国泰君安期货：债市强股市弱区间震荡仍是大趋势？_新浪财经

　　原标题：每周观察 | 债市强股市弱，区间震荡仍是大趋势？

　　来源：金衍君

　　上周（5.18-5.22）市场分析及本周展望

　　1、上周债市上涨，强于预期，股市下跌，低于预期。预计本周股市债市震荡。

　　2、上周债市反弹，10年国债收益率下行10BP，期限利差显著收窄。

　　上周债市特别是反应敏感的中长期利率债显著反弹，主因政府工作报告关于提振经济没有任何超预期的地方，投资者之前过分悲观的基本面和资金面预期得到修正，加上前期持续大跌后，市场本身也有技术反弹的需求，以及股市明显调整，风险偏好降低，上周债市反弹显得及时而合理。

　　我们认为，债市未来一段时间总体仍处在区间震荡中，短期看，对政策刺激力度过分悲观的预期可能再度修正，不排除货币政策宽松经过一段时间停滞后再度重启，也不排除经济恢复出现瓶颈后财政政策力度再度加大，对债市影响多空参半。

　　中长期看，中美冲突长期化、尖锐化，基本面承压，政策保持定力、留有余地、抵抗式宽松是大势所趋，债市面临的环境仍然比较友好，慢牛可期，风险有限。

　　3、上周股市下跌，虽然北向资金维持流入，但此前两周连续增长的场内融资出现逆转，是市场下跌的主要资金力量。

　　其实上周下跌主要集中在周五，表面上受港股暴跌影响比较大，实际上则反应了存量博弈和震荡市中资金频繁折返跑：前两周因看好两会维稳而买入的资金需要获利回吐，港股暴跌、政府工作报告缺乏超预期利好（未设立经济增长目标，且各项刺激政策处于预期下限）等不过是诱因，使该来的获利回吐集中发生上周五。

　　我们认为，国内基本面相对良好，但政策面（无论是货币政策还是财政政策）有所保留，市场处于存量博弈中，区间震荡仍是大趋势，考虑到上周五已经显著释放了之前获利盘压力，后期市场下跌空间并不大，不排除两会闭幕前后，最后知后觉资金出逃后，市场又开始恢复性上涨。

　　但从中长期看，中美冲突和逆全球化将成为压制中国乃至全球经济恢复和风险偏好上行的巨石，不排除美方主动升级中美冲突，逼迫其它主要经济体选边站，甚至重启冷战，通过整个资本主义经济体的团结、捆绑和对华脱钩，最终遏制中国崛起甚至促使中国崩溃，因为这些年的实践证明，如果公平竞争、全球化，其它国家游离于中美之间两边做生意，美国不是中国的竞争对手，更无法遏制中国崛起，因此升级中美冲突强迫其它国家站队，利用香港、台湾等各种问题牵制中国发展，不时制造冲突防止海外资金持续流向中国威胁美元霸权等，几乎是美国最优的政策选择，也是中国经济乃至股市上行面临的巨大障碍。

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　　文章来源：国泰君安期货金融衍生品研究所

　　编辑：宜琳

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