国联集团91亿抢购民生证券，“国民证券”呼之欲出|国联证券_新浪财经

史上最大一笔网络法拍股权于3月15日中午落锤。

经过162次的轮番出价，最终无锡市国联发展（集团）有限公司（以下简称“国联集团”）力压另外两位买家——浙商证券和东吴证券，以91.05亿元拍得泛海控股持有的民生证券34.71亿股。

相比58.65亿元的起拍价，国联集团此次出价溢价55.24%。为何国联要不惜血本拿下民生证券？

1.94倍PB贵不贵？

民生证券此次股权拍卖，源于泛海控股所欠山东高速一笔本金12亿余元的未偿债务。经过法院审理，最终由山东高速子公司烟台山高胜诉，并申请对前期冻结的泛海控股持有民生证券近35亿股股权（约占民生证券总股本的30.30%）进行强制执行。

根据济南中院评估后，对上述股权的起拍价定为58.65亿元，对应估值为1.25倍PB。

天风证券非银联席首席分析师周颖婕认为，1.25倍PB价格接近当前券商板块整体估值（1.21倍）与可比券商平均估值（东兴证券1.01倍、西部证券1.06倍、天风证券1.02倍、国联证券1.81倍、中银证券1.83倍），考虑到此为第一大股东股权转让，估值具备一定性价比。

除了估值较为便宜，民生证券的业务特色也比较鲜明。尽管其综合实力仅介于行业第35至第40名，但其股权投行业务却跻身行业前十。

中证协数据显示，2017-2021年，民生证券投行业务收入从第22名跃升至8名，其中股票主承销收入2020年、2021年连续跻身行业第7位。当前，民生证券IPO排队项目数56个，仅次于中信、建投、海通，位列行业第4位。保代人数304人，排名第6。

在全面注册制已经实施的大背景下，投行业务对于一家券商的战略意义要较以往更为重要。

经过此番激烈竞价，民生证券的最新估值达到1.94倍PB。这一数值，与2021年泛海控股拟向武汉金控转让民生证券股权时的意向交易价格大致相当。

拍卖结果出炉后，国联集团子公司国联证券当天股价以上涨5.76%收盘。

泛海控股对此也颇为满意，回应称，此次拍卖价格充分体现了民生证券的价值，此次国联集团成功拍下，表明了其对民生证券价值的充分认可，其旗下国联证券的股价在拍卖结束后呈快速上涨态势，也充分表明了市场对此次拍卖的接受态度。

打开“国民证券”想象空间

国联集团此次豪购，也与国联证券有着千丝万缕的联系。

在此次股权拍卖前，曾有媒体报道称，国联证券有意参加民生证券股权拍卖。不过此后，国联证券并未如东吴证券、浙商证券般发布参拍公告。直到拍卖结果出炉，外界才知晓是其第一大股东国联集团走上台前竞拍。

在国联集团旗下的诸多公司中，国联证券的地位相当特殊——除了是集团唯一一家金融上市公司，还聚集了一帮券业大佬。

2015年，原中信证券董事长王东明退休后，被聘为国联证券顾问。随后，王的老部下葛小波出任国联证券总裁，尹红卫、李钦、汪锦岭、王捷原中信系人马也相继担任国联证券要职。也因此，国联证券被业内称为“小中信”。

中信系班底入职后，国联证券除了在多项业务有所起色之外，也在尝试多种途径迅速做大做强。2020年9月，一度打算“蛇吞象”合并国金证券。并购未果后，迅速增发募资了50.9亿元。去年9月，又再度抛出70亿元的增发预案。今年3月2日晚间，国联证券公布了最新一版定增申报稿，并称相关文件申请也于当日获得了上交所的受理。

如今，国联集团即将入主民生证券，很难不让人联想到后者与国联证券整合成“国民证券”的可能性。

事实上，两家券商在业务上的互补性相当强。以投行业务为例，2021年，民生证券共完成31个IPO项目、18个再融资项目，投行业务手续费净收入20.31亿元；而国联证券的投行业务目前通过子公司华英证券展业，后者同年完成IPO项目2单，再融资项目7单，投行业务营业收入5.5亿元。

另外，从财富管理业务来看，民生证券拥有42家证券分公司及45家证券营业部，约半数营业部位于河南省；而国联证券则拥有13家分公司，大多数分布于江苏地域。双方优势互补，将大幅增强财富管理业务能力，实现自身跨越式发展。

如果按2021年的数据简单相加，“国民证券”的净资本将达到262亿元，与东吴证券相差不到6亿元，后者江苏第二的位置将面临挑战。