低价小微盘转债，及中高价的银行转债都在这段时间经历调整。周中的简评《哑铃两侧的裂口，调整带来的机会》中已经分别讨论，简而言之，近期的表现已经有不小流动性的成分在其中。尤其是小盘品种下跌的过程中，存在止损交易与退市焦虑螺旋叠加的效应——因下跌而止损，因止损而加剧退市担忧。市场自然有其合理性，但在较为集中的情绪中，也会存在更多机会（下图显示正股情绪迅速回落）。
图表1：市场情绪指标
资料来源：Wind，中金公司研究部
就当周投资者讨论较多的问询函而言（专指“年报问询函”），实际在去年同期，也有类似的频率与节奏——区别更大在于，去年此时报道与讨论相对少。而年度评级调整，实际上在往年本就不是重要的，甚至有影响力的问题。因此，我们本期基本不改变此前的策略思路，不主动回避近期跌幅较大的小盘低价券。同时，近期市场主动向成长方向倾斜，比较有代表性的创业板指在月度级别的技术指标上走强，我们也更多探索趋势向好的成长型标的机会。
图表2：上市公司收到年报问询函数量对比：2023 vs 2024
资料来源：Wind，中金公司研究部
分类来看：
1、银行转债方面，鉴于质押券考虑，投资者仍可能也应该较多持有低价的银行转债，尤其是近期中高价银行转债回调。前者我们无需进一步提示，个券差异也较小。对于中高价的银行转债，主要存在的风险是正股技术性的顶背离，这一压力正在生效——但这类品种相对不存在估值过高或者趋势性问题。
2、低价类品种方面，实际上周的波动以及波及了一些退市风险较小，正股业绩逐渐转好、亦有较强弹性的品种。上期进入十大转债的道氏转02，市值和股价均较为安全，但5月下旬因信披收到监管函[1]，在近期情绪转冷期间跌回96元附近，综合考虑我们仍保留该转债在6月的组合中。
此外，债券投资者容易倾向于在养猪和光伏行业给予较低的溢价率（信用角度考虑），但转债毕竟是以转股为主要考虑，我们认为多数品种暂无极端风险，且空间不小，反而是值得重视的。例如此前我们推荐的希望转2（当时以低价防御角度考虑）已经涨至110元，但溢价率、价格综合来看仍较有吸引力。此外，投资者亦可考虑如温氏、牧原等价位稍高的品种。
光伏领域此前发行的标的不少，但普遍正股跌幅大，亦无下修预期。但也造就了更大的空间，且近期周线存在向好的迹象，而当前价位下，转债的容错率仍然很高。我们本月将晶能转债纳入组合，投资者亦可考虑晶澳等。
3、平衡性品种在近期一定程度受到市场忽视——这是杠铃交易的视觉盲区。节能转债是其中的一个典型案例，正股近期表现强势，债底也颇高，但转债价格停留在120元附近。
如前所述，我们希望更多考虑一些成长型标的的机会。相对密集的电子类标的方面，投资者可能更多将注意力放在景旺及环旭上，但规模稍小的中富、富仕转债亦有较强的弹性。汽车零部件方面，可考虑价格中等的立中转债等。
综上，本期我们基本保持此前思路，略提高平衡性品种的选择，也偏向成长性标的，本月十大转债包括：中富转债、节能转债、星球转债（保留上期）、希望转2、晶能转债、景20转债（保留上期）、道氏转02（保留上期）、立中转债、花园转债和纽泰转债。
[1] 深交所2024年5月24日向道氏出具的监管函，主要聚焦两个信披违规问题：1）2023年年度业绩预告信息披露不准确、修正公告披露不及时；2）政府补助披露不及时。
风险
转债估值超预期调整，债券收益率超预期变动，市场风险偏好超预期回落，标的自身财务发布质量存在瑕疵
文章来源
本文摘自：2024年6月7日已经发布的《不避锋芒，既6月十大转债》
杨 冰 分析员 SAC 执业证书编号：S0080515120002 SFC CE Ref：BOM868
罗 凡 分析员 SAC执业证书编号：S0080522070003 SFC CE Ref：BUL744
陈健恒 分析员 SAC 执业证书编号：S0080511030011 SFC CE Ref：BBM220
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