张传良：产业和金融 从服务实体角度来讲要嵌入式

英大信托总经理、CWM50专业成员张传良

　　新浪财经讯 “中国财富管理50人论坛2018第六届年会暨与孙冶方经济科学基金会战略合作签约”于10月13日在北京举行，主题为：全球格局变化下的风险化解与财富管理转型。英大信托总经理、CWM50专业成员张传良出席并演讲。

　　张传良表示，从2012年开始的整个信托行业高速发展，年化复合增长率达到50%多，可以说是野蛮增长，但是从去年四季度开始，环比不断下降，而且降幅在不断扩大。当然没有出现断崖式下跌，没有超过10%。今年二季度降幅在5%左右，三季度的数据差不多估计也是这个水平。虽然降幅不是断崖式，但是整个资产的质量可能隐含着比较大的问题。

　　张传良指出，产业和金融不能搅在一起，从服务实体角度来讲一定要嵌入式。对于信托公司而言，有两个转型必须得转，总结叫两个本源，一个是服务实体的本源，第二个是回归财富管理的本源，当然这里头有很多困难，信托公司要完成由资金管理到财富管理的这样一个转变，有很多顶层设计的东西需要解决。

　　以下为演讲全文：

　　张传良：按照会议的安排做了很多准备，时间关系简单谈两点想法和一点体会。

　　今天论坛的题目是再出发，非银机构的发展与转型路径探讨。我理解这样一个题目至少有两个方面的含义：

　　一，以前的发展模式确实有问题，有痛点，再这么干不行了，第二，再出发嘛，行业肯定很重要，无论从你的使命，你对市场的要求，还要发展，所以接下来就探讨为什么要发展，想跟各位汇报三个方面的体会。

　　给大家汇报三个方面：为什么转，如何转，往哪转。

　　第一为什么转，有这么几个方面的逻辑：

　　一是市场本身有些数据，我不谈资管行业，我只是对信托谈一些粗浅的体会。从2012年开始的整个信托行业高速发展，年化复合增长率达到50%多，可以说是野蛮增长，但是从去年四季度开始，环比不断下降，而且降幅在不断扩大。当然没有出现断崖式下跌，没有超过10%。今年二季度降幅在5%左右，三季度的数据差不多估计也是这个水平。虽然降幅不是断崖式，但是整个资产的质量可能隐含着比较大的问题。前几年我们谈资产荒，三年之前我们开财富论坛谈资产荒，实际上那个时候大家还有一种感觉就是少年不知愁滋味的感觉，那时候还是资产荒，现在不光资产荒，心里面荒了，这是一个问题。所以说整个行业发展就是原来只重数量，不重质量，明显的超越经济发展水平的这样一种发展，确确实实难以为继。

　　二是金融很重要，总书记在很多场合发表了很多论断。金融是国家的核心竞争力，同时他老人家又谈到金融行则经济行，金融强则经济强，反过来说也一样，所以说整个资管行业也一样，它的重要性不言而喻。从金融发展和经济发展的相关性来讲，我不谈金融行业，我只谈信托。从2013-2018年上半年，它跟经济的相关性还是比较高的，跟GDP的增速相关性达到0.89这样一个水平，所以前几年信托行业，某些东西信托公司发展比较快。以原来信托部邓主任的话讲有点裸奔，但是事实上它也承担了整个国民经济为实体经济服务的这样一个任务，大概有60-70%的资金是直接或间接投向实体经济。从总书记的要求，金融往哪转也说得很清楚，就是回归本源，服务实体，防范风险，所以金融不能脱离实体，包括资管和信托行业，这么两个逻辑而言，信托也必须得转型。

　　第二，怎么转。

　　一是提高认识，刚才前面几位老总也提到，这个时代，新时代有新思想，必须以新思想适应新时代，否则的话你就很难适应。环境已经发生了根本的变化，所以要求我们提高认识，提高对市场和政策的敬畏，否则就会翻跟头。

　　二是服务实体，我们探索了很多东西，比如提出嵌入式发展，我几年前谈到产融结合，有些专家不太认可产融结合，他从资本控制来讲，产业和金融不能搅在一起，我们从服务实体角度来讲一定要嵌入式。对于信托公司而言，有两个转型必须得转，我们总结叫两个本源，一个是服务实体的本源，第二个是回归财富管理的本源，当然这里头有很多困难，信托公司要完成由资金管理到财富管理的这样一个转变，有很多顶层设计的东西需要解决，今天时间安排不再做详细的回报。

　　第三，往哪转。

　　刚才谈到了关于信托一定要服务实体，一定要实现嵌入式发展，往哪转。我们认为有这么几个方面：

　　一是供应链金融应该说是比较好的一个方向，上一场我听到他们专注做资本市场的一些观点，传统的观念认为信托公司横跨货币、实业和资本市场有先天的优势，但是从新的资管来看这个优势慢慢的就会和其他资管行业处在一个同一个标准上，处在同一个起跑线上。供应链金融应该说是实现提出的三去一补，盘活存量资产。我们也统计了一下，整个央企加上地方的应收帐款，平均每年达到十几万亿，大大小小的中小民营企业大量的债权人是中小民营企业，这还不算订单，光算应收帐款。这样一个体量对于在座的各位来讲都是很好的，怎么样通过架构设计，解决一个中小民营企业，真正解决他融资难，解决信用不足的问题，实际上供应链金融是一个很好的工具。大家都知道供应链金融实际上就是依托核心企业1+N，把中小企业的信用变成核心企业的信用，这样就可以实现快速融资。当然核心是什么？确权，为什么这种业务不好做，包括保理业务，就是因为一他不配合，做不了确权，这是整个供应链金融的痛点，如果能解决了，三流：现金流、信息流、物流，这几个流解决掉了，我们认为它是一个非常好的发展方向。

　　二是基金化和平台化，刚才熊总他是搞私募的，他对资本市场的认识，对于产业基金的认识比我更深刻，我就不再多说了。但是我们认为基金化、平台化，我们后来又加了一个化，证券化，是信托公司，尤其是英大信托我们转型的主要方向之一，时间关系就不再多说了，让大家一起努力，再出发，谢谢大家！

　　张传良：这几年英大信托确实比较稳健，为什么说今天这个题目确实比较恰当，适逢其时提出来。确实我们也存在再出发再转型的问题。之前英大信托好像感觉不到市场的风险问题。举个例子，之前英大信托在监管那里都是好像监管不存在一样，现在这两年也不行了，动不动就约谈我。至于前几年英大公司的发展模式实际上是跟他的服务对象，就是他的资产和负债是有关系的，资产基本是来自民营企业，几大块：房地产、实体、政府融资平台。

　　对于英大信托来讲我是这么认为，短期看还是流动性风险，当然长期看信用风险，必须做好股东的准备。因为确实现在问题比较大，传统的信托公司强抵押、强担保、强制公证这三强，可能在新形势下也要做转变，哪怕是一个短头的策略，怎么讲，资产都是长的，然后负债是短的，这个可能是信托公司下一步最致命的问题。短期看是流动性，但是长期来看有可能会存在信用风险和市场风险。

　　我们也在探讨所谓的多方联动，所以这次我们也呼吁。因为今天银保监会的领导不在，他们马上要出台关于银行资管的一些细则，好像预期比较好，也希望能够把信托公司下一步的相关资管的一些政策，给跟银行同一个待遇，大家同一个起跑线来做，相信信托公司经过多年的锻炼，应该讲也具备了和其他资管同志们在一起合作竞争的这么一个条件。

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责任编辑：陈鑫