市场不在乎你的成本

市场不在乎你的成本
2024年05月24日 14:55 第一财经

(陈嘉禾为九圜青泉科技首席投资官)

在投资中,我们经常犯下的一个错误,就是过于在乎自己的成本。其实,从理智的角度,聪明的投资者需要明白一件事:我们的成本与实际的价值毫无关系,市场的定价也永远不会在乎我们的成本是多少。

在价值投资中,有一句名言:“付出的是价格,得到的是价值。”也就是说,当我们在做出投资交易以后的第一秒钟开始,持有的股票拥有多少价值,就和我们的买入成本毫无关系了。这时候,最理智的行为,是忘记自己的成本,而专注于分析股票的价值。

比如,我们以5元的价格买入了一个实际价值10元的股票,然后股票上涨到了8元,我们应该因为“现在赚了3元钱”就卖出股票吗?绝对不,以8元的价格卖出价值10元的股票,是一种自毁行为:尽管我们的成本只有5元。

反之,如果我们以5元的价格、看走眼买入了一个实际价值只有1元的股票(这种事情我干过一次),现在股价跌到了2元,我们也应该断然卖出:我们已经亏损的3元,没有任何人会在乎(除了我们自己)。以2元的价格卖出实际价值只有1元的股票,其实还赚了很多呢。

话虽这么说,但是只要是人,就难免喜欢计算自己的成本,以至于我们在实际投资工作中,经常听到类似以下的分析:

“这个股票上我赚了50%,所以可以拿着,反正跌一点都是跌的利润,不影响我的本金。”

“这个股票亏的太多了,先拿着好了,等到回本我就卖掉。”

“这个股票我已经赚了一倍,那么现在卖掉一半,后面哪怕再亏都是亏我的盈利部分,就都无所谓了。”

“这个股票我亏了一半,如果现在降低仓位,那么靠剩下的一点点仓位就更难回本了,所以先拿着好了,或者还可以加一些仓,这样万一反弹,回本更快。”

“这个股票上次我是5元钱卖掉的,现在要我买回来,就必须低于5元钱,否则上次岂不是白卖了。”

现在,你发现这些分析的问题在哪里了吗?没错,在这些分析里,投资者都强调了“现在的价格和自己成本之间的关系”。但是,从真正的投资价值来说,这种关系毫无意义。

在证券市场的定价中,价值是长期回报率的唯一决定因素,和我们以多少钱买入、成本是多少,并没有关系。而即使是从短期交易来说,市场对一个证券的定价,和我们的成本又有什么关系呢?我们的交易对手既不知道、也不在乎我们的成本是多少。也就是说,成本是一个只有我们自己知道、只有我们自己在乎、和价值也毫无关系的、微不足道的数字。

其实,不止在证券市场,我们经常听到投资者过于在乎自己的成本,在房地产等其它许多市场也是一样。当房地产价格下行时,不少业主就会说:“只要价格不回到我的买入价,我就不卖。”

这种心理的广泛存在,导致在房地产市场熊市开始时,成交量会特别清淡。但是实际上,市场并不在乎这些购房者的成本是多少,长期的价格将由房地产本身的价值、而不是购房者的成本决定。

从另一个角度来说,之所以不少投资者会特别在乎自己的成本,恰恰是由于不太善于投资所导致。许多历史上著名的价值投资大师,比如沃伦·巴菲特、查理·芒格、沃尔特·施洛斯,在他们的一生中赚取了上万倍、乃至十万倍的投资回报。如果他们要看自己的成本,那么几乎是看不到的:几乎所有钱都是利润。如果让这些投资大师在投资中考虑自己那微不足道的成本,他们又应当如何下手呢?

和“执着于自己的成本”相类似的,还有一种“执着于整数价格点位”的交易现象,同样犯了“过于关心价格、忘记关注价值”的错误。

比如,许多投资者会说:“这个股票涨到10元我就卖”,或者“这个股票跌破5元我就买。”实际上,10元和9.97元、5元和5.02元,并没有什么区别,只是前者数字整齐一点而已。

但是,此类“过于执着整数点位”的思想如此普及,以至于在整数价格关口,往往会出现和平时不一样的价格异动。于是,在量化投资策略中,就有一类策略专门利用这种“整数关口的磁吸现象”,恰如会钓鱼的人喜欢在鱼群经常出现的特定地点钓鱼一样。

“合于利而动,不合于利而止。”在两千多年前的《孙子兵法·火攻篇》中,孙武这样写下了战争哲学的精髓。在今天的投资中,我们应该记住同样的一句话:“有价值则投资,无价值则舍弃。”至于我们的交易成本究竟是多少,我们应该彻底将其忘却:因为我们的成本和真正的价值毫无关系,残酷的资本市场也永远不会在乎我们的成本是多少。

本文仅代表作者观点。

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