贝莱德：如何衡量和管理二级市场的影响力

　　原标题：贝莱德：如何衡量和管理二级市场的影响力丨IMM系列解读（十三）

　　来源：社会企业与影响力投资论坛

　　IMM解读系列

　　影响力

　　衡量与管理

　　前 言  

　　作为全球最大的资产管理机构，贝莱德一直走在倡导连接金融与社会价值的前沿，其主席兼CEO Larry Fink在2020年的公开信中更是详细规划了贝莱德自身社会影响力的目标及策略。2020年初，贝莱德成立了首支影响力投资基金，该基金在二级市场上投资那些主要收入来自于跟可持续发展目标SDGs相关业务活动的公司。本文将介绍该项基金的创立理念、影响力衡量与管理的方法和正在进行中的案例。

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　　关于贝莱德全球影响力基金

　　贝莱德全球影响力基金（BlackRock Global Impact Fund）于2020年3月正式成立，由Eric Rice担任基金经理。Eric先前联合创立了威灵顿管理公司（Wellington Management）的首支影响力投资基金，还曾担任世界银行经济学家。该基金通过利用自身核心产品或服务来解决联合国可持续发展目标（SDGs）所确立的全球最紧迫的社会和环境问题的公司进行积极投资，力求使投资的长期总回报最大化，从而超越MSCI ACWI指数。

　　我们首先搭建了具有超越市场长期财务回报潜力的600多家影响力公司的特有组合。这些公司已经通过我们团队的严格审查，满足对重要性（Materiality），额外性（Additionality）和可衡量性（Measurability）的影响力标准要求。重要性指该公司超过50%以上的的收入或业务活动有助于实现联合国可持续发展目标 （Goals）或指标 （Targets）中的一项或多项；额外性指该公司提供的产品将有助于解决其他机构不太可能满足的特定需求；可衡量性意指该公司的影响力必须是可量化的。最终基金将投资该特有组合里的40至50家公司。

　　关于“额外性” 

　　对于一家公司能有资格成为“影响力公司”，其大多数的产品和服务必须解决其他人（例如竞争对手或政府）不太可能满足的需求，从而产生真正的影响力。这个概念被称为“额外性”。一家公司额外性的主要来源是领先的科技技术或创新业务模型的应用，以及向过去未曾覆盖到的目标人群提供产品和服务。

　　现阶段全球影响力基金主要布局在公共卫生、数字化普惠金融和绿色能源等九大领域。影响力公司包括但不限于：

　　◆ 在发展中国家向无银行账户人群提供金融服务的公司

　　◆ 研发并运行更加安全、清洁的水资源技术的公司

　　◆ 帮助从业人员提高就业能力以此来提高就业率的公司

　　◆ 提供可负担的远程学习渠道以及线上健康服务的公司

　　◆ 在新冠疫情暴发后，发明了价廉物美、高质量的呼吸机的科技公司等运用不同创新方式来创造社会和环境影响力的公司。

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　　如何实践影响力衡量与管理

　　我们采用的影响力衡量与管理（IMM）的方法主要根据行业内的最佳实践综合而成。

　　◆ 首先，团队的影响力衡量与管理的过程必须满足三个关键条件：透明、可重复、以及可审计。我们认为满足这三个关键条件的衡量管理方法有很多优点，包括保证我们团队自身对所承诺及期望的影响力负责的机制、提高我们自身影响力理论 （impact thesis）以及变革理论 （theory of change）的反馈回路、以及逐渐改进实操的途径。

　　◆ 其次，我们在整个投资过程中整合了影响力分析（impact analysis），包括在投资决策前预设影响力指标。

　　◆ 第三，我们尽可能采用行业领先的影响力衡量与管理的框架，参照其与我们的投资过程相关且一致的部分。这种方法提高了不同投资项目和不同时间节点的影响力衡量的可比性 （comparability）， 也有助于避免行业中各种迥然不同方法论的泛滥。

　　在现阶段，全球影响力基金的影响力衡量和管理（IMM）主要参考和借鉴的是全球影响力投资网络（GIIN） 的IRIS+系统和影响力管理项目（Impact Management Project ，IMP）的五大影响力维度框架。除了这两大系统，我们还将投资组合中的公司对照了联合国17大可持续发展目标（SDGs），并在目标（Goal）以及指标（Target）两个级别进行了对标。同时我们加入了国际金融公司（IFC）倡议的《影响力管理运作原则》，遵循其流程和要求管理影响力。这些领先的行业框架和工具使我们能够为客户提供较为完善且全面的影响力衡量与管理。

　　作为影响力投资人，影响力衡量对我们来说尤为重要。我们如何应用这些框架反映了我们应对影响力衡量的种种挑战的坚定态度。 除了衡量投资组合公司的正面影响力，我们的目标还包括：（1）捕捉不同时间节点的影响力变革理论（impact theory of change）；（2）评估标的公司和我们作为影响力投资人的贡献所能带来的 “额外性”；（3）评估“净影响 （net impact）”。为了评估净影响，我们将重点放在IMP的五大维度之风险维度上，将环境、社会和公司治理（ESG）分析和负面外部性纳入我们的研究中，与标的公司进行互动，并且根据政策，避免在有争议的武器、违反联合国全球契约的违规者等特定类别上进行投资。

　　我们的影响力评估与管理方式随着时间的推移而演变发展。我们意识到到现阶段尚不能将标准化的关键指标应用于所有商业模型。在这种情况下，我们会采用符合我们影响力理论以及变革理论的定制指标，并反馈给我们的行业思想伙伴（thought partners），分享我们在影响力投资生态系统中发展最佳实践的经验。

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　　IMM案例

　　该案例公司为一家在发展中国家提供小额贷款和金融服务的公司，该国家中约有超过一半的成年人口尚无银行账户，无法享受金融服务带来的便利。除了小额贷款之外，该公司/银行也提供包括存储工具，保险产品，以及金融知识培训项目等服务。以下案例报告融合了GIIN的IRIS+系统和IMP的5大维度框架。（全球影响力投资基金成立后的第一版影响力报告将于2021年上半年发布，此案例非定稿，仅供参考。）

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　　关于二级市场的影响力投资以及所谓的“额外性”的讨论

　　二级市场历来在影响力投资领域中被忽视，当我们谈论影响力投资的时候，目光主要集中在固定收益和一级市场融资领域的影响力项目上，其中一主要原因是很多行业内人士认为投资于二级市场无法创造真正的影响力，因为其缺乏所谓的“额外性”。大多数经济学家都认为，具有社会动机的投资者几乎不可能通过购买股票来增加上市公司的有益产出。IMP观察到一些二级市场投资者正在寻求系统性变革，如有有足够多人投资于影响力，那么资本市场最终将为社会和环境影响力“计价”。这种现象仍然存在投机性，并且高度依赖于集体投资者行为的可能性。

　　我们从这些质疑声中看到两条前进的道路，一是接受这种看法，即影响力投资只能在一级市场，而由于一级市场的固有局限性，我们也将接受影响力投资无法解决世界最大最难的问题；又或者，我们可以创新并鼓励他人开发新的解决方案来解决这些问题。

　　在贝莱德，我们选择后者并相信额外性可以存在于二级市场。要全面支持企业产生持久的影响力，我们应该把二级市场股票的影响力投资建立在三个相互关联的支柱上：1）通过投资者的贡献产生的额外性；2）通过被投公司产生的额外性； 3）通过资产类别产生的额外性。这个三角框架让我们看到了在二级市场中真正能产生影响力的明确途径。

　　希望通过贝莱德的引领，能吸引更多的投资机构以及个人加入到二级市场的影响力投资行动中来。我们看到二级市场在影响力投资生态系统中发挥着日益重要的作用，突破了一级市场的可扩展性的局限，允许更多的投资者参与原来只有高净值人士和机构投资者才能拥有的投资机会。我们将把目光放远，以长期所有权的心态影响市场和被投公司，为影响力企业创造更好的上市环境 、提供所需的资金使影响力企业快速成长、与企业合作增强影响力成效、 提高影响力企业的知名度。

　　作者：Quyen Tran， 贝莱德影响力投资总监

　　编译：骆潇濛， 贝莱德全球影响力基金影响力衡量与管理兼职分析员

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责任编辑：樊文佳