千亿光学巨头舜宇光学，陷入“砍单劫”

　　原标题：千亿光学巨头，陷入“砍单劫”

　　市值蒸发过半，主动切换引擎。

　　记者丨覃毅

　　手机业“砍单”此起彼伏，一众供应链大厂大受冲击。

　　过去十年，舜宇光学凭借高毛利、高市占的手机镜头，赶上智能手机浪潮，成长为2000亿市值大牛股。

　　手机业前所未有的低迷，难免“一荣俱荣，一损俱损”。

　　6月9日，舜宇光学发布5月出货数据，手机镜头出货量9059.4万件，同比下降8.9%，此外，手机摄像模组、车载镜头出货量也分别大幅下滑10.5%和8.8%。

　　按照今年1-5月数据，其手机镜头出货量总计为579280个，累计较去年减少51985个，下滑主要缘于智能手机需求惨淡。

　　在资本市场，舜宇光学也表现不佳，自年初以来，股价已跌去52.18%，市值蒸发过半，截至6月9日，市值为1089亿人民币，遭遇多家机构“沽售”。

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　　严峻形势

　　“砍单”危机在不断蔓延。

　　最近，中国三大手机厂商小米、OPPO、viv通知供应商，接下来砍单20%。

　　一季度，全球智能手机出货量同比下降11%，中国市场同比下滑30%，初步预计，各大厂总库存达到3000万部手机。

　　从去年开始，舜宇光学已感知市场的寒意。

　　据其2021年报，全年收入374.97亿元，同比减少1.3%。公司解释为终端需求疲软，手机镜头出货量为14.4亿件，较去年减少5.9%。

　　对应到业务上，光学零件、光电产品事业分别为87.76亿元和283.335亿元，较去年同期略有下滑。

　　好在车载等业务有所增长，一降一增相互抵消，舜宇光学稳住大盘，可增长消失了。

　　从财务数据来看，公司在2021年毛利约87.36亿元，毛利率约为23.3%，略有提升0.4个百分点；净利率约13.5%，同比增长2.3%。

　　整体盈利水平，则几乎与去年持平。

　　“我们所涉足的智能手机市场已经饱和，换机驱动所带来的新需求，也可能因消费需求低迷，而持续疲软。”舜宇光学董事长叶辽宁在股东信中说道。

　　今年形势要严峻得多。

　　CINNO Research发布的月度数据显示，2022年4月，国内智能机市场摄像头总搭载量，缩减至6500万颗，同比下降约27%，环比下降约14.5%。

　　需求疲软加剧行业内卷，因降规降配和内部“杀价”，手机镜头的平均售价承压。

　　据群智咨询发布的4月图像传感器（CIS）价格，2M像素产品二季度模组价格将下降约5%，其他8M像素、64M像素产品均保留一定库存，各个厂商开始低价竞争。

　　从营收构成而言，舜宇光学手机相关产品等占比高达78.93%，上游大幅砍单叠加价格承压，其将业绩将有明显下行压力。

　　“二季度料成为公司经营最低点。”浙商证券最新研报认为，舜宇光学估值已处于五年来最低点。

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　　复苏机会

　　疲弱的态势下，舜宇光学不全是坏消息。

　　手机镜头和手机出货息息相关，正常情况下，手机终端需求疲软，光学器件销量也应持续下行。

　　但是，根据TrendForce集邦咨询研究显示，2022年智能手机相机模组出货量，将上调至50.2亿颗，年增5%。

　　“出现增长是因为平均镜头数增加，行业趋势是，中低阶镜头产品需求开始向三镜头、甚至是四镜头设计发展。”集邦咨询分析师向《21CBR》解释。

　　多镜头模组业务是其营收的大头，也是优势业务，舜宇光学有机会抓住升级机会，维持的镜头出货量。

　　事实上，2018年后，手机出货量没有高成长，一般组件也没有大增逻辑，舜宇光学则瞄准手机所搭载的摄像头迭代趋势，从单摄→双摄→三摄→四摄，拉动镜头出货量提升，且与电子龙头瑞声科技拉开了差距，后者市值先仅为其1/6。

　　此外，舜宇在开拓新客户上面，保持了非常高的韧性。

　　华为曾经是其第一大客户。舜宇光学财报显示，2019年，占比最大的A客户营收为146.48亿，占比达38.75%，2020年，该客户收入降至100.64亿，到2021年，则已不在前4名之列，且收入占比低于10%。

　　即便如此，舜宇依然保持了营收的稳定。2021年，最大客户的收入占本集团总收入约20.4%，收入有减少；前两面客户的收入体量，却均有大幅增长。

　　今年一季度，在“砍单”消息下，也有市场传闻称，舜宇光学获得了三星、苹果等大客户的新订单。

　　“维持今年对舜宇手机镜头、手机摄像模组分别按年增长5%至10%，及10%至15%的指引预测。”

　　高盛发表研究报告认为，随着新型号智能手机的发布，今年下半年或2023年，预计手机市场需求潜在复苏，加上在新客户市场份额的增加，舜宇光学的量仍可能增长。

　　浙商证券也预期，手机市场下半年有望复苏，舜宇开拓新客户将得到正面反馈。

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　　切换引擎

　　手机业务成长性已触顶，舜宇光学也主动切换增长引擎。

　　受益于汽车业智能化以及“元宇宙”兴起，车载业务、VR和AR业务出现高增长苗头。

　　2021年，车载相关产品收入达29.61亿元，同比增长19%，出货量则达到6798万件，同比增长约21.0%，稳固了市场份额全球第一的地位；VR和AR业务营收13.45亿元，同比增长126%。

　　这两项业务在总营收占比，分别达到8%、4%，其增长在2021年平滑了营收大盘。

　　从2022年1-5月的数据来看，车载镜头的出货量整体稳定，只略有下降，VR、AR等“其他镜头”的量则有明显上升。

　　长远看，车载镜头的需求，由于芯片短缺等短暂压制了，潜力还未完全释放。

　　在汽车驾驶“电动化、网联化、智能化”趋势下，高级驾驶辅助系统（“ADAS”）渗透率加速提升。

　　“车载摄像头及激光雷达等产品的应用，预计将迎来更广阔的市场空间。”叶辽宁预计说。

　　此外，“元宇宙”的兴起，也正在驱动VR/AR等新兴智能消费终端的快速发展；5G、物联

　　网、云计算等技术，也为光电产品的应用带来巨大的发展前景。

　　据其在年报中披露，自研的人脸辨识算法、活体检测算法及3D技术方案，应用于机器人视觉、人脸支付、智能家居、智能零售、智能物流及其他相关领域。

　　其中，在识别类业务方面，结合自主开发及优化的算法，其光模组产品在人身核验应用场景上取得突破，双摄和结构光模组产品在人脸识别智能门锁应用场景，也已获得客户认可，并在客户端落地服务机器人视觉系统解决方案。

　　显然，舜宇光学在改变手机配角的角色，尝试提供更综合的光学系统解决方案。

　　题图来源：视觉中国

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责任编辑：李墨轩