CFIC导读
◆日前，港股上市公司中国心连心化肥发布2023年业绩报告。报告显示，心连心集团2023年实现收入234.75亿元，同比增加2%；纯利41.87亿元，同比减少4%；母公司拥有人应占溢利11.87亿元，同比下降11%。
日前，港股上市公司中国心连心化肥（下称“心连心集团”）发布2023年业绩报告。报告显示，心连心集团2023年实现收入234.75亿元，同比增加2%；纯利41.87亿元，同比减少4%；母公司拥有人应占溢利11.87亿元，同比下降11%。
步稳蹄疾：营收稳定增长，积极拓展出口市场
报告中指出，心连心集团业绩下降主要受全球经济复苏乏力影响，供需矛盾突出，国际能源及全球粮价宽幅调整，影响化肥价格波动频繁，整体表现相对低迷，导致公司煤化工相关产品价格同比有所下滑。
分产品看，海通国际指出，成品尿素方面，公司2023年尿素收入68.74亿元，同比增长1%，其中销量增长9%，出口量同比增长112%，平均售价下降7%，毛利率上升1pct至29%；车用尿素溶液方面，公司2023年车用尿素溶液收入约4.34亿元，同比下降20%，主要由于平均售价及销量分别同比下降约9%及12%，毛利率增长6pct至28%；复合肥方面，公司2023年复合肥收入61.3亿元，同比增长0.2%，其中销量同比增长16%至230.5万吨，平均售价同比下降13%，毛利率13%，基本持平；甲醇方面，公司2023年甲醇收入23.39亿元，同比增长2%，其中销量同比增长9%，平均售价同比下降6%，毛利率降至-0.6%；三聚氰胺方面，公司2023年三聚氰胺收入同比下降19%至7.84亿元，平均售价下降22%，销量增长4%，毛利率下降20pct至29%；DMF方面，公司2023年DMF收入10.47亿元，销量突破23.1万吨，公司加大对国际市场的开发，进一步提高市占率。
在行业大环境不利的背景下，心连心集团成品尿素、甲醇及DMF的营收仍然实现了稳步增长，这主要得益于集团在国内、国际市场的大力拓展。报告中指出，集团积极拓展国际贸易业务，深入巴西、印度等海外市场，推动尿素出口量同比增长112%；为了维护销售管道，集团扩大甲醇贸易业务，进一步拓展南方市场，助力销量提升；此外，凭借DMF下游主要消费市场集中在华东地区的区位优势，在2023年DMF销量突破231,000吨的基础上，集团加大对国际市场的开发，如越南、韩国等海外客户，进一步提升市场占有率。
安信国际认为，尿素出口将会给国内市场带来明显的阶段性影响，也是尿素供需最大的变量。安信国际研报提到，3月以来已有多个关于尿素出口政策的传闻，氮肥协会做出辟谣，出口政策要根据市场形势，如价格大幅波动，对国内造成影响，出口政策不可能放松。出口是调节国内尿素供需的重要方式和手段，自23年11月份以来，政策上国内尿素出口法检从严，以此来保证国内的供应，中国的尿素出口几乎全部叫停。我国政府对尿素的进出口有多个措施干预，导致近十年我国尿素出口量占产量的比值逐年回落，从2014年的20%下降至2022年的5%，不断创新低。在春耕保供阶段，出口政策难有转变，直到5月出口政策可能有调整。
行业引领：持续强化高效肥研发，品牌竞争力进一步提升
在化肥技术、利用效率方面，我国与国际先进国家还有一定差距，还有很长的路要走。为了攻克这一难关，作为行业领跑者，心连心集团长期以减肥增效和农产品“产量品质双提升”为目标，致力于高效肥技术研发和新型肥料产品的推广，在“如何少一点农业面源污染、少一些排放，提高一些化肥利用效率”方面获得了实打实的成果——推出的控失尿素、控失复合肥，使氮肥利用率提高到50%以上；与德国巴斯夫集团合作，开发新型脲酶抑制剂超控士尿素，使尿素氨挥发抑制率达60%以上；研制的新型腐植酸尿素，不仅可以在减量20%的施肥情况下实现增产5%以上，还具有活化土壤、强壮根茎、提升作物品质等作用。
报告中提到，随着现代农业规模化发展进程的深入，化肥减量增效技术的推广应用，对高效肥的需求将进一步释放。作为中国高效肥的倡导者，集团将持续强化产品研发，推动营销转型探索服务升级，进一步提升品牌竞争力，扩大市场份额。同时，在土地规模化流转的趋势下，农户对精准施肥有更高的要求，本集团「水肥一体化」模式不仅可以提升作物质量和产量，还能提高水肥利用效率，符合现代化、绿色化、智能化农业的发展规律，必将引领行业升级，助力本集团在广阔的市场空间中实现企业价值。
初心如磐：多项目投产，为“肥化双强”提供战略支撑
心连心集团秉承“以肥为基、肥化并举”的战略方向，坚持“一头多尾、柔性调节”的生产模式，化肥主业聚焦基地化、规模化、高端化发展，化工延链向精细化、差异化升级，致力于打造“肥化双强”的高质量发展集团。
报告指出，集团位于新疆玛纳斯基地的年产能6万吨聚甲醛项目以及广西新基地复合肥一期项目均稳步推进中，预计在今年第四季度建成投产，届时，集团“以肥为基，肥化并举”的战略方向将更加清晰，化肥主业聚焦基地化、规模化、高端化发展，化工延链向精细化、差异化升级，为打造“肥化双强”的高质量发展集团提供战略支撑。海通国际指出，公司新乡基地70万吨尿素项目及江西基地二期DMF项目已顺利投运，新增产能进一步释放。在建项目上，公司位于新疆玛纳斯基地的年产6万吨聚甲醛项目以及广西新基地复合肥一期项目均稳步推进中，预计于2024Q4建成投产。2023 年随着公司新乡基地 70 万吨尿素项目及江西基地二期 DMF 项目顺利投产，新增先进产能释 放，公司实现了营收的稳定增长。国海证券指出，公司始终坚持“以肥为基，肥化并举”的发展战略，依托河南、新疆、江西等地区资源，推进多基地布局、转型升级和延链发展，打造“肥化双强”高质量发展。公司在做强尿素+复合肥板块的同时，以低成本合成气为核心竞争力，延伸产品链，形成“一头多尾、柔性调节”的生产模式，提升调节产品结构的能力，并不断优化营销模式，加大向数字化、智能化转型升级力度，以平衡化肥及化工品的周期性影响。
“‘化肥’和‘化工’犹如车子的两个轮子，一起发力，相互促进，驱动心连心向前发展。”心连心化学工业集团股份有限公司董事长刘兴旭表示，心连心化肥依靠化肥的刚性需求和规模稳住基本盘，用化工产品提升盈利能力，同时解决了盈利周期性波动的问题。心连心根据市场需求合理调节产品结构，始终保持最合理的盈利水平，走出了一条有特色的绿色高效、高质量发展之路。
笃行致远：做好投资决策，确保稳定可持续发展
报告指出，集团将持续平衡风险与机遇、发展与股东回报的关系，在保证经营现金流的前提下，根据本集团的战略规划，做好投资决策，以实现资本的最优配置，确保集团稳定可持续发展。
近期，资本市场上关于心连心集团的利好也不断涌现。3月，中国心连心化肥董事会主席刘兴旭进行了多次增持，分别为24.3万股、14.6万股、16.2万股，持股比例上升至34.83%。大股东和高管团队增持，是稳定投资者信心的重要举措，有利于稳定公司股价以及公司长期稳定发展。此外，心连心集团在3月11日获得了安信国际的买入评级。安信国际表示，看好未来心连心高效肥的发展，不断优化销量结构，提升价格与利润率。预计2024-2026公司归母净利润为13.0 亿、17.1亿和22.6亿，同比增长10%、31%和32%。维持目标价6.5港元，对应24 年5.5倍预测市盈率，距离现价有91%上涨空间。
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