随着新冠疫情在国际间的快速传播，3月10日，金融市场恐慌指数VIX收报47.30，跌幅13.15%，创2018年2月6日以来最大单日跌幅。具有避险性质的黄金遭遇抛售，COMEX黄金期货收跌1.58%报1649.2美元/盎司。
同日，美债收益率从历史低点反弹，10年期美债收益率涨26.4个基点报0.812%，30年期美债收益率涨27.5个基点报1.28%。美元指数涨1.61%报96.5709，创三年最大单日涨幅。非美货币全线走低：欧元兑美元跌1.49%报1.1282、英镑兑美元跌1.62%报1.291、美元兑日元涨3.22%报105.66、离岸人民币兑美元跌114个基点报6.9639。
9日美联储宣布从3月12日起，将隔夜回购操作规模从1000亿美元提高至超过1500亿美元，以确保回购市场正常运行。美联储还将在下周召开会议，市场普遍预计联储将再次实施紧急措施，即在3月、4月的FOMC会议上均会降息50个基点，从而使利率水平趋近零下限。
DATA： Bloomberg宏观经济风险因素需大力关注
一是疫情由境外回传至境内可能引发的二次冲击，将对经济运行产生超预期影响。年初至今人民币对多数货币升值，仅对避险货币日元和瑞郎及欧元和丹麦克朗温和贬值。人民币相对CFETS货币篮子年初至今已升值1.79%。如果疫情再次来袭，可能导致人民币汇率走出补跌行情。
二是疫情对欧经济冲击，由于欧洲经济本就较为脆弱，且叠加仍存在不确定性，欧洲经济在疫情冲击下的快速走弱，将对我国外需产生巨大次生影响。三是美联储连续降息导致巨量低成本资金析出，且由于2015年以来资金流入方向的阶段性政策偏好，“热钱”类资金大量快速跨境流动，可能对我国经济及金融安全产生一定冲击。
国际收支项目分析及风险点
一是经常项目。1．货物贸易进出口受国内复工进度和海外疫情发展影响。从1~2月份的进出口数据看，按美元出口同比下降17.2%，进口同比下降4%，贸易逆差70.9亿美元，较去年同期顺差414.5亿美元减少485.4亿美元。尽管我国复工率上升但全球供应链正在受到疫情的影响，短期内恢复到2019年的水平可能性较小。2．服务贸易项下的跨境旅游出现断崖式下跌。较之2019年逆差2190亿美元，今年服务贸易逆差将有明显缩减。
二是资本项目。直接投资由于周期较长，受疫情冲击相对较小，但仍会推迟投资。证券投资由于中国疫情好转和美股的过高估值，国内债市避险属性和投资价值凸显，2月份境外机构投资者持有境内债券余额较上月上升755亿元人民币。后续因投资便利化、外汇套保等措施的落地实施，以及境外投资环境变化，资本项下继续流入已成定局。
国际收支最主要风险点
境外疫情快速发展将导致的外需大幅减弱、国际供应链中断或出口收入快速减少，将对经常项下顺差造成较大消减。此外，境内外息差的再次拓宽，将对逐利资本的跨境套利有较大刺激。防范跨境资金流动风险应不仅限于防范单向流出。
宏观经济变动仍决定人民币汇率基本走势
2019 年底中国和美国经济均出现一定复苏，中国是民间投资和制造业投资增速企稳反弹，美国则在连续降息和政府支出增加的情况下实现持续增长。2020 年中国在疫情冲击下经济受到极大影响，但宏观逆周期政策的不断出台对经济形成一定对冲。
美国仍较为强劲的消费和就业支撑经济继续增长，但联储降息50点对疫情的对冲仍待观察。欧洲经济整体仍然疲弱、疫情自意大利至整个欧陆的蔓延可能使今年欧洲经济增长更为羸弱。美联储持续降息对美元指数将形成明显压制，同时国内宏观经济的筑底企稳都将对人民币兑美元汇率形成支撑，疫情对人民币汇率的短期冲击在7.0052形成阶段性顶部。二季度起随着中国疫情消散，经济运行回归正轨，经济刺激措施边际效用持续，人民币汇率仍可能震荡走升。
作者单位：国家外汇管理局经济学博士 卢之旺
（文章仅代表个人观点，与所在单位无关）
责任编辑：郭建
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