2019开年楼股债汇商五大资产全部飘起来

　　来源：券商中国

　　风来了，美林时钟又被玩成”电风扇“，楼股债汇商五个大叶片子都开始吹起来了！

　　2019开年二个交易周，中国市场表现生猛，迎来久违的股债汇商全线上涨，楼市利好消息也不断涌现。美林电风扇又一次把5大资产全面吹起来了。

　　做债的投资经理们分析认为，降准才仅仅是开胃菜，降息也将陆续而来，债券牛市仍将持续；

　　做股票的基金经理们认为，降准降息、加大基建再配合上减税，全部A股的整体盈利增速大大提升；

　　而做商品的CTA们认为，供给侧改革不能停，配合总需求的逆周期调节，商品需求仍然会旺盛；

　　做汇率的银行分析师们认为，央行储备丰富，调控能力强，上涨下跌都很行；

　　楼市的“刚需”们很无奈，降准降息后，理财收益率下跌停不下来，资金无处可逃，唯有楼市可以解忧。

　　于是，2015年四季度开始的一幕又重现了，美林时钟被玩成”电风扇“，五大资产都开始飘。大力降准降息配合大规模基建楼市，显效。

　　降准不如降息

　　“五大行和邮储银行2018年四季度普惠性小微企业贷款利率，相比一季度下降1.1个百分点，小微企业融资成本下降。”银保监会首席风险官、新闻发言人肖远企在1月11日召开的“监管工作通报会”上披露。小微企业贷款指的是单笔贷款在1000万元以下小型企业和微型企业的贷款。

　　那么，2018年第四季度小微企业贷款利息到底是多少？预计是4.1-4.5%。根据银保监会从社会抽样调查的结果来看，2018年小微企业贷款利率基本分为四类，第一类是大型银行小微企业贷款利率，在5.1%到5.5%左右。第二类是地方性法人银行小微企业贷款利率，大概在6.5%到7%。第三类是小贷公司等机构，贷款利率比较高，在24%左右。第四类是纯民间借贷利率，在36%左右。照此粗略推测，2018年四季度大型银行小微企业贷款利率在4.1%到4.5%左右。

　　贷款利息下降，对于银行来说，是一件挺煎熬的事情，因为存款成本一直在上升。2018年中报显示，上市银行存款成本已经较 2017年上升 10个基点，而高成本结构性存款可能还没有在充分反映，实际的成本率提升更大。初步预计，包括四大行在内的商业银行存款成本都在3.7%以上，货基则更高，基准利率不变的情况下，存贷息差越来越小，商业银行的日子越来越难了。

　　这也是央行不断降准的政策背景。央行通过降准来对冲银行负债的成本压力，减轻银行息差压力，配合导向性的政策，让银行可以有动力去降低民营经济的融资成本。所以券商分析师普遍将2019年央行降准列为预期之内，预计下调400~600个基点。

　　但是，这种降准操作，能不能提振预期，或者说能提振预期多久？恐怕会效用递减。现在社会上通货紧缩预期进一步增强，特别是M1数据，创下了过去30年来最低点，充分反映了企业与居民的投资意愿的进一步下跌。

　　此时， 既然要搞“加法式”稳增长，何不如直接将居民活期存款利率从现在的1.5%直接下降到0.5%，直接下降1个百分点，给市场超预期动作，短期内大幅提升市场信心？这一招在2015年10月份就用过，实践也证明这种方法，简单粗暴好使。

　　美林投资时钟再次被吹成“电风扇”

　　由于降准降息预期的存在，市场对于经济负债驱动的预期进一步增强。曾经在2012年之后频频出现的美林投资时钟“电风扇”，再次被吹动了起来。

　　这一情况在2019年开年头两周内，表现就非常明显了。债券牛市仍然在继续，而且在进一步深化，10年期国债收益率即将跌破3.1%，而股票指数同样在上涨，上证指数上涨了2.83%，中证转债指数则上涨了3.37%，成为资本市场涨幅显著品类，而商品期货市场中的文华商品指数也上涨了1.62%。更亮眼的是，在岸、离岸人民币兑美元本周双双大涨逾1000点，创2005年汇改以来最大周涨幅，成为2019年全球表现最好的货币之一。

　　同样在楼市，全国房贷利率23月来首次下降，释放2019年楼市重大信号。市场利率带动房贷利率下行，由其他资产收益降低所溢出的一部分资金可能将进一步流向楼市。

　　这样来看，短期内中国股债汇商楼，都有积极启动的迹象。其中，关键一招，还是央行的货币宽松预期和财政部加大稳基建的频频出手。

　　1、债券牛市仍在继续，银行理财收益率持续下行

　　宽松货币政策的不断加码，让债券牛市继续前行。这一周，债券市场快速上涨，10年期国债、国开债收益率相继逼近3.1%和3.5%的关键位置。

　　债券牛市，反映在银行理财收益率和货币基金收益率上，就是收益率持续下滑。根据东方财富Choice资讯的统计显示，截至1月11日，市场上发行的银行理财产品的平均年化收益率已从去年1月初的4.86%下降至目前的4.33%。

而”宝宝“类货币基金收益率则持续在3%以下，余额宝1月11日收益率为2.6620%。

　　显然，如果货币政策进一步加码，债券牛市将进一步深化，回报率越来越低，而各种理财收益率将出现进一步下滑。

　　2、高分红股票和可转债成为最抢手资产

　　债市回报吸引下降，何不看看股市？本周一家大型国有钢铁企业发行了一个3年期中票——19河钢集MTN001，3年期中票，利率低至3.8%，创下了2010年以来同级中票的最低纪录。债市回报率越来越低，股票基金经理瞄准了可转债和高分红股票。

　　2019年以来的两周内，上证指数上涨了2.83%，业内对于现在中证红利指数成分股的平均股息率也垂涎欲滴，“已经达到了4.68%”，而介于股债之间的可转债成为现下最好的选择，基金经理们希望在股息回报+资本价格回升之间取得更好的回报。

　　中证转债指数则上涨了3.37%，成为资本市场涨幅最明显的品类。可转债是一类资产配置的工具，介于权益和债券之间，对于固收投资而言是一个进攻性强的品种。当下可转债的性价比相当高，下行风险可控，上涨空间巨大。

　　从这个涨幅来看，说明基金经理们，在资产配置的天平上，已经开始向股票等权益类资产倾斜，而转债是各类投资者参与股市、降低组合风险的重要品种。对于债券投资者，转债是分享股市上涨红利的利器；对于股票投资者，转债是优化投资组合风险的重要工具。

　　3、商品期货两周内上涨1.62%

　　2019年开年的头两周，文华商品指数上涨了1.62%。其中，原油期货、焦煤期货、纸浆期货等期货品种涨幅居前。

　　4、人民币成为2019年头两周全球最好货币

　　表现最亮眼的当属人民币。在岸、离岸人民币兑美元本周双双大涨逾1000点，创2005年汇改以来最大周涨幅，是表现最好的货币之一。

　　5、楼市即将迎来全面松动

　　公开数据显示，2018年12月，全国首套房贷款平均利率为5.68%，环比下降0.53%，为23个月以来首降。截至2018年12月，北上广深四大一线城市的最低首套利率排名均处于前十（上海为5.09%，北京为5.45%，深圳为5.55%，广州为5.57%。），这意味着一线城市的房贷利率已经松动。

　　市场利率带动房贷利率下行。因此在市场利率走低时，由其他资产收益降低所溢出的一部分资金可能或流向楼市。

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责任编辑：陈鑫