毕士钧：倡导投后管理 不能只是帮助企业融资上市

至合资本创始合伙人毕士钧

　　新浪财经讯 由《21世纪经济报道》主办的“第八届中国创新资本年会”于2018年12月11日在北京举办。主题为“穿越周期：股权投资蜕变与重生”，至合资本创始合伙人毕士钧出席并演讲。

　　毕士钧倡导投后管理，希望做一个全过程，不单单是帮着融资，帮着上市。

　　他指出， 上市融资这件事大家都会做，他们不一定比券商做得更专业。但是，在整个过程当中，你会犯哪些错误？至合资本可以跟创始人交流一些心里话，更甚至于你上市以后的事，你上市以后到底怎么去搞，从资本战略上，从长期的发展上，你可能会犯哪些错误？至合资本能帮助你尽量少犯一些错误，尽量帮助你能够在上市以后，利用你的资本优势来取得一些有竞争优势的东西。

　　以下为实录：

　　曹龙：提一个通用性、一般性的问题给各位，在今年环境之下，包括一二级市场的布局倒挂，包括退出渠道相对堵塞，在手上持有的时间更长，同时从项目方对于投资机构，从这个角度出发，各家或者机构在价值创造或者投后赋能方面都什么样的策略和值得跟大家分享的做法。

　　毕士钧：我们这个团队，虽然我们这个基金是一个新的基金，但是团队是一个老的团队，我们最早在中信做PE，做了八年，我们又在一家A股上市公司，暴风科技做了四年。其实前八年做的是PE，后四年做的是VC+二级市场。这样一个精力，让我们其实对于投后管理有一些自己的想法，我们所倡导的投后管理，我们是希望做一个全过程，不单单是帮着融资，帮着上市，我觉得上市、融资这件事，其实大家都会做，其实我们不一定比券商做得更专业。但是，在整个过程当中，你会犯哪些错误？我们可以跟创始人交流一些心里话，更甚至于你上市以后的事，你上市以后到底怎么去搞，从资本战略上，从长期的发展上，你可能会犯哪些错误？因为我们的教训很多，经验也很多，我们能帮助你尽量少犯一些错误，尽量帮助你能够在上市以后，利用你的资本优势来取得一些有竞争优势的东西，这是我们希望帮助创业者做的东西。

　　我们只投了120家不到的公司，也就是说我们认为投得少能进行有效的投后管理。第二点，我也非常赞同除了我们能够积极地帮助被投企业派遣一些能够跟企业家积极配合有效打法的职业经理人以外，我们更重要的一条是协助企业上市以后，我们协助企业进行持续的并购行为，我们曾经帮助我们的被投企业上市以后进行了数次的境内并购和境外并购持续帮助企业扩大市值，我们认为上市之日起才是投后管理的开始，送帮助已经上市的企业积极地扩大他的产品门类、业务门类，增强他的行业地位，然后来提升企业的价值，其实是基石资本一贯的打法，这个打法也跟我们投得少、投得重，作为主要投资者在上市以后持股期更长，整个策略形成鲜明的闭环。

　　像徐总说的，诚实地说这个时代，到2018年你要说我们没有寒冬的话，我觉得是不现实的，这个寒冬我们要辩证地分析它，只是对于人民币的大环境是寒冬，对于美元来说其实还好。一线的美元钱一点都不少，在这样的一个环境下，企业怎么做呢？我们就建议下面的投资项目，虽然我投你是人民币投的，我建议你下面一定拿美元，从业务上的调整、从战略上的调整，因为人民币的投资都是要在A股退出，A股退出有它的惯性和特点。原来的轨迹要有一些变化，我们要重要探讨业务，这个业务是否适合去美国上市，才决定了你是否拿到美元，你能否在美国上市又取决于这个业务的一些特点，又延伸到了对公司战略、对公司业务的一些重新再讨论。我们说的也不一定就是对的，但是我们跟创始人一块儿来探讨，到底应该往哪个方向调整。这件事情是我们在现在这个大环境下帮着企业做的事情。

　　您讲到财务投资和产业投资，这两个确实区别还是蛮大的，核心的区别就是财务投资第一目的是赚钱，产业投资不是，产业投资更要求你业务的协同、战略的匹配这些东西，我们单纯的财务投资这件事情是比较愉快的、比较简单的，比较好实现，其实我本人就是一个财务投资投后管理的产物。我当时到暴风公司是因为我投了这个项目，2010年我们作为中信领投了这个项目，投完以后，我们让它从美国拆回来上A股，我们认为他适合上A股，但是确实在跟A股磨合过程当中，他也是蛮痛苦的，在2013年底、2014年年初的阶段，因为我们当时是占股份比较大，除了创始人之外就是我们了，我们也是为我们那一轮的投资负责任，再加上相当于那一轮的投资者都是我们找的，我们作为领投，其他人全是我们去找的。

　　我们自己觉得压力也蛮大的，所以我当时在多方面因素的情况下，其实就由这个公司的董事变成了这个公司的CFO，后来帮他们做了上市的事情，包括上市以后的事情。单纯从财务投资来说，这个事情其实还算成功的，财务投资的投后管理我们做的是成功的，也确实帮着之前的投资人多赚了挺多钱的，最少也翻了20多倍。但是从产业投资角度来说，其实变得会更复杂，你要帮公司制定战略吗？这个公司的战略和你自己的战略一定要相匹配才去投吗？你们一定有业务协同才去投吗？投完了之后真的能业务协同吗？业务合作到底能合作到什么程度？其实这些问题都是投之前不知道的，你只有投了之后才建立了一个关系，但是反过来说不投这个关系是不是也能建立？其实我现在倒是觉得投资和产业之间，投资和业务的关系不是必然性的，不是因为你投了才能建立这样的业务关系，可能本来应该有业务关系就应该有。投了之后会加强它，会把原来的因果关系变得更牢固，变得更好一些。这个就顺了，如果原来没有这样的业务关系，你却想通过投资让它建立，其实比较难。这是我大概的看法。

　　从至合资本做这个事情，我们希望能做成两点：

　　1，继续发挥财务投资人的优势，以我们自己的亲身经历帮助更多的创业者在资本上少走一些弯路，我们自己认为我们在资本市场上是有发言权的，无论是上市前还是上市后。

　　2，是我们更希望做的，我们希望在业务上、在战略上能够起到一些作用，但这个作用又不能瞎指挥，你投资人说的就是一定对的吗？那不一定，投资人往往是把A的项目复制到B项目，但是环境不一样了，人不一样了，所以其实有时候需要大家一块儿来探讨，但是我们有一些规律性的东西，可能原来的创始人不知道，这个时候可以跟他聊、跟他讲，但是即使是规律性的东西也有可能被打破，这个时候大家要极客观地专注在某一个方向，就像刚才有几位大佬都在谈这个问题，你要专注、要懂这个行业，否则就是瞎说，所以我们一定要专注在某个领域。现在我们重点在教育领域中做得还算是比较专注。我们跟创始人讲他还算是比较愿意听，一听的话觉得你还挺懂，骗不了你。

　　第二个就是你说的这些东西我原来好像没太想过，如果达到这个效果，所以我对我团队的要求是说创始人想过你要想，创始人没想过的你也要想，只有达到这个程度才能说我给人家做一些建议，提一些建议，做一些投后管理。所以我们希望我能达成这两条，如果能达成的话，就是达成我希望做的事。

　　新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。

责任编辑：谢长杉