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本次《通知》涉及7个方面共22项任务，以下重点对财政、货币政策方面的内容进行解读。
具体内容如下
财政政策方面，《通知》要求“提高税费优惠政策的针对性有效性”。这主要是指今年减税降费不会在所有领域和行业采取相同力度、“雨露均沾”，而是要重点支持科技创新和制造业发展。可以看到，在今年的两会政府工作报告列出的十大工作任务中，“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”和“深入实施科教兴国战略，强化高质量发展的基础支撑”位居前两位。
《通知》要求“落实好研发费用税前加计扣除、科技成果转化税收减免等结构性减税降费政策，重点支持科技创新和制造业发展，强化企业科技创新主体地位”。我们理解，“落实”主要是指要保证现有政策充分执行到位。目前，与支持科技创新和制造业发展直接相关的减税政策包括：将制造业企业和科技型中小企业研发费用税前加计扣除比例分别提高至100%、扩大研发费用归集范围、允许企业自主选择按半年或者前三季度提前享受加计扣除优惠等。我们预计，除了落实好以上政策外，着眼于扎实推进大规模设备更新，后期各地将有针对性的推出贷款财政贴息、加速会计折旧等支持政策。以上将带动企业加大研发支出，推动今年制造业投资保持较快增长势头。整体上看，这些政策在发挥逆周期调节作用的同时，还将推进制造业在数字化、绿色化方向持续转型升级，夯实高质量发展基础。
货币政策方面，通知要求“营造良好的货币金融环境”，重点是“保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转。”考虑到当前物价水平较低，经济经济持续回升向好仍面临有效需求不足等多重诸多挑战，当前货币政策要发挥好逆周期调节作用，首先是“总量要够”，保持流动性合理充裕。这是降低实体经济融资成本的前提。鉴于今年GDP增速目标为“5.0%左右”，CPI目标是“3.0%”左右，因此“8.0%”是M2和存量社融同比增速的底线。我们判断，4月M2同比增速降至7.2%，主要受国债到期量偏大等各类短期因素碰头叠加影响，不具有趋势性；后期伴随短期影响因素消退，以及信贷均衡投放效应下，二季度新信信贷将转为同比多增，M2增速也将很快回升到8.0%以上。
《通知》要求“推动贷款利率稳中有降”，“促进社会综合融资成本稳中有降”。我们判断，接下来首选的政策工具是MLF操作利率保持不动，通过引导存款利率下调、全面降准等方式，推动LPR报价下调，降低各类贷款利率。其次是综合考虑经济、物价运行态势后，也不排除央行在三季度直接下调MLF操作利率10至20个基点（0.1至0.2个百分点）的可能。
需要指出的是，今年降成本的一个重点是有效降低居民房贷成本。可以看到，5月17日央行等部门政策“三连发”，在下调首付比的同时，取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限，下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点。我们判断，年内居民房贷利率有望持续较大幅度下调。考虑到房贷利率是左右楼市走向的关键，我们预计若这些措施落实到位，下半年楼市有望企稳回暖，进而结束房地产行业为期3年的调整阶段。
《通知》要求“引导金融资源精准滴灌”。这意味着2024年结构性货币政策工具将受到进一步倚重，持续加大对小微企业、房地产行业等国民经济薄弱环节，以及科技创新、绿色发展、及“三大工程”建设等重点领域的支持力度。我们判断，接下来除了制造业中长期贷款、普惠小微企业贷款、绿色贷款等会持续高增外，未来结构性货币政策工具将重点加大对平急两用基础设施、城中村改造、保障房建设等“三大工程”领域的支持力度，其中2024年PSL额度有望进一步上调。值得注意的是，5月17日央行宣布设立3000亿元保障性住房再贷款，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房。这意味着结构性货币政策在新一轮房地产去库存中再度发力，也会对扭转楼市预期发挥重要作用。
本文作者 | 研究发展部 王青 冯琳
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