陶涛：寒冬时期企业进行战略梳理非常重要

基石资本合伙人陶涛

　　新浪财经讯 由《21世纪经济报道》主办的“第八届中国创新资本年会”于2018年12月11日在北京举办。主题为“穿越周期：股权投资蜕变与重生”，基石资本合伙人陶涛出席并演讲。

　　陶涛认为，寒冬时期，企业面临资本方的加持，一方面战略上的梳理非常重要，在寒冬期的时候往往并不是企业的盈利能力受到了问题，而是企业的现金流，因为不均衡的现金流模式导致出现很多障碍。这个时候做减法、站在另外一个现金流的视角来看企业会对企业帮助更大一些。

　　以下为实录：

　　曹龙：提一个通用性、一般性的问题给各位，在今年环境之下，包括一二级市场的布局倒挂，包括退出渠道相对堵塞，在手上持有的时间更长，同时从项目方对于投资机构，从这个角度出发，各家或者机构在价值创造或者投后赋能方面都什么样的策略和值得跟大家分享的做法。

　　陶涛：寒冬时期，企业面临一个是资本方的加持，另外有两方面，一方面就是战略上的梳理是非常重要的，在寒冬期的时候往往并不是企业的盈利能力受到了问题，而是企业的现金流，因为不均衡的现金流模式导致出现很多障碍，所以实际上是在帮助企业进行战略业务做一些梳理，可能这个时候做减法、站在另外一个现金流的视角来看企业会对企业帮助更大一些。

　　其实从即使一贯的做法，我们希望被投企业以后帮他整合战略资源，即使我们涵盖的投资方向从医疗健康到文化传媒，到消费服务以及先进制造，这四个门类我们都投了有30-40亿以上的项目，刚才也介绍了我们是极为重仓的风格，在这样一个重仓风格和行业专注的结果下，我们自身的投资企业和LP的圈层都集聚了大量的战略资源，我们会思考这个企业跟哪一家战略方合作能够产生效益，能够产生价值，到寒冬的时候往往更需要把相关的战略资源和单个企业相结合，来看我借用你的渠道该怎么做，或者我们的产品方面能达成怎样的协同关系，甚至我们支持被投企业通过并购完成一些战略的转型和关键点的资源的攫取，这都是企业自身感受到非常受用的点。

　　其实进入到控股型的并购领域相当于基石资本进入到非舒适区，此前因为基石在少数股权投资战绩还是不错的，大概上市公司就25%，就是每4家公司有一家公司成为上市公司，成功退出率或者整体的退出率达到40-45%左右，就是将近在手企业累计投资的120家企业当中，将近有五六十家已经退出，这个在业内的人民币基金里是很高的，回报也不错，整个的回报大概在6-8倍左右，包括早些年非常高的回报状态。

　　进入到控股型投资其实是非常难的过程，刚才毕总已经讲到了这个过程，因为控股型投资我认为它的价值增值方式不一样，控股权投资其实是在三个维度里找整个项目能不能够走回来。内生增长其实是比较难的，为什么？因为如果这个企业有非常好的增长前景基本上没有机会让你买，基本上都是企业进入到非常稳定的增长期，这个时候基石的打法，在最近的两个项目里都是我们来看，第一个也要在项目中找到企业家，但是无疑会看到现有管理层的很多缺点，如果管理层非常优秀的话是非常好的项目，或者说不大会卖，大多数情况下我们要把我们的一些认为团队的短板补足，再通过像刚才介绍的预算、企业文化、绩效考核、管理层激励再看如何实现内生的增长。

　　协同效应就更难了，因为毕总讲过什么叫协同效应，你看到战略投资方不投资是不是能力合作？这讲得是非常准确和到位的点。基本上在案子里头都会想一定要有一个战略的合作方，或者没有战略合作方一定是这个行业是产业整合，战略合作方跟你的合作不仅是正常做生意就可以了，这样就不需要战略投资方的高比例的股权介入，战略合作方被并购的资产一定要有双方的在内部的可以整合的点，比如以爱卡汽车为例，是汽车垂直门户网站，战略合作方是国内最大的汽车经销商集团，它可以实现汽车交易能不能线上线下完美融合，而不仅仅是做一个电商的概念。

　　每个企业都不愿意把真正自己的痛点展示出来，展示的过程当中双方找到两个刺猬能够抱团取暖的点，才能形成这样的协同效应，这个协同效应跟整体的两个企业的执行力，甚至两个企业内部的利益关系，甚至是两个行业的，不同行业的潜规则都有关联，难度还是非常有挑战的，但是我们认为这是给企业做投资有挑战的地方。另外是产业整合。我们看到了中国连锁药店高度分散的现状，我们做了两千多家药店，在长三角和四川进行积极布局，看到连锁药店的分散和整合，一方面对消费者让利，一方面提升自己的利润率，在新零售领域也有大量的应用场景，我们也是在适当的时机做了出手。

　　在出手的过程中一定会存在我们要有好的管理团队，要给他足够的激励，同时要给足够的制衡，所谓制衡就是要有监督，医药零售领域水也很深，另外一个层面，你怎么能够通过互联网工具，特别是移动互联网的工具，能够提升单店的效率，同时要因地制宜，让它更加规范化，把过去没有规范的东西把它规范起来。这  东西都是巨大的人力的投入和过程。在这个过程中，实事求是地讲，我们还没有最终形成一个完美的闭环，只是我们觉得这两个案子是我们的基石并购基金践行并购基金策略的打法，我们相信在巨大的人力和战略专注上会有好的结果。

　　除此之外，我们也做了大量的并购投资是跟中国的优秀企业一起去作为财务方帮助被投企业或者合作方产业优秀企业，树立好的战略并购和战略执行，通过境内外并购，来扩大企业的核心竞争力，最后我们找到投资机会，找到被投企业的退出点，去年我们帮助全国最大的工业企业在意大利完成了一个机器人企业的并购，一亿多欧元，案子很圆满，到今年算是完成一周年了，大家对整个并购还是非常满意的，我们作为财务投资方怎么帮助一些缺乏并购经验，但是同时又是非常优秀的中国企业做并购，这一块也能产生大量的投资机会。我们的并购策略是沿着这两个线来做推进，应该讲还在推进的过程中，希望能够给LP产生好的回报。

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责任编辑：谢长杉