唐毅亭：内部制度需做出适应性的调整来处理信用风险

乐瑞资产董事长唐毅亭

　　新浪财经讯 “中国财富管理50人论坛2018第六届年会暨与孙冶方经济科学基金会战略合作签约”于10月13日在北京举行，主题为：全球格局变化下的风险化解与财富管理转型。乐瑞资产董事长唐毅亭出席并演讲。

　　唐毅亭表示，2018年是信用债市场的元年，这之前所有的信用债其实跟利率债没有什么区别，就是有个信用利差，流动性好的时候涨一点，流动性差的时候信用利差下降一点。

　　唐毅亭指出，从今年以来整个信用债是有违约风险的，怎么样处理违约风险，怎么样处理信用风险，就成为几乎每一个机构都必须面对的问题，而这中间从框架的搭建，研究团队，投资流程到风控等等一系列的内部制度都需要做出适应性的调整。

　　以下为演讲全文：

　　唐毅亭：谢谢，确实问的非常好。是这样，北京乐瑞的主要客户来自于银行的委外资金，所以这样一个客户的条件使得我们的管理目标就很单一，就是我需要获得一个稳定的回报。乐瑞从刚刚开始建立这个公司的时候，我们就树立了这个稳定回报的目标，所以我们把公司多名字也取叫乐瑞，乐瑞两个字来源于低风险这个词的中文，所以低风险这个词是我们做投资组合，做投资决策第一需要考虑的因素。

　　第二个我需要考虑的因素，我既然树立了这个目标我怎么做到这一点？那我首先要看环境是什么样的。从中国的环境来看，刚才我们有些嘉宾也说了，我们中国未来可能是需要长期投资，已经慢慢开始有长期投资的环境了。但是据我的观察来看，过去十年十五年的时间，其实中国的投资环境是几乎是全球最恶劣的投资环境，因为无论是股票和债券，扣掉国债的无风险收益率以后，他的基础资产的夏普比都大概只有0.3左右，作为对比，美国和股票债券的夏普比大概是0.5这样一个水平，因为巴菲特夏普比也就是1.4。所以我们在这样一个市场条件之下，怎么做到稳健的投资收益，当然有各种各样的方法，我们公司采用一个方法就是做一个大比例的，战术性的资产配置，而且是在半年到一年这样一个区间做这样一个资产配置，说的俗一点就是股债轮动，或者叫股商轮动，不考虑商品，那就叫股债轮动，也就是在大类资产波动的关键的切换关口能够跟得上节奏，把资产切换过去，获得比较稳健的夏普比，这个方法还是比较适合中国的市场，但是我们大多数的夏普比都做到了大概1.5-2之间这样一个水平，给我们投资人是一个比较高的交待。即便是像今年这样的下跌，我们的产品还有3%，偏股类的产品大概是0左右的，就是通过这样一个手段防范系统性风险。

　　其实我觉得今天这个题目非常好，点到了中国市场跟国外市场不一样的东西，风险波动非常大，风险波动特别大是根植于中国经济宏观政策的内在制度，我觉得也不见得是我们的投资者不成熟，产品资金不够多等等，谢谢。

　　唐毅亭：今年以来债券的信用风险频发，确实给整个市场造成了很大的困扰，这个中间也确实有很多问题存在。老实说作为监管部门或者作为整个基金业协会，他做这样一个动作，我觉得是恰逢其时，应该做这样一个规范和管理。

　　从我们公司自身来说，我们也认识到这样一点，就是说整个的信用债市场，或者叫信用市场是从今年开始有所改变，应该说2018年是信用债市场的元年，这之前所有的信用债其实跟利率债没有什么区别，就是有个信用利差，流动性好的时候涨一点，流动性差的时候信用利差下降一点。

　　从今年以来整个信用债是有违约风险的，怎么样处理违约风险，怎么样处理信用风险，就成为几乎每一个机构都必须面对的问题，而这中间从框架的搭建，研究团队，投资流程到风控等等一系列的内部制度都需要做出适应性的调整。我想这些东西我们应该说在很早之前，也有可能是年前，三年前，甚至我们刚刚开始成立乐瑞的时候，就开始建立自己的信用债评估的IT系统，应该说对此的应对是争取做得更早，做得更前，我相信大多数机构都在做类似的事情。从今天开始也许中国的大类市场，除了传统的股票市场、商品市场、债券市场以外，我们把债券市场拆成两个市场，一个是利率市场，一个是信用市场，这个信用市场是巨大的蓝海需要大家来挖掘，中间有风险，也有收益。

　　顺便给大家报告一下我们今年做得最好的一个产品恰恰就是一个专门投资高收益债的这样一个产品，到现在为止有10%的收益率。所以它既是风险，又是机遇，但是我们需要一套规范化的，体系化的打法，去应对这样一个巨大的外在变化，谢谢！

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责任编辑：陈鑫