利率接近正常水平 美联储政策制定受到考验

　　在美联储将利率降至零的10年后，现在接近货币政策正常化的最后阶段，除了面临着美国总统唐朗普的抨击之外，还要制定不太确定的政策路径的艰巨任务。

　　预计美联储主席鲍威尔及其同事将无视特朗普的批评，本周将是2018年第四次加息，并将主要利率区间升至2.25%到2.5%。这将推动利率来到鲍威尔称之为经济中性或正常的“宽广区间”的底部——既不限制也不刺激经济增长。

　　纽约梅隆投资管理公司旗下Standish的首席经济学家文森特·莱因哈特表示，“当明显远离中性利率时，政策制定很容易。但一旦进入一个对中性利率存在一系列分歧的领域时，制定政策就要困难得多。”

　　作为回应，美联储可能放缓其加息行动。经济学家现在预计，美联储将在明年升息两次，而不是之前预期的三次。

　　其中涉及很多利害关系。当前经济扩张正处于美联储经常犯错误的阶段，无论是加息太多，引发经济衰退，还是加息不够，引发通胀或资产价格飙升。鉴于特朗普的抨击，美联储自身的信誉也受到考验。

　　鲍威尔上个月介绍了大概会发生什么，宣称“没有预设的政策路径。我们将密切关注未来的经济和金融数据告诉我们的情况。”

　　莱因哈特表示，金融市场更加动荡，因为政策的可预测性降低了。但不预示加息的策略也可能为特朗普提供更小的攻击目标。

　　周三除了加息外，政策制定者可能会通过改变其政策声明，以排除其对“利率进一步逐步上升”的预测，向正常化迈出新的一步。这将代表金融危机期间采用的“前瞻性指引”战略的突破，以及形成市场预期。

　　投资者将继续根据美联储的“点阵图”来寻找利率走势的线索。该图表匿名列出了每个政策制定者的利率预期。

　　未来正常政策的构成可能与过去有很大不同。美联储的政策利率将会低得多，资产负债表也会大得多。

　　美联储的一个事实说明了这一点：在2012年4月，政策制定者对中性利率的最低估计为3.5%。

责任编辑：李园