海伦司第二上市后股价连跌，推社区加盟店寻出路|海伦司_新浪财经

“小酒馆第一股”海伦司近日在新加坡证券交易所（简称“新交所”）第二上市并开始交易，声称“开启全球发展新征程”。第二上市首日，港股收盘价下跌4.15%，新股成交寡淡，随后几个交易日，海伦司港股连续下跌。

海伦司2019年港股上市，彼时市值一度超300亿港元，2022年和2023年业绩持续下跌，2023年关闭直营门店近400家。随后，海伦司下沉寻找新增长，2023年6月海伦司重启加盟，推出“嗨啤合伙人”模式，今年7月又推出小门店加盟模式社区空间店。

在业内人士看来，海伦司前期直营开店存在失误，当下酒馆、酒吧纷纷跨界融合酒饮+演出驻唱+餐+咖啡等多样业态，海伦司不得不转型求生存，但加盟商能否稳定盈利、加盟模式对集团公司层面盈利的影响有待观察。

对于公司第二上市后股价情况以及社区门店模式如何盈利等问题，7月24日，新京报记者联系海伦司，截至发稿无回复。

第二上市后股票持续下跌

7月19日，海伦司在新交所第二上市并开始交易。据wind数据显示，当天开盘后价格为0.385新加坡元（根据当日汇率约合2.2366港元），随后下跌至0.365新加坡元（根据当日汇率约合2.1204港元），直至当天收盘，成交量为3500股，成交额为1282新加坡元。同日，海伦司港股开盘下跌，截至收盘股价为2.08港元，下跌4.15%，总市值26亿港元。

随后的几个交易日，海伦司港股股价持续下探，在新交所的股价也无起色。截至7月25日收盘，港股股价为1.95港元/股，下跌2.5%。另据wind数据，海伦司新交所股票当天收盘价格为0.35新加坡元。

据海伦司此前发布的公告，新交所主板第二上市不涉及任何在新加坡的股权筹资，此举为了进入新加坡证券市场，助力国际业务拓展。数据显示，截至今年6月，海伦司在新加坡有3家门店。

有分析指出，海伦司选择新加坡第二上市，或是因为其当前在香港市场表现不佳，需要开辟新的交易市场，为股价和交易量注入更多活力。

就海伦司第二上市后在两地股票市场的表现，香颂资本董事沈萌向新京报记者表示，港股和新股虽然是两地市场，但对于国际投资者而言，不存在交易差别，同一账户下可以同时交易，因此投资者对估值的判断是一致的。

海伦司2021年9月上市时，成为“小酒馆第一股”。上市首日收盘价一度上涨近23%，市值超300亿港元，如今市值比上市初下跌超九成，2023年以来股价连续下跌也备受关注。海伦司通过业务转型自救，包括转型轻资产的加盟门店、拓展社区加盟店等。在沈萌看来，无论怎么包装，对于二级市场的投资者而言，海伦司的业务和餐厅没什么明显差异，所以不会给出餐饮行业以外的估值。

营收连续下滑，大规模关直营店

公开资料显示，2009年，海伦司创始人徐炳忠在北京创立第一家海伦司酒馆，通过加盟等运营形式拓展，并以低价吸引年轻群体消费。2018年至2019年，为减小加盟商营业不当导致公司品牌力下降的风险，海伦司专注直营模式，并将所有小啤酒从每瓶十几元降至10元/瓶，开启追求超性价比的路线。

随着海伦司加速开店，至2021年末酒馆数量达782家。而上市后的海伦司经营收入连续下滑，2022年和2023年营收分别为15.59亿元、12.09亿元，分别下滑15.05%和22.49%，股东应占溢利2021年和2022年连续亏损，分别亏损2.3亿元和16.01亿元。

亏损让海伦司在2023年做出大规模关店举措。海伦司业绩报告显示，2023年公司转型平台型公司，关闭大量直营门店，同时开启加盟店“嗨啤合伙人”模式。其中，公司2023年底直营门店255家，净减少398家；特许合作门店92家，净减少22家；6月启动的“嗨啤合伙人”模式，在年底实现开店132家。

中泰证券今年4月在研报中提到，由于需求恢复缓慢以及前期直营开店上存在失误，海伦司2023年全年同店表现较一般，公司集中清理成本过高及坪效较差的直营店导致营收下滑。数据显示，2023年海伦司同店表现较弱，同店单店日均销售额达到0.93万元，同比下滑8.8%。

在业内人士看来，关直营店是削减支出实现“降本”最直接的方式。从事酒馆经营多年的林先生对新京报记者说，海伦司目标人群以高校学生等年轻群体为主，除了价格低，其他特色不明显，尤其是当下酒馆/酒吧业态更为丰富，清吧、LiveHouse（音乐展演空间）、小酒馆、精酿酒吧到蹦迪夜店，而没有舞台或者驻唱歌手的海伦司门店对年轻人的吸引力降低。

推社区加盟店

随着酒吧/酒馆下沉市场争夺战愈加激烈，赛道细分、跨界融合趋势明显。美团今年4月底发布的2024年酒吧指南提到，今年以来，酒吧订单量同比增长90%。酒吧业态从单一模式演变成“酒吧+餐饮”“酒吧+演出”“酒吧+展览”等多业态复合。

海伦司2023年6月重返加盟扩张，除推出“嗨啤合伙人”计划后，今年7月又推出社区空间加盟模式，社区空间店面40-80平方米，经营业态不再是以往单一的酒饮，可选择酒水、咖啡、小食、简餐、甜点、冰淇淋等模块，加盟后可获得海伦司的供货渠道，海伦司还宣称无加盟费。

对于不收加盟费一事，7月18日，新京报记者以加盟为由咨询招商人员，工作人员称不收加盟费，但门店装修等必须交给海伦司，以70平方米门店为例，基础硬装、设计软装、营运设备、开办费用共计约40万元。另据该人员介绍，目前也不能使用海伦司招牌，但对加盟店从其渠道进货的量并未有要求。

当提出“推广社区加盟店就是为了挣装修费”的疑问时，上述招商人员称“这是公司规定，可以评估下这个产品再做”。此外，当被问及加盟社区空间店未来如果亏损，品牌方是否给予经营指导，其称“考虑到几年之后（发展情况），我不能答复你。”

战略定位专家、九德定位咨询公司创始人徐雄俊对新京报记者表示，2020年以来，小酒馆竞争更加激烈，价格战更是惨烈，单纯靠经营酒水难以支撑高额成本，海伦司客单价非常低，这也意味着只能通过增加客单价、增加产品消费服务内容吸引年轻人，“海伦司此前快速开店而后又大规模关店，面临很大增长压力，采用这种方案改变境况是不得不做出的尝试。”

酒馆从业人士林先生认为，要做到餐+酒+咖啡这类服务形式，几十平方米的小型门店很难满足这种多样化的需求，“看着什么都有，但什么都不精，也难以形成特色”。

海伦司2023年年报提到，全年向合伙人门店销售货品的收入仅占2.8%，91.3%的营收占比来自直营酒馆的收入。社区店没有要求加盟商从其渠道进货的占比，放开加盟店海伦司如何盈利？7月24日，新京报记者致电海伦司官网电话，工作人员称无法转接相关部门，向该公司发送采访邮件，截至发稿无回复。

“如果后续加盟商盈利稳定性得到验证，将重新打开公司成长天花板。但加盟商盈利稳定性以及转型加盟模式对集团公司层面盈利的影响尚需时日观察。”中泰证券在上述研报中提到。

新京报记者秦胜南

编辑祝凤岚

校对王心