方正20亿债券违约 3600亿"中国最大校企"体改进行中

　　方正20亿AAA债券违约，3600亿“中国最大校企”体改进行中

　　来源：金融行业网 

　　北大方正集团有限公司，作为中国最大的校办企业，头顶着北京大学这个顶尖学府的光环背书，没想到在2019年最后一个月摔了大跟头。

　　还顺带创造了一项世界金融市场记录——第一支主动公告违约时，主体评级还是AAA的高信用。其背后留下太多难解的迷。

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　　“含水量”十足的AAA债券

　　经常看融哥文章的粉丝，估计都已经习惯了近期资本市场上的爆雷。姿势千奇百怪，见怪不怪，但是对于方正集团的这颗雷，是在有太多值得推敲的地方。

　　前天（12月2号），方正集团主动发布公告称，因流动资金紧张，截至2019年12月2日终，公司未能按照约定筹措足额偿付资金，“19方正SCP002”不能按期足额偿付本息。

　　据了解，“19方正SCP002”是北大方正2019年第二期超短期融资券，2019年3月6日起息，本金20亿元，票面利率4.94%，期限270天。12月1日为到期日，因遇到周末，兑付日顺延至周一。

　　可是截至12月2日，到期仍未能兑付本息，算是正式违约，这也是北大方正集团的首只违约债券。

　　事后，曾有业内人士向融哥回忆，10月15日是方正集团另一只债券“19方正SCP001”的兑付日，本金30亿元，兑付资金一直到当天下午5点后才到账，这事就显得有点端倪了。

　　只是考虑到方正集团背后的国资背景和北大光环，而且过去几年融资较多，非标和债券都是AAA级别，属于债多不愁的主，市场上也是高度关注，但是没想到会是这个结果。

　　但是蹊跷的是，当方正集团正式违约的公告出来时，联合资信作为国内最专业、最具规模的信用评级机构之一，当时给方正集团的主体信用评级还挂着最高的AAA级别。

　　更蹊跷的是，财报显示，方正集团截至2019年9月，净资产600多亿，账面现金仍有450亿元。

　　尽管管理层解释说，该450亿元中有地产公司预收款、保证金等260亿受限资金，还有140亿属于市公司方正证券（ 601901.SH ）以及中国高科（ 600730.SH ）等，“没法给集团本部使用”。

　　但是账面应该还有50亿的未受限资金呀，怎么就还不清区区20亿呢？

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　　扑朔迷离的白衣骑士

　　其实，北大方正的债券问题早有风声。

　　2019年10月底，北大方正、清华紫光两家企业发行的美元债价格曾出现大幅下跌，当时就引起了不小的震动。

　　北大方正发布债券违约公告后，联合评级机构将北大方正的主体信用评级从AAA下调至A，评级展望为负面。同时“18方正MTN001”等四只债券的信用等级也被下调至A，“19方正CP001”的信用等级下调至A-2。

　　出现这种情况的原因，来自于方正集团本身。

　　而据官网显示，北大方正由北京大学于1986年投资创办，为大型国有控股企业集团，海内外员工合计约3.8万名，旗下拥有方正控股（0418.HK）、方正证券（601901.SH）、北大资源（0618.HK）、方正科技（600601.SH）、北大医药（000788.SZ）、中国高科（600730.SH）等六家上市公司，目前总市值约为670多亿元。

　　2018年，方正集团年收入达1333亿元，位居“中国企业500强”第138位、“中国电子信息百强企业”第5位，堪称“全国最大校企”。

　　但是，虽然北大方正头顶光环闪耀，但其财务状况并不乐观。

　　今年第三季度财报数据显示，北大方正总资产为3657.1亿元，前三季度共实现营业收入917.69亿元，同比下滑3.76%；归母净利润为-31.93亿元，相比去年同期的6239.12万元亏损额，放大了50倍。

　　财报还显示，截至9月30日，北大方正负债合计为3029.51亿元，其中流动负债合计1907.30亿元。

　　此次爆出债务违约之后，方正集团一直对外声称正在寻求引入大型央企作为战略投资者，正在和潜在意向方密集沟通。

　　对于央企对方到底是谁？方正集团一直三缄其口，但是这并不阻碍方正系上市公司闻讯拉升，方正科技直线涨停。

　　这边20亿账都还没还清呢，新来的金主爸爸到底是谁还没说清楚呢，先涨起来再说。这大A股的上涨逻辑真的是一般人很难搞懂呀。

　　此前市场资讯机构《REDD》曾报道说，正集团的控股股东北大资产经营有限公司拟将方正集团70%的股权出售给珠海华发集团，买家背后的绝对控股方为珠海市国资委。

　　但是腾讯消息，方正集团管理层在3日上午召集债券投资者进行会议沟通接触中表明，目前正在从集团层面引入战略投资者，地方国资委、央企参与的意向比较多。“和珠海国资委正在密切接触，但不包括华发集团（珠海国企）。”

　　另外据财新社报道，早在2018年6月，央企中交集团就曾向方正集团发函，要求响应中央对校企的改制政策。同期，向北大发过类似函件的包括光大、中信、诚通等多家央企，但均未进入到实质尽调阶段，最后无疾而终。

　　有文件显示，泰国正大集团旗下正大金融控股公司也是潜在重组方之一。甚至已经联合KKR，聘请银河瑞鑫进场尽调，聘请德勤会计师事务所和天元律师事务所，出具了尽调报告和重组方案。

　　但最终进度进行到哪一步，方正集团也从未对外披露过。

　　最终有谁来接盘？这个白衣骑士到底是谁？真是扑朔迷离。

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　　改制前路艰难

　　也不说来者何人，也不说战略重组的方针，只说一定会有个白衣骑士踏着七彩祥云来救我的。

　　图片来源：企查查

　　白衣骑士的到来了，必然是股权结构的变动。融哥通过企查查搜到了方正集团的股东名单，都属于冻结状态。股权结构很简单，两个股东，大股东北大资产管理有限公司持股70%，毋庸置疑，是北京大学的。

　　问题的关键就出现在另外持股30%的北京招润投资管理有限公司。融哥一打开北京招润的网站，嚯~~~好家伙，不知道还以为是家诉讼法律网站呢，文件名称全部都在向方正集团维权。

　　（来源：北京招润官网）

　　这30%股权对应的股东权益一直纠纷不断，融哥在想，方正集团要是想要引进战略投资者，这30%的 股权是不是要先理清楚，否则投资者可能对公司股权变更产生的潜在不确定性产生担忧。

　　而更深层的阻碍，还是在于企业自己。比如北大方正的盈利能力较差，2017年起归母净利润持续为负，增速下滑幅度较大。

　　更重要的是，联合资信充分展示了国内评级巨头的专业性、及时性和前瞻性，把北大方正集团的主体信用评级下调至A级，评级展望为负面，不知道这样的评级对投资人还有没有用。

　　在这种情况下，中国最大校企方正集团能否改制成功，实在要打上一个大大的问号？

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责任编辑：郭建