华泰宏观:本次降准开启降准通道 大概率还有后续操作

　　华泰宏观李超团队快评：降准应对稳增长和外围波动

　　【央行降准1%】中国人民银行10月7日发布公告决定，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。我们一直以来强调，中美货币政策出现边际分化是大概率事件，美联储加息操作以及人民币汇率贬值压力不会成为制约央行货币政策转向的决定性因素，我们认为本次降准开启了央行降准通道，未来大概率会有后续降准操作。

　　【时间点选择上考虑外围市场资产价格波动因素】我们认为，央行发布公告时间点值得市场重视，央行选择在国庆假期最后一天发布公告，能够较好的应对因为我国长假期间外围市场资产价格的波动所带来的预期冲击，体现了央行更加重视市场的预期管理。

　　【本次降准对汇率影响有限】我们一直以来强调，中美货币政策出现边际分化是大概率事件，美联储加息操作以及人民币汇率贬值压力不会成为制约央行货币政策转向的决定性因素。首先，我们广义货币M2增速历史性的低于实际GDP和CPI之和，从历史流动性比较角度，目前央行货币政策仍然算不上宽松，是汇率基本稳定的基石。其次，人民币兑美元汇率经过前期的贬值下跌之后，央行逐渐收紧了跨境资本流动管理，而且未来继续收紧的概率较高。因此，我们判断央行未来有望进入连续降准通道，汇率贬值不会成为核心制约因素。

　　【降准应对商业银行负债压力】我们认为，我国7月份国常会和政治局会议政策转向在商业银行端遇到的最大的问题是，商业银行贷款增速和存款增速差反映出来的负债压力不断扩大。年初以来，存款增速趋于平缓，2018年8月人民币存款余额同比增长8.3%，贷款同比增速13.2%，近5%的增速差是历史负债压力的极大区间。我们认为党中央关于稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期的精神指示，商业银行积极投放能力受到了负债压力的限制，降准可以缓解该压力。

责任编辑：李彦丽