0利率救不了美国 隔夜美债呼吁负利率！

　　来源：Wind

　　香港万得通讯社报道，冠状病毒危机给美国金融市场带来了另一个“麻烦问题”，国债负收益率。隔夜，一个月期和三个月期美国国债收益率均跌至负值。

　　一周半前，美国联邦储备委员会（Fed）将基准利率降至接近于零的水平，而在市场普遍避险情绪升温之际，投资者纷纷涌向安全的固定收益产品。美国现在也加入了欧洲和日本的行列，这些国家也有负收益率的债务。在德国，这一趋势更为普遍，除了30年期债券的持有利率低于零外，所有国债收益率都低于零。丹麦、法国和瑞典等其他欧洲国家也属于这一类别。

　　负收益率在很大程度上是需求过旺，因为债券的价格和收益率走向相反。投资者为这些债券支付的溢价高于票面价值，到期时获得的收益可能低于初始投资。存款利率也可以为负。虽然美联储官员否认了其可能最终将政策利率降至零以下的说法，然而短期国债负利率在一定程度上暗示未来的政策利率有负利率的风险。

　　美国负利率债券几周前还不可想象

　　美国国债收益率暴跌，投资者开始准备应对美国政府部分利率转为负值的可能性，因为对冠状病毒蔓延的担忧推动投资者纷纷买入低风险国债。即使美联储采取负利率，美国国债作为全球最大、流动性最强的市场，仍应保持其吸引力。这意味着，强劲的需求可能会令一些较短期债券的收益率跌至负值，而就在几周前，这似乎还是不可想象的。

　　短期美国国债收益率在压力时期曾一度跌入负区间，但短期和中期美国国债收益率同时跌入零下方仍是史无前例。负收益率意味着投资者将向美国政府支付债务利息。

　　美联储不愿将利率降至负值区间，因这可能扰乱美国庞大的货币市场。另一方面，负利率是否成功地刺激了其他国家的经济增长，也存在争议。

　　在负利率的情况下，存入银行的现金产生的是存储费用，而不是赚取利息收入的机会。通过向欧洲银行收取存款准备金，投保人希望鼓励银行增加放贷。

　　从理论上讲，银行宁愿把钱贷给借款人，至少赚取一些利息，而不愿把钱存在央行。此外，中央银行收取的负利率可以转入存款账户和贷款。这意味着，储户将钱存在当地银行也要收费，而一些借款者则享有通过贷款赚钱的特权。

　　欧洲央行转向负利率的另一个主要原因是为了降低欧元的价值。欧洲债券的低收益率或负收益率将阻止外国投资者，从而削弱对欧元的需求。尽管这减少了金融资本的供应，但欧洲的问题不在于供应，而在于需求。欧元走弱应该会刺激出口需求，并有望鼓励企业扩张。

　　负利率的风险

　　从理论上讲，负利率应该有助于刺激经济活动，避免通货膨胀，但政策制定者仍持谨慎态度，因为负利率政策可能会以多种方式适得其反。由于银行拥有某些资产，如抵押贷款，这些资产与现行利率是按合同规定挂钩的，这样的负利率可能会挤压利润率，使银行实际上愿意减少放贷。

　　另一方面，负利率政策下储户倾向将钱取出，囤积现金。这种行为最初或将导致银行挤兑，但从银行体系抽走现金可能推动利率上升——这与负利率应该达到的效果恰恰相反。

　　这场危机比2008年更严重

　　这是因为早期的破坏速度比2008年要快得多，造成的破坏也大得多。为了防止经济危机的蔓延，美国需要以前所未有的速度和规模为陷入困境的企业提供紧急资金。美国的信贷市场已经处于严重的压力之下，这将导致资金紧张的公司破产，并导致大量裁员，使工人失去现金，引发更多的倒闭和裁员。如果美联储、财政部和国会这次庞大的救助计划还是效果甚微的话，使政府成为最后的贷款人，美国可能会经历另一场金融危机。

　　穆迪分析（Moody‘s Analytics）首席经济学家马克•赞迪（Mark Zandi）将当前的冲击比作心脏病发作。他表示：“经济的核心是信贷市场，由于人们担心放贷，信贷市场正受到冲击。”“我们必须做血管成形术或瓣膜手术，否则心脏会关闭。他说，使这场危机如此可怕的是缺乏时间。2008年，信贷市场花了数月时间才枯竭。他说，现在美国只有几天的时间来采取行动，否则经济就会陷入停滞。

　　当冠状病毒袭击时，美国经济已经很脆弱了。与过去几十年相比，美国经济增长放缓，新增就业岗位减少。尽管前几年就业增长依然稳定，股市也屡创新高，但在过去一年多里，美国的制造业均出现较明显的回落，美联储在下半年也通过降息来稳定资本市场。

　　专家们对此次美国经济的衰退将持续多久的预测，普遍都给出了创下纪录的跌幅。银行、经纪公司和研究公司的大多数经济学家的共同点是，他们都认为经济活动的停滞将造成巨大损失。高盛（Goldman Sachs）预计，从4月到6月的三个月里，股市将下跌24.5%，而美国银行（Bank of America）同样悲观，认为股市将下跌25%。圣路易斯联邦储备银行（St． Louis Fed）行长布拉德（Jim Bullard）警告说，如果国会、Fed和财政部不采取激烈的紧急行动，GDP可能会下降50%。

责任编辑：郭建