2024年下半年宏观经济形势如何？交银集团研究团队发布研究成果|交通银行_新浪财经

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◆2024年下半年，宏观经济将会呈现什么样的变化？国内股市、全球资本市场、固收市场、大宗商品与外汇市场走势如何？7月24日，交银集团“2024年下半年中国宏观经济及金融展望”交流会在中国金融信息中心举行。交银集团研究团队发布并解读经济形势的相关研究成果，来自金融投资机构、企业等200余位投资者参会。

7月24日，交银集团“2024年下半年中国宏观经济及金融展望”交流会在中国金融信息中心举行。交通银行金融研究中心负责人沈明智、交通银行上海市分行副行长刘钢华出席并致辞；交通银行金融研究中心副总经理、首席研究员唐建伟，交银施罗德基金管理有限公司研究总监马韬，交银国际控股有限公司首席策略分析师蔡瑞，交银理财有限责任公司研究部副总经理夏鹏飞，交通银行金融市场部分析师程飞跃等聚焦2024年下半年世界宏观经济趋势、国内股市、固收市场投资、大宗商品与外汇市场等领域，发布相关研究成果。

交通银行金融研究中心负责人沈明智在致辞中表示，世界百年未有之大变局加速演进，以人工智能为代表的新一轮科技革命正在加快赋能各行各业，推动整体社会进步和经济发展，同时世界经济也面临严峻挑战。在复杂的外部环境下，中国经济展现良好韧性，长期向好的态势不会改变。为助力投资者把握宏观经济形势、更好应对经营环境变化，交银集团内有关单位联合，集合骨干研究力量，共同举办本次经济形势分析交流会。他表示，交通银行将继续丰富服务内容、创新服务方式，提供更优质高效的多元化、综合化金融服务。

交通银行上海市分行副行长刘钢华在致辞中强调，目前国内结构调整持续深化，我国经济延续恢复向好态势，稳中有进，不断培育壮大新质生产力，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，需要加强对形势的研判。她表示，交银集团系列研究成果发布会受到市场高度认可，在业内形成了较强的品牌影响力和市场美誉度。交通银行希望与广大投资者共同分享宏观经济金融、股市、债市汇市、大类资产配置等多领域、专业化的研究成果，实现多方融合、共同成长，使交银研究成果进一步走向市场，促进银企互动交流。

交通银行金融研究中心副总经理、首席研究员唐建伟发布《淡化总量，关注结构---下半年宏观经济展望》，指出宏观研究应当淡化总量，转向关注结构。中国经济从高速增长阶段进入高质量发展阶段，结构转型成为主导，这也是企业经营策略转变的必然选择。并从世界经济、中国经济、金融运行三个部分作详细解读：

唐建伟表示，世界经济形势呈现出温和复苏，但风险犹存。上半年，全球经济持续回暖，全球制造业、服务业PMI持续上行，主要贸易国贸易额同比增速明显改善。唐建伟预测，下半年主要经济体货币政策将有所分化，美联储降息预期升温；欧洲央行开启降息周期，年内或再降息一次；日本年内或将再加息一次。世界经济也面临一些风险，美国大选、地缘政治冲突将会给全球经济带来不确定性。

谈到中国经济，唐建伟认为我国经济总量平稳，结构嬗变。今年年初以来，经济运行的明显特征体现在三个“温差”。一是供需的温差：生产端好于需求端；二是内外需的温差：外需好于内需；三是宏微观的温差：宏观经济数据好于微观个体感受。在经济总量平稳发展的状态下，需关注经济运行的几个结构性变化。一是消费结构持续调整，消费单价趋降；二是投资结构分化明显，高技术制造业投资持续加快；三是出口地区和商品结构变化，新旧出口动能正在发生转换；四是房地产市场仍在调整中，但重点城市二手房市场有回暖迹象。为保证全年经济增长目标的实现，下半年宏观政策继续发力稳增长有空间及必要。财政政策方面，下半年专项债和超长期国债发行进度加快、货币政策方面继续降息仍有空间、房地产政策广度还会进一步打开。

唐建伟表示，上半年在利差因素的影响下，美元对全球主要货币汇率走高，下半年在美联储开启降息以后，人民币汇率有望释压。当前企业信贷需求和意愿总体不强，但随着“五篇大文章”加快落地，科创、绿色、普惠等重点领域信贷将保持高速增长。政府债券发行加速将对社融增速形成支撑。

交银施罗德基金管理有限公司研究总监马韬发布《2024年下半年国内股票市场展望》，基于国际形势与国内消费状况，他对市场整体环境及投资机会进行了分析，以“海外宽松，内需修复”概括下半年国内股票市场。

马韬认为，美联储加快降息的必要性有所上升。美联储迟迟未开启降息使得美国金融业承压，部分小银行息差收窄程度和债券收益率曲线倒挂程度达到历史极值，需要连续、多次降息以修复以上指标、修复金融部门利润，缓解未来金融系统压力。由于2025年共和党执政概率上升，需求端扩张、供给端收缩的政策组合可能带来通胀反弹，干扰或者中断金融系统原本需要的连续、多次降息。因此2024年三季度美国降息前置，同时未来低通胀时多降息、高通胀时少加息的概率显著提升，价格稳定长期让位于金融稳定。

A股市场中，乡村消费可能成为内需中率先改善的部分。在美联储降息的预期上，A股外部流动性压力将缓解，内部货币和财政政策空间打开，内需可能出现上行拐点，尤其是城乡一体化带来的农村消费提升。股票市场预计将呈现出内需敏感、前期承压的大盘成长风格。数据指出，农村消费水平跟上城市，2023年以来农村价格修复好于城市、持续韧性好于城市，总体将释放巨大消费潜力。因此需把握城乡一体化进程中的内需机会，消费和制造方面的行业板块值得关注，寻找下沉消费市场尤为重要。

交银国际控股有限公司首席策略分析师蔡瑞以“2024年下半年全球资本市场展望”为题作主旨演讲，探讨了全球经济、股市表现以及潜在的风险因素。

蔡瑞表示，2024年上半年，全球市场复苏态势明显，尤其是在美国和中国。美国股市由信息技术和电信服务板块的强劲表现推动，显著上涨。港股虽面临压力，但在能源和通讯服务板块的支撑下稳中有进。同时，全球市场持续关注通胀情况及其对经济政策的影响。蔡瑞指出，尽管全球经济面临多重挑战，包括持续的通胀压力和复杂的地缘政治局势，但预计各主要经济体仍将保持适度增长。

蔡瑞强调，通胀和地缘政治的不确定性是下半年最大的市场风险。尤其是中东地区的紧张局势可能导致能源价格波动，从而影响全球市场。他建议投资者应密切关注政策变化和市场动态，采取灵活多变的投资策略，以应对可能的市场波动。此外，建议投资者关注那些能够从经济恢复中受益的行业和区域，如科技、绿色能源和基础设施。2024年下半年全球资本市场前景依旧充满不确定性，但也存在不少增长机会。投资者需保持警觉，适时调整策略以把握市场潜在的上涨机会。

交银理财有限责任公司研究部副总经理夏鹏飞发表了《2024年下半年固收市场投资展望》的主题报告，深入分析了当前的宏观经济和金融市场条件，提出了对下半年对固收市场的看法。

2024年上半年债券市场处于牛市，各期限债券收益率都有不同程度的下行，城投债和中票信用利差均在25%以下的分位数，全市场的信用利差都处于很低的位置。

在货币政策方面，中国的货币政策主要以支持国内经济为主，同时兼顾外部平衡。虽然上半年货币供给量增速有所回落，资金利率中枢水平较2023年略有上升，但整体来看货币政策依然维持合理充裕，以支持经济持续回升。下半年，预计政策将继续支持经济，但更多的是通过结构性的方式，如通过地方债发行和其他金融工具来支持特定的行业或项目。此外，夏鹏飞还特别指出，全球地缘政治风险和政策不确定性仍然较高，这可能会影响市场情绪和金融市场的波动。在经济政策方面，中国将继续推进高质量的经济发展，通过改革和开放来应对外部环境的变化，并着力解决人民群众最关心的实际利益问题。

“总之，尽管面临一些内外部挑战，中国的政策制定者仍然展现出通过金融工具和宏观政策来稳定经济和金融市场的决心。在这种背景下，市场参与者应当关注政策动态，合理调整自己的投资和财务策略，以应对可能出现的各种经济和金融环境变化。”夏鹏飞表示。

交通银行金融市场部分析师程飞跃发布《2024年下半年大宗商品及外汇市场展望》，阐述了原油和黄金市场的动态及其未来趋势，并对外汇市场进行了前瞻性评估。

程飞跃指出，2024年上半年，国际原油市场经历了价格的先升后降。价格上涨主要受OPEC+减产和中东地缘风险影响，而价格回落则因全球原油供应超预期累库。预计下半年原油供应将先紧后松，OPEC+可能在三季度收紧供应，四季度取消自愿减产。全球石油需求增速预计放缓，四季度可能出现季节性需求下降。

黄金市场方面，上半年伦敦金价震荡上行，四月达到2400美元/盎司以上高点。究其原因，美联储货币政策预期调整和通胀缓解是主要推动因素。下半年，美联储可能继续支撑黄金价格，全球央行尤其是发展中国家可能增持黄金以应对地缘政治和货币贬值风险。外汇市场方面，受美国经济和全球避险情绪影响，美元指数预计维持波动。欧元可能维持区间波动，尽管欧洲央行可能降息，但欧元区经济复苏不确定性大。日元汇率的转折点更多取决于美联储的降息节奏。

程飞跃认为，整体而言，下半年大宗商品和外汇市场的走势将受到多种因素的影响，包括全球经济增长预期、货币政策方向以及地缘政治风险。投资者需要密切关注以上多种因素，以制定相应的投资策略。

据悉，交银集团系列研究成果发布会至今已举办十余年，受到市场高度评价。发布会依托交银集团研究品牌，进一步推动交银研究成果走向市场、走近客户，为投资者和金融同业合作提供更好的合作交流平台。