海谱润斯IPO：业绩增长却不受资本认可，多项数据遭竞争对手压制|OLED_新浪财经

海谱润斯自2021年起没有再获得增资。

4月4日，OLED蒸镀材料企业长春海谱润斯科技股份有限公司（以下简称：海谱润斯）创业板IPO获受理，标志着公司向接轨A股迈进。虽然近年来海谱润斯的业绩表现不乏可圈可点之处，但这些表现并未替公司争取到资本的青睐，相反，公司受到的认可程度甚至有所下滑。

业绩增长却没能俘获资本“芳心”

海谱润斯主要从事OLED蒸镀材料技术研发、生产、销售和提纯服务，这是使OLED面板实现发光的核心功能材料，决定了OLED面板的显示质量。公司的产品和服务按照材料的性质主要可划分为有机材料业务和无机材料业务，下游客户包括京东方、天马集团、华星光电；采用公司产品生产的面板已用于华为、苹果、荣耀、OPPO、Vivo等知名品牌的终端设备。

2020年至2022年，海谱润斯的营业收入分别为1.86亿元、2.07亿元、2.96亿元；净利润分别为5076.32万元、4564.17万元、8466.55万元。公司近三年营收复合增长率为26.13%，2021年净利润有所下滑，但2022年却同比增长85.5%。公司近年来的业绩不乏亮点，但业绩表现并没有让公司进一步得到资本认可，2021年起，公司没能再获得增资，股权转让价格甚至整体呈现下滑。

2021年10月，中金启辰分别以1500万元对价向青岛松瑄和青岛松越各转让了海谱润斯60万股股份，转让价格为25元/股，如此算来公司总股本8000万股合计公允价值为20亿元。然而，从2022年6月到2022年10月的全部股权转让过程中，各路资本针对海谱润斯股权的交易价格均为22.5元/股，公司总股本的公允价值也从20亿元降至18亿元。也就是说业绩的表现没能让海谱润斯俘获资本的“芳心”，一级市场资本对公司的认可度没有提升，那么若海谱润斯登陆A股，又能否获得二级市场投资者的青睐？

竞争环境强敌环伺

除了资本不愿加码，海谱润斯在与同行的竞争中也有不少方面落于下风。招股书中显示，莱特光电主要从事OLED有机材料的研发、生产和销售，其OLED终端材料即为海谱润斯的OLED蒸镀材料，并且双方的最大客户均为京东方，2021年莱特光电来自京东方收入占其营收的83.7%；而向京东方销售当年也占到海谱润斯营收的87.84%。但是在两家公司相似度较高的背景下，海谱润斯却没有表现出强于对手的竞争力。

2021年海谱润斯有机材料的产能为4730千克，产能利用率为52.98%，带来收入1.07亿元；而莱特光电类似产品的产能为1862千克，产能利用率为100.9%，收入2.64亿元。当年，海谱润斯有机材料毛利率为60.13%，莱特光电同类产品毛利率高达79.96%。可以看出海谱润斯只有产能高过莱特光电，产能利用率和毛利率都不及对手，表现出公司产品竞争力的不足。

另外，根据招股书，目前国内OLED蒸镀材料表现出多种业态共存，其中不乏面板厂商向上游延伸扶持自己的材料企业，比如维信诺集团体系成立了鼎材科技进行OLED蒸镀材料的研产，华星光电成立子公司华睿光电进行OLED蒸镀材料开发，这些背靠下游巨头的竞争对手在完成技术突破并量产后可以获得稳定的订单。那么届时海谱润斯面对的将不只是莱特光电，还有各大面板厂的“嫡系”，如何从中脱颖而出，对于海谱润斯来说也是一项必须解决的难题。