中山证券李湛：随着融资监管升级，房企资金将更多依赖自身造血

　　1月10日，2021年第九届中国首席经济学家论坛年会在上海举行，本次年会的主题为“大变局和双循环”。年会上，以《债务高企下债券市场违约风险及信用重构》为题，中山证券首席经济学家李湛进行了主旨发言。

　　“信用怎么来重构，以及对今年的信用违约的展望。从整个宏观角度上，看社融2020年是13%-14%的增长，是280多万亿，我觉得社融见顶，2021年信用收缩肯定是在边际上收缩。”李湛说。

　　李湛表示，从去年第三季度对房地产债的三条红线，到最近年末从银行贷款角度说，房地产贷款的集中度，不管对房地产企业的贷款，还是个人住房贷款，都要限制一个集中度。所以这些对大型的房企和中小房企都造成一定的压力。

　　“从公司的盈利角度，如果公司因为疫情影响到它恢复了，如果盈利恢复比较好，就具有还债的偿付能力。从去年一季度看亏损是比较多的，占到32%左右，到三季度，有442家上市公司亏损，占全部上市公司10%。”李湛介绍。

　　李湛认为，2020年按照年底数据比2019年还要稍低，盈利还是恢复的不错，所以大面积的违约自己认为不存在。虽然债务的雪球越滚越大，步步紧逼，但是没有到火烧眉毛的境界。

　　“行业的修复可以看一下，哪一些企业的盈利修复比较好，看28个行业当中，电器设备、综合、医药生物等行业比去年有所增长，没有实现增长的是大部分，17个行业，都在恢复当中。重点的像休闲服务、交通运输、商贸虽然还在缓慢的修复，但是会有一个压制作用，因为疫情的反复。整个在2021年信用的重塑里面，它的分化是必然的。”李湛说。

　　李湛介绍，就产业债的房地产而言，第三季度和第四季度，不管是公开市场还是银行贷款，还是信托，全方位对房地产融资进行相对收缩。

　　“但是整个房地产还表示一个相对的行业韧性，从房地产的销售和开发来看，都还不错。房地产开发投资资金的来源，随着全方位融资监管的升级，房企资金更多依赖于自身的造血。不管是国内的信托、非标还是公开市场发债、银行贷款、海外债券，大家都可以看到都在收缩，所以更多是靠自己的融资。”李湛说。

　　李湛表示，整个来看，房企在2020年融资是紧平衡，部分企业的杠杆链条非常紧，而且房地产向龙头房企集中，从销售额投资来看，也是强者恒强。

　　“简单的总结，从宏观角度来说，债券发行增长会受限，从产业债的角度来说企业的经营显著修复，但是行业分化明显，超预期风险冲击下信用债市场加速分化，民企和2A融资的企业难度更大。短期内具体的行业就是休闲服务、交通运输、商贸等行业会受到明显的压制，当然部分地区国企信仰逐渐打破。城投债，我们觉得2020年城投债边际收紧以后，尤其是部分，我们说的8个地区在投资有所注意，大部分的东部和中部的城投，尤其是3A级的，没有什么太大的风险。地产债也是，如果说后面房地产基本上都没事，而且地产债的投资要谨慎下沉的资质。”李湛说。

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责任编辑：王蒙