上清所周荣芳：在债券通框架下要积极扩大交易品种

　　新浪财经讯 1月17日消息，中国债券市场国际论坛今日在京召开。央行副行长朱鹤新，央行副行长、外管局局长潘功胜，财政部国库司司长王小龙，香港交易所行政总裁李小加等监管层领导，及机构高管出席论坛并演讲。

　　上海清算所总经理周荣芳表示，在债券通框架下要积极扩大交易品种，尽可能在条件成熟的情况下，推出更多符合市场需求的产品。

　　以下为现场实录：

　　大家下午好，上海清算所作为三家托管中心之一，托管量、清算量近几年都有比较大的发展，跟整个中国债券市场是同步发展的。

　　我本人实际上也跟债券市场是同成长的，20几年前中国债券市场是怎么来的？我们是要有发行人，让开行怎么发债。然后从政策性债到国债，后来到企业之间融资工具、短融，到2005年之后有境外的机构，熊猫债引入。发行人这一块，从几十年来讲，现在应该说解决得还是比较好的。

　　第二，投资人也是不断引入的过程。刚开始从商业银行，后来到证券公司，后来到财务公司，后来到基金公司，后来到非法人，后来到各类不同的产品进入市场。从参与的角度来讲，从投资人的角度来讲，这几十年解决得也是比较好的。

　　很幸运的是中国的债券市场这几年来，或者是在我做的这几十年，日子过得非常好。好在哪里？人家说中国债券没有违约，太好过日子，到中国随便买，买了反正到期兑付。去年这个事情变了，从整个债券市场来讲，出现了将近130多家的企业违约，涉及面额有1000多亿规模。面对这么一件事，有好的评价也有不同的说法，尤其是在处置当中存在的一些问题。债券市场发展当中必须面临的一个问题，而解决好债券市场违约的问题，就是如何解决好债券退出的问题。这几十年来，因为我们没有碰到违约的问题，尽管我们一直在说我们的破产保护没有相关的一些措施，但因为没有这些事发生，大家也就不着急，可以慢慢来。刚才潘行长讲违约这个事比例并不太高，但是这件事对中国债券市场退出性的安排，对中国债券市场高质量发展，提供了一个很好的契机和为下一步制度建设提供了条件。

　　从清算所碰到的事情来讲，我们现在处理当中，我们有几个事情也在做，做一些技术性的安排。配合交易有一个违约债券转让流通的安排。另外，配合违约常态化以后，如何进行结算制度的安排。再有，如何探索相关的我们跟协会、交易中心出台新的对冲的工具，比如风险缓释凭证工具，来支持中小企业债券的处理，包括我们自己也在研究相关，在特定条件下托管关系如何解除的问题，都在做很好的安排。

　　作为制度性安排来讲，可能重点要解决未来相关的法治化和市场化的问题。现在我们碰到的这么多案例当中，这边有几十家案例当中，存在两个情况。一个情况是一券一案，一券处理是一套方案。另外，一个企业一个策略。我们过去都是正常退出的，因为没有违约，到期都对付，市场太好。现在有违约了，非正常退出当中，下一步从这些案例当中寻找一些规律性，寻找解决的办法，避免过多地用行政手段来干预。因为在这之前，我从来也没有接到过电话，说债券明天到期兑付不了，能不能你给开个后门，明天别披露？我说我做不了，这个事太大。这是相关的短信，实际上对整个债券市场是影响的，希望有市场化和法制化的制度和程序。司里和协会做了很多工作，我们也做了一些配合的措施。

　　这是我想谈的第一个问题。

　　第二个问题，对外开放的问题。

　　开放差不多十年的时间，无论从总量还是规模，从参与的数量来讲，应该说都达到了一个历史最好的水平。我们总是说发展中要找到问题，问题本身是我们努力的方向，也是未来我们发展的结果。从我们观察的情况来看，债券通这一块可能未来有几个要重点考虑的事。一个是投资者参与程度。尽管我们增长还是很快，但是相对整个发达的国家的比例来讲，还是有提高的过程。第二，地域不平衡的问题。香港占的比较高，占50%。欧美还是比较少的。

　　基于现状和问题，我提出几个观点：

　　1，在债券通框架下要积极扩大交易品种，尽可能在条件成熟的情况下，推出更多符合市场需求的产品。

　　2，过去债券通包括交易通，包括结算通。未来如果要服务于衍生品的发展，可能要探讨和研究清算通的安排。

　　3，在交易的基础设施安排和互联互通的安排条件下，同时也要考虑引入更多的金融基础设施、互联互通的安排。这个工作我们也在做，去年跟卢森堡、“欧清”都在做相关的技术和相关的技术准备，希望推动基础设施互联互通的安排，使得境外投资者，不论在世界的任何一个地方都能参与中国的市场。

　　这是我想借这个机会讲的第二件事情。

　　第三，如何加强境内基础设施的互联互通安排问题。

　　因为大家都知道，我们有三家托管机构，大前台有两家：交易中心、上交所。我们在世界的任何一个地方都要解决投资者在世界任何一个地方参与债券市场，同时要解决在中国的任何一个地方参与中国的债券市场。特别要解决互联互通的安排问题。

　　在托管的制度安排上有很多讨论，有的观点讲“一家最好，一家解决所有问题。”但是问题在意现有的格局基本形成，现有的格局下解决所有问题是一个比较好的路径。另外，在现有条件下的路径安排，实际上也是国际上托管结算、互联互通的一个基本的范式或者是相通的模式。

　　另外，从中国这么大的体量来讲，允许多家基础设施参与托管业务，有利于提升整个基础设施的服务水平和服务效率，和服务的能力。

责任编辑：牛鹏飞