在打破刚兑五年后，中国监管层开始意识到建立一个完善的垃圾债市场已是时不我待，在监管之手推动下相关高风险债券的交易风云初起。
中国境内高风险债券市场规模正迈向4000亿元人民币大关，根据彭博汇总数据，包括了逾2000亿元2014年迄今的已违约债券，此外还有约1667亿兑付承压信用债。从今年前两个月在岸债券违约规模同比增长近三倍来看，未来市场或会以滚雪球速度不断扩容。
中国信用债市场的流动性素来就是短板，更惶论高风险债券，而监管最近业已开始出手着力提升高风险债券流动性，以完善违约债券处置。中国外汇交易中心（CFETS）日前举办了第三次匿名拍卖，成交明显较前两次活跃，吸引了43家机构，且首次纳入了到期违约债券，未来并计划进行常态化操作。北京金融资产交易所本周也刊登了两期永泰能源总计2.5亿元到期违约债券的转让公告。
“现在垃圾债市场逐渐增长起来，因为违约太多了，已经不可忽视了，” 私募基金暖流资产多策略投资总监李凯接受彭博采访时表示，“制度建立时不我待，在匿名拍卖业务中纳入违约债券交易对推动垃圾债市场发展的作用非常大。”
匿名拍卖受欢迎
随着国内债券违约进入常态化，一些高风险偏好的资金开始跃跃欲试， 三次匿名拍卖中交易者除了公募基金和券商，以暖流资产、乐瑞等为代表的少数私募基金公司也积极参与。乐瑞资产交易员贾云姝、中信建投国际固定收益投资经理周耿等市场人士均表示，匿名拍卖的形式有利于保护买卖双方信息，提高询价效率。
乐瑞资产参与了CFETS组织的全部三次匿名拍卖，并在本次达成1笔成交。“从这次报价情况和成交价来看市场化程度很高，机构参与踊跃。”贾云姝表示。
两位均参与了CFETS组织的第三次匿名拍卖的机构交易员还提到，这次参与匿名交易的潜在卖出方有不少公募基金。其中一位称，康得新、康美、营口港这些债公募持有较多，匿名拍卖对公募基金有信息保护作用，随着违约发酵时间拉长，开始有卖出动力。
该交易员称，从盘后成交量统计来看，本次匿名拍卖单券成交规模1000-7000万不等。定价方面，比如康美此前市场询价27元左右，这次低了1块多，对买入方很划算。
上述交易员因信息未公开不愿具名。
如下为CFETS第三次匿名拍卖成交行情：
破产处理
CFETS此前在回复彭博书面采访中称，还将研究丰富债券匿名拍卖品种，将其应用于ABS次级档、CDS等更多品种上，并进一步拓展参与主体，在丰富境内参与主体的同时，考虑引入境外机构投资者。
目前外资投资中国境内债市以持有国债、政策性金融债和同业存单为主。根据中央结算公司和上海清算所数据，2月末，外资持有的中国国债占全部外资持有量的61.8%。彭博经济学家曲天石此前指出，外资的头寸出现了从国债和同业存单向政策性金融债和信用债的转移。
位于香港的中信建投国际的周耿认为，一些对冲基金等机构对中国违约或者高风险债券非常有兴趣，境内有非常丰富的投资标的且还在不断增加。暖流的李凯也认为，境内外价差的存在也会令海外投资者对在岸的垃圾债市场“兴趣会很大”。
不过，台湾复华投信新兴市场高收益债券基金经理人汪诚一坦言，对海外投资者来说，除了前端的违约债券交易之外，后端的破产程序处理也很重要。
他指出，美国目前大约有1.3兆美元的高收益债，相较美国成熟市场，中国在后端的处理上还有很远的路要走，一般持有这些债券到处理完毕的时长可能需要3-5年，但美国有完善的法律，及涉及会计师、律师等的完整设计，一般在半年内就能处理完成，目前预估境外投资者不会因此而马上增加中国境内信用债的部位。
Matthews Asia固定收益主管Teresa Kong也表示，美国的垃圾债交易非常多，因为美国的破产法已经有大约100年历史，经过了大量案例的考验，投资者对企业走破产程序将如何收场具有很高的确定性。“而在中国，这是一个很大的未知数。”
责任编辑：戴明 SF006
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