中欧基金董事长窦玉明：中国的基金更多是采取追逐热点的投资方式这对未来养老金投资是个挑战_新浪财经

　　8月20日消息，由中国财富管理50人论坛举办的“2022夏季峰会”在京举行。中欧基金董事长窦玉明出席会议并发表演讲。

　　窦玉明表示，国内最大的基金公司和全球最大的基金公司差距是几十倍的。这说明，我们未来的增长空间还是比较大的。现在我们所面临的就是管理的瓶颈，需要我们加快提升这样的能力。

　　此外，窦玉明认为，中国的基金更多是采取追逐热点的投资方式。这样一种风格不够清晰的情况，对于未来养老金的投资是个挑战。因为很多养老金客户是长线客户、长期投资者，大家希望自己配置的时候，底层基金风格稳定，可以做一个总体配置。

　　以下为嘉宾发言全文：

　　今天跟各位分享主要是想跟大家谈一谈，个人养老金对我们公募基金整个发展的一个影响。

　　我认为，从未来一个比较长的时间来看，个人养老金制度的推出对公募基金是一个非常重要的历史机遇。主要谈三点内容：

　　第一，谈一谈公募基金的发展，目前如果做养老金这个事情，公募基金所面临的一些挑战和机遇。

　　我们可以看到，现在居民财富管理时代日趋临近了，大众逐渐都在进入财富管理行业，特别是过去两三年是中国整个财富管理行业发展最快的。（见图PPT）以现在这个图形可以看到，过去这两年，公募基金是以翻倍，甚至翻了几倍的速度在发展。

　　除了量的增长之外，个人的客户数量增长也是非常快的。中国公募基金行业客户，从过去几千万的数量级现在达到几个亿的数量级，我认为都是为未来整个公募基金行业的发展奠定了很大的基础。

　　但同时，我们需要看到，财富管理行业在转型中还会有三方面的挑战：

　　第一，个人养老金入市之后，会进一步增大需要管理的资金量，对于这些公募基金行业来讲，如何管理好大规模的资产是我们要面临的第一个挑战。

　　第二，我们在整个公募基金过去这些年，风格飘移的事情逐渐在解决，但还是有提高的空间。

　　第三，客户的盈利体验，目前来看还有待提高，市场上也经常说起所谓基金赚钱，投资者盈利没有那么好，这么一个话题。

　　下面看看我们所面临的三个挑战。

　　第一，管理大资金的能力。

　　在过去整个基金行业的大发展阶段的时候，我们经常看到公募基金频频限购，包括中欧基金在内，很多基金在发展的过程中都根据我们自己管理能力的边界出现了限购的情况，是不是因为中国的基金太大了，管理上无法应对？我自己认为，实际上是因为我们目前的能力还有提高的空间。因为从全球的经验来讲，中国的公募基金，目前来看还是太小了。

　　不管是我们所管理的总的规模，还是我们单只基金的规模都可以看出还是非常非常小的。可以看到，海外大型的国际型的机构，单只基金规模达到1000亿美金以上的基金并不少见。从整个公司来讲，股票型基金达到2、3万亿美金级别的公司，也有多个。最大的像贝莱德整个管理规模都往10万亿美金的规模去走了。相对来讲，从中国来讲，单只基金规模，大的基金也就才100亿美金左右，和全球最大的单只基金比也有10倍甚至更大差距。

　　从公司管理规模来讲，国内最大的基金公司和全球最大的基金公司差距也是几十倍的。这说明，我们未来的增长空间还是比较大的。现在我们所面临的就是管理的瓶颈，是我们自己能力还没有达到，需要我们加快提升这样的能力。

　　这是我们遇到的第一个挑战。

　　第二个挑战来自于基金风格的飘移。

　　国内目前公募基金的管理方式，有的时候，我自己觉得是在和全球的对冲基金有一点点类似，更加强调基金经理个人的一些偏好去做。从这张图上也可以看到基金的风格。

　　前一阶段这个基金是成长型的风格，可能下一阶段，随着整个市场热度的变化，成长型风格的基金经理就会往价值型风格去偏离，所以，中国的很多基金更多的是采取追逐热点的投资方式。如果新能源热，大家就更多地配置新能源，大盘股就往大盘股方向去。过去一两年小盘股开始表现比较热，很多基金又在往小盘股上去发展。这样一种风格不够清晰的情况，对于未来养老金的投资是个挑战。因为很多养老金，这些客户是长线的客户，长期投资者，他是希望自己配置的时候，底层基金风格稳定，可以做一个总体的配置。如果下面的基金风格经常飘逸，它的配置就不稳定了。面对个人养老金市场需求的变化，也需要包括中欧基金在内的基金公司进一步地把基金的产品风格定下来，公司的风控部门、业绩评价、基金经理等等都要在风格上有更明确的约定和限制。这是我们面临的第二个挑战，风格的问题。

　　第三个挑战，不光是基金公司面临的挑战，也是整个财富管理行业所面临的挑战。投资者的盈利体验不够理想。基金的产品收益比最后投资人拿到的实际盈利要好。我自己认为，不光是基金公司，作为产品的提供者要去反思，包括投资顾问环节、渠道，财富管理整个链条上都需要反思，共同地来提升投资者的盈利体验。而投资者盈利体验不佳，最主要的一个原因来自于投资者的行为造成的损失。包括短期的持有，频繁的操作，追涨杀跌、追逐热点等等，都对投资者的盈利造成很大的负面影响。

　　如何把这些东西进行改善？后面，我也会谈一谈我们的看法。

　　跟大家分享的第一部分。谈一谈，我们所面临的三个条战。

　　第二部分，谈一谈个人养老金对整个基金行业的长期发展意义。

　　从全球实践来看，个人养老金的一个发展都是对基金行业功不可没的。

　　个人养老金，长期看：1、总量是非常大的；2、它是定期的、长期的可以去流入的，未来空间比较大；3、小单比较多，怎么服务好这么多小的客户，也是要面临的挑战；4、投资者对于它的风险收益特征有一个自己相对独特的要求。

　　但综合来讲，个人养老金和其他的目前这些投资者需求来看，它确实是期限更长，对流动性要求没有那么高，所以应该善用这些养老金的特点。如果大量的个人养老金不断地持续流入，可以解决我们基金行业过去的什么问题？我们的客户持有期限比较短，频繁的操作申购赎回，对于基金经理的投资操作也造成很大的影响或者说有负面压力。如果未来的资金都是比较长期进来的，也会推动基金行业，我们的投资方式也会有转型，转向更加长期的投资，对于行业的发展是非常有好处的。

　　从个人养老金对我们整个的帮助来讲，提供了非常好的高质量的客户资源。这个客户有三个方面：1、有很多新增的客户。中国虽然说目前买基金的客户比较多了，但还是有大量的客户是没有去投资基金的。如果个人养老金的事情出现落地比较好，有税优的推动，我相信还是会增加了很多原来对基金市场不那么感兴趣的一些客户；2、也会进一步增加年轻客户；3、这些客户是粘性比较高的客户，他一旦投入进来就是一个长期的持有。

　　我非常看好个人养老金作为未来财富管理行业的一个增量。从全球的实践也能看到，特别是美国个人养老金这块，在公募基金行业占有了非常高的比重。我也期待这个政策早点落地，也希望这个政策落地之后，我们的政府能够不断地去反思整个制度落地过程中的一些特点，能够再进一步地完善。我们也期待把税优政策进一步地扩大一些，包括税收的，现在是每个月1000块钱，期待着未来能够进一步地扩大，甚至为了惠及更大的人群，可以采取直接的税收补贴方式，鼓励更多的大众进入个人养老金市场，为自己的养老去做准备。这个是我今天要跟大家分享的第二部分，个人养老金对整个行业未来的一个正面的影响。

　　第三个方面谈一谈基金行业怎么能够更好地把个人养老金的业务做好？

　　刚才也谈到我们遇到的第一个大挑战，就是怎么能够管理更大的资金？个人养老金这些资金会持续不断地流入。如果我们继续采取过去像限购这种方式，我认为还不是一个最好的方式，最好的方式是要提高自己的能力。如果我们动辄去限购，很多定投的养老金客户就会非常麻烦，他已经做好资产配置的规划了，如果说他定投到我们一个基金上去，我们这个基金间歇性地关闭，就会打断他的整个资产配置和基金选择的过程，他要不断地进行调整，这个是非常不利于这个行业发展，没法建立稳定的预期。

　　我是希望把这个工作做好之后，能够把我们的投资能力给打开。怎么能够管理好大资金？全球的经验也都有成熟经验，就是在中国不断地落地实现。

　　重点来讲，过去整个投资管理中更多地强调个人能力，更多强调明星基金经理的能力，个人作为明星，他的管理能力确实是有限的。要把这个事情做好，就是要强调团队的合作，把整个工作变得更加由团队来做。同时，研究驱动技术上的团队合作。为什么要做研究驱动？因为研究驱动的投资，它的好处是容量特别大，研究驱动的容量比较大。如果是短线的一些博弈驱动的方法做管理资金，它的整个容量取决于市场上其他弱势投资者有多少。如果做研究驱动更关注上市公司本身，管理资金的上限更多的就是由整个资本市场的容量来决定，中国的资本市场是足够大的，甚至还可以扩张到全球的资本市场，我们就不会再存在资金来了之后无法接，这么一个问题。

　　过去接不住主要还是更多地强调了明星基金经理的作用，个人能力管理，一个人好的想法是有限的。给得钱多了，好的想法可能就没有特别合适的标的去买了。如果研究做得比较透彻，团队去做，可买的范围就大大地扩大。

　　这就是我们需要做的，做成一个研究驱动基础上的团队合作。

　　我们要解决的还有一个风格的飘移问题。怎么能够把我们的产品图谱做得更加清晰？过去中国基金行业还有一个特点，基金的名称上规范度不够，一眼看上去，这些名字看不太清楚这个基金到底是做什么的？很多基金的名字，看完了之后，不知道这个基金是做什么的。我们要进一步地把基金名字所见即所得，看到了就知道。

　　第二个定义清楚基金的业绩基准，要求基金经理在操作的时候，包括风险控制团队也要去紧紧盯住这些东西，有一个比较确定的业绩基准，要不断地跟踪这些基准。

　　第三个要强调投资纪律，解决风格飘移问题，把基金经理团队更多的是有一点点自由操作的基金经理转化成往更有纪律性的、科学化的方式去转变，这个是我们要解决的第三个问题，应该说在逐步地得到解决了。

　　第四个，投资者的盈利体验问题。这就是一个关于投顾体系，投顾是解决未来投资者盈利问题的一个关键点。如果打个比方来讲，中国的资产管理行业有三个角色，这三个角色如果打比方和医疗行业有些相似，这三个角色在医疗行业就分为药厂、药店和医生三个角色。中国的基金公司更多是有点药厂的意思，是生产产品的，生产药品的；药店是卖基金的，在药店方面，包括过去银行、互联网渠道，基金整个的购买环节，整个渠道环节是非常便利的。过去医生这个环节帮助投资者选基金这些环节，在过去做得还不够完善，也就是要做一个更好的投顾体系出来。现在我们监管机构也鼓励大家往这个方面发展，包括银行、证券公司、基金公司和独立的一些投资顾问公司，大家都积极地投入资源来做这个事情。

　　如果投顾这个环节做好了，类似医生的环节做好了，确实就能够帮助投资者解决盈利体验的问题。既可以帮助投资者决定他的资产配置，特别是个人养老金的整个资产配置期限是非常长的，怎么能够根据他的年龄不断地帮助他调整资产配置的结构，还要帮他选择投资产品，包括基金，甚至有可能还有保险、银行理财，作为他整个配置的一些工具产品。再往后投顾要做的事情像陪伴、投资者教育等等，有大量的工作。最终要做的是让投资者能够有正确的投资理念，有正确的投资操作，才能够解决投资者的盈利体验问题。

　　投顾这个事情已经开始去做了，我对这个事情还是充满信心，我们也投入比较多的资源在做投顾这个事情。相信未来随着投顾的不断完善，我们会真正把中国投资者盈利问题解决好。我也希望个人养老金制度的推出落地之后，能够和投顾形成一个正向的互动，投顾也有了更好的客户帮助这些大众投资者能够实现好的盈利体验。

　　今天跟大家分享的主要就是以上内容，谢谢各位，谢谢主持人！