中民投求生记:管理几近失控 变卖资产引战投

中民投求生记:管理几近失控 变卖资产引战投
2019年02月15日 07:00 21世纪经济报道

  本报记者 王晓 北京报道

  导读

  截至2018年9月末,中民投获得银行授信额度1503.24亿元,已使用额度761.44亿元,未使用额度为741.80亿元。用信额排名前十的银行分别为进出口银行、中信银行建设银行兴业银行工商银行农业银行浦发银行交通银行上海银行、邮储银行,涉及用信额546.05亿元。

  处于舆论漩涡中心多日的中国民生投资股份有限公司(下称“中民投”),在2月14日这天,终于打破沉默,对市场关注的热点问题予以回应。

  中民投总裁吕本献正视当前中民投遇到的流动性困难,并称正通过引入战略投资者、加快退出不符合战略转型方向的项目等多方面举措以解决问题。

  让中民投能够打破沉默的原因,或许在于其已经处置了部分资产回笼资金,以解决当前的流动性危机,2月13日,绿地集团以121亿元接手开发董家渡地块的中民外滩50%股权及相应债权。21世纪经济报道记者还独家获悉,更多的资产处置正在路上,涉及航空融资租赁、健康融资租赁、地产开发、装配式建筑、环保、医院资产等六大板块。

  中民投方面还称,正在与国内、国外的意向战略投资者沟通推进中,近期将取得重要进展。有接近中民投人士透露,中信集团和正大集团有入场进行尽调。2月11日,中民投首次设立董事局联席主席一职,由正大集团资深副董事长杨小平担任。不过更多具体进展尚有待官方披露。

  吕本献在回应中表示,去年以来,复杂多变的经济形势和相对困难的民企融资环境,给企业的发展带来了挑战。“冬天到来,谁都无法置身事外。在这样的大背景下,生存不易,赚钱更不易。”他续称,很多负债是因为并购产生,属于被动负债。随着相关资产的处置和退出,其负债也会剥离。更重要的是,中民投的净资产规模达800亿元,完全能覆盖债务和利息。“我们有信心能解决当前的流动性困难。”

  管理失控 偿债能力几何

  自诞生就光环加身的中民投,何以因30亿元PPN兑付疑云即陷入当下变卖资产求生的窘境?

  有接近中民投人士对21世纪经济报道记者表示,中民投在前期业务布局中模式很重,前期投入规模大,但产业回报周期又长,势必带来负债率居高不下。2018年,多家民营企业陷入危机,即因为此前高负债扩张,遇到金融市场去杠杆、流动性收紧。由众多民企龙头企业发起的中民投,也存在这一问题。

  上述人士称,尽管管理层早有心将负债率降下来,但各业务板块有近千家子公司、孙公司像野草一般野蛮生长,一定程度上管理失控。而管理失控或许才是当前的困境根源。

  中民投的营业支出也受到关注。其2018年第七期超短期融资券募集说明书显示,职工薪酬在2016年、2017年分别为19.77亿元、38.31亿元,占营业支出比例为19.83%和18.83%。除职工随业务扩张不断增长因素外,其薪酬水平令业界艳羡。一位金融机构人士介绍,中民投早前招聘普通投资经理年薪就高达300万,但高激励下相应的管理约束并未跟上。

  危局之下,最紧张的,莫过于其授信银行以及债券持有人。上述债券募集说明书显示,截至2018年9月末,中民投获得银行授信额度1503.24亿元,已使用额度761.44亿元,未使用额度为741.80亿元。用信额排名前十的银行分别为进出口银行、中信银行、建设银行、兴业银行、工商银行、农业银行、浦发银行、交通银行、上海银行、邮储银行,涉及用信额546.05亿元。21世纪经济报道记者还了解到,部分中民投股东将股权质押给金融机构,这或许也应引起机构警惕。

  上述债券募集说明书显示,截至2018年9月末,中民投总资产3108.64亿元,负债合计2327.92亿元,股东权益合计780.72亿元。前三季度营业总收入246.87亿元,净利润16.02亿元,负债率74.9%。据新世纪评级报告显示,巨额的负债中,其中短期借款为398.45亿元,其他应付款为214.11亿元,一年内到期的非流动负债为429.76亿元,面临较大的短期偿债压力。

  当下的中民投,对于债券偿付以及商业银行授信有怎样的保障?中民投指出,营业收入将为债券本息提供有力保障,此外外部融资渠道畅通。

  据新世纪评级报告显示,2016年和2017年,中民投营业收入分别为195.15亿元、286亿元,净利润分别为36.76亿元、55.64亿元。相较之下,2018年净利润出现较大幅度下降。而2017年收入走高的很重要原因在于,中民投处置中民外滩、上海金心、成都海润等公司股权获得投资收益191.01亿元。其中,转让中民外滩45%股权给安信信托就获得142.61亿元。而中民外滩主要负责上海市黄浦区董家渡综合房地产项目开发,董家渡地块坐落于外滩金融集聚带的核心位置,总建筑面积约120万平方米,2014年11月,中民投联合外滩投资、佳渡置业以248.5亿元竞得其中的13、15地块。

  尽管中民投2018年各业务板块经营数据尚未公布,但观察2015年-2017年的各板块经营数据可以发现,融资租赁、光伏新能源、再保险、房地产等业务板块收入贡献度快速上升,但资本管理与股权投资业务在2017年营收-20.07亿元。中民投也指,资本管理和投资、融资租赁、光伏新能源、房地产板块周期性强,受宏观经济、金融市场及相关行业波动影响较大。

  外部融资方面,上述债券募集说明书显示,截至2018年9月末,主要贷款银行授信额度为1503.24亿元,已使用额度761.44亿元,未使用额度741.80亿元。并称有较强的资产变现能力。截至2018年9月末,银行存款220.50亿元,以股票等金融资产为416.71亿元;以地产项目开发、待开发土地的存货185.89亿元。“上述资产在必要时可以通过变现流动资产补充偿债资金。”

  但多位受访金融市场人士对21世纪经济报道记者表示,“债券兑付肯定要融资部门提前准备,市场纠结其债券是否已经兑付,说明其资金链是比较紧张了。”亦有市场人士称,中民投的资金链紧绷在金融市场上并不是秘密。

  出售资产 接洽正大、中信

  而当下,变卖资产,引入战略投资者的需求更为迫切。2月13日出手的董家渡地块,亦被指是当前中民投手上最值钱也相对容易变现的资产。在业务板块上,中民投目前主要有资产管理与股权投资业务、综合物业销售及管理业务、保险业务、融资租赁业务、新能源业务和公务机托管业务等。

  在接下来拟分拆出售的资产中,块头较大的包括中民投健康租赁,上述债券募集说明书显示,截至2017年末(下同)总资产118.11亿元,2017年营收5.89亿元;中民投航空租赁总资产91.13亿元,营收2.03亿元;专营装配式建筑的中民筑友,总资产35.57亿元,营收4.83亿元,净亏损0.35亿元。此外,地产类资产除董家渡项目外,还包括2015年收购60.78%股权的上置集团(01207.HK)、2016年收购53.02%股权(2017年降至38.30%)的亿达中国(03639.HK)。有接近中民投的消息人士表示,部分资产寻求买方已有一段时间,仍有待找到意向买家。

  对于地产板块,吕本献在回应中解释,中民投本没有布局地产的初衷,由于董家渡项目而进入地产行业。自2015年开始,部分民营地产企业出现临时性困难,作为肩负抱团发展、承担纾困责任的民营联合体,中民投出资救助,开展股权收购,并计划适时退出。这加大了中民投的被动负债,使整体负债规模显著上升。

  资产处置之外,引入战略投资者亦是中民投当前的重要举措。

  中民投方面称,正在与国内、国外的意向战略投资者沟通推进中,近期将取得重要进展。有接近中民投人士对21世纪经济报道记者透露,中信集团和正大集团有入场进行尽调。2月11日,中民投首次设立董事局联席主席一职,由正大集团资深副董事长杨小平担任。截至发稿时,记者暂未能联系到中信集团置评。

  泰国正大集团是平安集团的第一大股东和中信集团的第二大股东,在华总投资超过1200亿元。其通过正大光明企业管理有限公司,持有中民投2%股份。正大集团资深董事长谢国民与中民投首任董事局主席董文标交好,2018年5月,谢国民受河南省政府领导及董文标邀请,前往河南考察投资机遇。

  21世纪经济报道记者也了解到,中民投高管在2018年拜会过中信集团。但最终谁将成为白马骑士,仍有待揭盅。

  吕本献称,中民投自2017年底开始“双降双提”(即降规模,提质量;降杠杆,提效率),实施战略转型,但外部环境急剧变化,转型的速度及自身应变能力远远跟不上变化的形势,造成了目前的被动局面。2018年中民投共偿还到期债务800多亿,已减少银行贷款和债券共计244亿元,并称产业板块已陆续进入回报期;在完成引战后有望取得全新的发展动力。

  但于市场而言,中民投能否渡过此次危机依然是个未知数。(编辑:周鹏峰)

  (本文来自于21财经)

责任编辑:李铁民

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