圆桌讨论：汽车抵押贷款证券化

　　新浪财经讯 3月30日，31日，第三届中国结构信用与资产证券化全球投资者年会在北京召开。在30日下午分会场A，举行圆桌论坛，主题为《汽车抵押贷款证券化》。

　　参会的嘉宾有：

　　招商证券债务融资部资产证券化业务负责人 曹梦珲

　　中国银行上海市分行投资银行与资产管理部债券承销团队主管 洪诚吉

　　中国国际金融控股股份有限公司投资银行部资产证券化负责人、执行总经理 秦波

　　惠誉国际信用评级结构金融部 Tracy Wan

　　金杜律师事务所合伙人 胡喆

　　平安银行资产出表总监、零售资产证券化负责人 刘羿

　　渣打银行资本市场执行总监 Lydia Lai

　　曹梦珲认为，国内汽车抵押贷款ABS市场稳健增长，今年一年期产品整体资产收益率下降了2个点，相对美国的同期限产品，仍有一定的利差，但从价值来说，还是很值得境外投资者考虑的。

　　Tracy Wan认为，今年国内汽车贷款债券将面临信贷扩张造成的质量下调压力，但恶化幅度有限。

　　刘羿表示，中国的汽车贷款资产证券化市场方兴未艾，潜力巨大，目前以AFC（汽车金融公司）市场为主，次级车贷产品较少。银行系中平安银行表现突出。

　　洪诚吉认为，商业银行以各种各样的角色介入汽车抵押ABS业务是一个大趋势，包括作为承销商、投资人、托管机构介入。明年汽车抵押ABS在目前的规模基础上还会有一部分的增量。

　　Lydia Lai表示，渣打银行作为承销商和投资人参与汽车ABS，致力于将国内产品推广给境外投资者。境外投资者越来越关注中国的车贷ABS。

　　胡喆认为，从法律视角看，我国车贷ABS交易结构破产隔离和正式出售方面经得起检验，是非常成熟的，而且也是国际化程度最高的资产。

　　秦波表示，我国车贷ABS市场上的资产会越来越多，从央企到新经济、新势力，不同的信用资质发行人将呈现层次性。对于引入境外投资者，对国内产品进行国际评级意义非凡。

　　以下为现场速记整理（未经嘉宾校对）

　　曹梦珲：大家好！下面一场是“汽车抵押贷款证券化”的圆桌，首先非常感谢大家来到这里。我是招商证券债务融资部资产证券化业务的负责人曹梦珲，今天很荣幸作为这个圆桌的主持人。

　　首先我向大家介绍一下今天参会的嘉宾：

　　中国银行上海市分行投资银行与资产管理部债券承销团队主管 洪诚吉

　　中国国际金融控股股份有限公司投资银行部资产证券化负责人、执行总经理 秦波

　　惠誉国际信用评级结构金融部 Tracy Wan

　　金杜律师事务所合伙人 胡喆

　　平安银行资产出表总监、零售资产证券化负责人 刘羿

　　渣打银行资本市场执行总监 Lydia Lai

　　曹梦珲：我先简单抛砖引玉，我们准备了一个简单的PPT，中国的汽车抵押贷款资产证券化可能是在中国所有资产证券化产品里相对最受国际投资者认可和参与的产品，原因有很多，首先可能也是由于这一类产品有很多外资和合资汽车金融公司同样的产品在国外被国外投资者长期的进行。所以中国的汽车金融资产证券化在这些年有很快的发展，也是得益于整个中国汽车行业以及汽车贷款长期的发展。

　　左上角这个图是中国的汽车销量，去年年底有个新闻说20多年来第一次中国汽车销量下滑，但我想任何一个东西也不可能永远持续增长，毕竟连续26年的汽车销量增长，这在全世界都是从来没有过的一个奇迹，这么大的一个市场以这样一个快速的增幅连续增长26年，去年有一个小幅的下降。总量已经在全世界第一、第二了。但是毕竟也出现了一定的问题，右上角加了一个图，经济的放缓可能也是整个汽车销量下降的原因之一，当然也包括很多其他的原因，可能之前的一些税收优惠政策的到期，以及之前一些存量的汽车需要去解决等等。

　　左上角是现在按照人均来说，每1万人拥有的汽车数量，中国虽然说经过了这么多年的发展，但是每千人拥有的汽车数量跟发达国家相比，还只是几分之一，所以这也是为什么我们认为整个中国的汽车行业还是有一个很大的潜力，而汽车贷款又涉及到渗透率的问题，因为中国买车的人可能用汽车贷款的方式买车的，而在国外发达国家可能达到60%、70%甚至更高，从这一点来说我们相信中国的汽车抵押贷款还有很大的增长潜力。政府对汽车这个行业也非常支持，出台了各类激励政策。

　　涉及到汽车抵押贷款的ABS，整个市场是一个非常稳健的增长，中国的银行间信贷ABS发行体量最大的，前几年是对公贷款的CIO，最近这几年是个人住房的RMBS，每个人最大的资产可能都在房子里，平时每家都会有的就是车和信用卡，所以汽车贷款已经很稳定的成为整个市场第二大信贷资产的资产类型，过去几年每年都有一个很稳固的增长，去年相对前年增长幅度不是特别大，这也涉及到一些地方监管的因素。总体来说，中国25家汽车金融公司截至去年年底已经有17家发行了汽车抵押贷款ABS的产品，另外还有很多银行以汽车为主营业务的，比如上汽财务公司都发行了车贷的ABS，所以整个车贷ABS在下图可以看到是相当的比例的信贷ABS构成都是由车贷组成的，去年、前年都是一千多亿。

　　18年初到时候今年整个资产收益率下降了2个点，这是一年期作为参考，相对美国的同期限产品，还是有一定的利差，从价值来说，还是很值得境外投资者考虑的。

　　下面请惠誉的Tracy跟大家说一下过去整个汽车抵押贷款过去的表现。

　　Tracy Wan：本来是我的同事李佳蕙来讲的，但是她临时受伤，所以我替她讲一下。

　　过去几年汽车贷款债券表现的非常好，即使是跟美国或者欧洲同样的债券比，中国的表现也非常不俗。有几个很重要的因素，一个就是过去几年经济的运行也比较良好，另外资产有很严格的风控，监管对首付、对期限都有很明确的指示。对于整个行业来说，有一定的纪律性在里面。

　　展望未来，今年会有恶化，有正面的因素，有负面的因素，正面的因素来说中国的经济还会持续增长，虽然增速会放慢。目前我们看到的劳动力市场仍然是比较强劲的，失业率大概4-5%之间。工资收入大家还是在持续增长，放贷标准虽然从去年开始有所放松，因为监管对二手车也好，对新能源车也好，首付有所放低。同时对一些质量特别好的客户，允许不用做登记抵押。从这个层面来说放贷标准有所放松，但是我们认为这个标准还是非常严格的。

　　从负面来说，一个是中美贸易摩擦还没有完全解决，虽然目前希望会比较大，可能受这个影响，有一些行业或者区域可能会出现一些失业率增加的情况。另外一方面，家庭的债务在上升，中国整个家庭债务占GDP的比例已经达到50%，虽然比发达国家还是要低一些，但是比很多发展中国家都是要高不少的。如果按照可支配收入比算，跟美国已经非常接近。

　　因为汽车销量下降的情况，我们也看到很多汽车金融公司为了配合厂商，会做更多的促销也好，会用更多的方法来帮助消费者去借贷购买汽车。从这个层面上来说，今年的压力会比较大，可能某种程度上会有一个信贷扩张造成的质量下调。

　　总体来说，尽管会下调，但是原来的质量非常好，所以恶化的幅度会比较有限。

　　今年关注的点一个是监管的条例，监管为了这个行业会更宽放松借贷标准的话，会是一个顾虑；还有汽车销量的下降和家庭债务的上升。

　　这是目前存续期间，所有汽车贷款的表现，因为比较严格的放贷标准，汽车贷款非常良好，基本在1%左右，即使差的，一般也就到3%和4%。从这个层面上来说，中国基本上都属于良贷，在美国的次级汽车贷款每年坏账率达到10%、9%，在中国这种情况基本没有。

　　年化损失来说也非常好，跟2017年的数据比有所上升，但是现在年化的坏账只有1.57%，也是非常低的水平。

　　我先讲这么多。

　　曹梦珲：谢谢Tracy！国际评级在整个市场上过去的几十年在全球的各个国家都已经做了车贷ABS的评级，而中国市场毕竟过去不到十年的时间，但是相对很多的信贷ABS来说，车贷的历史已经是比较久的一类资产。我们最重要的参与方是资产的提供方，刚才说到整个车贷资产主要是两类，一类是汽车金融公司和几家专门以汽车为主营业务的财务公司，还有一类就是银行，银行的车贷包括像平安车贷，今天也有幸请到平安零售资产证券化的负责人刘总，请他给我们介绍一下。

　　刘羿：非常感谢，我叫刘羿，是平安银行零售资产证券化负责人。我是去年6月份加入平安银行的，之前也是在美国从事资产证券化十几年。今天在这个年会上也看到了很多以前在华尔街的朋友到北京来参加这个会，我很高兴，尤其是看到了当年我在德勤的老板Howard Kaplan，感到很高兴。真是斗转星移，想当初2008年金融危机以前，资产证券化在美国如火如荼，现在看到了很多在美国当年叱咤的人物现在已经回到了国内，包括这个圆桌对话的曹总，还有Tracy Wan去年底回到北京，Lydia Lai当年也是在纽约，包括秦波总当年也是在伦敦。这说明我们中国的资产证券化市场方兴未艾，潜力巨大。我们讲到汽车贷款，往往就会谈到AFC，因为我们这个市场还是以AFC市场为主，为什么以AFC市场为主呢？首先这个市场有一些合资的汽车金融公司，他们有一些先进的技术，像戴姆勒奔驰、福特，这些在美国、在欧洲很成熟的资产证券化技术直接复制到中国来，就带动了汽车车贷的资产证券化。国内内资的汽车金融公司就无法炮制，造成了到2018年12月为止只有5000亿的车贷规模，这里面很少看到有银行的车贷资产证券化。招商发过汽车分期，还有建行，但是不是严格意义的汽车个人抵押贷款，那个是汽车分期，实际上是信用卡分期。真正意义上的车贷ABS已经分成两块，一块汽车金融公司的，一块是银行的，银行的放眼中国没有几家。

　　昨天我捋了一下万德，在过去的几年里面，除了平安银行公募市场发了两期，还有一家城商行发过，有100%抵押的个人汽车抵押贷款ABS，还有一家是农商行。2019年1月份，招商发了一期完全百分之百抵押的汽车分期。

　　作为一个传统意义上的由个人汽车抵押的车贷规模到底有多大？我昨天看了一个数据，中信证券的一个数据，大概1.39万亿这个规模，大部分是汽车金融公司，大概有5000亿左右的商业银行个人汽车抵押贷款，包括汽车分期。平安银行的个人汽车抵押贷款规模是1700亿，占到整个商业银行个人汽车抵押贷款规模的35%左右。能够有独立的汽车金融事业部，独立运作的，有独立的地面部队做个人汽车抵押贷款业务的，也只有平安银行，我们有一个独立的汽车金融事业部，13个部门，4000员工，独立的风控，独立的运营，独立的新车贷款业务、二手车贷款业务，独立的催收团队。平安银行作为银行系的个人汽车抵押业务应该说是非常独一无二的。

　　从发行方和投资人的角度去看银行系的ABS，它有什么需要注意的？有一个很大的特点，就是要看一看很多AFC发行ABS，如果是一个次级投资者，你几乎看不到车贷有次级在市场上销售的，如果想买次级，很多投资者买信用卡，消费贷，次级资产是非常短缺的。银行系有次级消费，因为他要有表压力，汽车金融公司是不出表的。对于平安银行2015年发行过平银，2018年发行过安行，市场投资者对于车贷次级还是很陌生，由于他们的陌生导致他们要求车贷ABS次级收益率预期收益率居高不下，利率，优先级从去年到今年下降了很多，但是次级的预期收益率没有降下来，这里面有很多原因，首先是资产少，其次投资者不够了解，再一个发行方数据的透明度，包括监管各个方面，都对次级收益率维持在这么一个高水平起到了或多或少的作用。

　　最近新的安行一期项目正在路演，所以有很多投资人在问很多问题，我们这一期项目也做了国际评级，是首单国内银行系汽车贷款ABS的国际评级，惠誉是我们的国际评级方，汇丰银行是我们的财务顾问，欢迎大家来学习。

　　我就讲这么多，谢谢大家！

　　曹梦珲：感谢刘总从发起机构的角度跟大家分享了很多信息。除了发行机构之外我们也需要承销商的努力，帮助项目发行出来，也需要投资者。中国银行在这里面是一个很独特的角色，既是市场上很主流的车贷ABS投资者，又是承销商，请洪总给我们介绍一下一些市场参与的感想。

　　洪诚吉：非常荣幸跟这么多有国际背景、专业背景的大咖坐在一起分享经验，对我们来说是非常好的机会。曹总刚才说到，中国银行在投资、销售方面，汽车贷款的ABS方面也是得益于市场的发展和我们对产品的精耕细作，所以在市场上有一定的领先优势。2018年我们也是看到这块市场有一个特点，我昨天看了一个数据，2018年在银行间市场的汽车抵押贷款这一块，商业银行的承销参与规模大概在500多，曹总的表上总规模是1000多亿，占了40%到50%的规模。中资银行参与这一块的承销差不多350亿到360亿左右的规模，占比也是比较大的。中国银行这个业务每年在递增，特别是2017和2018年，这一块有50%的增长，去年这一块的承销规模大概在150亿左右。

　　商业银行一方面这是一个趋势，就是介入汽车抵押ABS的承销承揽的业务越来越多，另外一方面也与商业银行跟客户、跟发起人包括跟各类金融机构合作的模式是分不开的，正是因为有这样一个合作的基础，所以才带来业务的优势。我们银行众所周知在参与的项目过程当中会有各种各样的角色可以介入，包括作为承销商介入，也可以作为投资人介入，银行还可以从销售上帮助发起人发起销售，有时候还可以作为一个托管机构，作为资金的保管行。所以行业以来历来做投行，跟纯粹的投行还是有一定的差异，我们对客户服务是全方位的。

　　从承揽承销来看，我们商业银行提供的是余额包销的模式。我们中国银行债券的ABS销售工作在总行牵头下全国一起来销售，所有的分行、所有的省行、所有支行一起参与。第三商业银行作为一个银行间市场非常有实力也是非常专业的做市商，在二级市场的价格维护方面也是有一定的贡献度和一定的专业度，也是为经常在市场当中发行ABS的企业发起人在二级市场进行做市，目的和效果就是为今后的每次发行起到很好的基础性作用。

　　商业银行作为投资人领域我们主要关注两个方面，第一产品层面，目前市场上2018年发行的包括之前发行的汽车贷款抵押ABS的基础资产情况，包括分散度，包括期限，包括评级等等，它也是跟我的商业银行投资指引比较匹配；第二交易的整体模式，在市场上也有一定的流动性，对于商业银行来说也是比较符合我们的投资需求。对于商业银行来讲，ABS这一块，特别是优先级的期限基本上都是在半年以内，AAA的评级对于商行来说是一个非常好的投资品种。2018年因为受到非标资产和同业资产的提供有一定幅度的萎缩，使得ABS这一块资产投资价值也是不断的显现，所以这一块业务包括2019年还是我们银行的重中之重。在座有很多之前尝试过发起的机构，包括汽车金融公司、财务公司等等肯定有这样一个深刻的体会。

　　对于未来市场的展望，刚才几位专家、大咖也说到汽车行业的问题。接下来的市场包括监管的政策方面还是以优质的汽车资产发起人发起为主，目前市场上基本上优先级是AAA或者AA+，AAA居多，优质的企业还是会有一个持续发行。

　　第二，我们也看到有一些汽车金融公司成立期到明年2019年已经满三年了，有符合发行ABS的发起资质了。

　　第三，得益于银行间市场进一步对外开放，之前可能大家也听说，最初有一些境外三类行可以投资境内银行间市场，包括债券通的推出，这些基础设施的建设也是不断的吸引外资投资我们境内的ABS市场。很多汽车金融公司，AFC也是发起机构，而且这些机构很多有外资合资的背景，还有一些享有国际评级。这类机构还是主流，对于这一块很有支持力度。

　　第四，大家可能也都听说，4月份中国的债券也将加入彭博、巴克莱国际化的综合指数，这是一个逐步开放的过程，首先开放的可能是一些利率债的品种，后期信用类的债券包括资产证券化可能也会逐步纳入这个指数。这样一来可能会吸引更多的外资投资人、境外投资人投资于境内发行的ABS。整个市场明年来看，总体来说虽然这个行业可能有一定的下行，但是ABS主要是关注于优质资产，目前来看国内包装的一些优质资产，以他的信用评级为主，所以这一块在目前的规模上还会有一部分的提升，一部分的增量。

　　曹梦珲：感谢洪总的分享，借着洪总说的话，整个境外投资者在车贷ABS这一块的参与，自从2017年债券通推出之后，也是越来越多，招商证券很有幸在2017年8月债券通推出之后的一个月就牵头承销了首单债券通的ABS。请渣打银行的Lydia从外资银行的角度说一下在投资，包括外资的投资者可能比较关注的一些问题。

　　Lydia Lai：渣打银行参与ABS主要分两块，一个是从承销端扮演财务顾问的角色，承销商的角色，还有一个比较重要的方面是，作为一个境外的银行，我们一直对参与的项目会做一定的投资，一方面有一些可能是为了持有到期，有一些也是为了做一些二级市场的交易，来增加二级市场的流动性。

　　我们渣打银行2015年作为第一家境外银行拿到了主承销牌照，从那以后做了近20单的车贷项目。目前整个市场观察下来，发行人最早只是一些有外资背景、合资背景的汽车金融公司做一些发行，慢慢有一些其他银行参与这个市场，发行主体也是慢慢越来越宽。这个时候对于一些常规发行人他们也是希望拓宽投资者渠道，我们很大一部分工作就是，作为一个外资银行在海外的覆盖比较广的优势前提下，我们就会把这个产品通过债券通也好，通过CIBM也好，推广给境外机构，境外机构从最早不了解这个产品，到一开始只是看一些优先A评级的产品，慢慢开始看优先B的产品。同时渣打银行一方面是拓宽投资人，提供市场流动性，我们也是为投资人不管是从债券的开户，从头到尾做托管也好，结算也好，到后来慢慢进入中国市场一级交易也好，二级交易也好，我们都有做非常多的努力。

　　现在发现很多境外投资人有一些可能直接在境内有人民币的，或者在境外有美元，会自己做一个掉期的，他们会做直接的一级参与投资。我们也会配合一些投资人的需求，让他们能够更多的参与到这个市场中来。

　　我们一般来说做的投资的产品跟很多海外投资者一样做一个国际评级，境外投资人在看这些产品的时候，都会需要一个国际评级，很多投资人可能有一些掉期的需求等等，从产品本身设计的时候，有一些结构慢慢让境外投资人参与进来，或者让渣打本身做结构化的东西，符合到境外投资人的需求。

　　曹梦珲：Lydia 说到越来越多的境外投资者在关注中国的车贷ABS，相信境外投资者看这个产品的时候也存在很多问题，包括法律上，评级上，今天有律师的代表胡喆律师在，能不能从法律的角度跟我们分享一下？

　　胡喆：谢谢！我们也见证了整个银行间市场汽车贷款成为非常主流的资产类型。这十年来我们也看到了车贷的产品走向了国际，有海外的投资者，有海外的国际评级，最早跟惠誉合作的大众车贷是最早有国际评级的产品。无论国内的投资人评级机构看产品也好，还是国外的评级机构看这个产品也好，法律问题都是非常具备共性的，第一问的比较多的问题是整个交易结构层面的问题，是不是能够实现破产隔离和正式出售。证券化的市场是2012年重启，但是所有证券化的法律法规制度是沿用2005年人民银行和当时银监会所制定的金融机构信贷资产证券化的管理办法，在相关的文化当中非常明确我们的交易结构在银行间市场采取的是特殊目的信托，以信托作为SPT的载体。根据我们国家的《信托法》，对于一旦信托设立之后，整个信托财产的独立性，独立于委托人，独立于受托人，都做作出非常清楚的约定。所以在整个法律基础上来说，整个交易结构破产隔离和正式出售方面是经得起检验的。

　　我们是一个有抵押的资产，所以投资者和国际评级视角都会去想贷款债权做相关转让的情况下，我们所负随的担保权益在法律上能不能有效的转让，和进一步的实现整个担保权益，这对整个基础资产回收也是一个很重要的保证。

　　2007年之前只有《担保法》，2007年之后出了《物权法》的制度，对于动产的抵押相关程序性要求，包括抵押合同的生效，抵押权的生效，登记事项是不是具备生效的效率还是对抗的效率都做出了明确的约定。2007年《物权法》出台之后，对于车类的动产采取的是登记对抗的主义，一旦银行也好，跟购车人签署了汽车抵押贷款的合同，都会构成一个有效的抵押安排，去车管所做相应摊销权利的登记只是为了防止对抗商业的第三人。转让给信托的层面来说也是一样，这个解决了很多交易成本当中不会第一天完成任何车辆抵押变更的条件，我们只是在相关的合格标准当中设定相应的抵押权设立的合格标准条款。这一点上来说，也是给我们整个基础资产的担保转让带来很大的保证。

　　2008年上汽通用发国第一单资产证券化之后，后来整个资产池当中相关的诉讼也被法院所认可，浦东法院有一些示范性的案例也明确支持了信托公司在受让资产池之后可以以自己的名义提出贷款债权的主张和整个抵押权的主张。这些相应的案例也给整个交易结构检验带来很多的证明文件。这一点上来说，整个制度和整个交易框架是能够接受非常高的检验。

　　整个外部的环境也在发生变化，现在也有银行作为发起机构发行车贷的产品，今天这个圆桌之前还跟Tracy简单聊一下，我们这一单结构当中特别考虑了发起机构的破产风险项下存款抵消的潜在风险，这个在AFC的交易结构当中是不曾讨论的，因为AFC不是一个吸存的机构，好在15年5月份出了相关的存款保险条例，50万以内的存款保险保证的安排能吸收一部分抵消的风险，使得整个资产池的回收更稳健。从法律视角上来说，整个车贷产品是非常成熟的，而且也是国际化程度最高资产。

　　曹梦珲：感谢胡律师非常专业的分享！有请最后一位嘉宾中金公司的秦波总，作为市场的主流券商之一，请他分享一下对当前市场的看法以及今后的市场走向。

　　秦波：我是中金公司银行部资产证券化秦波，车贷也是我们做的比较早的资产，14年回国有幸参与了一汽大众和福特的首单证券化。当时也是监管比较爱护市场，做了大量的工作。经过这几年的发展，车贷已经在中国的资产证券化市场成为最主流的资产之一了，刚才各位也介绍了目前的市场近况，我补充说几点。

　　第一，从发行人的角度，以前很多外资或者外商独资的AFC把资产证券化作为一个非常框定的渠道，原因是一个是为了更好的报表管理，另外ABS比单独一个主体出来发债便宜，福特或者大众发金融债的成本比发ABS的成本还是要高的。现在我们看到另一个趋势，对于一些大型的央企、国企也把ABS当成一个非常重要的融资渠道。目前正在帮助一汽、东风发行的资产证券化，在以往他们的融资成本，包括融资的量都是从银行那边获取完全能够满足他们的贷款发放量。刚才Tracy 也提到，目前虽然车的销量在往下走，但是居民加杠杆还是在往上走的。所以我们观察到的是，对于这些大型的央企来说，他们的贷款增速已经快到其他的发债、从银行贷款支撑快速增长，已经有点应接不暇了。所以现在对于大型的央企，他们也开始大量的进入汽车ABS发行的市场。过往看到比如像外资汽车金融公司每年80、100、120亿的发行ABS，未来会看到越来越多的中国品牌也是按照这样一个规模、这样一个频率去发，市场供给会越来越多。

　　市场有AFC，有银行，还有几类供给方或者发行人，包括一些租赁公司，这些租赁公司有些是有厂商的，比如有些汽车金融公司也在设立租赁公司。还有一些就是一个独立的租赁公司，市场上这样的资产也非常多。还有一些新经济类的企业，包括大家看到的造车新势力，可能会看到他们会把销售分期做资产证券化资产，也会把这个当成一个融资渠道。市场上资产会越来越多，从央企到新经济、新势力，整个不同的信用资质发行人就会有层次的出来。Tracy给的每个车贷的历史表现表，这个表特别好，大家也可以关注一下，我们内部也有去看这些汽车公司的历史表现，这里面可以看到很多东西。

　　还有一点，怎样增加国际投资人对这个市场的参与度？这对一个市场的健康发展，对于人民币国际化、市场国际化都非常重要。今天到场也有非常多的国际投资人，国际投资人他们大多数都是要求国际评级，这个要求对于很多外资汽车金融公司或者说JV来说比较容易接受，因为很多全球合作伙伴需要投进来，需要满足他们的需求的，比如渣打银行、汇丰银行是要满足这个需求。其他的可能不一定会做这个事情，第一成本比较高，第二流程、需要做的事情比较多。从我的角度来看，这还是一个值得去做的事情，因为这个市场是变化的，近年来看整个市场的收益率境内资金还是比较便宜的，但是很有可能到哪一天就反过来，到那个时候可能境外的资金比较便宜，包括很多境外投资人看产品的时候，看的是我们有AAA的国际评级，会把这个收益率和中国的国债相比。所以不排除在境内收益率往上走这样一个反方向走势的时候，境外成本比境内成本还便宜。从培养境外投资人的角度，我们做评级，把外资投资人引入，让他们看到这个成绩，这还是非常有意义的，每一个不同的发行人你的资产都有一个人投资人接受的过程，所以这个事情还是值得去做的。

　　曹梦珲：谢谢秦波总！也感谢各位嘉宾的精彩分享，感谢在场的嘉宾，谢谢！

责任编辑：李铁民