直击煤炭巨头永泰能源债券违约

　　永泰能源划付“13永泰债”全部利息 多期债券却触发交叉违约提前到期 每经记者 宋戈 实习记者 胡琳    每经编辑 姚祥云     近日，永泰能源股份有限公司（以下简称永泰能源）发布《关于“13永泰债”利息兑付的提示性公告》，截至2018年8月6日中午，公司已向中国证券登记结算有限责任公司上海分公司划付了“13永泰债”全部利息款。 虽然“13永泰债”暂时得到缓解，但是永泰能源的多期债券已经触发交叉违约提前到期。 同日，永泰能源还在《关于2015年度第一期中期票据2018年第一次持有人会议决议答复的公告》中表示，鉴于“17永泰能源CP004”违约导致公司触发“15永泰能源MTN001”、“15永泰能源MTN002”加速清偿条款及其他各期银行间债券交叉违约条款，公司召开了相关债券持有人会议。其中：7月27日召开的持有人会议中“17永泰能源MTN001”、“17永泰能源MTN002”、“17永泰能源PPN002”未能豁免违反约定，导致上述三期债券于工作日7月30日提前到期；7月31日召开的持有人会议中“17永泰能源CP005”、“17永泰能源CP006”、“17永泰能源 CP007”、“18 永泰能源CP002”、“18永泰能源CP003”未能豁免违反约定，导致上述五期债券于工作日8月1日提前到期。 《每日经济新闻》记者注意到，上述触发交叉违约已提前到期的多期债券的应付本息金额合计为70.96亿元。 其中，“17永泰能源MTN001”、“17永泰能源MTN002”、“17永泰能源CP005”、“17永泰能源CP006”、“17永泰能源CP007”、“18永泰能源CP002”、“18永泰能源CP003”应付本息金额分别为10.53亿元、10.48亿元、10.65亿元、8.42亿元、10.44亿元、10.26亿元、10.19亿元。 永泰能源在公告中提到，“17永泰能源CP004”违约事件发生后，公司立即向各级政府和相关监管机构进行了汇报，煤矿企业所在地方政府已制定应急预案，全力帮助企业维持生产经营的稳定；电厂所在地方政府积极协调、沟通，千方百计筹集资金，统筹安排机组检修，全力组织煤炭采购和运输，确保迎峰度夏期间电力机组安全稳定运行。目前，各煤矿生产和电厂运行基本正常。 联合资信从永泰能源获知，目前，永泰能源努力落实相关议案内容，对于未能豁免违反约定提前到期的债券，将继续与相关债券持有人进行沟通，争取尽快达成和解方案，并多种途径筹措资金，早日偿还相应本息；生产经营方面，公司已向各级政府和相关监管机构进行了汇报，帮助企业维持生产经营的稳定。 据悉，永泰能源的控股股东永泰集团有限公司、实际控制人王广西同意为“13永泰债”、“16永泰01”、“16永泰02”、“16永泰03”及“17永泰01”提供担保，担保主债务金额为本金78.90亿元人民币及约定利息，承担担保的方式为连带责任保证担保。 担保的五期债券因到期或发生其他依据相关债券条款的规定需兑付本息的情形时，如永泰能源未如约兑付债券本息或其他相关款项，债券持有人可依据担保函分别或联合要求担保人承担保证责任。相关债券受托管理人有义务代理债券持有人要求担保人履行保证责任。担保人保证的范围包括上述债券本金及利息、逾期利息、展期利息、违约金、损害赔偿金、实现债权的费用和其他依法应支付的费用。[详情]

　　来源：中国煤炭报 作为今年首例煤炭上市公司债务违约事件，“17永泰能源CP004”构成实质性违约的热度已经持续一月有余，无论是媒体还是网民都对该事件保持了密切的关注，煤炭企业债务违约不是首例，永泰能源不是今年上市公司债务违约的唯一企业，为何此事件受到这般广泛关注？舆论场如何反应？事发后企业受到怎样的影响？涉事企业如何处置和应对舆情？煤炭企业通过此事能得到怎样的警醒和启示？ 永泰能源债务违约事件 事件总量 ★★★★★ 事件性质 企业类 负面 监测周期 7月5日—7月30日 事件情况概要 自7月5日上清所登出公告， 指出当日未收到永泰能源发行的债券付息。“永泰能源债务违约”事发已近一月，在这一个月里，媒体对该事件始终保持关注，相关报道一直持续，永泰能源方面也不断报出新的消息。 截止至7月30日24时，中国煤炭网大数据舆情监测系统监测到各渠道相关报道量达4472篇，其中纸媒37篇，新闻网站1947篇，移动端671篇，微信1250篇，微博489篇，论坛63篇，博客15篇。 舆情走势和关键节点 图1：“永泰能源债务违约事件”各渠道传播情况 “永泰能源债务违约事件”相关舆情发展呈现“波浪式”走势，事件报道总量出现多个波峰。分析发现，事件相关舆情走势分为以下五个阶段。 第一阶段：7月5日—7月7日 “17永泰能源CP004”未能完成兑付，已经构成实质性违约，舆情攀升至监测期第一个高潮。 作为首例煤炭上市公司债务违约事件，媒体对事件高度关注，7月6日，中国证券报、证券日报、上海证券报、证券时报、澎湃新闻等主流媒体均进行了报道，各大证券公司也对事件保持高度关注并发表评论。舆情攀升至监测期第一个高潮，当天事件报道总量为340篇，其中纸媒4篇、新闻网142篇、移动端40篇，微信76篇，微博68篇，论坛8篇，博客2篇。7月7日，事件总体相关信息量走低。 第二阶段：7月8日—7月10日 7月8日，永泰集团召开媒体见面会，永泰集团实际控制人王广西公布一系列债务处置计划，再次引发媒体和网民关注，舆情攀升至监测期峰值。 7月9日，中国能源报、上海证券报、21世纪经济报道、北京商报等多家纸媒发表相关报，新闻网站持续关注，微信等自媒体大量转发，舆情攀升至监测期峰值。当天事件报道总量为729篇，其中纸媒6篇、新闻网321篇、移动端80篇，微信237篇，微博77篇，论坛7篇，博客1篇。 7月10日，相关报道量逐渐减少，总体舆情呈现回落趋势。 第三阶段：7月11日—7月14日 “中融新大”旗下31亿债券崩盘，媒体认为是受“永泰债务违约事件”波及，“永泰债务违约事件”再回媒体和公众视线，热度逐渐上升。 7月11日，“18新大02”出现异常交易，盘中大跌72%，被临时暂停交易。这已是本月来中融新大第三只日内暴跌接近夭折的债券。该事件被多家报道并指出，永泰能源债务违约后，与之关联颇深的中融新大，或许也受到波及。比如，北京商报发表《AAA级评级“护身符”失灵 中融新大三只债券闪崩》，新浪财经发布报道《“中融新大”旗下31亿债券崩盘 深陷467亿债务连环劫》，将“永泰债务违约事件”再次拉回媒体和公众视线。 7月13日，“永泰债务违约事件”再次达到报道量的一个波峰，当天事件报道总量为205篇，其中纸媒3篇、新闻网120篇、移动端23篇，微信55篇，微博3篇，论坛1篇。 7月14日，事件总体相关信息量走低。 第四阶段：7月15日—7月22日 永泰能源的债务处置工作不断推进，被媒体广泛关注并持续报道，舆情再次攀升至高潮。 永泰能源抛出了第一批资产出售计划，出售资产初始出资额为238.01亿元 。 7月14日，永泰能源发布公告称，为偿还公司债务，降低公司资产负债率，董事会同意公司拟定的第一批资产出售计划。 7月18日晚间，永泰能源、联环药业均发布公告释放出永泰债务处置的最新进展。 永泰能源这一系列债务处置工作被媒体广泛关注并持续报道，例如证券时报发表《永泰集团救赎：“瘦身”撤离联环集团》，澎湃新闻网发表《永泰能源母公司“断臂自救”：出售上市公司联环药业所有股权》，和讯网发布《拟出售238.01亿元资产 永泰能源迈出债务危机解决“第一步”？》。 舆情再次攀升至高潮，7月18日，事件达到相关报道量的又一个波峰，当天事件报道总量为250篇，其中新闻网131篇、移动端39篇，微信61篇，微博13篇，论坛5篇，博客1篇。 7月20日—7月22日，相关报道量逐渐减少，总体舆情呈现回落趋势。 第五阶段：7月23日—7月30日 少量媒体发表评论，内容围绕永泰能源发布的公告、“信用评级”，主流媒体发表其他债券违约预警报道，内容提及“永泰能源债务违约事件”，总体舆情呈现“波浪式”回落趋势。  舆情传播特点分析 该舆情事件的传播有三个特点： 没有舆情的酝酿期，直接进入舆情的高潮期； 该事件是今年以来煤炭企业舆情持续时间较久的案例，一旦出现债券类违约消息，该事件总会被再次提及，是此次舆情周期较长的原因之一； 由于上市公司须执行严格的信息公开制度，并接受媒体和有关部门的监督，涉事企业公开债务的处置内容，吸引了媒体和公众的持续关注，也是此次舆情周期较长的原因之二。  媒体报道特点分析 媒体对该舆情事件的报道有三个特点： 持续关注和跟进报道，多角度挖掘报道内容； 前期围绕“永泰能源债务违约事件”本身，中期跟进永泰能源债务处置工作，后期在同类型事件提及该舆情； 网络媒体成为此次舆情事件的报道主力，新闻网站和微信的报道量占比为71.49%。 热门文章列表 相关回应与处置 舆情主体：永泰能源 主动召开媒体见面会，对事件进行回应 7月5日事件被爆出，7月8日召开媒体见面会，见面会上对永泰能源的经营现状，出现本次债券违约原因以及公司将如何应对这次违约事件等问题作出说明，回应效果虽不尽人意（详细分析可见《煤炭行业舆情内参（7.02—7.08）》），但是面对舆情的态度值得肯定。 持续发布公告，公开信息，避免广大投资者对部分媒体报道的内容产生误读。 7月6日—7月30日，永泰能源接连发布40篇公告。针对个别媒体报道“公司债项违约或涉及私募返费”等信息，为了避免广大投资者对报道的内容产生误读，永泰能源对媒体报道的内容进行了核实，并做出了澄清。 如2018年7月5日，公司2018年度第四期短期融资券取消发行，导致公司2017年度第四期短期融资券未能如期兑付。公告澄清主要原因为为：公司在发展过程中没有管控好负债规模和负债率，整体负债率较高，公司流动性出现暂时性困难。不存在公司债项违约涉及私募返费等其他原因。公司将与主承销商和受托管理人一起积极研究各项措施，多途径筹集资金，化解流动性风险，保障公司的正常生产经营和投资者的合法权益。 积极推进债务处置工作，公开资产出售计划，积极引导舆论。 7月14日，永泰能源发布公告称，为偿还公司债务，降低公司资产负债率，董事会同意公司拟定的第一批资产出售计划。7月18日晚间，永泰能源、联环药业均发布公告释放出永泰债务处置的最新进展。 永泰能源公告称国开行、中信银行、民生银行等与公司控股股东永泰集团签署战略合作协议，对方将向永泰集团及下属企业提供集团意向性授信额度。无独有偶，联环药业也发布公告称收到控股股东联环集团股权结构调整的通知。永泰集团将持有的联环集团44.2%股权转让给金茂集团。 涉事机构 中信银行： 为挽救永泰能源此次危机做出了积极的努力 根媒体报道，7月5日上午计划发行的上限为10亿的18永泰能源CP004，申购区间7%-8%，背后肩负包销义务的是债券市场知名的困境企业救助者中信银行。 中航资本： 否认承担“永泰能源债券违约”实质风险 7月6日午间发布澄清公告，否认旗下中航信托承担“永泰能源债券违约”实质风险。中航资本澄清说明称，截止7月6日，中航信托涉及永泰能源的信托项目仅存一笔，规模为1.5亿元，期限1年，到期日为2018年8月17日。且根据信托文件约定，中航信托不承担实质风险，而中航信托已主动与委托人沟通，并根据委托人指令做好事务管理相关工作，积极履行受托职责。 联合信用评级公司： 下调了永泰能源所有公司债的评级 在6月22日还给永泰能源AA+评级的联合信用评级公司遭受外界质疑。事后，联合信用评级有限公司下调了永泰能源所有公司债的评级，并将上市公司主体长期信用等级由“A”下调至“CC”。 热门网友评论 《身家220亿煤老板公司欠债721亿 曾想在海南搞赛马》相关评论： 廊坊人民论坛：公司欠债和老板自己的钱有关系吗？ 钱多多进我兜 ：那么多钱进了谁包 有没有利益输送 西楚魏王：穷了企业富了个人，现实很流行，中国的监管机制有问题。 无名10989：钱已经入自己口袋了转移了，上市公司生死不关他事了 《永泰能源拟五途径解决债券违约：实施债转股等在列》相关评论： 蓝天白云1962 ：动不动就债转股。以后借钱到不要还了，钱借来到时就把股票给你了。 浪迹66095298 ：债转股 说白了就是不想还钱了 或者还不上钱了 把债务打包成股票卖给韭菜人生充满反转 ：为什么不卖掉一点资产呢？先解燃眉之急啊！本来盲目扩展后患无穷，就想一口吃成一大胖子昏头了，结果是害人又害己。 《永泰能源卖资产谋自救》相关评论： 天边的日月：靠变卖资产打发日子，能有前途吗？明智点吧。 喜欢做长线p5RD：灾难身重，苦恼无法接受的，持有永泰能源的小散们，三年以来，永骗公司天天发公告，月月讲故事，年年停盘重组，一次没有成功，大家团结起来，告永骗公司欺骗广大投资者，请报名。 《永泰集团确认出售生殖医疗资产：总资产43亿转让价15.8亿 已收到5亿 利于改善现金流》相关评论 Cat3123152：最值钱的生意卖了，真断臂了 Constantine59：七月份爆出问题，六月份就在卖 SUN651112：蛇吞象，消化不良，最终还得吐出来，应了那句老话，出来混，最终还是要还的，只不过倒来倒去，碗里少了很多。 竹笛1048：垂死挣扎！ 六小龄丁：实体企业开始去杠杆 舆情点评建议  无论是出于公众监督，还是市场竞争，上市公司再融资、高管人事变动、重组并购、经营状况公布等，都可能大大提升舆情危机爆发的几率。在各类舆情事件中，产品质量、环保问题、内幕交易问题等最受公众关注。 永泰能源违约事件涉及公司经营状况，涉嫌内幕交易。因此在舆情发展的整个过程中，尽管永泰能源在积极应对和处置，但因为债务违约是个硬伤，且外界对煤炭行业、煤炭企业以及煤炭企业家的成见，导致最初的回应并没有起到相应的效果。煤炭企业应当意识到这个问题，规范企业信息披露及新闻发布制度，同时加强对企业高管及中层管理人员进行网络舆情和企业危机公关知识的培训；加强对外宣传提升自身形象，设立专职新闻发言人，发言人要掌握与公众和媒体打交道的技巧。 此次事件提醒了煤炭企业要根据自身发展与偿债能力，考虑到经济的周期性，举债要适度。超越自身偿债能力进行举债是发生债券违约风险的内在规律。在顺经济周期内，企业的偿债能力会得到扩大，风险相对潜藏，而一旦进入逆周期阶段，风险可能会迅速暴露。从永泰能源自身的情况来看，即有此因素。 高度警惕风险、不忽视征兆、及时解决问题、不抱有侥幸心理才是煤炭企业正常的操作。此次永泰能源就是未对早期征兆进行监测与评估最终导致违约事件，例如永泰能源高股权质押率，上市公司控股股东的股权质押率到90%以上；一直有债券发行取消，原本的借新还旧难以维系，资金断裂的概率极高等都是征兆。[详情]

　　独家：最大债权人出手救援 永泰系57亿元股权密集出质给国开行 |新京报财讯 赵毅波 新京报快讯（记者 赵毅波）债务违约后，寻求自救的永泰集团获其最大债权人之一的国开行支持。8月6日，新京报记者自工商资料获悉，永泰集团旗下公司的大笔股权近日密集出质给国家开发银行，合计约57亿元。 所谓股权出质，即是将股权质押取得融资。据张家港沙洲电力有限公司工商资料显示，其新增登了记编号为 320582000729的股权出质信息，出质人是江苏华晨电力集团有限公司，出质股权数217000万人民币，质权人国家开发银行，登记日期是7月31日，状态为有效。 周口隆达发电有限公司工商资料显示，7月27日新增了登记编号411600201800000037的股权出质信息，出质人郑州裕中能源有限责任公司，出质股权数172970万人民币元，质权人是国家开发银行， 状态为有效。 同一天，周口隆达发电有限公司还新增了登记编号 411600201800000038的股权出质条目，出质人是张家港沙洲电力有限公司，出质股权数180030万人民币元，质权人是国家开发银行， 状态为有效。 据企业信用信息查询系统“企查查”显示，张家港沙洲电力有限公司、周口隆达发电有限公司、郑州裕中能源有限责任公司以及华晨电力均为永泰系成员企业。 另据永泰能源此前公告披露，永泰方面对周口隆达发电有限公司的持股比例为100%；华晨电力股份公司是其全资子公司，张家港沙洲电力有限公司又是华晨电力所属控股子公司。 作为上述三项股权出质事项中的质权人，国开行实力雄厚。 国家开发银行成立于1994年，是直属中国国务院领导的政策性金融机构。2008年12月改制为国家开发银行股份有限公司。2015年3月，国务院明确国开行定位为开发性金融机构。国开行是全球最大的开发性金融机构，中国最大的对外投融资合作银行、中长期信贷银行和债券银行。 新京报记者注意到，国开行与永泰能源早前存在巨额借贷关系。 查阅永泰能源募集说明书可知，截至2018年3月末，国开行给予授信174.8亿元，实际使用118亿元，是最大的银行债权人之一。据媒体报道，在永泰能源的债权中，国开行也占了“大头”，并牵头设立了债委会。 自从今年7月违约后，永泰能源及其背后的永泰集团一直在使出浑身解数实施自救。国开行与永泰系的关系也备受关注。 7月18日，永泰能源公告，其控股股东永泰集团与国家开发银行、中信银行股份有限公司、中国民生银行股份有限公司、平安银行股份有限公司、上海银行股份有限公司签署了《战略合作协议》，达成了战略合作意向，建立了全面战略合作关系。 根据协议，上述银行同意在符合国家产业政策及相关法律法规和银行内部管理制度的前提下，向永泰集团及下属企业提供集团意向性授信额度。上述银行将发挥各自优势和资源，为永泰集团及下属企业提供定制化的综合金融服务。 除了争取金融机构支持外，永泰集团另一大自救举措就是卖资产。 7月8日，王广西在北京举行的媒体见面会上表示，首先要反思自己，没有管控好负债规模和负债率。对于违约后的工作，王广西透露，我们有150亿的资产还要出售，还将实施240亿元左右的债转股。 7月13日，永泰能源公告，董事会同意公司拟定的第一批资产出售计划，具体包括徐州沛县发电项目、延安发电项目以及晋城银行股权等一系列资产，涉及项目初始出资额合计超200亿元。 据新京报记者独家报道，永泰集团目前卖资产动作已在医疗板块落地，联环药业集团、西藏永泰均已出售。其中，江苏联环药业集团有限公司位列中国制药工业百强企业行，旗下有上市公司联环药业。西藏永泰旗下涵盖了永泰集团庞大的生殖医疗资产，转让价15.8亿元。 编辑：倪雪莹[详情]

　　来源：银角大王的葫芦 本文核心内容由大易提供，银角大王撰文。 永泰能源（600157.SH）在8月第一天公布了关于“13永泰债”的偿债正式方案，并组织债权人签订展期兑付和解协议。 这份和解协议的主要内容是： 1）“13永泰债”债券持有人本金展期18个月分期兑付。其中2018年11月6日前兑付本金20%，2019年2月6日前兑付本金20%，2020年2月6日前兑付剩余60%本金。在18个月的时间内，如永泰能源资产出售计划实施和资金回收顺利，可提前兑付。 2）展期兑付期间，按原票面年利率7.30%上浮30%调至9.5%计算利息，计息规则不变，按期同步计算并随本金一起支付。 3）控股股东永泰集团有限公司及实际控制人对“13永泰债”展期本息兑付提供连带责任保证担保，并对外公告。 4）设立“13永泰债”偿债专户，保证偿债资金安全。 5）对签署展期兑付和解协议的债券持有人追加不低于36亿元的资产包抵质押担保。具体操作方式及资产包内容待最后协商确定并履行相关程序后对外公告。 这份偿债方案较永泰能源7月21日提出的方案，最重要的变化是债务偿还债周期的缩短． 当初的方案是“投资者本金展期二年分年兑付。原则上第一年末（按满12个月计算）兑付50%，第二年末（按满24个月计算）兑付50%。 一定程度上是债权人大会及会后，永泰能源与债权人博弈的结果。 据大易了解，大约53名债券持有人（代表了84%的债权份额）参加了7月27日在山西省太原市钱江大酒店召开的债权人大会。 彼时，部分债权人认为和解协议具体条款低于自己的预期、方案缺乏透明度（主要指担保物的明细及资产处置时间表）。 但是永泰能源和其中一名债权人给出的最新情况是，预计有四家主要的债权人（代表了60%左右的债权份额）将会同意这份和解协议。 “这至少对我们来说，是最佳的选择了”，一位债权人如此表示。 对于不签署和解协议的债权人，永泰能源在公告中称“公司将按已签署的展期兑付和解协议兑付债券持有人本金和展期利息，其他债券持有人本息兑付按相关法律法规妥善办理”。 展期兑付和解协议签约截止时间原则上到2018年8月3日，也即是今天。 银角大王认为，相比市面上私募基金产品延期事件频发，却缺乏更有力度的增信和偿债措施案来看，永泰能源的方案至少还是有些许诚意的。 此外，有读者关注到《腾邦集团非标延期兑付，募集资金投向成谜》被删除。 原因是，腾邦集团和销售该非标产品的恒宇天泽对文章内容均存在异议。前者表示会向银角大王提供文件资料予以证明。 但就目前情况来看，腾邦集团仅有口头上沟通，并称“相关资料需要集团的流程手续”。 银角大王已经向其提供了部分恒宇天泽方面具有法律效益的盖章文件，并会继续对上述事件保持关注。[详情]

　　来源：鹏元评级作者：魏明阳 胡长森 鹏元资信评估有限公司 主要内容 本次债券违约分析： 1．永泰能源股份有限公司（以下简称“永泰能源”或“公司”）近年来对外投资较为激进、固定资产投资规模较大以及大量债务滚动使得其资金缺口较大，由此形成了较大规模的有息债务。 2．公司带息负债率常年处于煤炭行业发行人首位，2015年以来仍保持大规模对外投资，财务费用侵蚀了现金流和利润，从而导致公司资产负债表进一步恶化。 3.2018年以来外部融资环境趋紧，公司再融资能力的下降是本次债券违约的直接导火索。 4．永泰能源债券违约仅是个例，但同行业具有相同信用特征的发行人（尤其是民营企业）应当引起警惕。 后续观察： 1．公司短期刚性债务压力较大，资金缺口较大，若公司债务违约不解决，其主体长期信用等级上调的可能性极小，公司融资能力大幅削弱。 2．公司已采取变卖资产、债转股等措施筹措资金，将在一定程度上缓解本次违约带来的冲击，但是具体实施情况有待观察。 3．本次债券违约将触发13只存续债券的交叉违约，债券余额合计99.3亿元，对市场的冲击仍有待观察。 （关注“鹏元评级”，向后台留言可获得完整报告） 正文 一、事件描述 2018年07月05日，上海清算所发布公告称，截至当日日终，仍未收到永泰能源支付的付息兑付资金，无法代理永泰能源进行本期债券的付息兑付工作，宣告17永泰能源CP004违约。 2016年6月22日，联合资信评估有限公司将永泰能源主体长期信用等级由AA上调为AA+。2018年6月26日，永泰能源及其相关债券2018年跟踪评级报告披露，永泰能源主体长期信用等级维持为AA+，评级展望维持为稳定。2018年7月5日债券违约后，永泰能源主体长期信用等级于当日由AA+下调为A，展望调整为负面；7月6日，其主体长期信用等级继续被下调为CC，展望维持负面。 自2018年7月6日起，永泰能源的股票及债券“13永泰债、16永泰01、16永泰02、16永泰03”全部停牌。2018年7月6日，永泰能源控股股东永泰集团有限公司（以下简称“永泰集团”）所持有的其32.41%股份已在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司被全部冻结，冻结时间为2018年07月05日至2021年07月04日。 截至2018年7月10日，永泰能源存续债券共计20只，金额共计206.2亿元，涉及交叉违约条款的存续债券共计13只，金额共计99.3亿元。 二、违约原因分析 永泰能源为上海证券交易所上市民营公司，股票代码为600157.SH，主要从事电力发电、煤炭采选和石化贸易等业务，注册资本124.26亿元。永泰能源控股股东为永泰集团，截至2018年3月末，持股比例为32.41%，实际控制人为自然人王广西。 根据《永泰能源股份有限公司2018年第四期短期融资券募集说明书（更新）》，截至2018年3月末，永泰能源合并报表一级子公司共9家，参股公司9家，主要子公司包括华晨电力股份公司（以下简称“华晨电力”）、华熙矿业有限公司、灵石银源煤焦开发有限公司、山西康伟集团有限公司、华瀛石油化工有限公司和华衍物流有限公司。截至2018年3月末，永泰能源煤炭资源保有储量32.38亿吨，主要集中在山西、内蒙古、新疆和澳大利亚等地。全资子公司华晨电力负责电力业务，截至2018年3月末，电力控股装机容量812万千瓦，在建的装机容量280 万千瓦，施工准备阶段装机容量20 万千瓦，规划建设的装机容量132 万千瓦，总装机容量1，244 万千瓦，电力资产主要分布在河南、江苏两省。公司还通过广东惠州大亚湾码头和江苏张家港码头项目从事石化、煤炭等相关的大宗商品物流业务。 自2010年7月15日始，永泰能源累计通过发行债券融资500.58亿元，通过定向增发再融资222.40亿元。2010-2016年，除2013年定向增发方案被证监会否决以外，永泰能源每年均实施股票定向增发，增发对象主要为公司大股东及机构投资者。但2017年2月证监会出台定增新规后，公司尚未实施过一单定向增发。且永泰能源股票一直维持较高的质押比率，截至2018年7月15日，其60.96%的A股股票被股东质押，其中，控股股东永泰集团所持有的32.41%股权中99.92%部分被质押。 截至2018年3月底，公司总资产总额1，072.26亿元，归属于母公司所有者权益合计247.83亿元，资产负债率为72.95%；2018年1-3月，公司实现营业收入46.69亿元，净利润5.30亿元，经营活动现金净额18.28亿元。 1、债务形成历史分析 由于公司近年的固定资产投入较大以及对外股权投资金额较大，2015-2017年公司投资活动现金净流出合计320.19亿元，公司负债年复合增长率为12.83%。截至2018年3月末，公司负债总计782.26亿元，资产负债率为72.95%，高于同期行业平均水平66.87%；2015-2017年，公司有息债务年均复合增长率为12.26%。2018年3月底，公司有息债务规模为721.62亿元，占总负债比例为92.25%，占总资产的比例为67.30%。 永泰能源原本只是一家经营煤炭采选和贸易的企业，但近些年来对外投资激进，其通过对外不断并购相继涉足电力、物流、金融和医疗领域。截至2018年3月末，公司总资产1，072.26亿元，是2014年末公司总资产的205.77%，即公司资产在3年零3个月内翻了一倍。 针对煤炭、电力和贸易业务，永泰能源持续进行大规模固定资产投资。2015-2017年，公司构建固定资产等投入分别为23.71亿元、65.91亿元和42.47亿元，持续保持较大投资规模。截至2018年3月末，公司主要在建工程总投资金额123.61亿元，已投资50.67亿元，2018年预计还需投资27.23亿元。 大规模对外收购与固定资产投资，加上债务滚动所需偿还的债务，导致公司负债规模急速上升。截至2018年3月底，公司负债规模合计782.26亿元，是2014年底公司负债规模的203.42%；2015-2017年及2018年3月底，公司资产负债率分别为70.32%、70.31%、73.14%和72.95%，呈现波动上升的趋势，高于同期煤炭行业平均资产负债率水平。 2、财务分析 2018年6月，17永泰能源CP004违约之前，二级市场交易端就出现不明原因的交易价格大幅下跌、收益率上行等征兆因素。下文我们通过分析公司的盈利能力、现金流、负债结构与偿债能力，从而探讨本次债券违约的原因所在。 （1）盈利能力分析 由于煤炭销售价格上涨，电力板块运营规模及发电小时数增加，以及石化贸易业务增长较快，2017年公司实现营业收入223.88亿元，同比增加63.43%。2017年公司期间费用45.87亿元，较上年增长16.40%，主要系管理费用和财务费用增加较快所致。管理费用的增加主要系公司对外股权投资规模持续较大，合并范围扩大所致；财务费用的增加主要系公司对外股权投资和固定资产投资持续保持较大规模而形成的债务增加所致。公司财务费用率持续保持较高水平，其中2018年1-3月为19.77%，同期煤炭行业平均财务费用率仅为4.40%，公司财务费用规模较大，且财务费用率水平长期远高于行业平均水平，这对利润和现金流侵蚀明显。 公司2016年处置华夏银行股票取得了6.98亿元的投资收益，2018年1-3月处置华昇资管有限公司股权取得7.32亿元投资收益。2016年公司营业外收入较大的原因主要系获得1.21亿元政府补助和非流动资产处置利得2.10亿元所致。2016-2017年及2018年1-3月，受国家上网电价下调及低毛利率的贸易业务大幅增长影响，公司毛利率分别为32.54%、27.65%和24.73%，呈现不断下降的趋势。2016-2017年及2018年1-3月，公司净资产收益率分别为3.03%、2.51%和2.08%，亦呈不断下降的趋势。 （2）现金流分析 2015-2017 年及2018 年1-3月，公司经营活动产生的现金流量净额分别为28.58亿元、40.65亿元、45.82亿元和18.28亿元，整体规模较大，主要系公司业务规模增加导致销售商品、提供劳务收到的现金和收到其他与经营活动有关的现金增加所致。同期，公司投资活动产生的现金流量净额分别为-109.59亿元、-130.52 亿元、-80.07亿元和0.97亿元，均表现为大额净流出，主要为对外股权投资和固定资产投资，详情见表1、表2和表3。 由于公司吸收投资收到的现金持续下降以及偿还滚动借款支付的现金增加，导致公司筹资活动产生的现金流量净额持续减少，2015-2017年度及2018年1-3月，公司筹资活动产生的现金流量净额分别为104.41亿元、92.22亿元、39.65亿元和-10.03亿元，尤其是2018年一季度净流出10.03亿元。另外，2015-2017年度及2018年1-3月公司“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”分别为30.60亿元、37.05亿元、33.78亿元和6.30亿元，规模较大，经营活动现金流净额对利息的覆盖程度一般。 （3）负债结构 公司主要通过对外融资筹集固定资产投资与对外股权投资所需的资金，因此近几年积累了大量债务。从公司负债结构来看，公司流动负债与非流动负债基本占比相当。其中，流动负债主要以短期借款、应付票据、应付账款和一年内到期的非流动负债为主。截至2018年3月末，公司短期借款137.03亿元，占总负债比例为17.52%。2017年末，公司短期负债中信用借款仅为0.48亿元，占当期短期借款比重仅为0.36%，其余均为质押、抵押、保证借款。公司应付票据主要为银行承兑汇票，2018年3月末应付票据21.34亿元，较2017年末增加15.44%，主要系公司石化贸易业务开立票据增加所致。公司应付账款主要为购买材料、商品或接受劳务等产生的负债，截至2018年3月末，公司应付账款余额为25.55亿元，较2017年末增加了10.45%。 由于公司持续通过举债来满足经营和投资所需资金，大量借款和债务滚动导致一年内到期的非流动负债持续保持较大规模。截至2018年3月末，公司一年内到期的非流动负债规模173.91亿元，占总负债比重为22.23%，其中，一年内到期的应付债券余额为112.84亿元。 公司非流动负债以长期借款、应付债券和长期应付款为主。截至2018年3月末，公司长期借款161.51亿元，较2017年末增加1.87%，占总负债比重为20.65%。公司2018年3月末应付债券157.84亿元，占总负债比重为20.18%，公司存续期债券明细详见表10。公司长期应付款主要为应付的融资租赁款，截至2018年3月末，公司长期应付款余额为73.56亿元，占总负债比重为9.40%，较2017年末增加0.07%。 （4）资本结构与偿债能力分析 2015-2017年末及2018年3月末，公司资产负债率分别为70.32%、70.31%、73.14%和72.95%，因公司对外借款和发行债券增多，公司资产负债率处于较高水平；公司流动比率分别为0.56、0.44、0.51和0.49，速动比率分别为0.54、0.43、0.49 和0.47，均呈波动下降趋势，主要系公司流动资产变动不大，但由于公司通过举债满足对外投资和固定资产投资资金需求，债务规模逐渐扩大，部分负债转化为了一年内到期的非流动负债，从而导致公司流动比率和速动比率均出现下降。 截至2018年3月末，公司受限资产合计392.41亿元，主要为向银行、租赁公司、信托公司等金融机构融资时提供的资产质抵押，其中包括应收账款9.46亿元、在建工程25.71亿元、固定资产212.31亿元、无形资产114.32亿元、投资性房地产2.14亿元、货币资金28.38亿元，分别占2018年3月31日相关科目余额的25.22%、59.20%、77.99%、26.44%、65.25%和31.73%，公司账面上优质资产大部分均已对外抵质押，这在降低公司偿债能力的同时也弱化了公司的再融资能力。 公司经营活动产生的现金流量净额对总负债、带息债务和流动负债的覆盖程度均处于很低水平，在公司持续大规模对外投资的前提下，公司偿债所需资金只能通过对外筹资来满足，而一旦公司再融资能力受阻或者不及时，偿债将出现困难。本次17永泰能源CP004违约的导火索即是因为认购不足，永泰能源取消发行2018年第四期短融所致。 值得注意的是，虽然永泰能源总体负债率高于行业平均水平，但是差异并不大，这是煤炭行业本身重资产结构所导致的结果。但永泰能源及其母公司永泰集团带息负债率显著高于行业平均水平，2016-2017年在煤炭行业发行人中更是处于首位，这反映了公司过高的刚性债务压力，而这一点也是公司偿债能力恶化的最重要原因。 2016年下半年以来煤炭行业景气度快速回升时期，煤炭价格大幅上升，此时本应该是公司趁着主业经营改善“修复资产负债表”的时候，但公司恰恰是在2016年对外投资达到最高峰，当年投资活动净流出130.52亿。通过对外大规模举债进行股权和固定资产投资，拉升了公司的刚性债务压力和财务费用水平。公司财务费用的增加侵蚀了现金流和利润，结果导致资产负债表进一步恶化。 3、交叉违约分析 截至2018年7月10日，永泰能源存续债券共计20只，剩余金额共计206.2亿元，涉及交叉违约条款的存续债券共计13只，债券金额共计99.3亿元，详见下表，17永泰能源CP004的违约或将加快相关债券的到期。 综合以上分析，本期17永泰CP004违约的主要原因在于公司近年来对外投资较为激进、固定资产投资规模较大，从而导致公司负债水平，尤其是带息负债水平处于很高水平，偿付本息消耗了公司的现金流和利润。加之2017年以来金融监管的收紧，信用收缩和投资者风险偏好的下移，公司再融资能力有所下降，因此如果账面上没有足够的流动性，违约概率就会上升。本次债券违约仅是个例，但具有相同信用特征的同行业发行人应当引起警惕。 三、后续观察 截至2018年07月10日，永泰能源发行的尚处于存续期的债券共有20只，债券余额共计206.2亿元，票面利率基本都超过7%。而且，根据18永泰CP004募集说明书披露，截至2018年07月05日，永泰能源尚存在银行存款到期日未结清的情况，借据金额24，995.97万元。此外，在2018年8月底之前，公司还将面临共计45.9 亿元的各类债券集中到期，2018年内将共计有332.28亿元的流动金融负债（短期借款+应付票据+一年内到期的非流动负债）需要偿还，但是公司短期可用资金仅包括89.43亿元货币资金和12.23亿元应收票据，短期资金缺口较大。 公司目前银行授信557亿，已使用430亿元；交易商协会注册的发债额度只剩40亿元，且优质资产抵质押比例较大，未来再融资能力较为薄弱。从评级的角度来看，如果公司债务违约问题不彻底解决，主体长期信用等级将很难上调，公司通过债券市场公开融资的可能性很小。 事后，永泰能源及永泰集团表示将通过以下方式筹措资金，化解本次流动性风险：（1）处置约150亿资产；（2）拟实施240亿元的债转股；（3）以永泰能源及永泰集团另一控股上市企业海德股份（ 000567.SZ ）为标的，发行可交换公司债；（4）与国家开发银行、中信银行股份有限公司、中国民生银行股份有限公司、平安银行股份有限公司、上海银行股份有限公司等五家银行达成战略合作协议，这五家银行承诺不抽贷、不断贷，并给予一定的流动性支持。 针对后续资金需求，永泰能源已于2018年07月16日召开临时股东大会，审议通过了公司向中信银行股份有限公司申请新增20亿元综合授信的议案与非公开发行公司债券的议案。 本次17永泰能源CP004违约，不仅触发了公司发行的其他债项的交叉违约条款，还冲击到了关联企业的债券和股票，例如中融新大集团有限公司，后续到期债项及金融负债的偿还状况及其对市场的冲击还将有待观察。 附录1  近年煤炭行业发行人带息负债率水平 声明：本报告所采用的数据均来自合规渠道，通过合理分析得出结论，结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 报告中观点仅是相关研究人员根据相关公开资料作出的分析和判断，并不代表公司观点。[详情]

　　【独家】永泰集团获五家银行百亿授信 违约债券暂未与投资人达成一致 李海滨称，最初拟定的授信额度总计为100多亿元，其中，中信银行提供约50亿元额度，但最终细化到合同的金额尚不明确。 江帆JF 图片来源：视觉中国 民营煤炭巨头永泰能源股份有限公司（下称永泰能源，600157.SH）的债券违约事件出现新进展。 7月18日晚间，永泰能源公告称，近日，公司控股股东永泰集团有限公司（下称永泰集团）分别与国家开发银行、中信银行股份有限公司、中国民生银行股份有限公司、平安银行股份有限公司、上海银行股份有限公司达成了战略合作意向。 上述五家银行表示，同意向永泰集团及下属企业提供集团意向性授信额度，并提供定制化的综合金融服务。 公告并未披露五家银行的具体授信额度。7月19日，永泰能源董事，永泰集团新闻发言人、副总裁李海滨告诉界面新闻记者，五家银行最初拟定的授信额度总计为100多亿元，其中，中信银行提供约50亿元额度，但最终细化到合同的金额尚不明确。 “这五家银行承诺不抽贷、不断贷，不强行平仓，保持集团的控股地位，”李海滨表示，并在实行监管的前提下对其给予一定的流动性支持。 永泰能源认为，作为永泰集团主要成员企业，通过与上述银行建立战略合作关系，有利于公司拓宽融资渠道、降低融资成本和提升融资效率。 目前距离永泰能源债券违约事件已过去十四天。 7月5日，永泰能源2017年度第四期短期融资券（债券简称：17永泰能源CP004，债券代码：041773004）的付息兑付资金并未按期支付，构成实质性违约。该笔债券于2017年7月3日发行，发行金额15亿元，发行期限365天，本计息期债务融资工具利率为7%，兑付日为2018年7月5日，应付本息金额16.05亿元。 7月17日，永泰能源就召开了“17 永泰能源 CP004”持有人会议，针对调整本期短期融资券偿还方案的议案进行了讨论。 界面新闻记者了解到，此前关于17永泰能源CP004债券，永泰能源与债权人初步协定，在十天宽限期内偿还一半债务，另一半债务办理展期手续，并增加相关担保措施。上述协商原定于7月17日的持有人会议进行投票表决。 “（上述协商内容）仅为初步议案，由于有一家投资人当天并未出席会议，导致无法全票通过议案，因此当天与会人仅对议案进行了进一步讨论，”李海滨透露，拟定十日后再次召开相关会议进行商讨。 债券违约事件爆发后，永泰能源股票自7月6日起停牌，其“13永泰债、16永泰01、16永泰02、16永泰03”四笔债券也自当日起停牌。 永泰能源主体长期信用和各期债券信用评级也遭到评级机构联合资信的两度下调。目前，该公司主体长期信用等级已从AA+下调至CC，评级展望为负面，一系列债券评级也均下调至CC。 在7月8日的媒体见面会上，永泰集团董事长、永泰能源实控人王广西披露了集团层面150亿元资产出售计划、实施240亿元债转股以及发行可转债等五项解决措施。 五天后，上市公司永泰能源公告了第一批资产出售计划，具体包括发电厂、煤矿、石化、金融股权等资产，涉及初始项目出资额高达238亿元。 “针对非主业和部分主业进行资产处置，希望尽快还上已经违约和即将到期的债务，”李海滨认为，降杠杆是该公司目前的主要工作。由于国家政策等原因，目前永泰能源债转股的推进速度没有达到预期。“不像资产出售3、4个月至半年那么快（就能看到效果）。”李海滨说。 根据一季报，截至今年3月末，永泰能源负债总额为782.26亿元，其中短期借款为137.03亿元，资产负债率为72.95%。 永泰能源募集说明书显示，2018年7-8月，永泰能源将有60.9亿元各类债券集中到期，部分投资者对永泰能源短期偿债能力出现担忧。 李海滨表示，公司希望避免出现其他拥有交叉保护条款的债券连续违约。针对8月即将到期的债券，公司正“和投资者积极沟通，也在向监管部门汇报”。 公开资料显示，永泰能源成立于1992年，1998年于上交所上市，总部位于山西省太原市，目前涉及的业务包括电力、煤炭、石化、物流和投资等。所属电力总装机容量1244万千瓦，焦煤年产能1095万吨。 永泰能源原始主营业务为煤炭，煤炭产品全部为焦煤及其配煤。截至目前，拥有优质煤炭资源总计32.38亿吨，已达到国内大型煤炭企业规模。2014年底，永泰能源开始向电力业务方向拓展，并于2015年宣布，将从传统能源供应商向能源、物流、投资三大主业发展的方向转型。 截至2017年12月末，永泰能源总资产1072亿元，净资产288亿元，去年实现销售收入223.88亿元，净利润8.67亿元。[详情]

　　作者：大梅 来源：京达财经 陷入流动性危机的永泰能源股份有限公司（下称永泰能源，600157.SH）正计划通过多种途径解决困难。 永泰能源于7月6日公告，其发行金额为15亿元的2017年度第四期短期融资券（17永泰能源CP004）未能在今年7月5日按期兑付，构成实质性违约。 同时，上市公司发行的13永泰债、16永泰01、16永泰02、16永泰03等公司债券近期出现价格大幅波动，经申请于7月6日起停牌。 根据永泰能源7月7日公告，公司股东青岛诺德持股被部分冻结。 7月6日，青岛诺德持有的上市公司无限售流通股65990.77万股（占公司总股本的5.31%）被冻结。 青岛诺德系通过参与定增入股，其总的持股比例为7.97%。 7月5日，永泰集团持有的永泰能源全部股权（占公司总股本的32.41%）也已被冻结。 事实上，在本次永泰能源出现违约之前，今年5月初，永泰能源的相关债券就已经出现了一轮下跌。 从二级市场交易情况来看，“13永泰债”在5月9日开始出现较大幅度的下跌，当日下跌2.24%。 随后连续11个交易日收跌，最低在5月24日跌至72.03元，当日跌幅达到18.86%。 据京达君了解，在当时债券下跌最为严峻的关口，“16永泰01”和“16永泰02”的主承销商中德证券曾联合永泰能源组织召开机构电话会议，对公司债被抛售等情况进行说明。 违约发生后，联合信用评级有限公司下调了永泰能源所有公司债的评级，并将上市公司主体长期信用等级由“A”下调至“CC”。 在近日召开的媒体见面会上，永泰能源实际控制人王广西表示，公司正在通过多种途径解决问题，包括永泰能源控股股东永泰集团出售资产、实施债转股、与主要融资机构沟通获得新增流动性支持等。 事实上，7月4日晚间，永泰能源还发布非公开发行公司债券预案公告，拟发行不超过20亿元的债券，来达到增强公司短期偿债能力、降低长期融资成本等目的。 最近，该公司董事会通过议案，向华澳国际信托有限公司申请金额不超过5亿元、期限不超过1年的借款。 而针对有关“公司债项违约或涉及私募返费”的报道，永泰能源也进行澄清。 继7月8日晚间安信证券发布声明后，7月9日晚间，永泰能源发布公告称，中德证券作为公司2016年公司债券的债券受托管理人，也不存在作为私募返费通道的情形。 王广西强调，公司会坚定地偿还债务本息，保护广大中小投资者的利益。 对于此次困难，公司正积极采取四大措施，尽力解决资金问题，同时把公司的负债率降到更为安全的水平。 1 首先，公司将维持电、煤主业生产经营稳定，增加经营性净现金流。 2018年永泰能源全年计划实现发电量330亿千瓦时、焦煤产量900万吨；全年预计实现营业收入230亿元、净利润8亿元，经营性净现金流65亿元，较2017年将会有较大增长。 2 其次，公司将积极瘦身，出售部分资产，增加投资性净现金流。 永泰集团已组建专门小组加快出售资产，第一期拟处置资产规模约150亿元。资产出售对象主要为现金流充裕的央企和地方大型国企。 3 第三，与主要融资机构进行沟通，取得新增流动性支持。 永泰集团已与主要融资机构沟通，争取各主要融资机构支持，各主要银行承诺对永泰集团不强行平仓，确保永泰集团的大股东地位，对集团及下属企业不抽贷、不断贷，并给与一定新增流动性支持，保证企业的正常生产经营。 4 第四，通过发行可交换债、债转股等方式降低永泰集团和永泰能源负债规模和负债率。 永泰集团计划发行以永泰能源、海德股份为标的的可交换公司债，增加集团的净现金流。 永泰能源拟实施240亿元左右的债转股，如完成将大幅降低公司的负债率，提升公司业绩和抗风险能力。 最后王广西表示，“恳请债权人、广大投资者、媒体、监管机构在公司困难时给予我们支持。永泰能源资产和业务规模占永泰集团90%以上，我们是真正做实业的，投资有很小一部分，对外投资占比不到5%。” 对于出现债券违约的原因，王广西认为，是公司未能妥善管控好负债规模及负债率，导致公司暂时遇到了较为严重的流动性问题。 截至今年一季度末，永泰能源资产负债率达72.95%，仅短期借款就达137亿元（长期借款逾160亿元），账面货币资金则不到90亿元。 永泰能源债券违约与其激进扩张密切相关。 2007年，王广西以不到2亿元的价格从中石化手中取得鲁润股份控制权，并逐渐推动公司转型至煤炭采掘。 从2009年开始，永泰能源不断参与山西煤炭行业兼并重组。 至2013年末，整合了15家煤炭生产企业，煤炭资源保有储量达25亿吨，煤炭产能超过1000万吨，5年之间就跻身国内骨干型煤炭生产企业。 2014年开始，受国际金融危机及国内结构调整等因素影响，煤炭价格持续走低，业务单一的永泰能源受到的冲击不小。 为此，公司实施二次产业转型扩张，相继收购了华瀛石化、华兴电力等拓展燃料油和火力发电等业务。 同时，公司还通过投资、参股等途径，布局物联网、银行保险、股权投资、辅助生殖医疗等新兴产业，实现了综合能源开发、大宗商品物流、新兴产业投资等多业并举的格局。 大规模布局使得永泰能源的资产规模急剧扩大。 截至2017年底，总资产已达1071.73亿元，较2014年的521.09亿元翻了一倍多。 然而，体量膨胀之时，永泰能源的资产负债率居高不下。 截至今年一季度末，该公司资产负债率为72.95%，负债总计782.26亿元。 具体来看，根据一季报财务数据，永泰能源负债主要体现在短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款以及应付债券。 这四个会计条目报告期内的数字分别为137.03亿元、173.91亿元、161.51亿元、157.84亿元。 永泰能源的应付债券规模超过150亿元，其中，该公司今年年内还将有66亿元债券到期。 该公司目前尚未到期的债券显示，今年8月份，“13永泰债”、“17永泰能源CP005”将于下个月6日、25日到期，当前余额分别为35.90亿元、10亿元，累计近46亿元。 从该股今年一季度的基金持股来看，除了众多指数配置型产品持有之外，长盛基金旗下的11只混合型基金居然都深陷其中。 从数据上看，这些基金持有永泰能源的股数都为35.07万股。 而永泰能源也仅占这个基金净值的1%左右，尽管占比很小，但和持股成本相比，如今的价格也已经跌的面目全非了。 据京达君了解，长盛旗下这些混合型基金持有永泰能源的成本全都为3.26元，以昨天1.67元的收盘价计算，亏损幅度为48.77%，几乎完整的享受到了自去年11月底停牌后的全部跌幅。 从长盛基金旗下持有永泰能源的这11只基金来看，他们都有一个共同的特点，那就是股票资产非常少而且几乎完全相同，而债券资产却很多。 一季报显示，这些基金的重仓股几乎跑不出康得新、海航控股、海南海药、永泰能源、恒康医疗、现代投资、华闻传媒这几只。 而且占基金净值比例仅在10%上下，但债券持仓却大多在50%甚至以上，俨然一副债券型基金的模样。 但从这些本就不多的重仓股看，目前停牌的股票居然有5只。 而且其中的恒康医疗、现代投资年内股价跌幅分别为48.60%、34.80%；康得新年内下跌23.06%，还有华闻传媒年内股价跌幅也达16.08%。 虽然不知道基金经理是否于二季度之后对上述股票进行了减持或换股，但从持仓成本看，和目前股价或停牌前一天收盘价相比，多数都有很大浮亏。 而且截止7月5日，上述踩雷永泰能源的11只混基中，年内净值亏损的数量达到了10只，并且全部是由杨衡独自管理，亏损超过10%的有7只。[详情]

　　新京报快讯（记者 赵毅波）永泰系持续转让医疗资产。 7月18日，新京报记者自工商资料获悉，江苏联环药业集团有限公司在7月17日发生股权变更，永泰集团退出，江苏金茂化工医药集团有限公司成为唯一股东，后者背后是扬州市国资委。 由于此次股权变更，永泰集团也不再对江苏联环药业集团旗下的上市公司联环药业股份持股。 7月18日，新京报记者自联环药业内部人士确认股权转让事宜，上市公司也将对此发布公告。 对于股权转让价格，上述人士表示不清楚。 据官网介绍， 江苏联环药业集团有限公司位列中国制药工业百强企业行列，公司产品有甾体激素、抗生素、抗组胺药、心血管药、泌尿系统药等五大系列，涵盖化学原料药、中间体及多种药物制剂。 据企业信用信息查询系统“企查查”显示，江苏联环药业集团实力不凡，其对外投资了15家企业，除了扬州联博药业有限公司、江苏联环健康产业管理发展有限公司、扬州联环药物工程研究中心有限公司、扬州扬大联环药业基因工程有限公司等等之外，还包括江苏联环药业股份有限公司（2003年上市，股票代码600513）。 联环药业股份2017年报显示，江苏联环药业集团有限公司为公司的控股股东。 永泰集团入股联环药业集团发生在六年前，并以此也进一步实现参股上市公司联环药业股份。 2012年8月，作为上市公司的联环药业股份公告称，江苏金茂化工医药集团有限公司将全资控股的联药集团的44.2%股权转让给永泰方面，后者也间接持有联环药业股份17%的股权。 公开资料显示，永泰集团目前控股三家上市公司：永泰能源、海德股份、广泰国际；参股联环药业。 在此番转让江苏联环药业集团之前，永泰集团还曾出手了生殖医疗资产。 7月12日，新京报曾独家报道称，永泰系投资平台之一西藏永泰投资管理有限公司完成工商变更，永泰系近年来进军的生殖医疗资产已对外转让，接盘方有中信身影。 其后，永泰集团发布关于转让下属子公司西藏永泰100%股权的公告，转让西藏永泰的价款为15.81亿元，永泰集团于2018年6月20日和6月21日分别收到2亿元和3亿元、合计5亿元股权转让款；抵偿永泰集团对受让方的债务9.34亿元；尚未收到股权转让价款1.47亿元。 永泰集团表示，西藏永泰投资管理有限公司持有华昇资产管理有限公司（一家根 据中国法律合法设立并有效存续的有限责任公司，其注册地址为中国 （上海）自由贸易试验区浦东南路 2250 号 2 幢三层 C398 室）100%股权。 西藏永泰通过华昇资管间接持有：成都西囡妇科医院有限公司股权， 成都高新西囡妇科医院有限公司、深圳中山泌尿外科医院等辅助生殖 医院项目。 公开信息显示，永泰集团成立于2002年，由出自江苏的传奇商人王广西创立，如今经过摸爬滚打，已经将永泰集团打造为山西最大的民营煤炭企业之一。目前，永泰集团主要产业有能源、物流、投资、医药和金融等板块。 但在7月5日，永泰能源公告称，永泰能源2017年度第四期短期融资券（债券简称：17永泰能源CP004）应于7月5日兑付本息。截至2018年7月5日终，公司未能将足额本息兑付资金划付至银行间市场清算所股份有限公司，构成实质违约。据披露，17永泰能源CP004的发行总额15亿元，应付本息金额16.05亿元。 7月8日，王广西在北京举行的媒体见面会上表示，首先要反思自己，没有管控好负债规模和负债率。对于违约后的工作，王广西透露，我们有150亿的资产还要出售，还将实施240亿元左右的债转股。 7月13日，永泰能源公告，为了筹措资金，偿还公司债务，切实降低公司资产负债率，董事会同意公司拟定的第一批资产出售计划，具体包括徐州沛县发电项目、延安发电项目以及晋城银行股权等一系列资产，涉及项目初始出资额合计约238.01亿元。 目前，永泰能源面临的短期偿债压力仍然不小。 截至2017年末和2018年3月末，永泰能源短期借款分别为131.93亿元和137.03亿元，一年内到期的非流动负债分别为176.62亿元和173.91亿元，短期债务规模较大。 “2018年7-8月，永泰能源有60.9亿元各类债券集中到期，部分投资者对永泰能源短期偿债能力出现担忧”，永泰能源在募集说明书中表示。[详情]

　　来源：中国能源报 永泰能源日前发布公告称，2017年7月3日发行的“17永泰能源CP004”在2018年7月5日时未能按时兑付，构成实质违约，该债券发行金额15亿元，本计息期债务融资工具利率为7.00%，应付本息金额16.05亿元。 一石激起千层浪。永泰能源债务违约或推倒交叉违约的多米诺牌，引发业内广泛关注。 股票、债券双双停牌 公开资料显示，永泰能源为A股上市公司，是一家能源类综合企业，主要从事煤炭、电力等综合能源类业务。其控股集团为永泰集团，控股股东为王广西，控股比例超32.41%。截至7月5日，永泰能源总市值为201.51亿元。其控股集团永泰集团是一家综合型的产业控股集团公司，主要产业涉及能源、物流、投资、房地产、金融和医药等板块。截至2017年末，永泰集团总资产1375.2亿元，净资产406.6亿元，2017年实现营收230.7亿元，净利6.8亿元。 违约公告发布次日，永泰能源宣布公司股票及13永泰债、16永泰01、16永泰02、16永泰03公司债券停牌。 同时，联合信用下调了该公司主体长期信用和各期债券信用的评级，其中，将该公司主体长期信用等级从A一路下调至CC，评级展望为负面，将该公司2013年发行的“13永泰债”、2016年发行的“16永泰01”、“16永泰02”、“16永泰03”、2017年发行的“17永泰01”公司债券评级下调至CC。 其实，永泰能源债券违约早有先兆。今年4月以来，公司发行的4种债券市场价格均开始出现下跌迹象，到5月份，下跌曲线愈加明显，5月25日，公司发行的两笔债券出现价格异动，其中，“16永泰02”暴跌46.79%，“16永泰01”暴跌30%，价格异动触发了停牌机制，上交所在盘中对“16永泰01”和“16永泰02”进行了临时停牌。 光大证券固收首席分析师张旭认为，由于永泰能源多只债券涉及交叉违约条款，预计影响面将进一步扩大。永泰能源目前存续债券20只，合计金额206.2亿元，其中涉及交叉违约条款的有9只合计83亿元。“17永泰能源CP004”的违约加速了相关债券的到期。 数据显示，截至今年一季度末，永泰能源负债总额为782亿元，资产负债率为72.95%。其中短期借款达137亿元，长期借款更是超过160亿元，账面货币资金则不足90亿元。 扩张过快致负债规模失控 对于出现债券违约的原因，王广西称是公司未能妥善管控好负债规模及负债率，导致公司暂时遇到了较为严重的流动性问题。 “自2017年12月以来，已被银行抽贷80亿，原本计划发行的10亿公司债，发行当天只募得2亿多，一些原计划要认购的金融机构和投资人在债券发行当天临时改变了主意，致使最近一次债券发行计划失败。”王广西解释。 而记者获得的一份华晨电力电话会议纪要（下称“纪要”）则将此次债务违约的细节描述得更加清晰。纪要显示，华晨电力相关负责人认为，造成永泰能源15亿短融违约主要原因有三个： 一是民营企业发债较难，2018年民企能源类只有永泰能源发行成功，市场缩量严重； 二是永泰能源从今年年初就开展了一些融资策略，年初也启动上报可交债，但因为股价问题和定增问题被搁置； 三是永泰能源希望投资者打折购买新发债券，作为对到期债券的偿还，但原先的投资者实际申购量未达到预期，导致短融发行失败。 张旭认为，永泰能源违约看似突然，实际在情理之中，因为永泰能源属于扩张过快的民企发行人，其2017年末总资产1072亿元中，无形资产430亿元，商誉46.7亿元，名义负债率已经高达72.01%。 事实上，2014年，永泰能源还是以单一煤炭为主营业务。但从2015年开始涉足页岩气勘探开发，并在资本市场上频频举牌，加速布局电力、能源、医疗、物流、投资、物联网等多个领域。快速的扩张，让永泰能源的资产规模迅速扩大，由2011年的146亿元升至2017年的1072亿元。 彼时已有多位证券分析师指出，该公司加大转型步伐是为了摆脱单一的煤炭主业业绩下滑带来的影响。但大规模扩张所需现金流的成本负担以及资本运作能力的考验，让新业务短期内难以贡献利润，多元化发展可能释放的风险会很大。 拟实施240亿元债转股 对于此次债券违约的处置，王广西称，目前正通过多种途径解决。首先是把生产经营稳住，“流动性问题只是暂时的。”王广西认为。 记者了解到，永泰集团还将积极瘦身，出售部分资产，增加投资性净现金流。包括出售集团板块下的5家医院，并处置150亿元资产。同时，积极与金融机构沟通，取得新的流动性支持。近期已与5家银行签订了战略定向合作协议；此外，永泰集团还计划发行以永泰能源、海德股份为标的的可交换公司债，增加集团的净现金流。同时，永泰能源拟实施240亿元左右的债转股。 7月13日晚，永泰能源发布公告，披露第一批资产出售名录，包括5个发电项目、1个矿业项目、1个石化物流项目以及5个金融项目，初始投资额238亿。 此外，记者还获悉，永泰能源董事会同意该公司向华澳国际信托有限公司申请金额不超过5亿元、期限不超过1年的借款，以公司对众惠财产相互保险社的初始运营资金债权以及该等债权产生的利息、从权利、附属权利等提供追加质押。王广西称，公司目前生产经营正常，且资产质量较实、90%以上是实业，接下来将坚定偿还债务本息，保护中小投资者利益。“永泰能源旗下电厂及煤矿都没有出现实质性经营问题，将力争在未来三至五年内把资产负债率降低20个百分点左右。” 但据Wind数据显示，永泰能源1年内还有115.4亿元债券到期，共计9只；其余11只债券、合计90.8亿元到期时间在1-3年内。从到期时间来看，下一个是“13永泰债”，该期债券于2013年发行，发行规模38亿元，当前余额还有35.9亿元，将在今年8月6日到期。 一位不愿具名的业内人士表示，永泰能源一季度末账上的货币资金为89亿元，流动资产为190亿元。但如今连15亿元债券都还不起，115.4亿元的负债更是压力不小。 短评： 煤企转型必须认准方向   煤企债券违约并不是什么新鲜事。此前，川煤集团违约事件也曾一度引起热议。但此次永泰能源的债券违约又极具特殊性和代表性：大规模业务扩张导致债务失控。这无疑是给当前积极寻求转型的煤企上了生动一课。 永泰能源从单一煤企开始多元转型扩张至电力、页岩气、物流、投资、房地产、金融和医药等多个领域，是从2014年开始的，彼时正是煤炭行业低迷之时，大部分国有煤企已陷入生存困境，民企更是如此。一方面，民营企业发债更加困难；另一方面，在与国有煤企的竞争中，民营企业对煤炭资源的开发不具优势。为生存，积极谋求转型是必由之路。 但是，企业转型并非易事。一方面，转型不意味着“随意转”。作为一家以煤为主的企业，业务扩张时如果离主营业务太远，难免会因对新业务的管理、经营等欠缺经验，而给企业发展带来隐患。永泰能源后期将业务拓展至医药领域，实际上已完全脱离主业。 另一方面，煤企在转型中还需建立起强大的资本运作能力，但这并不表示只依靠资本运作就可以高枕无忧。永泰能源近年来连发债券，且负债总额达到782亿元，资产负债率升至72.95%，甚至在债券违约之际，仍希望新发债券作为对到期债券的偿还，不得不说是对单纯的资本运作产生了过多依赖。雪球当然要滚大，但中间还需有实核。这种类似“拆了东墙补西墙”的做法，显然难以持久。 当前，煤炭价格基本保持稳定，煤炭行业整体已出现复苏迹象，很多企业经营状况好转，有了更多的资金支撑转型发展，提升抵御风险能力。然而，无论是在行业低迷时，还是在形势向好时，对于谋求转型的企业来说，不盲目、不冒进，业务拓展前充分论证自身实力及新业务发展前景，扎扎实实做好实业基础，都是必不可少的环节。只有这样，煤企才能一步一个脚印地前进，转型也才能取得成功。 [详情]

　　7月17日，“17 永泰能源 CP004”持有人会议将召开，讨论的其中一项就是“关于增加担保措施，调整本期短期融资券偿还方案的议案”。 永泰能源股份有限公司发行的一期短融“17 永泰能源 CP004”违约后，该公司开启了“瘦身”偿债模式。 7月8日，永泰能源控股股东永泰集团召开媒体说明会，宣布将出售150亿元的资产用于偿债。不过7月14日，永泰能源最新的公告却显示，董事会同意该公司拟出售的第一批资产中，包括一些电厂、煤矿、化工、金融股权等，这些资产的初始项目出资额高达238亿元，较之前的150亿增加了更多待出售资产。 永泰能源有关负责人向21世纪经济报道记者表示，是可以理解为出售的资产增加了，不过是不同的层面。之前宣布的150亿资产是母公司永泰集团层面，现在给出清单的238亿资产是上市公司永泰能源层面。由于永泰能源是永泰集团的主体，清单中有部分项目是重合的。 该人士还表示，238亿资产是按照初始出资额计算的，未包括投资收益和增值溢价，实际卖出回款应远高于238亿。与此同时，这些待出售资产上大多设有抵质押担保，属于受限资产，变卖的价款还需要优先偿还抵质押权利人的债权。目前该公司待偿还债权总额约270亿元，意图是通过这些资产变卖的价款覆盖所有的债券本息。 与此同时，作为债券发行人的永泰能源与投资者之间的博弈加剧。有投资人表示， 多只债券即将召开持有人会议，对于一些触发交叉违约的债券，永泰能源方面期待获得豁免和宽限期，避免债券的集中提前到期，加大其偿债压力。而很多投资者则对该公司表现出不信任，要求其为债券增加担保措施，比如要求实际控制人王广西承担无限连带担保责任。 公布238亿待售资产清单 7月14日，永泰能源发布公告称，为偿还公司债务，降低资产负债率，该公司第十届董事会第三十三次会议通过决议，同意第一批资产出售计划。 在永泰能源公布的出售资产清单中，包括几个较为优质的发电项目，徐州沛县发电项目、周口发电项目、南阳发电项目、延安发电项目和英国核电项目。资源方面，该公司还将出售蕴含11.45亿吨优质动力煤资源的陕西亿华矿业项目。最大的资产当属惠州石化项目，该项目初始出资额为102亿元，拥有1000万吨油品加工调和项目、1座30万吨级原油码头和3座2万吨级成品油码头项目。 此外，永泰能源还出售一些金融项目股权，这也是该公司此前偏离主业做的一些多元化投资。其中包括上海润良泰投资33.33%基金份额、珠海东方金桥一期股权投资基金份额、众惠财险项目、三峡金石（深圳）股权投资基金份额以及晋城银行4.07% 的股权。前几个基金份额主要是通过子公司华晨电力持有。 以上海润良泰投资为例，2015年3月，永泰能源所属子公司北京润泰与深圳中裕投资有限公司、江苏双良科技有限公司等发起设立上海润良泰物联网科技合伙企业（有限合伙）（以下简称“润良泰基金”），主要从事对物联网科技企业的股权投资及相关咨询服务、投资管理、资产托管、投资咨询。各合伙人共计认缴出资90亿元，其中：北京润泰作为有限合伙人，认缴出资30亿元，实缴出资20.3亿元。后经该公司内部股权划转调整后，润良泰基金份额由华晨电力股份公司全部持有。主要投资项目包括日海智能（002313.SZ）、爱奇艺、感知科技、中清龙图、SOFI、快手等项目。 这些资产的出售回款意在偿还所有债券本息。截至目前，永泰能源合计发行各类债券275.59亿元，其中全资子公司华晨电力发行债券54.39亿元。本次拟出售资产原始出资额为238.01亿元，加上资金成本或溢价，资产出售完成后基本可以覆盖全部债券融资金额。该公司强调，出售该批资产收入将全部用于偿还公司各类债券。 尝试其他渠道融资 在出售资产实现回款的同时，永泰能源也尝试通过其他外部融资方式获得资金。 在7月8日的媒体见面会上，该公司表示拟与包括政策性银行、大型股份制银行和城商行在内的5家银行达成战略合作协议，5家银行承诺不抽贷、不断贷、给予一定的流动性支持。不过至今并未有相关的公告发布，永泰能源相关负责人称，“不存在变数，有一家银行还没盖完章”。 除了依赖银行的继续支持，该公司还尝试通过其他渠道融资。永泰能源7月10日召开董事会同意了两项融资方案。分别以所属控股公司张家港沙洲电力有限公司和张家港华兴电力有限公司向江苏开金互联网金融资产交易中心（简称开金中心）申请新增备案发行金额不超过2亿元和1亿元的定向融资产品。 值得一提的是，开金中心P2P平台“开鑫贷”是于2016年8月设立的主要开展中小企业债权直接融资服务的平台，而“开鑫贷”大股东正是国家开发银行。在永泰能源的债权中，国开行也占了“大头”，并牵头设立了债委会。永泰能源最近一期债券的募集说明书也显示，截至2018年3月份，国开行给予授信174亿元，实际使用118亿元，其次是中信银行，授信50亿元，实际使用48.6亿元。 此前的7月8日董事会还同意了向华澳国际信托申请金额不超过 5 亿元借款的议案，该笔借款以永泰能源对众惠财产相互保险社的初始运营资金债权提供追加质押。 7月5日，永泰能源发行的15亿元“17永泰能源CP004”出现违约，还触发了其他“18永泰能源CP003”、“18永泰能源CP002”、“18永泰能源CP001”、“17永泰能源CP007”等13只债券的“交叉保护条款”。 近期，多只债券均召开持有人会议，投资者普遍的要求是增加债券的担保。比如将于7月17日召开“17永泰能源CP004”持有人会议中，讨论的其中一项就是“关于增加担保措施，调整本期短期融资券偿还方案的议案”。[详情]