同程资本局：同程艺龙赴港发售 旅行社板块未纳其中

　　同程资本局：同程艺龙正式赴港发售 旅行社板块并未纳入其中

　　经济观察网 记者 仝麟阁

　　据腾讯一线报道，11月13日，同程艺龙在香港召开新闻发布会，公开相关招股信息。销售文件显示，同程艺龙此次全球发售共143，839，600股（视乎超额配股权行使与否而定），指示性发售价范围介乎每股9.75港元至12.65港元，至多融资2.3亿美元左右。

　　记者注意到，业务拆分后的同程旅游（集团），还有数十亿资产不包含在此次上市计划中，此次上市的主体——同程艺龙，并非同程旅游（集团）的全部资产。

　　据悉，同程艺龙香港公开发售将于2018年11月14日（星期三）上午9时整开始，预计于2018年11月19日（星期一）中午12时整结束，并将于2018年11月26日（星期一）上午9时整在联交所挂牌。

　　最新招股材料显示，2018年上半年（截至6月30日），同程及艺龙总营收为28.3亿元人民币，毛利20.44亿元人民币，集团毛利率达71.7%。上半年，同程及艺龙总计实现盈利8.45亿元人民币。

　　上市之旅

　　早在今年2月，有财经媒体爆料同程旅游将赴港上市融资6亿。当时记者询问同程旅游相关负责人，但对方称报道与事实不符，系谣言。而《华尔街日报》早前引述知情人士指，同程艺龙计划集资10-15亿美元（约78-117亿港元），目前正式发出的融资规模，和之前预测的数据出入较大。

　　此前，同程旅游集团去年在官方微博发文，称已于2016年6月份实施了架构调整，将业务拆分为同程网络和同程国际旅行社（集团）两大板块。同程网络板块包括机票、酒店、火车票等业务及同程金服等，2016年实现净利润超2亿元，同程国际旅行社（集团）以休闲游为核心业务，包括出境游、邮轮、周边游、国内游等业务板块及景区、旅拍等。此次上市的同程艺龙，乃是同程网络和艺龙网的合体。

　　工商系统的信息显示，2017年3月7日，同程旅游的实体公司同程网络科技股份有限公司，进行了注册资本减资。随后，3月17日，同程成立了一家新公司“同程控股股份有限公司“。

　　这家“同程控股股份有限公司”（以下简称“同程控股”），正是同程旅游2016年宣布投资30亿元打造的同程国际旅行社（集团）的母公司，除“旅行社”之外，未上市的资产还包括同程的文旅、邮轮等业务板块，这也意味着超过30亿的资产并未包含到上市计划中。

　　“同程旅游将适时推动这两大板块独立IPO，分别在适当时机进入资本市场。”同程旅游创始人、CEO吴志祥曾在2017年6月表示。同时，同程旅游（集团）公关部负责人也向记者表示，两家公司为集团旗下的平级主体，在财务上完全独立。

　　据吴志祥在内部信介绍，2017年7月开始，同程网开始转亏为盈。招股书显示，2017年全年，同程艺龙盈利1.94亿元。但目前，关于“同程控股”的盈利状况，还没有任何披露。

　　在业务上，吴志祥曾谈及集团未来“线上+线下+体验”的商业构想，他称之为“新旅游”，即在不断强化流量优势的同时，不断强化对线下供应链的把控，医生线下的资源竞争力，形成庞大的生态体系。“同程控股”正是这体系的线下环节。

　　流量依附腾讯

　　2017年3月31日，据同程旅游官方透露，同程旅游入股知名民宿品牌花间堂，成为其第二大机构股东。于此同时，同程也已在全国近30个城市设立了300多家线下体验店，并布局了邮轮产业。这些都是同程旅游在线下资源端的布局，但在招股书中，并未提及同程网和同程控股的关联交易，只在警示项目中，指出了旅游资源段的潜在风险。

　　北京第二外国语学院旅游管理院长厉新建告诉记者，此次同程艺龙上市选择的香港联交所对于关联交易的监管一向非常严格，拟IPO的企业也必须对关联交易问题进行充分披露。从同程艺龙的招股书来看，我认为关联交易问题已经在招股书内进行了充分披露。

　　在关联交易和风险提示的项目中，最频繁出现的，是腾讯和携程这两个词。

　　早在2011年腾讯投资艺龙8440万美元成为其第二大股东，2015年携程以4亿美元的价格收购艺龙37.6%的股份，成为艺龙第一大股东。2016年，艺龙完成私有化交易，同时艺龙申请股票在纳斯达克市场停止交易并退市，并最终与同程网完成合并。

　　此次招股书显示，腾讯为同程艺龙最大股东，持股持股比例为24.9%；携程为第二大股东，持有43，723，978股，持股比例22.88%，在同程艺龙平均月活的1.21亿中，大半来自于微信流量，关于流量依赖的风险，招股书中给予了披露。

　　对于上市的前景，厉新建认为，“同程艺龙有腾讯的支持，也有OTA巨头携程的支持，腾讯概念以及内地互联网科技的题材近年来都非常受港股投资者欢迎。当然最大的风险可能也在这里。对比同程旅游和携程，两者在业务上并无本质上的不同。但是，从市场定位、未来发展趋势等方面来看，同程艺龙相比其他OTA还是有自身的独特之处的，具体有这样几个方面：首先，相对其他OTA，同程艺龙的用户群体相对偏年轻化，主力用户群基本集中在19至35岁这个年龄段，这个年龄段的消费能力正在快速上升，发展后劲比较大。另外，同程艺龙通过腾讯旗下平台获取了大量来自非一线城市的用户，这也和老牌OTA不同。非一线城市未来可能会成为OTA争夺的焦点，同程艺龙占了一定的先机。”

责任编辑：刘万里 SF014