理财师丁桦：黄金投资的配置时机、渠道及优缺点

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中国银行丁桦

　　观点正文：

　　选择的关键词是：黄金

　　提问一：以金银为代表的贵金属，是今年投资的大赢家。假如踏空了上半年的行情，现在还能配置黄金吗？

　　提问二：简述国内黄金投资渠道及优缺点分析。

　　在回答以上两个问题之前，我想简单地说一下黄金投资。黄金给大家最直接地感觉就是传统、踏实、抗通胀、传承等等，这也是很多老年人喜欢买黄金的理由。我是一个从事黄金投资7年的投资新人，因为中国银行在我入行这一年就开始推出黄金TD的业务，也是因为这个业务让我开始参与黄金的业务。

　　我会喜欢黄金投资，主要是因为我认为黄金投资是一个全球化的投资标的，庞大的交易量让黄金投资很难有像A股一样的“庄家”，所以黄金投资也是更适合做技术分析一种投资方式。公开、透明的走势也让我认为可以利用专业知识在黄金投资上赚到钱。

　　先总结以下国内目前主要的7种黄金投资的渠道：

　　银行账户贵金属（纸黄金）

　　优点：优点是买入价和卖出价的差价（手续费）比较低，一般是0.5元/克-0.8元/克，适合长期持有。

　　缺点：

　　A、银行账户贵金属并没有实物黄金做背书，只是通过银行信用作背书的一种投资方式，所以建议在比较大的银行进行投资。

　　B、账户贵金属跟股票一样，只能看多，低价买入高价卖出，没有做空的机制，对于在2013-2018年黄金金价跌跌不休的时候，缺少做空机制，很难赚到钱。

　　黄金实物投资

　　优点：摸得到、看得着的黄金，收藏、传承都比较适合。

　　缺点：购买实物金条的价格往往是在当天纸黄金价格上加15-18元/克，更加不用说那些工艺贵金属，价格更是比纸黄金的价格高出很多，从投资上来讲，实物金的投资成本太高。再加上保管起来也比较麻烦。

　　银行双向宝业务

　　优点：双向宝业务引入保证金制度之后，可以做多也可以做空，而且同时买入卖出的价差也比较低，和纸黄金差不多。

　　缺点：双向宝业务每天会对账户中的保证金进行清算，可能会收取隔夜延展损益，不过因为费用比较低，往往不被人所知，所以并不适合做1年以上的长期投资。

　　银行黄金TD业务

　　优点：黄金TD业务可以看作是一个10倍杠杆的纸黄金交易，由于10倍的杠杆在，可以放大你的收益，也可以放大你的亏损，但是我还是把10倍杠杆放在了优点处，因为杠杆本身并不是高风险的东西，而是一个很好的工具，关键还是看投资者怎么利用这个杠杆的。

　　缺点：

　　A、黄金TD的费用相对比较高，目前代理TD业务的银行手续费一般都是单边开仓合约的万5-万8，举一个例子吧，开仓做多一手AUTD的交易，按照目前的金价343元/克，需要用到保证金（343*1000*10%）=34300元，我的手续费是（343*1000*0.0008）=274.4元。目前TD单个交易日内的平仓费用可以减免，不过总体还是偏贵。

　　B、TD交易目前的交易时间段并不是7*24h，完整的交易时间晚上当天晚上8点到第二天凌晨的2点半，再从第二天早上9点到第二天的下午3点半。交易时间的断续也让TD出现了很多跳空的行情，也增加了TD交易的风险。

　　期货交易

　　优点：跟黄金TD业务类似，也是杠杆交易，目前期货黄金的保证金比率为8%，杠杆为12.5倍。不过费用要比TD业务便宜很多，每手单边30元。

　　缺点：

　　开户成本高，需要进行专业的风险测试题目考试，考试通过之后才可以，并且需要转入50万进入保证金账户2周左右才可以转出去。

　　跟TD同样的非连续交易时间段，期货交易的完整的时间段是晚上9点到第二天凌晨2点半，再从第二天早上9点到10点15分，10点30到11点半，最后从下午1点半到下午3点。相比于TD还要琐碎。

　　黄金股票

　　优点：跟所有的股票投资一样，A股的投资成本是比较低的。而且因为买入股票的关系还能参与打新股，虽然概率较低，不过也是一种不错的选择。

　　缺点：黄金股也会收到A股大环境的干扰，虽然它的走势和金价的相关性比较高，但有时候也会有一定的延迟和过度反应。

　　黄金场内和场外期权

　　优点：期权交易跟期货一样都算衍生品交易，高杠杆、高波动适合机构投资者在某一些特殊的时候进行操作，比如今年黄金的市场，没人知道黄金可以涨到时候，不过可以确定地是今年黄金市场波动肯定很大，所以如果同时购买黄金看涨期权和看跌期权，进行一个组合就可以赚到超额的收益。

　　缺点：期权交易相当是买入一张未来的彩票，未来的不确定性非常大，与其说是这是黄金期权的缺点，不如说这是所有衍生品的缺点，高风险，谨慎参与。

　　接下去我们结合技术面和基本面的分析，来探讨下黄金接下去的走势可能会怎么样，我们应该如何投资。

　　从技术面来看：

　　黄金在2019年6月份正式突破了13年-19年为期6年的底部，而突破的颈线位置就是1375美元/盎司左右，所以未来两三年中，如果黄金再次接近1375-1380美元/盎司都是非常适合我们去买入的价位，并且很容易设置止损。黄金用6年的时间走出来的底部，我认为不会轻易得跌破，所以这一波黄金上升的行情在短期内是不会结束的，未来交易的主线肯定一直是逢低做多，在某些关键的点位才能考虑轻仓做空，比如1520美元/盎司。我在图上画了两条直线，分别就是1375和1520，1375是之前的颈线位，而1520就是黄金从2013年跌落上箱体的位置，黄金的2011年到2013年在1520-1920走了将近2年的箱体，终于在2013年4月份有效跌破，当时的跌破还是因为美元可能结束QE的传闻。所以1520美元/盎司有一定的阻力，正如我们所见的黄金在最近出现了回调，从1550美元/盎司回调到1490美元/盎司附近，也印证了1520上方的确有比较强的阻力。

　　从技术形态来讲，黄金在2015年12月份（美元最近第一次宣布加息）的位置跌倒最低1046美元/盎司，而颈线为在1375美元/盎司，所以我们认为这波行情的最高点应该在1375+（1375-1046）=1704美元/盎司，目前黄金在1500美元盎司上下徘徊，未来两三年内，我有理由相信，黄金可以看到接近1700美元/盎司的地方。但是任何一种标的不会一直上涨，也没有任何一种标的会一直下跌，所以如果你错过了今年上半年的行情的话，现在，应不应该再去配置呢？

　　从目前黄金周K线图来看，黄金很明显开始回调，本次回调是针对今年5月份以来的上涨行情的回调，良性回调的情况是黄金回调到黄金分割线0.809的位置，也就是1480左右，我们要看1480位置处黄金是否有明显的支撑来判断，本次回调的位置。比较不理想的情况就是黄金持续回调到1405美元/盎司左右。我认为现在比较好的短线操作就是在1490下方做多，止损放在1480下方的1475左右，比较符合当下的行情。

　　从基本面来看：

　　很多人觉得影响黄金的因素有很多，比如美元指数的波动，避险情绪的影响等等，的确从长期来看美元指数和黄金的价格存在负70%的相关性，但是一旦市场上存在避险因素的时候，黄金和美元可能会出现同涨同跌的情况。目前美元在19年7月份决定降息，这里需要提醒大家的是，7月份降息是美联储很少见的情况，一般情况而言美联储都会选择在3、6、9、12月改变货币政策，而本次7月降息，只能说明目前降息的必要性，虽然美联储主席宣称本次降息不是新的一轮的降息周期的开始，但是最近这段时间非农数据等关键的美国经济数据可以看出美国经济的确没有之前那么出色了，这也是美国那么着急选择降息的原因，所以我们可以得出美国经济在未来可能很难有之前繁荣之势了。这也符合黄金在未来2-3年的周期持续看好的预期。

　　除了美元走势之外，这里想跟大家分析以下如何判断黄金的“成本”。黄金毕竟是一种大宗商品，其价格的波动还是会建立在供求的关系上，所以如果我们能够大概得知黄金的成本的话，也能在一些长期投资选择比较好的买入和卖出点。

　　黄金的成本我们可以理解为开采、加工、运输等等的总和，要确切计算出黄金的所有成本的话，估计我们得把所有的金矿和黄金开采公司都跑一遍，才能有一个绝对精确的值，不过这个周期太长，也很费时间。我们可以通过黄金-纽约商品期货交易所的数据来得出我们想要的结果。

　　众所周知黄金作为一个大宗商品，黄金的厂商为了确保利润，会在期货交易所进行套利保值，我们俗称“套保”，套保的目的就是为了确定利润，从而不受金价的波动的影响。所以我们可以理解为如果黄金的厂商在期货交易所买入大量的空头交易，那么就代表这段时间黄金的厂商加大了开采，往往黄金的厂商会把目前开采的量和期货交易所空头合约的价值保持一致，这样才能实现完全套保，有了这一逻辑，我们来看下面这一张图：

　　这张图是黄金纽约期货交易所，跟黄金有关的生产、贸易、加工的厂商的持仓图。图中的蓝线代表厂商的空单持仓，橙色线代表厂商的多单持仓，而紫色线代表黄金的净持仓，我们直接来看净持仓的紫色线就好。截止到2019年9月3日，目前厂商的净持仓为净空头154657手。前面说到黄金的生产厂商会在期货交易所买入和产量一样的空头，所以我们可以把目前纽交所空头的净持仓的多少看作黄金厂商的产量，如图所示在2018年年底黄金厂商的净空头达到了近几年的最低值40000手以下，也就是当时所有的黄金厂商产量最低的时候，那么连对价格最敏感的厂商都不愿意生产黄金了，证明当时的金价已经比较接近黄金的成本价格了，所以当时也是我布局黄金多单的时候。

　　那么目前黄金净空头154657手已经达到了一个比较高的水平了，说明目前大家都认为黄金价格很高，现在开采利润很高，所以大家都加大了产量，需要注意的是，近十年净空头最高也就是在190000-200000左右，目前154657已经毕竟高位了，所以可以推算出黄金未来短时间内很难有像今年5-8月份这样的大行情了，主升浪应该已经结束，未来黄金需要回调到位之后才能继续向1700美元/盎司发起攻击。

　　很多国内的投资者买入的黄金都是人民币金，除了看好黄金本身的上涨之外，也认为未来人民币的贬值会带来人民币金的上涨，目前人民币的主动贬值主要是因为贸易战的原因，通过贬值可以抵消贸易战对进出口的影响，所以未来人民币贬值与否很难判断，如果单一认为这是买入黄金的理由的话，那通过人民币贬值可以赚钱的渠道很多，黄金可能不是里面最好的选择。

　　结合技术面的分析，我们认为未来两三年黄金最高到1700美元/盎司，也印证了从基本面“成本”角度，黄金向上空间并不是那么大，黄金毕竟是一个没有利息的投资标的，不像债券有票息，股票有股息，一个无息资产，目前价格已经偏高，并且主升浪已经结束的情况下，我认为上半年错过黄金大行情的客户，不妨等回调之后稍许配置，建议1405美元/盎司-1480美元/盎司逢低买入，但是不要有一个太高的心里预期，就算两三年内看到1700美元/盎司，也就是绝对收益13%左右，结合人民币的贬值，最多盈利在20%之内，作为资产配置的一种完全可以，其相关性又和A股不大，是资产配置中不错的选择。建议配置总资产的20%左右。并且在1650美元/盎司左右逐步止盈出场。

　　以上是我对本次复赛关键词和两个提问的一点建议。

责任编辑：钟艳蓉