转自：上海证券报
留下，还是离开，漩涡中的黄光裕亟须做出选择。
2月11日，同属“国美系”的两家A股上市公司——国美通讯和中关村分别发布公告，对公司实控人一事予以说明。蹊跷的是，两家公司对于其重要股东——国美零售(“国美系”在港上市平台，亦是“国美系”核心企业)实控人的表述并不一致：国美通讯认为黄光裕一方无法控制国美零售董事会，中关村却认为国美零售董事会未生变。
面对同一问题却有截然不同的看法，不得不让人感慨，时代变了。回归至今两年间，黄光裕对国美进行了大刀阔斧的改革，但最终非但未能东山再起，反而将原本正常运转的国美拖入巨额债务困局。国美通讯、中关村则已游离在外，两家公司作为公众利益实体，也不可能给予资金支持。
尽管面临空前的资金压力和信任危机，但国美电器并未停在原地，近期还公布了新的“自救措施”，让人无法理解究竟是背水一战还是虚晃一枪。
黄光裕的个人想法，关乎着国美的最终去向和上万名员工的切身利益。市场好奇，黄光裕本人是已经决意抽身，还是要最后一搏?
“国美和黄光裕早已在考虑推进破产处理的司法程序，但是目前陷入了一种僵局，各方对于破产清算还是破产重整迟迟未有定论。”这是上海证券报记者从知情人处了解到的最新信息。
2021年2月16日，黄光裕出狱，面对市场的期待，他很快喊出了“18个月恢复原有市场地位”的豪言壮语。如今，黄光裕却要在市场中衔枚而行，甚至推开了实控人之位，而这是其身陷囹圄时也未放弃的。
谁的国美
国美是谁的?同是“国美系”的两家A股上市公司，却给出了截然不同的答案。
国美通讯称，由于黄光裕将其所持有的国美零售股权比例减少至10.74%，导致后者处于无实控人状态。公司的控股股东山东龙脊岛由国美零售间接控制，由于国美零售目前无实控人，因此公司也变为无实控人。
“国美系”另一家公司中关村却有着不同的看法。中关村在回复交易所关注函时表示：其一，国美零售董事会成员未发生变化;其二，黄光裕仍是国美零售第一大股东，且持股比例有望迅速回升;其三，黄光裕系国美控股实控人。所以基于谨慎性原则，中关村判断国美控股与国美电器仍为一致行动人，黄光裕仍为公司实控人。
对于两家公司判断存在差异的原因，中关村证券部人士不予置评，称并未关注国美通讯公告。
需要指出的是，两家公司的判断依据存在分歧，由此也衍生出了一个更为核心的问题，黄光裕在国美零售中是否已经“离场”?在董事会问题上，国美通讯认为，黄光裕及其关联方提名的3名董事占国美零售目前董事会成员数的一半以下，因此无法控制国美零售董事会。
中关村认为，国美零售董事会成员、及其全资附属公司国美电器执行董事均未发生变化，代表黄光裕的董事对国美零售董事会的重大决策能够产生重大影响。
董事会决议仅是当下的状况，从发展的角度来看，黄光裕依然手握主动权。
公告显示，黄光裕旗下全资子公司Shinning Crown和国美管理曾向国美零售提供免息无抵押贷款7.8亿港元。1月18日，国美零售称，Shinning Crown和国美管理将以0.115港元/股的价格，把上述贷款以及国美零售欠国美管理的1.1927亿元人民币供应商结款，用来认购国美零售新发行的股份。
部分报道和数据平台显示，黄光裕在国美零售上的持股已回升至30%以上。国美相关负责人向记者澄清了这一数据，他称这是理想情况下的数据。“特别股东大会计划已公告，债务资本化议案一旦获得通过，黄光裕持股比例将提升，并恢复至20%至30%之间。”该负责人说。
“应遵从实质大于形式的原则。”透镜公司研究创始人况玉清认为，“实控人认定一般基于两个条件：一是单独或合并持股超过50%，二是未超50%但远超其他股东，同时在董事会控制多数席位、控制着主要高管。”
综合来看，黄光裕在国美零售控股地位消失只是暂时的。况玉清称：“从外界公开资料感受到的国美经营和管理架构来看，黄光裕仍是实控人。”
大厦将倾
既然大权仍在握，黄光裕为何高调放手?
答案就在国美本身。
况玉清推测，黄光裕不想当实控人，大概是想甩掉实控人的义务。视各个交易所具体规则不同，在信息披露、关联交易及股票交易上，实控人可能会受到更多的条件限制及拥有更多的信息披露义务。
一名家电公司高管持类似观点，“国美零售的实控人应该还是黄光裕，因为没有人愿意接下这个‘烫手山芋’”。
从业务上看，国美早已陷入了拖欠货款、员工欠薪、老将出走、消费端失活的恶性循环。
日前，国美电器举办了一场新模式战略厂商沟通会，黄光裕胞妹、国美电器董事长黄秀虹出席并回应了现金流、债务等棘手问题，黄光裕本人并未出席。国美公布了多个“自救”措施，包括打造线上线下一体化的综合性家电服务平台、线上App要打造更加贴近年轻消费群体的垂类电商及直播平台等。
新战略能否显效有待观察。零售电商行业专家、百联咨询创始人庄帅认为，在现有电商格局里，培育一个有黏性的独立电商平台很难，需要在技术、运营、营销推广、生态建设等层面的巨大投入。“这样的投入在时机上不太适合，因为抖音已经成长起来了，其他平台想要再从短视频、直播的方式切入进来，难度非常大，甚至可以说已经没有什么机会了。”
“至于线下的体系，加盟、合伙人的方式都是很成熟的模式，核心在于能帮加盟商和合伙人赚到钱。以目前国美的状态来看，要走这条路，压力也很大。这是很现实的一个问题。”庄帅认为。
既然内部“造血”并非易事，那么能否直接“输血”?实际上，黄光裕通过减持换来的现金，只是“杯水车薪”。自2022年1月开始，黄光裕夫妇频繁减持国美零售，套现超20亿港元。据记者了解，其中有7.8亿港元借给了国美零售，用于补发部分员工工资，另一部分资金可能被黄光裕用于偿还个人债务。
由于部分股票已被用于质押，黄光裕剩余持股并非全部可以动用。已有质押股票出现爆仓，此前中关村公告称，国美控股质押的公司股票出现1562万股爆仓，涉及金额1.03亿元，强平方为中信证券。
“国美系”旗下A股上市公司能否驰援?记者获悉，黄光裕与国美通讯、中关村更多是股权上的控制，彼此在业务上的接触并不深，两家上市公司保持独立，通过资本运作的手段让其为国美零售“输血”的方案走不通。
破局难题
外有巨债，内里崩坏，留给国美的选择并不多。
已有部分债权人要求国美破产清算，涉及货款470.6万元。2022年末，国美电器收到北京市第一中级人民法院通知，沈阳盛兴达厨卫用品有限公司、辽宁苏泊尔炊电销售有限公司、哈尔滨苏泊尔炊具销售有限责任公司、长春苏泊尔炊具销售有限责任公司(下称“申请人”)以国美电器不能清偿欠付货款，且明显缺乏清偿能力为由，分别向法院提出对国美电器破产清算的申请。
该次申请已被驳回。2月7日，国美零售公告称，国美电器收到法院所颁布的《民事裁定书》，驳回呈请理由如下：申请人未能提供任何有效的法律文书以确立国美电器与申请人之间的债权债务关系;及国美电器是否应就各供应链公司欠付申请人的指称款项负上法律责任仍存在争议。
银行是国美欠债的“大头”，截至2022年6月30日，国美零售总负债达到585.67亿元，其中有258.27亿元为银行借款。目前已有多家银行提起金融借款合同纠纷诉讼，但尚未有银行债权人牵头提出破产申请。
记者了解到，国美和黄光裕早已在考虑推进破产处理的司法程序，但是目前陷入了一种僵局，各方对于破产清算还是破产重整迟迟未有定论。
备受外界关注的是，国美员工欠薪问题并未得到妥善解决。对于一家想要尽快推进司法程序的公司而言，欠薪显然并不是个加分项。
黄光裕已经到了要下决定的关隘。而近期国美释放出的信号颇为暧昧，一边是回天乏力的资金困局，另一边却又在提出新打法、新战略。莫非国美是想保留一丝火种，通过重整来东山再起?黄光裕能否拿到再次“豪赌”的机会?
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