东方金诚：债市连续5个月单边下跌终于要结束了？_新浪财经

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　　东方信用短视频--《债市七分谈》第1期文：东方金诚

　　原标题：债市七分谈 | 连续5个月单边下跌，终于要结束了？

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　　本期配套报告

　　《2020年四季度利率债市场展望》分享如下

　　主要观点

　　四季度经济增速将向着潜在增长水平回升，但疫情冲击后的V型反弹已接近尾声，经济增速回升斜率将进一步放缓。预计全年GDP增速将在2.2%左右。通胀方面，预计四季度CPI向下、PPI向上，二者逐步向“零”附近收敛。

　　今年地方政府专项债发行将于10月收官，其后政府融资增速放缓，加之地产相关融资政策收紧，预计本轮信用扩张将在10月左右迎来拐点。但目前实体经济融资需求不弱，信贷增速将保持稳定，年内社融增速料将维持在13%以上的高位。

　　四季度货币政策将以稳为主，若不发生重大外部冲击，则降准、降息的概率不大。后续资金面将经历一个由紧到稳的过程。无论是DR007还是同业存单利率，都有望结束此前的持续回升。8月以来DR007已开始呈现围绕政策利率波动的状态，但9月同业存单利率仍在持续上行。预计后续央行还将优先通过超额续作MLF的方式，缓解银行负债端压力，四季度存单利率有望企稳并小幅下行。

　　四季度债市环境较三季度有所好转，主要体现在：经济增速回升斜率放缓，信用拐点有望出现，债市供需矛盾得到缓解，资金面趋稳，疫情反弹、美国大选、英国硬脱欧等因素或将冲击风险偏好，以及目前股债比价相对均衡，略偏向债券。在上述因素支撑下，四季度利率或难以持续上破之前的顶部，但趋势性反转还需要等待基本面的回落，以及央行基于政策目标和对基本面的评估对货币政策做出调整。因此，在基本面延续修复、货币政策维持中性基调的预期下，四季度债市将转入震荡格局，预计10年期国债收益率区间将在2.9%-3.2%之间。