来源：瀚亚投资管理Eastspring
吴荣仁，瀚亚投资新加坡固定收益基金经理从ESG（环境、社会和公司治理）投资的角度看，我们预计气候变化会对亚洲经济造成最大冲击，因此亚洲市场未来将会以“环境”（E）为中心。环境治理迫切需要有效的应对措施和政府的大力支持，因而有望推动亚洲的能源、运输、银行和房地产板块增发债券，为债券投资者带来多重机遇。
有些政策制定者之前忽视了世界对全球性疫情防备不足这一事实，而这次新冠疫情的爆发对他们而言就是一次教训。与此同时，这次疫情也拉响了警报，提醒投资者更加关注传统风险模型无法预测或评估的投资组合风险。
亚洲ESG投资将以“环境”为核心
疫情导致各地停工停课，促使人们密切关注社会议题，但我们相信，未来亚洲ESG投资的核心将会是气候问题。麦肯锡公司预计，气候变化会对亚洲经济造成最大冲击，为此各地迫切需要采取有效应对措施。这意味着市场将出现更好的投资机遇，而ESG投资也更可能拥有出色表现。
根据相关报告，到2050年，亚洲部分地区的平均气温或会升高，致命热浪、极端降雨、强烈飓风、旱灾和供水短缺的情况或将日益频繁。预期这些极端气候将损害农作物收成，并对基础设施、供应链和生产造成破坏。麦肯锡公司预计，亚洲地区受气候恶化影响的年度GDP，将会占全球受影响年度GDP的三分之二。见图1。
图1：气候变化对亚洲的影响
虽然前景严峻，但仍有一丝曙光。麦肯锡的报告强调“亚洲具备充分条件应对这些挑战，并能把握有效管理气候风险所带来的机遇”。鉴于亚洲不少地区的城市化水平仍在攀升，因而亚洲各地会兴建较能抵御气候灾害的基础设施和城市区域。亚洲开发银行预计2016年至2030年期间，亚洲基建需要投入超过26万亿美元的资金，其中能源业占14.7万亿美元，运输业占8.4万亿美元。投资者显然可以从中把握机遇，参与推动亚洲“绿色基建”的发展。
韩国和中国早已是电动车和可再生能源领域的世界龙头。2020年，韩国取代中国成为第一大动力电池生产国。与此同时，中国占全球电动汽车产量的47%，更占全球电动客车产量的99%。这些创新技术有助于缓解气候变化带来的风险。
2025年，亚太区可再生能源的新增投资额最高可达2500亿美元，这一行业有望呈现更多投资机会。安永的最新报告显示，在全球最具吸引力的可再生能源市场（如风电、水电和太阳能）中，七个亚洲国家名列前茅。中国、印度和日本凭借各自在可再生能源领域的投资和执行能力，位列安永可再生能源国家吸引力指数（RECAI）亚洲前三甲。
可再生能源行业的发债量目前已见回升，尤其在中国和印度。随着规模经济效益转好，单位成本下降，企业指标持续稳步改善。经济学人智库（EIU）的研究表明，绿色投资工具对亚洲可再生能源项目融资发挥着关键作用。
随着技术日趋成熟，加上普及速度加快，预期电动车占全球汽车产量的份额将在未来数年出现强劲增长，因此，电动车生产商发行的债券也将带来投资机会。
我们预期银行、能源、运输和房地产业将引领亚洲环保融资创新趋势。
目前，中国是全球碳排放最多的国家，但政府已承诺在2060年前实现碳中和。中国的债券发行商（无论是国企还是民企）均有望响应政府号召，为企业制定相应的环保目标，从而为投资者创造良机。2020年，中国已取代日本，成为亚洲绿色债券发行量最大的国家。中国能否在2021年维持领先地位，我们将拭目以待。与此同时，新加坡近期也宣布拟发行基建债券，为其宏大的绿色基建项目融资，规模最高可达140亿美元。
超越负面筛选
随着投资机遇扩张，我们认为亚洲的ESG投资者不会只将目光局限于剔除不符合其ESG投资组合准入门槛的公司上。
资产拥有人及投资者与其从传统ESG高风险行业（如开采化石燃料的能源公司）撤走资金，不如通过互动协作，帮助企业采取更多可持续性措施，推动企业转型。这类转型将在总体上改善投资组合乃至整个社会的ESG水平，促成双赢局面。这也有助于我们区分企业是基于业务性质“碰巧”符合可持续发展理念（如科技业），还是有意识地制定了可持续发展策略，从而获得较高的ESG评级。
我们认为应对ESG问题和评估ESG风险的方法众多。最近一项针对亚洲企业高级管理人员和机构投资者的研究显示，在300名受访者中，48%的人认为ESG中三个因素同样重要，24%最重视“环境”（E）因素；另外19%的受访者最注重“社会”（S）因素；而15%的受访者认为“公司治理”（G）因素最重要。见图2。受访者用以量化“环境”、“社会”、“公司治理”因素的指标也各有不同。
图2：有关“在环境 、社会和公司因素中，哪个因素在贵公司的投资决策流程中最为关键？”的调查结果（占受访者%）
我们的ESG方案不仅聚焦于绿色、社会性及可持续性（GSS）债券，也对符合我们内部ESG原则的债券持开放态度。如果ESG风险敞口适中的公司具备较高的风险防范及化解能力，我们便愿意投资于相关企业的债券。然而，有些公司虽然ESG风险敞口较低，但风险防范意识也低，那么，我们就不会予以考虑。见图3。举例来说，一家电力和天然气运输公司可能容易因为山火受到重创，造成相关债务，但如果我们在评估后，认为该公司具备完善的山火危害缓解计划和相应的技术，从而有助于降低相关风险，我们也愿意将其纳入投资组合。
图3：亚洲固定收益团队的ESG决策矩阵
这个方法对企业提供的ESG数据的质量和类别有较高要求，但第三方供应商未必总是能提供这些数据。因此，我们制定了专门的ESG框架。在某种程度上，这是我们对企业进行信用分析的自然延伸。我们于2017年第四季度把ESG分析正式纳入信用框架，此后一直保持自我审视，不断提升ESG议题相关的思路和流程。除借助第三方ESG评级供应商外，我们认为与发行人积极地互动协作，对促成改变和鼓励最佳实践而言也非常重要。
亚洲：财富骤增与ESG投资机遇涌现的交汇处
新冠疫情对部分行业造成巨大冲击的同时也彰显了一些其他行业的强大韧性。随着投资者从航空公司债券转投科技等韧性更强的行业，疫情爆发后，其对可持续发展风险的认知和了解也相应加深。目前，不少投资者将ESG风险评估视为企业商业模式是否具有可持续性的重要指标。虽然亚洲ESG投资在过去表现落后，但ESG基金的资产规模已由2019年的8.1亿美元上升至2020年的254亿美元。
亚洲各国政府也日渐认识到，稳健的ESG实践与经济持续发展息息相关。亚洲多地正通过支持发展区域性绿色金融中心（新加坡、中国香港）、推广绿色金融产品（印度尼西亚、中国台湾）或培育绿色债券市场（印度），来推动ESG成为经济发展议程的一部分。新加坡最近公布“2030年绿色计划”（Green Plan 2030），其中详细列明当地未来十年的绿色目标，以此推进可持续发展的国家政策。同时，马来西亚国家银行正寻求在今年实行绿色分类法，最终将按照对气候目标的支持程度，对金融机构做出区分。
亚洲具备独一无二的优势——不仅经济表现强劲，还拥有强大的政策支持。随着财富迅速积累和ESG投资机遇涌现，亚洲ESG投资表现值得期待。
责任编辑：樊文佳
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