柏星龙冲刺北交所酒业第一股：下游白酒客户衰减，拟募集2.41亿元“抢救”亏损子公司

牛栏山、小糊涂仙等白酒巨头又带动了一个酒类包装企业从幕后走到幕前，冲刺IPO。

10月12日，深圳市柏星龙创意包装股份有限公司（以下简称“柏星龙”）迎来北交所上会大考。

资料显示，公司从事创意包装产品生产和创意设计服务，专注于为酒类、化妆品、茶叶、食品等消费品领域客户提供包装印刷服务，旗下客户包括牛栏山、八马茶叶、欧莱雅等品牌。

此次如果能够成功上市，柏星龙有望成为北交所酒业第一股。

2.45亿的收入，有1.49亿为应收账款

柏星龙主营业务以酒类包装为主，报告期内大客户包括安徽古井、小糊涂仙、牛栏山等知名酒业巨头。不过，大客户的贡献营收却在缩水。

2019-2022上半年（以下简称“报告期内”），公司对前五名客户销售占营业收入比例逐年下降，分别为61.48%、47.51%、46.06%、40.54%。

柏星龙表示，占比有所下滑是由于公司“在服务、维护好现有大客户的同时，大力拓展及扩大其他现有客户和新客户的销售规模”。

但实际上，由于大客户盛势已去，酒业巨头“喝”不下去，公司业绩自然也带不起来。

以第一大客户牛栏山酒厂为例，报告期内公司向其销售的金额分别为8658.75万元、5559.46万元、7800.64万元、3085.27万元，占同期营业收入的比例分别为24.27%、19.71%、18.30%、12.52%，逐年走低。

个中原因绕不开颓势的下游市场。受疫情影响，白酒市场营销有所放缓。上半年，牛栏山母公司顺鑫农业实现营收65.19亿元，同比下降29.07%；净利润3997.78万元，同比下降91.6%。

另一大客户天佑德青稞酒母公司天佑德酒日子也比较“惨淡”，第二季度营收1.73亿元，同比下降13.64%，净利润为-0.1亿元，同比大幅下滑367.57%。

各报告期，天佑德酒贡献营收分别为3687.55万元、1216.84万元、2570.47万元、978.10万元，占比14.84%、6.51%、9.30%和5.75%。想要再现疫情之前的形势已经难上加难。

上半年，顺鑫农业丢失了已蝉联三年的第一大客户宝座，退居公司第二大客户。天佑德酒也从第三大客户变为第四大客户。

除了贡献营收缩水，大客户也遗留下“烂摊子”——居高不下的应收账款。

招股书透露，报告期各期末公司前五名欠款单位主要包括北京顺鑫农业股份有限公司牛栏山酒厂、青海互助天佑德青稞酒股份有限公司、承德乾隆醉酒业有限责任公司等。

上半年，公司实现营收2.45亿元，其中应收账款账面价值为1.49亿元，占当期营收的比重超过六成。

截至上半年，柏星龙应收账款余额为1.59亿元。对比2021年底1.09亿元增加了5000万元，增幅超过45%。其中，信用期外应收账款为6344.49万元，占比超过四成。坏账准备1005.14万元。

其中不乏高账龄款项，账龄5年以上的账款数额并不小，截止上半年仍有106.72万元。

截至6月底，公司应收账款周转率为1.97，对比2021年底为5.24，周转速度大打折扣。

大客户光景逊色，小客户更加糟糕。由于贵州青酒厂、遵义市盛发实业有限公司、青海高原雪山青稞酒股份有限公司等公司未能支付货款，造成额度不小的计提坏账。报告期各期末，公司单项计提坏账准备的应收账款账面余额分别为239.70万元、177.58万元、89.54万元、89.54万元。

这也导致柏星龙诉讼缠身。2019年9月，公司向法院起诉要求贵州青酒厂、镇远县兴发商贸有限公司偿还货款1726.03万元。但是截至2021年末，仍有1029.62万元无法收回，只能对其予以核销。

缺少大客户的支撑，柏星龙不得不开发新客户，在销售上大幅“烧钱”。报告期内，公司销售费用金额分别达到5131.16万元、2930.74万元、3583.51万元、1661.79万元。

这也导致销售费用率远高于同行。各报告期行业均值为5.20%、3.39%、3.01%、3.65%，公司为14.38%、10.39%、8.41%、6.74%，差异一度超过9个百分点。

主要子公司净资产大额为负却大手笔加码

2012年，柏星龙成立子公司惠州柏星龙，作为创意包装的生产基地，主要从事包装产品的生产和销售。

惠州柏星龙的运营情况也是被“诟病”的又一项目。截至上半年底，惠州柏星龙净资产为-9422.84万元，净利润为-546.05万元。

另外还存在违规情况。2019-2020年，惠州柏星龙劳务派遣人数分别为占人员总数的27.95%、11.96%，不符合《劳务派遣暂行规定》的相关规定。

运营超过十年但仍处于负资产、亏损状态，但柏星龙却并未放弃该子公司，近几年来甚至大手笔加码惠州柏星龙。

招股书显示，2019年底，U9开发惠州工厂计件薪资单管理系统账面价值达6.84万元，但未达到预定可使用状态，转入管理费用，这一项目未成型便“夭折”。

2022年，公司启动惠州智能制造生产建设项目，截至6月30日，该项目仍处于工程设计及准备阶段，账面余额达到454.15万元。

招股书透露，此次公司拟募集资金3亿元，其中2.41亿元用于惠州柏星龙的创意包装智能制造生产建设项目。整个项目预计投资3.41亿元。

事实上，惠州柏星龙的产能利用率表现并不理想，各报告期分别为98.37%、59.30%、92.29%、88.54%。上半年，在实现营收4693.52万元的情况下，营业利润为-109.49万元，亏损达到546.05万元。

自成立以来，惠州柏星龙各年净利润为负。2019-2021年，分别亏损1229.74万元、975.44万元和449万元。

对于该公司的连年亏损，柏星龙在问询回复中表示“是由发行人内部考核制度所导致的”：“公司制定较为严格的核价标准，旨在推动惠州柏星龙管理团队提升生产管理效率，提高生产组织能力。”

至于内部考核制度详情、“严格”体现在何处，公司并未进一步披露。而在子公司大幅亏损的情况下，欲筹集2.41亿元进行扩产，实在难以服众。

此外，柏星龙于2020年、2021年分别设立了子公司贵州柏星龙、山西柏星龙，分别作为公司在西南地区和华北地区的生产基地。截至报告期末，贵州柏星龙净利润为-70.46万元，山西柏星龙为-22.88万元，尚未展开经营。

针对公司应收账款大幅提高、坚持加注亏损子公司等问题，界面新闻记者已向柏星龙进行询问。截至发稿前，未得到公司回复。

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