市值占基金净值比中位数由2017年的99.2%上升至2018年底的111%，加杠杆行为明显。然而，隔夜资金价格却并没有像2015年、2016年那样长期盘桓在2%以下，而是在2.3%-2.5%，且银行对隔夜资金融出量有所控制。随着杠杆率的提升，资金需求刚性增加，资金供给却可能是不稳定的，增加了债券市场的波动性。

　　我们认为，2019年货币环境整体上将较为宽松。宽信用传导还不很畅通，经济稳步增长需要维持一个较为宽松的货币环境。2018年已经进行了四次降准，并且2019年1月15日和25日，央行分别下调准备金率0.5个百分点，可以预见今年仍会继续降准。

　　今年货币基金将面临更大的挑战，随着收益率的下降，散户资金可能转向收益更高、支取更灵活的银行活期型理财，而机构资金则受到客户集中度的影响无法大额申购，货币基金规模势必继续收缩。同时，由于收益率降低，机构对于货币基金更倾向于短期配置，一旦替代资产价格回调则会立即赎回，货币基金负债端稳定性下降。

　　（CIS）

责任编辑：高君