王晓宇:信贷ABS市场表现稳健 零售类ABS占比大幅提高

中诚信国际结构融资部评级副总监王晓宇

　　新浪财经讯 由中诚信国际信用评级有限责任公司和穆迪投资者服务公司共同主办的“2019年信用展望会议”于2018年12月4日在北京举行，主题为“多重挑战下的动态平衡”，中诚信国际结构融资部评级副总监王晓宇出席并演讲。

　　王晓宇表示，今年信贷ABS市场表现稳健，所有的优先档证券都得到了按时偿付，也没有出现级别下调的情况。随着优先档的偿付，次级增厚，有部分中间档的级别也得到了提升。

　　她总结了为什么信贷ABS产品持续表现稳健：

　　首先，从大背景来看，我国信贷ABS市场目前是处在第二轮试点中，在这个试点背景下，整个信贷ABS的发展还是受到政策或者说监管的引导。从今年信贷ABS产品发行情况来看，今年更鼓励一些大型的金融机构，例如国有大行、股份制银行、大型的汽车金融公司作为发起机构发行产品，另一方面是鼓励零售类资产做信贷ABS。因为大型金融机构相对来讲资金比较充裕，风控相对严格，所以资产质量良好。此外，试点阶段的政策也是鼓励各大机构拿出自己的优质资产出来做资产证券化。所以，这也保证了信贷ABS的存续期表现非常良好。

　　其次，从具体指标来看，CLO产品基本上底层基础资产没有发生任何违约，零售类ABS的违约率也非常低。比如以汽车金融公司为发起机构的汽车ABS产品累计违约率基本维持在0.5%以内，RMBS产品的累计违约率基本上也是在这个范围以内，消费贷ABS的累计违约率可能相对高一点，达到1%左右，但是因为消费贷利率水平比较高，也缓解了违约对产品的影响。整体来看，今年信贷ABS的表现还是一如既往的良好。

　　值得注意的是，今年信贷ABS的一个明显趋势是零售类ABS的占比大幅提高。从2018年至今，整个零售类ABS的发行规模占比已经接近90%。零售类ABS的明显特征就是资产比较分散，不太可能发生一些大规模的、集中性的风险，因此零售类ABS更安全。这也是为什么今年零售类ABS会得到投资者的青睐。

　　王晓宇同时指出，对于零售类ABS，评级关注的不仅仅是个体的风险，而更关注整个行业的风险，也就是说当出现一些系统性风险的时候，会对零售类资产和零售类ABS产生什么样的冲击。去年年底，随着现金贷相关政策的推出，今年上半年会有一些机构表明在这个时期有一定违约率的上升，这个就是由于一个系统性原因对基础资产违约率产生影响的表现。

　　她认为，零售类ABS分析的重点主要在历史数据，但有几点仍然值得重视：

　　首先我国零售信贷市场起步比较晚，居民的消费观念和信贷观念在一个持续变化的过程中。虽然从我们目前观测到的各机构的历史数据来看，数据表现是良好的，但是因为市场还没有经过整个经济周期压力，所以历史数据不能代表未来受到经济压力时的表现。评级在分析的时候会依据一些主观的判断对历史数据进行加压处理。

　　此外，我国居民的消费信贷习惯还在演变过程，有数据表明2018年以来居民部门的负债水平不断升高，特别是短期负债水平在升高，这个也有可能会影响到整个零售信贷的风险。王晓宇认为，我们要关注历史数据是否能够很好的预测未来。

　　再次，目前国内缺失统一的征信评分标准，因此很难有一个客观的或唯一的标准分析资产池信用状况的演变。目前分析时，评级机构更多依据发起机构提供的内部评分，以及历史数据的表现。未来随着个人征信体系的完善，相信可以有更多的指标让我们去监控零售资产质量的变化，这样分析也更加扎实和充足。

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责任编辑：谢长杉