美联储如期加息 人民币汇率能否守住7？

　　新浪财经讯 10月12日，美元指数重拾涨势，在岸人民币收报6.9234，升值34点，上一交易日收报6.9268。 专题：美联储如期加息 人民币汇率能否守住7？ 对话：美联储何为加息 人民币汇率能否守住7？ 中国9月贸易帐顺差316.9亿美元，预期顺差192亿美元，前值顺差278.9亿美元。 特朗普再怼美联储  业内众多大佬对此鸣不平 隔夜美股暴跌，美国总统特朗普高呼美联储已疯，称美股下跌是等待已久的调整。在美国CPI数据发布之后，特朗普又批评美联储，称美联储变得“有点聪明过头。”随后，美国总统特朗普最新表示，美联储失控了。美联储过于严格，它正在犯错。他还指责美联储造成了道琼斯工业平均指数在两天内大跌了1100点。不过，他并不打算解雇美联储主席鲍威尔，只是对他很失望。此外，他再次将矛头对准美元，称美元强劲，这不利于出口。 全球已有许多有识之士开始给美联储鸣不平：① IMF主席拉加德：美联储的政策行动是基于事实的集体决策，而非一时兴起之举。因此，加息的决定在程序上是无懈可击的；② 英国央行行长卡尼：美联储主席鲍威尔对美国及全球经济金融运行机理有着深刻的认识，他正在出色地完成自己的工作；③ 渣打银行主席维纳尔斯：作为政治领袖，特朗普应该充分尊重美联储作为央行的政策独立性，这对于公众福利也是相当重要的；④ 瑞银集团主席韦伯：美联储正运行于正确的政策轨道，当前没有必要暂停加息行动；⑤ 面对公众批评，特朗普的首席经济顾问库德洛也被迫表态，称将继续尊重美联储的政策独立性。 美国9月CPI涨幅低于预期 潜在通胀压力似乎略有降温 美国9月CPI涨幅低于预期，受租金上涨速度放缓和能源价格下跌拖累，因潜在通胀压力似乎略有降温；由于数据仅略低于分析师预期，通胀报告可能无助于改变美联储在12月政策会议上加息的预期。美联储今年已经三次加息；上个月，汽油价格继8月飙升3.0%后，下滑0.2%。食品价格总体持平，国内食品价格下降0.1%。9月，房屋主的原住房屋租金上涨0.2%，8月为上涨0.3%。 空头一夜无眠！人民币势如破竹收复6.87 较日低反弹逾700点 近日，受到中国央行定向降准，以及美元指数的影响，离岸人民币节后出现了调整行情。10月10日，离岸人民币兑美元一度跌破6.94关口，日内跌约150点。随着人民币对美元迫近7元关口，市场再次对后市产生了悲观情绪。 不过这种悲观情绪在11日晚间开始扭转。相关消息提振，人民币进一步回涨，在岸人民币接连收复6.88和6.90两道关口，离岸盘中更是收复6.87到6.90四道关口。 离岸人民币一度大涨逾0.76%，涨破6.87，刷新日高至6.8682，创下逾一个月最大涨幅。亚太早盘则一度跌至6.9431元。 央行出手放大招 事实上，为了稳定人民币汇率，中国相关部门也采取了应对措施。 10月10日，中国财政部在离岸市场发行50亿元的两年期与五期人民币国债。其中，面向机构投资者分别发行30亿元2年期国债、15亿元5年期国债；面向海外央行与地区货币管理当局发行3亿元2年期国债与2亿元5年期国债。 财政部表示，此次发行50亿元离岸人民币国债，主要是针对7月发行2年期与5年期国债的增发。此举不仅为了抬高离岸市场人民币国债收益率以缓解中美利差收窄压力，更在于完善离岸市场人民币债券收益率曲线，从而强化离岸人民币远期汇率市场定价的话语权。 此前，由于离岸人民币国债收益率对当地人民币远期汇率市场的影响力不够强，因此海外对冲基金可以通过加大沽空力度，引导离岸人民币远期汇率定价持续走低，营造人民币被大举沽空的氛围，从而获取沽空收益。此次通过加大离岸人民币国债供给与利率调控，增强了离岸人民币债券收益曲线的市场影响力，将有效改变海外对冲基金“垄断”离岸人民币远期汇率定价权的局面。 在多位对冲基金经理看来，这是相关部门着手解决外汇市场出清问题、推动人民币定价机制市场化的重要步骤之一。 文末彩蛋 新浪财经“汇率换算微信小程序”现已接入22个主要国家汇率换算的实时行情，方便外汇投资者即时查询最新汇市信息。同时，小程序还可提供“换汇最划算”的银行信息，更适合各进出口企业、外汇公司、海淘族、出境游等群体使用。 已经上线的小程序二期工程强势接入全球170个国家和地区的汇率行情，独步领先全行业！ [详情]

　　新浪财经讯 10月12日，特朗普再怼美联储美指大跌，人民币中间价报6.9120，下调22点，上一交易日中间价报6.9098，在岸人民币上一交易日收报6.9268。 专题：美联储如期加息 人民币汇率能否守住7？ 对话：美联储何为加息 人民币汇率能否守住7？ 特朗普再怼美联储  业内众多大佬对此鸣不平 隔夜美股暴跌，美国总统特朗普高呼美联储已疯，称美股下跌是等待已久的调整。在美国CPI数据发布之后，特朗普又批评美联储，称美联储变得“有点聪明过头。”随后，美国总统特朗普最新表示，美联储失控了。美联储过于严格，它正在犯错。他还指责美联储造成了道琼斯工业平均指数在两天内大跌了1100点。不过，他并不打算解雇美联储主席鲍威尔，只是对他很失望。此外，他再次将矛头对准美元，称美元强劲，这不利于出口。 全球已有许多有识之士开始给美联储鸣不平：① IMF主席拉加德：美联储的政策行动是基于事实的集体决策，而非一时兴起之举。因此，加息的决定在程序上是无懈可击的；② 英国央行行长卡尼：美联储主席鲍威尔对美国及全球经济金融运行机理有着深刻的认识，他正在出色地完成自己的工作；③ 渣打银行主席维纳尔斯：作为政治领袖，特朗普应该充分尊重美联储作为央行的政策独立性，这对于公众福利也是相当重要的；④ 瑞银集团主席韦伯：美联储正运行于正确的政策轨道，当前没有必要暂停加息行动；⑤ 面对公众批评，特朗普的首席经济顾问库德洛也被迫表态，称将继续尊重美联储的政策独立性。 美国9月CPI涨幅低于预期 潜在通胀压力似乎略有降温 美国9月CPI涨幅低于预期，受租金上涨速度放缓和能源价格下跌拖累，因潜在通胀压力似乎略有降温；由于数据仅略低于分析师预期，通胀报告可能无助于改变美联储在12月政策会议上加息的预期。美联储今年已经三次加息；上个月，汽油价格继8月飙升3.0%后，下滑0.2%。食品价格总体持平，国内食品价格下降0.1%。9月，房屋主的原住房屋租金上涨0.2%，8月为上涨0.3%。 空头一夜无眠！人民币势如破竹收复6.87 较日低反弹逾700点 近日，受到中国央行定向降准，以及美元指数的影响，离岸人民币节后出现了调整行情。10月10日，离岸人民币兑美元一度跌破6.94关口，日内跌约150点。随着人民币对美元迫近7元关口，市场再次对后市产生了悲观情绪。 不过这种悲观情绪在11日晚间开始扭转。相关消息提振，人民币进一步回涨，在岸人民币接连收复6.88和6.90两道关口，离岸盘中更是收复6.87到6.90四道关口。 离岸人民币一度大涨逾0.76%，涨破6.87，刷新日高至6.8682，创下逾一个月最大涨幅。亚太早盘则一度跌至6.9431元。 央行出手放大招 事实上，为了稳定人民币汇率，中国相关部门也采取了应对措施。 10月10日，中国财政部在离岸市场发行50亿元的两年期与五期人民币国债。其中，面向机构投资者分别发行30亿元2年期国债、15亿元5年期国债；面向海外央行与地区货币管理当局发行3亿元2年期国债与2亿元5年期国债。 财政部表示，此次发行50亿元离岸人民币国债，主要是针对7月发行2年期与5年期国债的增发。此举不仅为了抬高离岸市场人民币国债收益率以缓解中美利差收窄压力，更在于完善离岸市场人民币债券收益率曲线，从而强化离岸人民币远期汇率市场定价的话语权。 此前，由于离岸人民币国债收益率对当地人民币远期汇率市场的影响力不够强，因此海外对冲基金可以通过加大沽空力度，引导离岸人民币远期汇率定价持续走低，营造人民币被大举沽空的氛围，从而获取沽空收益。此次通过加大离岸人民币国债供给与利率调控，增强了离岸人民币债券收益曲线的市场影响力，将有效改变海外对冲基金“垄断”离岸人民币远期汇率定价权的局面。 在多位对冲基金经理看来，这是相关部门着手解决外汇市场出清问题、推动人民币定价机制市场化的重要步骤之一。 文末彩蛋 新浪财经“汇率换算微信小程序”现已接入22个主要国家汇率换算的实时行情，方便外汇投资者即时查询最新汇市信息。同时，小程序还可提供“换汇最划算”的银行信息，更适合各进出口企业、外汇公司、海淘族、出境游等群体使用。 已经上线的小程序二期工程强势接入全球170个国家和地区的汇率行情，独步领先全行业！ [详情]

　　新浪财经讯 10月11日，人民币中间价下调26点，离岸人民币贬值跌破6.94关口。 专题：美联储如期加息 人民币汇率能否守住7？ 对话：美联储何为加息 人民币汇率能否守住7？ 美股暴跌 特朗普再度将矛头对准美联储 美东时间10月10日周三美股盘后，特朗普表示，他实际上不同意美联储现在的行动，美联储正在犯错，联储“已经疯了”。美联储的货币政策“太过收紧”。他还说，我们等着美联储矫正，期待已久。 这是特朗普本周连续第二天指责美联储，也是两周来第三次、在美联储决定今年第三次加息后特朗普第三次对联储加息表示不满。 今年9月26日美联储货币政策会后公布，决定今年第三次加息25个基点。决议公布不久，当天特朗普表示，对美联储加息感到不高兴，“我是一个低利率支持者”。 本周二，特朗普又表示，他不喜欢美联储继续加息的决定。美国经济并没有通胀问题，美联储抑制价格上涨的行动太快了。他说：“我认为我们不是必须那么快行动。”在没有任何通胀迹象的时候，“我不希望减慢通胀的速度，哪怕只是慢一点。” 早在7月特朗普打破禁忌公开表示不乐意美联储加息时，多个美联储前高官和市场人士都谴责特朗普不走寻常路的举动，但基本没有人相信特朗普会真的出手干预货币决策。 就在最近决定加息后，美联储公布的预期数据和高官表态也一再显示，联储并未打算因特朗普的看法而改变渐进式加息的计划步调。 50亿离岸人民币国债再度拉宽中美利差 人民币下跌压力趋缓 面对中美货币政策持续分化增加人民币下跌压力，中国相关部门再放汇率调控“大招”。 10月10日，中国财政部在离岸市场发行50亿元的两年期与五期人民币国债。其中，面向机构投资者分别发行30亿元2年期国债、15亿元5年期国债；面向海外央行与地区货币管理当局发行3亿元2年期国债与2亿元5年期国债。 财政部表示，此次发行50亿元离岸人民币国债，主要是针对7月发行2年期与5年期国债的增发。 此举不仅为了抬高离岸市场人民币国债收益率以缓解中美利差收窄压力，更在于完善离岸市场人民币债券收益率曲线，从而强化离岸人民币远期汇率市场定价的话语权。 此前，由于离岸人民币国债收益率对当地人民币远期汇率市场的影响力不够强，因此海外对冲基金可以通过加大沽空力度，引导离岸人民币远期汇率定价持续走低，营造人民币被大举沽空的氛围，从而获取沽空收益。此次通过加大离岸人民币国债供给与利率调控，增强了离岸人民币债券收益曲线的市场影响力，将有效改变海外对冲基金“垄断”离岸人民币远期汇率定价权的局面。 在多位对冲基金经理看来，这是相关部门着手解决外汇市场出清问题、推动人民币定价机制市场化的重要步骤之一。 人民币在全球外储中占比持续提升 短期贬值或为购入好时机 根据IMF的报告，截至今年二季度末，人民币外汇储备规模增至1933.8亿元，在外汇储备中的占比为1.84%，已经连续四个季度上升。去年四季度这一比例为1.07%。 美元在已分配外汇储备中占比连续第六个季度下降，目前为62.25%，不过仍然位居第一位。2018年第二季度末全球外汇储备规模降至11.48万亿美元。 不论是从绝对数量还是所占比例，人民币占各国央行外汇储备的比例仍然相对较低，对比人民币在IMF所设定的一篮子货币中的占比10.92%，还有相当差距。 赵庆明表示，“人民币纳入全球储备货币这只是一个开始，目前所占的比重还是比较低。此外，最近一年来，国际外汇市场波动比较大，美元升值，欧元贬值，人民币在今年二、三季度对美元出现贬值，但是和其他新兴市场国家货币相比，人民币表现还是不错的，所以境外投资者配置会有所上升。” 文末彩蛋 新浪财经“汇率换算微信小程序”现已接入22个主要国家汇率换算的实时行情，方便外汇投资者即时查询最新汇市信息。同时，小程序还可提供“换汇最划算”的银行信息，更适合各进出口企业、外汇公司、海淘族、出境游等群体使用。 已经上线的小程序二期工程强势接入全球170个国家和地区的汇率行情，独步领先全行业！ [详情]

　　新浪财经讯 10月10日，特朗普“炮轰”美联储加息，美元指数大跌，人民币中间价报6.9072，下调53点，为2017年3月来最低，上一交易日中间价报6.9019，在岸人民币上一交易日收报6.9235。 专题：美联储如期加息 人民币汇率能否守住7？ 对话：美联储何为加息 人民币汇率能否守住7？ 美国总统特朗普“炮轰”美联储 指责联储加息步伐太快 美国总统特朗普继续炮轰美联储，指责美联储加息步伐太快，并称美国经济没有通胀问题。而迄今为止，美联储决策者基本上无视特朗普的批评，继续推进加息。 “我不喜欢（美联储加息），”特朗普周二在白宫表示，“我认为我们不必如此快地加息。”美联储最新加息行动是在9月26日。 “我喜欢低利率，” 特朗普说。 美联储主席鲍威尔寻求通过渐进加息来防止经济过热和避免增长失速，鲍威尔上周表示，他预计将坚持当前的渐进加息路径，同时监控经济风险。 特朗普周二表示，“我不希望经济放缓，即便只是一点点，尤其是当通胀不成问题的时候。” “通货膨胀没有回升，”特朗普说，“我只是觉得没有必要如此快的加息。” 人民币短期承压 稳汇率料发力 短期来看，人民币汇率依然承压，且降准的实施可能进一步刺激汇率贬值预期。 9月下旬以来，人民币对美元汇率再度走弱，本周初跌破6.9元，7元关口被暴露在外。这背后，美元指数走强仍是主要原因。美元指数自9月21日以来涨幅已超2%，目前处在6月以来运行区间上沿附近。 机构称，虽然9月末美联储加息在意料之中，但美联储对年内再次加息的坚定和强劲的美国经济表现，提振美元多头信心。同时，诸多外部不确定因素加剧市场避险氛围，依托强势基本面，美元成为避险情绪的主要受益者。 10月9日，人民币对美元中间价连续第6日下调，设于6.9019元，是2017年5月12日以来首次跌破6.9元。9月28日，CFETS人民币汇率指数最新报92.35，接近2017年5月低位。无论是对美元，还是对一篮子货币，人民币汇率都已跌至一个阶段性低位水平。而从市场反馈来看，当前客盘购汇意愿仍较强，如果美元继续走强、中美利差继续收窄，人民币汇率恐仍将承压，7元心理关口面临考验，稳汇率重要性上升。 业内人士表示，降准确认了稳增长的重要性，但这并不是说货币当局不重视稳汇率。相反，央行货币政策委员会日前召开的第三季度例会指出“在利率、汇率和国际收支等之间保持平衡”。央行有关负责人7日在谈到降准时表示，将继续采取必要措施，稳定市场预期，保持外汇市场平稳运行。 分析人士称，在稳定利差进而托底汇率的猜想被证伪之后，短期来看，稳定汇率将更加依靠加强宏观审慎管理，随着人民币对美元迫近7元关口，后续外汇逆周期调节可能进一步加码。  文末彩蛋 新浪财经“汇率换算微信小程序”现已接入22个主要国家汇率换算的实时行情，方便外汇投资者即时查询最新汇市信息。同时，小程序还可提供“换汇最划算”的银行信息，更适合各进出口企业、外汇公司、海淘族、出境游等群体使用。 已经上线的小程序二期工程强势接入全球170个国家和地区的汇率行情，独步领先全行业！ [详情]

　　新浪财经讯 10月9日，人民币跌破6.9，逆周期调节料加码，在岸、离岸人民币快速升值，双双收复6.91关口。 专题：美联储如期加息 人民币汇率能否守住7？ 对话：美联储何为加息 人民币汇率能否守住7？ 10年期美债收益率升至3.252% 刷新七年新高 强劲的经济数据叠加美联储主席鲍威尔的鹰派声明引发了美债抛售潮，推动10年期美债收益率触及七年来最高水平。虽然周五的非农就业报告显示新增就业人数不及预期，但失业率创下自1969年以来的最低水平，这加强了美联储遵循加息路径的理由，加深了美国国债的抛售，并将收益率推高至3.2%以上，为自2011年5月以来的最高水平。 人民币跌破6.9 逆周期调节料加码 受美元走强等因素影响，8日，人民币对美元汇率出现较大幅度下跌，在岸和离岸市场汇价均跌破6.90，逼近8月份低点。市场人士称，美元走强令人民币汇率承压，加之中美利差收窄影响市场情绪，人民币短线走软，外汇市场逆周期调节可能加大力度。 市场人士表示，美元走强令人民币汇率承压，加之中美利差收窄影响外汇市场情绪，人民币短线恐仍有贬值压力。不过，长期看，倘若货币政策微调有助于改善经济增长，则对人民币汇率稳定运行有益。 市场人士预计，随着人民币再度逼近7元关口，外汇市场逆周期调节力度可能加大。 中美货币政策进一步分化 人民币汇率承压 所谓中美货币政策进一步分化，主要表现在“十一”期间，美联储主席鲍威尔发声力挺美国经济强劲增长同时强调“当前利率距离中性利率还很远”，令市场普遍预期美联储还将在较长时间内采取鹰派加息缩表等货币收紧措施。而10月7日中国意外宣布降准，货币政策呈现宽松趋势。 “这令离岸市场人民币沽空潮再度活跃。”一位香港银行外汇交易员表示，但市场也注意到，8日人民币市场并不“平静”——早盘人民币汇率跌至6.9150附近时，市场突然涌现一轮强劲的人民币买盘。 当日，7天期离岸市场人民币拆借利率HIBOR报7.04752%，1个月期离岸人民币HIBOR报6.34200%，双双创下去年6月以来最高值，令部分海外投资机构认为：中国央行可能抽走部分离岸市场人民币流动性以力挺人民币汇率稳定。 “离岸人民币拆借利率突然上涨，对不少对冲基金产生较大的威慑力，打乱了他们直接将离岸人民币汇率压低至6.95的算盘。”上述香港银行外汇交易员直言。 央行相关人士强调，本次降准弥补了银行体系流动性缺口，优化了流动性结构，但银根并没有放松，市场利率是稳定的，广义货币（M2）和社会融资规模增长与名义GDP增长率基本匹配，因此不存在形成人民币汇率贬值压力。 文末彩蛋 新浪财经“汇率换算微信小程序”现已接入22个主要国家汇率换算的实时行情，方便外汇投资者即时查询最新汇市信息。同时，小程序还可提供“换汇最划算”的银行信息，更适合各进出口企业、外汇公司、海淘族、出境游等群体使用。 已经上线的小程序二期工程强势接入全球170个国家和地区的汇率行情，独步领先全行业！ [详情]

　　新浪财经讯 10月9日，人民币跌破6.9，逆周期调节料加码，人民币中间价报6.9019，跌破6.9关口，下调62点，上一交易日中间价报6.8957，在岸人民币上一交易日收报6.9135。 专题：美联储如期加息 人民币汇率能否守住7？ 对话：美联储何为加息 人民币汇率能否守住7？ 人民币跌破6.9 逆周期调节料加码 受美元走强等因素影响，8日，人民币对美元汇率出现较大幅度下跌，在岸和离岸市场汇价均跌破6.90，逼近8月份低点。市场人士称，美元走强令人民币汇率承压，加之中美利差收窄影响市场情绪，人民币短线走软，外汇市场逆周期调节可能加大力度。 市场人士表示，美元走强令人民币汇率承压，加之中美利差收窄影响外汇市场情绪，人民币短线恐仍有贬值压力。不过，长期看，倘若货币政策微调有助于改善经济增长，则对人民币汇率稳定运行有益。 市场人士预计，随着人民币再度逼近7元关口，外汇市场逆周期调节力度可能加大。 中美货币政策进一步分化 人民币汇率承压 所谓中美货币政策进一步分化，主要表现在“十一”期间，美联储主席鲍威尔发声力挺美国经济强劲增长同时强调“当前利率距离中性利率还很远”，令市场普遍预期美联储还将在较长时间内采取鹰派加息缩表等货币收紧措施。而10月7日中国意外宣布降准，货币政策呈现宽松趋势。 “这令离岸市场人民币沽空潮再度活跃。”一位香港银行外汇交易员表示，但市场也注意到，8日人民币市场并不“平静”——早盘人民币汇率跌至6.9150附近时，市场突然涌现一轮强劲的人民币买盘。 当日，7天期离岸市场人民币拆借利率HIBOR报7.04752%，1个月期离岸人民币HIBOR报6.34200%，双双创下去年6月以来最高值，令部分海外投资机构认为：中国央行可能抽走部分离岸市场人民币流动性以力挺人民币汇率稳定。 “离岸人民币拆借利率突然上涨，对不少对冲基金产生较大的威慑力，打乱了他们直接将离岸人民币汇率压低至6.95的算盘。”上述香港银行外汇交易员直言。 央行相关人士强调，本次降准弥补了银行体系流动性缺口，优化了流动性结构，但银根并没有放松，市场利率是稳定的，广义货币（M2）和社会融资规模增长与名义GDP增长率基本匹配，因此不存在形成人民币汇率贬值压力。 文末彩蛋 新浪财经“汇率换算微信小程序”现已接入22个主要国家汇率换算的实时行情，方便外汇投资者即时查询最新汇市信息。同时，小程序还可提供“换汇最划算”的银行信息，更适合各进出口企业、外汇公司、海淘族、出境游等群体使用。 已经上线的小程序二期工程强势接入全球170个国家和地区的汇率行情，独步领先全行业！ [详情]

　　新浪财经讯 10月8日，离岸人民币兑美元跌破6.93关口，日内跌逾400点；在岸人民币兑美元跌破6.92关口，较上日夜盘收盘跌约540点。 专题：美联储如期加息 人民币汇率能否守住7？                 对话：美联储何为加息 人民币汇率能否守住7？ 美国2018财年财政赤字或达7820亿美元 9月预算盈余达到1160亿美元 美国国会预算办公室（CBO）日前预计，美国财政部将在本周公布9月预算盈余达到1160亿美元；而去年10月至今年8月期间报告的赤字为8980亿美元。美国2018财年财政赤字为7820亿美元。 据媒体报道，由于美国现任总统特朗普于2017年年初入主白宫，截至9月30日的2018财年是特朗普上任以来的首个“完整财年”，当年财赤规模如此之大，已成为2012财年以来美国财政缺口最大的一年。 美元指数快速拉升 央行降准 释放约7500亿元增量资金 10月7日，据中国人民银行官网消息，央行决定，从10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。 降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利（MLF），这部分MLF当日不再续做。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。 对人民币汇率影响有限 央行负责人表示，本次降准弥补了银行体系流动性缺口，优化了流动性结构，银根并没有放松，市场利率是稳定的，广义货币（M2）和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配，是合理适度的，不会形成贬值压力。央行将继续采取必要措施，稳定市场预期，保持外汇市场平稳运行。 “降准对人民币汇率影响有限。”交通银行首席经济学家连平表示，由于本次降准置换MLF后净投放的国内流动性规模适度，更多的是弥补相应的流动性缺口，不会造成利率显著走低，因而不会增加人民币贬值压力。 9月份中国外储环降227亿美元 10月7日，央行公布最新数据显示，截至2018年9月末，我国外汇储备规模为30870亿美元，较8月末下降227亿美元，降幅为0.7%。 对此，外汇局新闻发言人表示，9月份，我国外汇市场继续保持总体平稳态势，市场主体涉外交易行为较为理性有序。国际金融市场上，美元指数与8月末基本持平，主要非美元货币汇率有涨有跌，主要国家债券价格小幅下跌。汇率折算和资产价格变动等因素综合作用，外汇储备规模小幅下降。 美债收益率持续高企  受美联储加息因素影响，自9月26日以来美元指数连续走强，一度站上96关口。这时，美联储主席鲍威尔一周内两次公开表态，重申对美国经济乐观看法，并表示“低利率再也不适合”，没有理由不认为当前的美国经济扩张“可以延续相当一段时间”。 而美债则遭遇市场抛售，10年期美债收益率不断上行，并在上周五触及2011年5月以来新高3.248%。30年期美债收益率则攀升至3.424%，创下近4年以来的新高，长短期限债券收益率再现倒挂。“债王”格罗斯认为，由于对冲成本的变化，之前来自欧元区和日本的10年期美债的买家已经被市场拒之门外。而投资者追逐更高的美元，可能再次煽动暂时隐伏的新兴市场危机。 有分析人士表示，目前美债收益率涨幅要快于欧债，原因是投资者预期美国经济增速更高，美债收益率激增将冲击全球市场。法巴银行利率策略师蒂姆指出，市场开始担心美国经济过热，进而通胀加速导致美联储加快加息步伐。 浙商期货研究中心宏观金融主管沈文卓认为，美元方面，预计未来将继续维持高位震荡，当前美国经济数据强劲，对美元有一定的支撑作用，但由于加息预期已较为充分，加息后半程对美元无法形成较强的上行动力，美元维持高位震荡的概率较大。 文末彩蛋 新浪财经“汇率换算微信小程序”现已接入22个主要国家汇率换算的实时行情，方便外汇投资者即时查询最新汇市信息。同时，小程序还可提供“换汇最划算”的银行信息，更适合各进出口企业、外汇公司、海淘族、出境游等群体使用。 已经上线的小程序二期工程强势接入全球170个国家和地区的汇率行情，独步领先全行业！ [详情]

　　新浪财经讯 10月8日，美元指数快速拉升，离岸人民币兑美元贬值，跌破6.92关口。在岸人民币收报6.9135，贬值321点，上一交易日收报6.8814。 专题：美联储如期加息 人民币汇率能否守住7？                 对话：美联储何为加息 人民币汇率能否守住7？ 美国2018财年财政赤字或达7820亿美元 9月预算盈余达到1160亿美元 美国国会预算办公室（CBO）日前预计，美国财政部将在本周公布9月预算盈余达到1160亿美元；而去年10月至今年8月期间报告的赤字为8980亿美元。美国2018财年财政赤字为7820亿美元。 据媒体报道，由于美国现任总统特朗普于2017年年初入主白宫，截至9月30日的2018财年是特朗普上任以来的首个“完整财年”，当年财赤规模如此之大，已成为2012财年以来美国财政缺口最大的一年。 美元指数快速拉升 央行降准 释放约7500亿元增量资金 10月7日，据中国人民银行官网消息，央行决定，从10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。 降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利（MLF），这部分MLF当日不再续做。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。 对人民币汇率影响有限 央行负责人表示，本次降准弥补了银行体系流动性缺口，优化了流动性结构，银根并没有放松，市场利率是稳定的，广义货币（M2）和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配，是合理适度的，不会形成贬值压力。央行将继续采取必要措施，稳定市场预期，保持外汇市场平稳运行。 “降准对人民币汇率影响有限。”交通银行首席经济学家连平表示，由于本次降准置换MLF后净投放的国内流动性规模适度，更多的是弥补相应的流动性缺口，不会造成利率显著走低，因而不会增加人民币贬值压力。 9月份中国外储环降227亿美元 10月7日，央行公布最新数据显示，截至2018年9月末，我国外汇储备规模为30870亿美元，较8月末下降227亿美元，降幅为0.7%。 对此，外汇局新闻发言人表示，9月份，我国外汇市场继续保持总体平稳态势，市场主体涉外交易行为较为理性有序。国际金融市场上，美元指数与8月末基本持平，主要非美元货币汇率有涨有跌，主要国家债券价格小幅下跌。汇率折算和资产价格变动等因素综合作用，外汇储备规模小幅下降。 美债收益率持续高企  受美联储加息因素影响，自9月26日以来美元指数连续走强，一度站上96关口。这时，美联储主席鲍威尔一周内两次公开表态，重申对美国经济乐观看法，并表示“低利率再也不适合”，没有理由不认为当前的美国经济扩张“可以延续相当一段时间”。 而美债则遭遇市场抛售，10年期美债收益率不断上行，并在上周五触及2011年5月以来新高3.248%。30年期美债收益率则攀升至3.424%，创下近4年以来的新高，长短期限债券收益率再现倒挂。“债王”格罗斯认为，由于对冲成本的变化，之前来自欧元区和日本的10年期美债的买家已经被市场拒之门外。而投资者追逐更高的美元，可能再次煽动暂时隐伏的新兴市场危机。 有分析人士表示，目前美债收益率涨幅要快于欧债，原因是投资者预期美国经济增速更高，美债收益率激增将冲击全球市场。法巴银行利率策略师蒂姆指出，市场开始担心美国经济过热，进而通胀加速导致美联储加快加息步伐。 浙商期货研究中心宏观金融主管沈文卓认为，美元方面，预计未来将继续维持高位震荡，当前美国经济数据强劲，对美元有一定的支撑作用，但由于加息预期已较为充分，加息后半程对美元无法形成较强的上行动力，美元维持高位震荡的概率较大。 文末彩蛋 新浪财经“汇率换算微信小程序”现已接入22个主要国家汇率换算的实时行情，方便外汇投资者即时查询最新汇市信息。同时，小程序还可提供“换汇最划算”的银行信息，更适合各进出口企业、外汇公司、海淘族、出境游等群体使用。 已经上线的小程序二期工程强势接入全球170个国家和地区的汇率行情，独步领先全行业！ [详情]

　　新浪财经讯 10月8日，美元指数快速拉升，离岸人民币兑美元贬值，跌破6.92关口。  专题：美联储如期加息 人民币汇率能否守住7？                 对话：美联储何为加息 人民币汇率能否守住7？ 美国2018财年财政赤字或达7820亿美元 9月预算盈余达到1160亿美元 美国国会预算办公室（CBO）日前预计，美国财政部将在本周公布9月预算盈余达到1160亿美元；而去年10月至今年8月期间报告的赤字为8980亿美元。美国2018财年财政赤字为7820亿美元。 据媒体报道，由于美国现任总统特朗普于2017年年初入主白宫，截至9月30日的2018财年是特朗普上任以来的首个“完整财年”，当年财赤规模如此之大，已成为2012财年以来美国财政缺口最大的一年。 美元指数快速拉升 央行降准 释放约7500亿元增量资金 10月7日，据中国人民银行官网消息，央行决定，从10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。 降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利（MLF），这部分MLF当日不再续做。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。 对人民币汇率影响有限 央行负责人表示，本次降准弥补了银行体系流动性缺口，优化了流动性结构，银根并没有放松，市场利率是稳定的，广义货币（M2）和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配，是合理适度的，不会形成贬值压力。央行将继续采取必要措施，稳定市场预期，保持外汇市场平稳运行。 “降准对人民币汇率影响有限。”交通银行首席经济学家连平表示，由于本次降准置换MLF后净投放的国内流动性规模适度，更多的是弥补相应的流动性缺口，不会造成利率显著走低，因而不会增加人民币贬值压力。 9月份中国外储环降227亿美元 10月7日，央行公布最新数据显示，截至2018年9月末，我国外汇储备规模为30870亿美元，较8月末下降227亿美元，降幅为0.7%。 对此，外汇局新闻发言人表示，9月份，我国外汇市场继续保持总体平稳态势，市场主体涉外交易行为较为理性有序。国际金融市场上，美元指数与8月末基本持平，主要非美元货币汇率有涨有跌，主要国家债券价格小幅下跌。汇率折算和资产价格变动等因素综合作用，外汇储备规模小幅下降。 美债收益率持续高企  受美联储加息因素影响，自9月26日以来美元指数连续走强，一度站上96关口。这时，美联储主席鲍威尔一周内两次公开表态，重申对美国经济乐观看法，并表示“低利率再也不适合”，没有理由不认为当前的美国经济扩张“可以延续相当一段时间”。 而美债则遭遇市场抛售，10年期美债收益率不断上行，并在上周五触及2011年5月以来新高3.248%。30年期美债收益率则攀升至3.424%，创下近4年以来的新高，长短期限债券收益率再现倒挂。“债王”格罗斯认为，由于对冲成本的变化，之前来自欧元区和日本的10年期美债的买家已经被市场拒之门外。而投资者追逐更高的美元，可能再次煽动暂时隐伏的新兴市场危机。 有分析人士表示，目前美债收益率涨幅要快于欧债，原因是投资者预期美国经济增速更高，美债收益率激增将冲击全球市场。法巴银行利率策略师蒂姆指出，市场开始担心美国经济过热，进而通胀加速导致美联储加快加息步伐。 浙商期货研究中心宏观金融主管沈文卓认为，美元方面，预计未来将继续维持高位震荡，当前美国经济数据强劲，对美元有一定的支撑作用，但由于加息预期已较为充分，加息后半程对美元无法形成较强的上行动力，美元维持高位震荡的概率较大。 文末彩蛋 新浪财经“汇率换算微信小程序”现已接入22个主要国家汇率换算的实时行情，方便外汇投资者即时查询最新汇市信息。同时，小程序还可提供“换汇最划算”的银行信息，更适合各进出口企业、外汇公司、海淘族、出境游等群体使用。 已经上线的小程序二期工程强势接入全球170个国家和地区的汇率行情，独步领先全行业！ [详情]

　　作者：孙杰 中国社科院世经政所研究员 来源：《中国外汇》 要点 在经历了经济规模反超以后，新兴经济体在应对这一轮美元升值的挑战中，即使不能完全幸免，可能也会有不同的表现。 2008年世界经济的一个重大变化，是按照购买力平价计算的新兴经济体经济规模超过了发达经济体，这无疑提高了新兴经济体在世界经济中的地位和影响。但这并没有从根本上改变发达经济体在世界经济中的引领地位，新兴经济体也没有因此摆脱对发达经济体的深层次依赖。2015年以来，随着美联储加息和美元升值，新兴经济体所面临的形势更趋严峻，历史似乎又将重演。不过，在经历了经济规模反超以后，新兴经济体在应对这一轮美元升值的挑战中，即使不能完全幸免，可能也会有不同的表现。 美元升值与新兴经济体危机的历史经验回顾 回顾美元升值给新兴经济体带来的挑战，应该从布雷顿森林体系的崩溃和汇率浮动合法化开始。毫无疑问，布雷顿森林体系的崩溃根源于美元的贬值，且这一趋势一直持续到上世纪70年代末沃尔克任美联储主席后采取货币紧缩。虽然其他主要国家也开始提高政策利率，收紧货币政策，但整体而言，货币收紧的力度和持续程度均不及美国，导致美元止跌回升。在经历了漫长的衰退以后，里根经济学减税政策也逐渐发挥作用，美国经济在80年代初开始复苏，推动美元在1985年升值到历史最高水平。随着美国利率的上升和美元逐步升值，此前大量进入发展中国家的国际资本开始转而大量流向美国，进而引发了拉美的债务危机。这是第一轮美元升值导致的新兴经济体危机。 第二轮美元升值导致的新兴经济体危机起源于1985年广场协议后的美元迅速贬值。其时，美国的利率水平在波动中持续下降。到了90 年代中后期，在全球化、金融自由化和信息技术革命的共同推动下，美国经济出现强势增长。美联储在 90 年代进行了两轮加息，国际市场上的资本又开始回流美国。1996年年底，美元再次进入升值周期，并且一直维持到2001年新经济泡沫崩溃。美元的不断升值，导致曾因90年代初的经济高速增长而一度吸引了大量国际资本的亚洲新兴经济体，出现了资本大量流出，货币随之纷纷大幅贬值，并最终引发了亚洲金融危机。 当前这一轮美元升值，源于2014年年初以来市场对美联储加息预期的不断强化，特别是2017年以来美联储加息的提速。虽然在2015年美国加息以后升值一度放缓，但伴随美国经济的持续复苏和美联储持续加息效应的累积，市场对美元加息和美元升值的预期正日益增强。在这种预期下，阿根廷、巴西、土耳其、印度、俄罗斯等一些新兴经济体又出现了明显的市场动荡，历史似乎即将重演。 回顾历史上美元两次“贬值-升值”周期，虽然背景、原因和演进的具体情况各不相同，但还是可以概括为两个阶段：第一阶段是由于基本面的原因造成美元贬值。比如美国经济在上世纪70年代的滞胀和80年代在与日本的竞争中落后，促使美联储采取宽松货币政策，导致大量低成本热钱流入新兴经济体。第二阶段是美国经济企稳复苏，并转而采取紧缩性货币政策。美元升值，国际资本流出新兴经济体，并最终刺破新兴经济体的资产价格泡沫，引发金融危机或债务危机。 美元升值导致新兴经济体危机的渠道与经济周期的错配 美元汇率变动之所以会引起新兴经济体的危机，首先在于美元的国际货币地位。大部分国际交易，包括主要国际金融市场和大宗商品市场的标价与结算都采用美元，而大部分新兴经济体在这些市场上都是价格的接受者，因此他们的汇率波动很难对美元产生明显的影响。只有中国，基于其经济规模和强劲发展，人民币汇率的影响在近几年不断提升。 这样，美元升值周期就意味着非美货币，特别是新兴市场货币的贬值。贬值虽然有利于出口，但是却会带来资本外流。出口对经济增长的刺激效应往往要经过一段时滞才能显示出来，而贬值通过资本市场给实体经济造成的冲击却是即时的，而且常常在幅度和力度上是超调的，因而会造成国际资本流动的急停和突然逆转。这就意味着，美元升值和新兴经济体的货币贬值，会在短期内在资本市场和外汇市场造成强烈的冲击进而引发危机。一般来说，强美元会使新兴经济体以本币标价的债务总额上升，资产回报率被拉低，盈利能力变弱，杠杆率上升，进而债务压力提高，信用风险上升，加速货币贬值。如果新兴经济体在美元贬值周期过于依赖外资的流入来刺激经济增长，那么一旦美元进入升值周期，短期冲击可能是巨大的，货币危机、金融危机和经济危机也就在所难免。 具体来说，美元周期对新兴经济体的影响机制主要有如下四个渠道： 第一，美元升值会造成新兴经济体的宏观波动和经济下行压力。对于资源型新兴经济体而言，美元升值导致以美元标价的初级产品价格下跌，造成资源型新兴经济体国际收支恶化、本币贬值和输入型通胀，企业盈利能力趋弱。对于生产型新兴经济体而言，强美元虽然压低了资源品价格，但也带来了通货紧缩和实际利率回升，私人部门投资意愿偏弱。 第二，美元升值会恶化新兴经济体的融资条件。在国际金融市场事实上存在美元本位的情况下，新兴经济体在国际金融市场上融资所面临的货币错配原罪，会使其以本币标价的美元债务额上升，加之实体经济面临下行压力，信用评级下降，再融资成本上升，从而会加剧违约风险。 第三，美元升值会推升新兴经济体的杠杆水平，恶化资产负债表。在美元上升周期，新兴经济体以本币计价的对外负债会大幅攀升；而与此同时，经济基本面的恶化以及企业盈利能力的下降，叠加资本外流、外储下降，新兴经济体将面临对外资产负债率的大幅走高，成为造成金融市场恐慌和金融危机的直接原因。 第四，美元升值会影响新兴经济体的基础货币投放。新兴经济体吸引外资流入，会使其外汇储备在央行资产中所占的比重上升。而一旦美元升值，央行资产负债表中以本币表示的外汇储备就会下降，加之资本和外汇储备外流的风险，基础货币投放就会减少，使流动性被动收紧。在这种情况下，在以前弱美元周期和流动性宽松环境下催生的泡沫，就难免被刺破而爆发危机。 当然，美元升值导致新兴经济体危机的四种渠道本身只提供了一种可能性，而促使这种可能性成为现实的一个关键因素，则是新兴经济体在美元贬值周期中因利用外资推动增长而累积的外债。其实，对新兴经济体来说，导致资本在发达经济体和新兴经济体之间流动，还有着更深层次、更难以抵御的市场化驱动因素，就是在当前世界经济中发达经济体与新兴经济体之间的周期错配。 作为世界上最大的发达经济体和全球最大的消费品出口市场，当美国经济增长时，新兴经济体都渴望从其巨大的进口需求中获利。但是对于新兴经济体，美国经济的繁荣往往是一把双刃剑。  从布雷顿森林体系崩溃以来的经验数据中我们不难发现，美元升值周期通常发生在美国经济的增长期（一般持续6—8年）。虽然美国经济增长能够驱动全球需求的增长，但是由于美国在世界经济、科技革命和产业革命中的引领地位，美元升值周期中美国经济常常成为世界经济的亮点和国际资本流动的首选地。新兴市场的实际GDP增长虽然可能在速度上更高一些，但在吸引资金和投资者的关注方面则相形见绌。相反，在美元贬值和美国经济增长乏力，失去方向和吸引力的时候（通常约持续8—10年），新兴市场经济不仅增长速度更快，而且前景相对看好，更吸引投资者的注意。 虽然在美元升值，美国经济强劲增长并拉动进口的情况下，新兴经济体遭遇增长放缓似乎有悖常理，但从全球大宗商品价格的变化和对国际资本吸引力的角度看，美元升值对新兴经济体在短期内出现的强烈负面影响似乎超越了美国进口强劲上升在长期内带来的拉动效应。结果，伴随着美元升值，新兴经济体会出现资本流出、流动性紧缩、债务压力上升和大宗商平价格下降等问题，造成其增长减速和悲观的市场预期，进而引发其金融市场的动荡甚至危机。 本轮美元升值周期以来新兴经济体面临的挑战 2008年金融危机之后，美国实行了量化宽松的超常规货币政策。与历史上的情况相似，当美国经济增长放缓甚至出现危机的时候，新兴经济体市场的相对优势又得到了体现，而且由于后者的国内利率相对较高，通过量化宽松释放出来的大量低成本流动性又流入了新兴经济体市场以寻求高回报。美元在经历了短暂的避险天堂效应后，实际有效汇率一直稳定在低位，使得资本流动的汇率风险较低，促使新兴经济体举借大量外债以刺激本国经济增长，导致外债规模膨胀。 然而，在经历了7年的零利率时代以后，随着美国经济持续复苏，美联储于2015年年底启动了加息进程，并于2017年下半年开始缩减资产负债表，货币政策全面收紧。美元资产收益率不断上升，推动资本从新兴市场国家回流美国。这导致阿根廷、巴西和印度等新兴经济体，面临着比较严峻的资本外流和货币贬值压力，债务压力不断上升；同时，由于新兴经济体国家外汇储备往往不足，从而会增加债务违约风险，导致资本进一步外流。就此而言，金融市场脆弱性较高的新兴经济体爆发货币危机的可能性正在上升。 本来，本币贬值还可以在一定程度上改善新兴经济体的国际收支，减缓一些不利冲击；但是全球贸易保护的加剧，反而使国际收支的前景进一步恶化，新兴经济体货币贬值的压力可能会长期存在。短期风险发酵将推动投资者避险情绪的上升，引发外资回撤，转向发达国家的安全资产。另外，在2008年金融危机以后，新兴经济体也大多采取了扩张性的经济政策，负债率不断攀升，宏观经济稳健性也面临挑战。这两个因素都降低了新兴经济体抵御危机的能力。 就上述意义而言，在目前出现危机的各种条件都存在的情况下，此轮美元升值给新兴经济体带来的挑战似乎将重演历史。但是我们也必须看到，这次因美元升值带来的冲击也具有其特殊性。 首先，金融危机以后的复苏是一种持续的低速复苏，危机造成的产出缺口迟迟没有补上，也始终没有出现新的技术革命拉动投资，推高生产率，形成新的增长动能，带来真正意义上的经济增长。因此，长期停滞的说法不绝于耳。在这种情况下，此轮美元升值是否能够如期持续6—8年可能就需要打一个问号，升值力度可能也因此会比较有限，对新兴经济体的冲击可能不及前两轮，不必过分担忧。 其次，主要国际机构和不少美国研究所最近都调低了对2019年美国经济增长的预测值。劳动市场的制约、通货膨胀的压力以及债券市场上息差不断缩窄的情况，都预示着美国经济即将到顶。美联储提速加息，可能也正是为了给即将到来都衰退留出政策空间。而一旦美国经济出现衰退，则美元就可能进入下行周期，新兴经济体承受的压力会随之大大缓解。 最后，本轮美元升值时的新兴经济体也与20世纪80年代初和90年末有了很大的不同，不仅相对经济规模和实力有了很大提升，在宏观经济稳定政策，特别是应对危机的政策经验和储备方面，也积累了不少的经验。在这种情况下，如果辅以必要的资本管制措施，或可抵御危机的冲击。特别是作为全球最大新兴经济体的中国，虽然在经济基本面方面依然存在一些问题，在相当长的一段时间内也是依靠引进外资来推动经济增长；但由于外资主要以直接投资为主，不存在通胀过高的风险，各项债务风险指标表现均尚好。具体看，在深化供给侧改革的推动下，经济结构性问题已得到部分改善，虽然贸易摩擦对进出口产生了一定影响，但尚不显著，加之外汇储备较为充足，同时还加强了对跨境资本流动宏观审慎管理，外债风险总体可控。所以，美元走强尚不会对中国经济造成重大影响。这也为新兴经济体抵御美元升值可能带来都冲击提供了信心和底气，至少再次出现大规模新兴经济体危机的可能性不大。 国际货币基金组织（IMF）中国副总裁张涛指出，虽然金融危机以后，各新兴经济体在一定程度上利用较低的国际利率水平和低廉的融资成本加速发展本国的经济，并取得了一定成效；但当全球货币和财政状况趋于正常化时，融资成本可能会上升，应该抓住当前全球货币流动性供给尚且宽松的宝贵时机，尽早整顿并巩固其财政秩序。 总之，面对这一轮美元升值给新兴经济体稳定增长带来的挑战，新兴经济体要认真应对，防止国际收支恶化，主动去杠杆，提前处理资产泡沫，抑制通货膨胀，做到未雨绸缪；同时，在必要时还要加强资本管制以稳定市场，坚定信心，防止出现不必要的市场恐慌。毕竟，历史虽然会循着一定的规律，但不会重复自己。[详情]

　　你在加息我欲降准：中美不在同频道 中国证券报 美联储加息“靴子”落地，“宽松”措辞的删除是真正紧缩的开始还是加息尾声的信号？面对股债轮动，大类资产该如何配置？本期栏目邀请长江证券固定收益总部副总经理孙超、民生加银资管固收部总经理李连山、中信建投证券研究所副所长黄文涛讨论。 □本报记者 张勤峰 美加息进入后半程 中国证券报：如何解读美联储9月议息决议？如何看待美联储未来货币政策走向？ 孙超：周四美联储加息25BP符合市场预期，本次加息之后，美联储预期年内还将加息1次，明年加息3次。但受油价上涨等影响，明年美联储可能只加息2次，明年下半年将迎来美联储结束本轮加息周期的时间窗口。此外本次会议声明删除了“货币政策维持宽松”的表述表明当前利率已接近中性，本轮美联储加息或已接近尾声。 李连山：美联储此次加息完全符合市场预期，且年内继续加息概率仍超过60%。美国经济仍处于强劲增长中。此次美联储的声明删除了关于货币政策仍然宽松进而支持劳动力就业市场及支持通胀回归2%的表述，结合美联储对未来三年经济增速的预期，未来加息逐渐减少并退出可能性加大。 黄文涛：自2015年四季度以来，美联储已加息8次。本次会议标志着金融危机以来的货币宽松时代正式走向终结，这可能是影响未来两年全球经济运行的重要节点。 美联储在本次会议上对于经济与通胀的看法与8月会议几乎没有发生变化。本次会议上，美联储删除了货币政策将保持宽松的措辞，目前2%-2.25%的利率水平已经很接近部分FOMC委员估计的中性水平。未来美联储是否加息将更加依赖于短期的经济形势以及金融市场的波动。美联储在今年12月加息的可能性仍然很高。即便如此，这也意味着美联储加息的进程已进入下半场，明年美联储加息的次数可能不会超过3次，本轮加息周期的高点很难超过3.5%。 中国证券报：请对年内美债收益率走势做一个判断。 孙超：加息后，美国10年期国债收益率降至3.05%左右，2年期国债收益率持平于2.83%左右。短端利率主要看货币政策，随着加息的落实以及后续的加息预期将推动短端利率继续上行；长端利率更多看经济基本面，减税刺激下美国经济短期内表现强劲，海外投资者对10年期美债需求上升将缓解长端收益率上行，同时高利率和贸易摩擦等因素将抑制未来经济增长，压制了美债长端收益率的上行空间，高额债务也将延缓美债利率上行趋势。 李连山：上半年一轮上行后，10年期美国国债收益率基本维持在2.8%-3%的高位震荡，最近再次向上突破3%。当前美国国债收益率曲线明显扁平化，短端反应加息预期，不断大幅上行；从长端来看，美国经济强劲复苏预期足够充分，长端上行压力减弱，海外资金配置需求也一定程度压制了长端的上行。未来美债上行空间有限，通胀预期已基本达成，加息的节奏放慢且将逐渐退出，经济增速也将逐渐放缓，10年期美债3-3.1%的水平已经处于阶段性较高水平。 黄文涛：根据鲍威尔的表态，美国目前处于通胀预期被锚定的新环境下，未来通胀很难大幅上行。只要未来美国通胀水平的上升速度是温和的，美联储中期加息的空间就将受到限制。在这种背景下，美国10年期国债利率上行的空间是有限的，今年的高点可能会仅略高于5月创下的3.12%。短期来看，由于美联储加息仍将持续，短端利率仍会进一步升高，因此，美债利率短期来看可能进一步扁平化。 国内降准概率大于“加息” 中国证券报：近期人民银行会否上调公开市场操作利率？原因何在？ 孙超：国内经济的大方向才是决定货币政策的核心要素，货币政策要考虑连续性和独立性，目前外部环境压力可控，对国内政策制约较小，此时跟随美国加息不适应我国当前的经济形势，因此短期内央行上调公开市场操作利率的概率偏低。 从汇率来看，我国外汇储备良好，价格引导和资本管制对稳定汇率起到良好的效果，8月末逆周期因子的重启也表明了央行保护汇率稳定的态度和能力，同时央行可通过发行离岸央票稳定人民币汇率，因此美联储加息对人民币短期贬值压力有限，央行不太可能因汇率贬值压力提高利率。 李连山：暂时不存在上调公开市场利率的必要。周四凌晨美国加息后，央行没有开展公开市场操作，按兵不动的逻辑可以从货币市场利率中寻找依据。今年3月22日，在美联储加息后，央行为随行就市调整OMO利率，只进行了100亿元7天逆回购操作，为调整利率而象征性开展逆回购操作的意味较浓。之后由于货币市场利率与逆回购利率利差压缩，随行就市上调利率的必要性下降，这也是最近两次没有跟随“加息”的重要原因。 黄文涛：我国的货币政策实际上仍然是以国内经济为主要目标，外部因素只是次要的考虑目标。2017年所谓跟随“加息”的行为只是顺势而为，2018年6月央行不跟随则是出于宽货币应对国内信用收缩的考虑。事实上，在我国存在资本管制、央行对汇率保持着较强干预能力的背景下，至少有能力在短期维持货币政策独立。 中国证券报：后续人民银行降准的可能性大吗？ 孙超：目前央行对流动性的要求是合理充裕，而市场上流动性是充裕的，关键在于在稳杠杆的基调下疏通传导机制，以实现宽货币向宽信用的传导，因此不需要通过“降准”以增加流动性。四季度来看，央行有可能通过定向降准并置换MLF，为疏通信贷传导渠道提供流动性充裕的环境，降低实体经济部门的融资成本。 李连山：后续降准概率可能性较大。从MLF到期数据来看，10月13日、11月3日分别有4980亿元和4040亿元MLF到期，目前MLF余额约5.5万亿，MLF质押券占据银行较多的优质流动性资产。根据上次降准置换MLF的经验，10月份进行降准置换MLF的可能性较大，一方面降准可以置换两期MLF到期，释放银行优质流动性资产，增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构；另外，降准释放的资金也可以用于支持地方政府债券的发行，支持实体经济发展。 黄文涛：在国内信用紧缩的局面仍未明显改变的背景下，后续央行通过降准来降低银行的资金成本、维持国内货币宽松的可能性仍然较高，降准可能以定向的方式进行。但是考虑到降准对于心理层面的影响，央行可能仍然会在外部环境相对平稳的时间点进行，避免引起市场对于汇率预期的变化。此外，央行可能延续4月时以降准置换MLF的方式，因此10月中旬或者11月初也是可能的时间点。 市场利率下行空间犹存 中国证券报：年内我国市场利率水平还有下行空间吗？ 孙超：当前我国银行体系流动性较为充裕，货币市场利率维持低位运行，考虑到美国持续加息，美国货币利率将上行，因此我国货币利率大幅下行的空间或有限。我国债市收益率在7月到8月间经历了一轮快速下行，短端利率下行迅猛，收益率曲线陡峭化。短期来看债市的供需矛盾抑制收益率进一步下行，长期来看，随着房地产市场的放缓，融资需求收缩，债券收益率仍将出现下行。 李连山：年内市场利率下行空间仍然存在。8月初以来，各期限国开债主力券收益率已上行近30BP，10年期国债也有15-20BP的上行，这一波利率反弹为未来下行创造了空间。 目前央行维持资金总量合理和资金利率稳定的意愿较强，至少不支持债券收益率大幅反弹。名义GDP数据自2017年3月以来仍然处于下降通道中，从这点来判断，未来债券收益率大概率还处于下降通道中。 黄文涛：货币市场利率维持低位运行，但目前货币政策的重点是打通货币政策的传导机制，因此货币市场利率继续大幅下行，乃至于回到7月末8月初低位的概率不大。从债券市场利率上看，收到供给压力、宽信用政策等因素影响，长端无风险利率下行暂时受限。但经济仍在继续寻底，货币政策整体仍在宽松区间，这意味着利率债慢牛的格局仍将维持。估计下半年10年期国债收益率将在3.3%到3.7%之间运行。 中国证券报：站在当前时点，对大类资产配置有何建议？ 孙超：当前信用收缩的格局并未改变。在房地产投资增速下行的情况下，基建难以对经济形成有效托底。且宽货币向宽信用的传导尚未疏通，因而债市只是短期调整，慢牛格局并未改变。近日多家企业发生债券违约，其中民营企业新光集团债券违约对市场影响较大，信用债市场将继续分化调整，仍认为中高等级的信用债表现将优于利率债。 近期A股市场出现一波反弹，9月地方债供给高峰过后，资金陆续到位，基建或将触底回升，宽信用下基建板块值得重点关注。基建预期的升温也将带动有色商品有所企稳，后续随着更多配套措施落地，有色或将触底反弹。 李连山：目前债券收益率处于小幅反弹阶段，但利率下行趋势短期内转向概率较小，虽然相对年初来说性价比下降，但债券收益率仍处于较高水平，在资金利率稳定的预期下，杠杆套息的策略仍首选。权益市场目前仍处于筑底的过程中，是否会突破前低仍需要观察国内外因素的影响，但目前从权益市场估值来看，超跌的价值和成长股、转债具有一定的配置价值；商品市场中，油价的突破可能带来美国部分钻井重启及页岩油的加大开采，在没有其他地缘政治因素突发情况下，油价继续上行的动力减弱，其他品种观察较少不敢轻言配置建议。 黄文涛：国内信用收缩的局面很难出现根本改变，外部风险因素在长期对我国经济竞争力带来挑战的背景也未发生变化，因此股票市场可能将继续维持震荡格局。债券市场上，利率债短期调整无碍长期慢牛的格局。商品市场上，今年供给侧改革与环保限产将不是商品的主线，未来黑色系商品有继续回落的可能，需重视的是未来原油价格的变化。从历史上看，在经济周期的末期，都能观察到原油价格上行的现象，11月美国对伊朗制裁的加剧将给原油价格带来新的风险，这需要重点关注。[详情]

　　美联储加息难以持续坚挺美元。特朗普政府因贸易优先所期望的弱势美元战略，以及后续美国财政政策、减税政策的边际效应递减，通过加息硬挺美元的边际效果也将逐步衰减，美元后续持续走强的可能性不大。[详情]

　　新浪财经讯 9月27日，美元指数涨幅较大，人民币中间价报6.8792，下调150点，上一交易日中间价报6.8642。在岸人民币上一交易日收报6.8770。 专题：美联储如期加息 人民币汇率能否守住7？ 对话：美联储何为加息 人民币汇率能否守住7？ 美元指数涨幅较大 美元指数创近七周来最大单日涨幅，此前发布的数据支撑美国经济强劲的观点，且意大利预算忧虑削弱欧元。美元指数再度击穿95关口，为近七周来最大单日涨幅。欧元大跌，因日内公布的经济数据不佳，意大利预算忧虑加剧，意大利总理办公室消息人士称，意大利政府就设定2019年预算赤字目标相当于国内生产总值（GDP）2.4%达成一致。 一些机构认为，美联储删除货币政策宽松的措辞，意味着政策利率已经接近中性水平，继续收紧货币政策的空间在收窄。不过，美联储仍预期年内将再加息1次，支持今年加息4次的官员人数从6月时的8人增加至12人。这预示今年12月市场可能将再次迎来美联储加息。据CME“美联储观察”，美联储今年12月加息25个基点至2.25%-2.5%区间的概率已升至约80%。 人民币年内不会再现大幅贬值 交易员称，由于市场预期充分，美联储加息“靴子”落地后，对外汇市场的影响逐渐减弱。考虑到长假在即，居民旅游用汇需求上升，且机构持仓过节意愿不强，近期人民币料以弱势震荡为主，但预计不会脱离8月底以来的震荡运行区间。 往后看，人民币对美元汇率料继续随美元指数波动，当前市场对美元的看法存在较大分歧，但普遍不认为人民币会对美元出现大幅贬值。华创证券认为，由于美国经济增长顶点渐近、美联储加息进入下半程、美国年内通胀温和，叠加欧元的修复动能，美元指数近期反弹短期较难突破95-97区间。与此同时，我国央行维稳汇率的意愿逐渐增强，后续政策调控工具箱充足，因此短时间内人民币汇率出现大幅贬值概率较低。 文末彩蛋 新浪财经“汇率换算微信小程序”现已接入22个主要国家汇率换算的实时行情，方便外汇投资者即时查询最新汇市信息。同时，小程序还可提供“换汇最划算”的银行信息，更适合各进出口企业、外汇公司、海淘族、出境游等群体使用。 已经上线的小程序二期工程强势接入全球170个国家和地区的汇率行情，独步领先全行业！ [详情]

　　美联储加息引全球连锁反应 中国央行“5bp不跟” 记者 周艾琳 9月27日，美联储如期加息25个基点，联邦基金利率区间上升至2%~2.25%，为本年度第三次加息，也是在金融危机以来首次将政策利率提升至2%上方。 在点阵图方面，美联储维持2018年加息四次（重申12月加息预期）、2019年加息三次、2020年加息一次的预期不变，首次公布的2021年点阵图表明2020年之后不会加息，利率区间会维持在3.1%~3.6%。 全球多家央行相继跟随美联储加息。北京时间周四清晨07：20，香港金管局跟随美联储加息。 不过，中国人民银行按兵不动，并没有出现“跟随加息5bp”的动作。中国人民银行昨日公告称，不开展逆回购操作，有400亿元7天、200亿元14天逆回购到期。开盘后，中国银行间市场1天质押式回购利率（DR001）跌9.30个基点，报2.4440%。中国银行间市场7天质押式回购利率（DR007）跌0.05个基点，报2.6930%。 美联储不如预期“鹰” 本次声明出现的变化引发关注，即有关“货币政策立场仍然宽松”的语句被整体删除，2015年开启加息周期以来首次。此前有分析人士认为，如果删除“立场宽松”的修饰语，代表本轮美国加息周期已经接近尾声。如果保留这一语句，代表美联储仍将继续加息来进一步收紧货币政策，直到不再刺激经济增长的中性位置。 不过鲍威尔表示，删宽松措辞不代表加息预期改变。但他也提及，长期而言关税将不利于美国，并提及还不知道关税对通胀的支持作用是一次性的还是更长期性的。机构认为，美联储给出的指引相对不够明确，且对发布会上提问的回答比较含糊。由于此前市场期待鲍威尔的讲话会有明显鹰派倾向，但此次发布会鲍威尔的表现显得略微鸽派。 工银国际首席经济学家程实对第一财经记者表示，美联储今年将通过“快加息+慢缩表”的政策搭配，保持其货币政策的“不松不紧”。在加息提速之际，美联储缩表则进一步放缓。较之于2017年的缩表计划，2018年5月，美联储表内的国债和MBS缩减进度分别滞后117亿和264亿美元，至2018年8月，两数分别继续扩大至152亿和328亿美元。 金管局开启“跟随加息”周期 尽管美联储不及预期鹰派，但美联储在未来两年间仍会持续加息，这也引发连锁反应。香港金管局宣布，上调贴现窗基本利率25个基点，至2.50%。香港金管局表示，资金流出香港只占此前流入约10%，资金流动本身不会对利息或银行体系带来太大冲击。 同时，香港金管局总裁陈德霖称，港元上周五波动受季节性、一次性因素影响，不会影响联系汇率制。北京时间8：50，港元对美元汇率快速走高，短线拉升70点，报7.8048。 此前，有机构认为，香港地产行业可能会承压。瑞银资管中国区股票主管施斌对记者称，“资金密集行业都会有压力，金管局原来是落后于美联储的，因此现在会持续跟随加息。”但他也表示，“美联储利率缓慢上升，且目前多数上市公司股息收益率远远超过银行利率，跟随加息对市场的压力可控。” 早在9月19日，香港三家发钞银行之一的汇丰银行宣布次日起在香港提高港元、美元、人民币定期存款利率。随后，东亚银行也紧随其后于同日宣布上调港元定存利率。 此外，港元HIBOR（香港银行同行业拆借利率）也已提前反应。9月26日公布的报价显示，3个月期港元HIBOR突破2.2%，报2.20001%，创十年最高水平。 中国人民银行“5bp不跟” 此前，市场各界对于中国人民银行此次是否会加息“5bp”都格外关注，且争议较大。但此次中国人民银行选择按兵不动，与6月时美联储加息后一样。 第一财经记者采访多位债券基金经理、分析师、交易员后发现，反对“跟随加息”的理由在于——未来一段时间有大量中期借贷便利（MLF）到期，缴税效应强化以及地方债发行放量都可能会造成流动性收紧，且货币政策需要释放持续性信号（边际宽松）才能稳定市场预期，即使是5bp也可能影响预期。 野村中国首席经济学家陆挺就对记者表示，6月的不跟随加息代表着货币政策正在转为边际宽松，他也认为此次央行会按兵不动。“未来一段时间，大量MLF到期，如果不祭出更多宽松措施，那么流动性缺口在未来1~2个月会达到1.1万亿元，9月MLF到期的影响为5000亿元，10月缴税效应强化的影响约为2000亿元，来自地方政府债券发行的挤出效应约为4000亿元。”陆挺表示，同时经常账户和资本账户不太可能带来太多的资本流入。 兴业研究宏观分析师郭于玮对记者表示：“过去加5bp时，市场利率都显著高于政策利率，因此政策利率调高5bp的影响不大。8月下旬以来，地方债发行开始加速，但央行通过公开市场精准调控将DR007维持在2.60%左右。如果7天逆回购利率再上调5bp达到2.60%，市场预期会再度不稳定，对资金面形成冲击。” 此外，野村预计降准概率加大。“未来降准50bp的可能性会不断加大，尤其是10月底之前。”他也表示，地方政府需要在9月底前完成不少于80%的发行指标，剩余的需要在10月完成。因此预计在9、10月地方债发行会加速。[详情]

　　9月27日，美联储加息“靴子”落地，人民币对美元汇率未见明显下跌。市场人士表示，近期人民币料以弱势震荡为主，但脱离8月底以来的震荡运行区间的概率较小。 加息推动美元小幅走强 北京时间27日凌晨，美联储宣布加息25个基点，这是年内第3次加息，也是2015年12月美联储开启本轮加息周期以来的第8次加息。此次美联储会议声明出现一处重要变化——“货币政策立场仍然宽松”的表述被整体删除，这是2015年开启加息周期以来首次。 26日纽约时段，美元指数一度冲高，最高时上涨0.27%，但在美联储议息结果披露后回吐了部分涨幅，收盘上涨0.18%，报94.31。27日亚欧交易时段，美元指数在经历较长时间的盘整后重拾升势，截至北京时间18时，上涨约0.2%。 一些机构认为，美联储删除货币政策宽松的措辞，意味着政策利率已经接近中性水平，继续收紧货币政策的空间在收窄。不过，美联储仍预期年内将再加息1次，支持今年加息4次的官员人数从6月时的8人增加至12人。这预示今年12月市场可能将再次迎来美联储加息。据CME“美联储观察”，美联储今年12月加息25个基点至2.25%-2.5%区间的概率已升至约80%。 年内不会再现大幅贬值 27日，人民币对美元汇率中间价设在6.8642元，较前值调低71个基点，但调整后仍高于上一日人民币对美元即期汇率收盘价（6.8740元），且仍处于8月底以来构筑的震荡区间内。 27日银行间外汇市场上，人民币对美元即期询价交易低开于6.8789元，开盘后短暂跌破6.88元，后回到前收盘价附近盘整，16：30收盘价报6.8770元，较前收盘价跌30基点；进入夜盘，人民币继续小幅走低，截至18时报6.8797元。昨日香港市场人民币对美元延续近期的窄幅震荡走势，截至北京时间27日18时，报6.8781，较前收盘价跌14基点。 交易员称，由于市场预期充分，美联储加息“靴子”落地后，对外汇市场的影响逐渐减弱。考虑到长假在即，居民旅游用汇需求上升，且机构持仓过节意愿不强，近期人民币料以弱势震荡为主，但预计不会脱离8月底以来的震荡运行区间。 往后看，人民币对美元汇率料继续随美元指数波动，当前市场对美元的看法存在较大分歧，但普遍不认为人民币会对美元出现大幅贬值。华创证券认为，由于美国经济增长顶点渐近、美联储加息进入下半程、美国年内通胀温和，叠加欧元的修复动能，美元指数近期反弹短期较难突破95-97区间。与此同时，我国央行维稳汇率的意愿逐渐增强，后续政策调控工具箱充足，因此短时间内人民币汇率出现大幅贬值概率较低。[详情]

　　北京时间9月27日凌晨，美联储宣布加息25个基点，这一预期中的调整是年内第三次，也是自2015年开启货币政策正常化进程以来的第八次加息。 在标志着“宽松”货币政策时代结束的政策声明中，美联储决策者将联邦基金目标利率上调25个基点，至2-2.25%区间。 鲍威尔表示，本次决策一个最核心的基础是对美国经济的预估。他认为，美国经济至少还能再成长三年，因此将保持收紧货币政策不变，预计将保持到2021年。 但与此同时，本次的声明中却首次删除了“货币政策立场仍然宽松”的表述，使市场判断加息周期可能已经进入末期。 完全符合预期的加息结果使得全球市场对美联储的反应在可控范围之内。 加息决定公布后，美国股市上涨，主要股指触及盘中高点，美债收益率下滑。不过在鲍威尔讲话之后，美股由涨转跌，美债和美元走势震荡。但截至发稿，美股隔夜已经收复了前一日的失地。 从全球市场来看，亚太地区收盘微跌，欧洲市场的动作不大。而除了黄金之外，商品类资产出现小部分下跌。市场认为，加息将使得以债券为主的品类获得更多的吸引力。 “美联储似乎已经更加坚信有必要持续升息至中性利率水平上方。只要失业率继续下降，我看不到放缓升息步伐的理由”，野村证券固定收益策略师Tomoaki Shishido表示。 删除“宽松”表述 美联储货币政策委员会FOMC在为期两天的会议后公布了最新的货币政策声明，其中最重要的变化是删除了“货币政策立场仍然宽松”的表述。有分析认为，放弃“宽松”一词，可能意味着美联储本轮加息周期接近尾声。 不过，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，删除该表述并不意味着货币政策正常化进程有任何变化。“相反，这表明政策正在按照我们的预期进行。”他说。 美联储预计今年经济增长3.1%，快过之前的预期，料美国经济至少在未来三年继续适度扩张，失业率保持低位，通胀稳定在联储2%目标水准附近。 美联储在声明中弃用了“宽松”措辞后，也没有使用其他描述。自美联储2015年底开始加息以来，该措辞变得越来越不确切，去除该措辞意味着美联储目前认为利率接近中性。 “市场似乎正在庆祝美联储紧缩周期的结束，”State Street Global Advisors的首席投资策略师Michael Arone分析指出，“我认为，美联储和鲍威尔并不希望市场将‘宽松’的删除视为紧缩即将结束的信号，这只是市场对它的一种解读。” 杰富瑞（Jefferies）首席货币市场经济学家Tom Simons也表示，美联储似乎并未改变信号。“对我而言，市场似乎正在试图弄清楚它应该走向何方，出现混乱正是源于这样一个事实：美联储的信息事实上并没有真正发生变化。”他说。 根据最新的点阵图，联邦公开市场委员会的成员并没有改变他们的长期预测，仍然预计2018年加息四次（重申12月加息预期），2019年再加息三次，2020年加息一次。中值预测显示，2018年底联邦基金利率料为2.375%，2019年底为3.125%，2020年底为3.375%，2021年底为3.375%。美联储还首次公布了2021年的经济预测，预计经济增速为1.8%，失业率预期为3.7%，PCE通胀率为2.1%。更长期的PCE通胀率中位数预期保持不变为2.0%。 美联储对经济前景更为乐观，鲍威尔表示，美国经济表现强劲，失业率处于低位，就业人数上升，薪资也在增长；美联储正逐步加息至正常水平，这有利于维持经济增长。不过，鲍威尔也指出，并非一切都很完美，不是所有美国人都从中受益。美联储正竭尽所能，以维持经济的强劲表现。 此外，鲍威尔强烈反对削弱美联储的危机应对能力，称美联储将不时调整长期预期，并且不认为长期中性利率会大幅上升。鲍威尔指出，金融环境很重要，部分资产价格处于历史性区间的上端。目前金融领域的脆弱性是温和的，但需要警惕脆弱性的累积。 影响减弱 加息决定公布后，美国股市上涨，主要股指触及盘中高点，美债收益率下滑。不过在鲍威尔讲话之后，美股由涨转跌，美债和美元走势震荡。 三十年期美债收益率盘中触及3.249%高位，创下四个月新高；十年期美债收益率在加息决议公布后一度触及3.113%，创出5月以来的高位；两年期美债收益率触及2.847%，刷新2008年6月以来的最高纪录。两年期和十年期美债收益率利差一度缩窄至23个基点，距离倒挂已经不远。 联邦基金利率期货市场的加息预期基本没变，12月再加息一次的概率接近80%，最近一周变化都不大。到2019年6月之前再加息三次的可能性维持在32%，与FOMC声明公布前一样，这代表债市交易员没有因声明和经济预估变化而大幅偏离既有立场。 从日间较为温和的国际市场反应来看，美国 Horizon Financial 首席经济学家陈凯丰认为，随着美联储的继续加息进程，以及资产负债表的缩减，对于全球金融市场的流动性的减少已经开始体现“降温”作用。 他认为，虽然目前的美国企业的盈利能力较好，但是，全球经济增长减缓最后一定会影响到美国经济。特别是美国这一轮的减税政策的刺激效果将会在2019年-2020年左右衰竭，美国经济在今后两年将很有可能在高点上回落。投资人有必要未雨绸缪，开始规划分散风险，减少风险敞口，增加对冲避险，应对下一步的经济增长减缓和流动性收缩。[详情]

　　美联储加息如期而至，中国央行如何应对备受关注。9月27日，中国央行未开展公开市场操作，但也未对是否“加息”明确表态。 需要说明的是，由于存贷款利率上下限已经放开等诸多因素，近段时间以来，存贷款利率的调整并不在讨论范围之内。目前市场上所谓“加息”，通常指公开市场操作利率的调整。 一位农商行交易员认为，至9月末央行都有可能不进行公开市场操作，如果央行不操作很难知道央行的态度。此前，央行曾连续多日暂停逆回购操作。 “这次央行按兵不动的概率比较大。现在疏通货币政策传导机制是关键，加息与否主要是在于汇率压力，如果美元指数没有明显上升动力，调整利率的迫切性也不明显。” 东方证券首席经济学家邵宇对21世纪经济报道记者表示。 分析人士普遍认为，年内央行仍存在小幅加息可能，同时定向降准置换MLF亦是大概率事件。 未开展公开市场操作 9月27日，央行不开展公开市场操作，当日有600亿逆回购到期，净回笼600亿。 “当日月内资金非常宽松，因为MPA考核很多银行只出月内资金。跨月资金价格虽有上行，但这是正常季末现象，而且出跨月资金的并不少，另外价格上与以往季末相比也算不上贵。”前述农商行交易人士称。 考虑到季末财政支出推动银行体系流动性总量处于较高水平，国庆节前流动性得到缓解，中信证券首席固收分析师明明认为，公开市场操作可能在节前处于连续暂停阶段，这也导致了央行加息与否结果的缺席。 据21世纪经济报道记者梳理，去年至今美联储先后加息6次，中国央行有3次小幅上调了政策利率，去年6月和今年6月并未跟进，近期一次跟进与否尚未明确。 东方金诚首席宏观分析师王青认为，短期内央行有理由不跟随美联储加息。因为当前我国央行确立了“合理充裕”流动性管理目标，市场利率（DR007）仅略高于央行公开市场政策利率，后者上调的空间较小。更重要的是，由于中美贸易摩擦升级，国内稳投资、稳增长需求上升，在“宽货币”向实体经济“宽信用”传导不畅情况下，仍需要央行低利率政策给予支持。 光大证券固收首席分析师张旭在分析了央行可能的五种应对方式后，认为OMO（公开市场操作）不加息+小幅抬高DR007中枢>不做任何反应>降准+小幅抬高DR007中枢>OMO加息+降准>OMO加息。 “如果不在OMO中加息，可以避免释放出明显的信号，反而给提高实际的资金利率创造出了空间。资金成本的提高可以缓解外汇市场的压力，达成应对美联储加息的目的。同时DR007的变化较容易调控，因此政策的可控性也很高。鉴于此，OMO不加息+小幅抬高DR007中枢的概率是最为有可能的政策选择。”张旭认为。 央行参事盛松成表示，跟随美国加息不适合我国目前国内经济形势，我国当前需要降低实体经济的融资成本，解决企业融资难融资贵的问题，促进经济平稳增长。美国加息短期内对人民币汇率也会有一定压力，但压力不会太大，因为我国经济总体稳定，也有一系列的汇率和资本流动的管制措施，“何况中美利差尚在”。 8月初，央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%，此后人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子”。9月中旬，央行和香港金管局签署了合作备忘录，便利中国人民银行在香港发行央行票据。 清华大学金融与发展研究中心主任马骏称，央票作为流动性管理工具之一，今后央行也可以通过发行央票来调节离岸人民币流动性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 四季度或有降准 21世纪经济报道记者了解到，目前多数交易员认为，年内资金面会持续目前较为宽松的态势，不会出现大幅调整。分析人士多认为，在美联储持续加息背景下，未来央行仍会上调政策利率，同时也会在合适时点进行定向降准。 王青称，“加息降准”或将成为央行未来应对美联储持续加息的政策组合，四季度央行仍有可能小幅上调公开市场政策利率，同时继续采取“置换式降准”，疏通货币政策传导路径，缓解民营经济、小微企业融资难问题。 原因在于，若中国持续按兵不动，未来中美利差进一步收窄，当前中美十年期国债利差约为60个基点，已低于90个基点左右的舒适区间。此外，流动性“合理充裕”并不意味着货币政策转向全面宽松，随着 “宽信用”效果逐步显现，未来流动性充裕状态也将合理有度，甚至可能适度收缩。 “降准政策可能很快兑现。今年降准政策呈现非常明显的周期性，而且昨日的国务院文件再次提到完善定向降准政策，所以很可能近期再次降准。具体时间点，可以参照年内前两次降准的时点选择，国庆节后经济金融数据公布后存在一个合适的政策公布时间节点。” 明明称。 9月26日，国务院发布《关于推动创新创业高质量发展打造“双创”升级版的意见》提到，完善定向降准、信贷政策支持再贷款等结构性货币政策工具，引导资金更多投向创新型企业和小微企业。 邵宇认为，四季度降准概率较大，也可能会采取加息、降准两种结合的方式。“降准主要是提升M2，现在M2与名义GDP的增速还有一定差距。不过目前银行间市场流动性较为充裕，要将货币向信贷疏导，要进行定向降准，并在MPA等考核上给予更多支持，这样才能让银行更愿意投放。”他说。[详情]

　　美联储26日如市场所料加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上调至2%-2.25%，创2008年以来最高。这也是美联储自2015年12月启动本轮加息周期以来的第八次加息。27日清晨，巴林、沙特、阿联酋央行相继加入美联储加息阵营；随后中国香港、中国澳门金管局双双宣布，上调贴现窗利率；下午，卡塔尔、印度尼西亚、菲律宾央行也宣布加息。 分析人士认为，部分经济体采取盯住美元的货币政策，跟随美联储加息属于常态化操作；与此同时，由于美再次收紧货币政策将加剧新兴市场资本外流的风险，部分新兴经济体选择加息实属无奈。 部分央行紧盯美元 最先跟随美联储做出加息举措的是部分海湾国家央行。巴林、沙特、阿联酋央行相继宣布，将基准利率提高25个基点，上述央行均采取紧盯美元的货币政策。货币与包括美元在内的一篮子货币挂钩的科威特央行则选择按兵不动。 随后中国香港、中国澳门金管局相继宣布，上调贴现窗利率25个基点至2.50%。香港采取联系汇率制度，设置港元盯住美元（汇率与利率）。澳门元则与港元挂钩，间接与美元挂钩。在香港金管局加息数小时之后，香港三大主要银行汇丰银行、恒生银行、渣打银行纷纷宣布上调港元最优惠贷款利率，为十二年来首次。 采取紧盯美元的货币政策的卡塔尔央行27日下午也宣布将基准利率提高25个基点。 根据“蒙代尔三角”理论，央行无法同时实现货币政策的独立性、汇率的稳定性和资本的完全流动性。央行若选择盯住美元，就是在选择汇率稳定性和资本完全流动性的同时，放弃了货币政策的独立性，无论美国实施什么样的货币政策，必须选择跟随。 穆迪分析师表示，对于选择紧盯美元的部分海湾国家来说，其普遍拥有庞大的外汇储备，这使得它们有充分的运作空间，哪怕油价不利，也能够在几年内确保维持汇率挂钩，更何况今年以来油价反复上涨。考虑到货币贬值造成的损害将超过好处，坚持与美元挂钩的政策更符合这些海湾国家利益。 新兴经济体艰难遏制本币跌势 加息已成为新兴经济体提振投资者信心并保护其股票和债券市场免受金融风暴冲击的最强有力武器。目前，部分新兴经济体正在艰难遏制本币跌势，面临压力持续增大，美联储再次收紧货币政策会加剧新兴市场资本外流风险。 在本月土耳其和俄罗斯央行意外采取强势措施后，本周市场焦点转向印尼、菲律宾两家新兴经济体央行。北京时间27日下午15时，印尼央行将基准利率上调25个基点至5.75%。 印尼央行行长瓦吉约表示，正密切观察美联储加息路径，该行保持鹰派的货币政策立场，维持“先发制人”策略，下一次政策行动将取决于全球动态。他还预测，发达经济体央行的货币政策正常化将在2019年削弱美元强势。 一小时后菲律宾央行也加息50个基点至4.50%。今年以来，印尼卢比、菲律宾比索兑美元分别下跌9%、8.02%，位列亚洲新兴市场表现最差货币第二、三名，仅好于印度卢比。 荷兰国际集团（ING）分析师表示，对于印尼来说，主要问题是金融不稳定。印尼盾疲软可能导致其市场失稳并引发资金外流；但对菲律宾来说，主要问题则是通胀和通胀预期。另外，两国的经常账赤字也在不断扩大，令它们更容易受到投资者情绪下滑的冲击。 亚洲开发银行首席经济学家泽田康幸在其最新研究报告中建议，鉴于亚洲新兴经济体近期面临债务增加、资本流剧烈波动、货币急剧贬值、跨境影响蔓延等“新出现的脆弱性”，决策者需充实政策工具箱以应对风险。该行建议的解决方案包括资本管制，更灵活的汇率和宏观审慎措施等。[详情]

　　新浪财经讯 9月27日，美联储如期加息25个基点，全球多个央行紧跟美联储加息，在岸人民币收报6.8770，上一交易日收报6.8740，贬值30点。 美联储如期加息25个基点 北京时间周四（9月27日）凌晨2：00美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至2.00%-2.25%，符合市场预期。美联储此次重新确认了未来进一步加息的预期，对2018年4次、2019年加息3次和2020年加息1次预期不变，并上调了今明两年的美国GDP增速预期。联储会后声明删除了“货币政策立场仍然宽松”的措辞。消息公布后，美元指数大幅波动，剧烈震荡，上演过山车走势。 专题：美联储如期加息 人民币汇率能否守住7？ 对话：美联储何为加息 人民币汇率能否守住7？ 特朗普：对加息感到不高兴 特朗普称，对美联储加息感到不高兴。我是一个低利率支持者。 今年早些时候，特朗普曾打破白宫传统，公开批评美联储加息。他曾说：“我们正在增长，每次你增长起来，他们就想再次加息，我对此并不满意。但同时，我让他们做他们觉得最好的事情。” 全球多个央行紧跟美联储加息步伐 美联储利率决议公布后，全球多个央行紧跟美联储加息步伐，巴林、沙特、阿联酋央行相继宣布将基准利率提高25个基点。香港金管局上调贴现窗基本利率25个基点，至2.50%。印尼央行将7天期回购利率上调25个基点至5.75%，为5月中旬以来第五次加息。 香港四大银行全面加息！12年来首次  香港四大银行全面加息！12年来首次 楼价先受冲击 美联储移除“宽松”措辞 美联储9月利率决议声明：预计2018年还将加息一次，2019年料将加息三次。从决议声明里撤销关于货币政策仍然处于宽松状态的措辞。 重申渐进式加息与美国经济扩张保持一致，相比6月份经济预估，现在预计美国经济将在2018年加速增长，2019年增速将略微加快。通胀仍然保持在2%附近，通胀预期几无变动，重申前景所面临的风险“似乎大致平衡”，劳动力市场表现强劲，经济强劲扩张就。 Adam Buttons表示，这是因此删除这一措辞意味着他们将会更加缓慢地进行加息。 问题的关键在于美联储想要达到中立。他们不知道确切的位置，但由于不再宽松，这意味着他们可能已经是中立的了。至少，这意味着其很接近。如果美联储在声明中保留“宽松”这一措辞，这将是一个强烈的信号，表明为了达到中性，未来会有更多的加息。 但这并不能说明美联储将会有多紧缩。如果他们害怕通货膨胀，他们就会加息至中性之上。美联储理事布雷纳德还提出了短期中立和长期中立的观点。因此，尽管他们可以将利率提高到长期的中立立场，但这并不一定高于短期中立。 盛松成：美国加息短期内对人民币汇率压力不会太大 美联储宣布加息25个基点。中国人民银行参事盛松成点评称，美联储加息是预料之中的，反映了美国经济各项指标向好，短期内对人民币汇率压力不会太大。 盛松成表示，加息是美国为延长经济上行期主动采取的措施，因为经济周而复始，有向上必有向下，美国这一轮经济繁荣期已经较长。货币政策的任务是尽可能延长上行期，为此，当经济过热时，就该“泼点冷水”。此外，现在上调利率、美联储缩表就是为未来经济下行期来临时，进行反向操作（下调利率或央行再次扩表）留出余地。 文末彩蛋 新浪财经“汇率换算微信小程序”现已接入22个主要国家汇率换算的实时行情，方便外汇投资者即时查询最新汇市信息。同时，小程序还可提供“换汇最划算”的银行信息，更适合各进出口企业、外汇公司、海淘族、出境游等群体使用。 已经上线的小程序二期工程强势接入全球170个国家和地区的汇率行情，独步领先全行业！ [详情]

　　 不只汇丰等在美联储加息前抢先加息，今天在美联储正式加息下，香港四大主要银行全面加息，香港正持续感受到冲击。 9月27日，继香港金管局宣布上调贴现窗基本利率25个基点至2.50%后，香港四大主要银行汇丰银行、恒生银行、渣打银行、中国银行（香港）随即齐齐宣布上调港元最优惠贷款利率（Prime Rate，简称P息），这是香港自2006年来首次上调最优惠利率，代表过去逾10年的超低息环境宣告结束。 汇率的本质是利率。近期，受美联储持续加息影响，香港资本流出显著增加，港币汇率多次触及7.85弱方兑换保证，为稳定港币汇率、缓解资本流出，香港从“量”和“价”两方面阻击。一方面，香港金管局今年以来多次入市干预承接港元卖盘；另一方面，香港市场利率全面上扬，加息全面铺开。 不过即便如此，考虑到美联储未来两年内还有多次加息，不少市场人士认为，港币还会不断承压，特别是随着逐渐告别低利率时代，香港楼市将迎来冬天，而这一迹象已有征兆。 三大银行上调P息 在香港金管局宣布加息之后，汇丰银行旋即宣布上调港元最优惠贷款利率，由5%上调至5.125%，自9月28日起生效。 恒生银行也上调港元最优惠贷款利率，同样上调12.5个基点，至5.125%。 渣打银行则将港元最惠贷款利率由5.25%上调至5.375%，幅度同为12.5个基点。 中国银行（香港）上调港元最惠利率12.5个基点至5.125%。 这是12年以来最优惠利率首次上调。汇丰CEO范宁（John Flint）称，此次上调标志着本地利率进入正常化周期。按照近日香港财政司司长陈茂波在其司长随笔专栏文章中的说法，过去逾10年的香港超低息环境结束了。 一在港的中资大行人士对券商中国记者表示，P息是香港的银行自己制定的利率水平，面向大客户的优惠贷款利率，是使用最广泛、最具代表性的利率。其中，又以汇丰银行的P息被看做是行业风向标。 香港主要银行上调P息，意味着香港长达十余年的低利率环境终结，这直接将增加市场的借贷成本，也包括居民的房贷成本，因为有银行的按揭贷款利率是盯住P息。 存款利率一再调高 除了提高贷款利率外，为留住资金，香港主要银行近期来多次上调存款利率。 汇丰银行半个月内两度上调储蓄存款利率，除汇丰外，包括东亚银行、渣打银行等在内的其他多家银行也上调储蓄存款利率，另有多家香港中小银行率先上调了港元活期存款利率至0.25%。 金管局加息叠加主要银行上调P息，港元Hibor利率主要期限均上扬。其中，隔夜Hibor上升97.9个基点；7天Hibor上升29.7个基点。 业内人士分析指出，目前定期存款占港元存款比例创2014年中以来新高，反映出资金已转移至较高利息水平的定期存款，银行资金成本压力上升，加上预期美联储年底前还有一次加息，不排除短期内会有更多在港银行通过调升存款利率来吸引更多资金。 香港楼市已受波及 受美联储加息、流动性趋紧等影响，香港受影响最大的当属楼市，唱空香港楼市的声音四起。 实际上，目前香港楼市已开始出现降温迹象，这主要体现在按揭房贷利率上升，以及楼市成交量显著下降等方面。 上述在港中资大行人士称，在港银行按揭房贷利率的定价标准主要有两类模式，一是在Hibor基础上实行一定水平的溢价，另一种则是以P息为基准定价。但无论哪种模式，近期香港按揭房贷利率明显上升是不争的事实，不少香港居民也明显感到月供压力加大。 从8月份开始，香港多家银行已经率先调高按揭息率，楼市压力在今年下半年开始增加。8月份调高按揭息率之后的利率水平为实际年息2.35%。根据香港地产公司研究推算，若香港银行上调P息0.25%至0.5%之间，市民的供楼负担比率将由7月的65%增至约70%。 根据美国城市规划咨询机构Demographia的报告，香港的房价负担能力过去两年进一步恶化，从2016年的18.1倍升至去年的19.4倍，处于空前高位。香港在“2017年国际房价负担能力”榜单上连续八年稳坐第一，当地房价属于“极度负担不起”之列。 除房贷利率上升外，香港楼市的成交量也下降了不少。从7月开始，香港楼市销售进入萎缩。新房方面，根据房产代理的数据，7月成交量1740宗，环比减少15%。进入8月上半月，新公寓仅成交711宗，预计环比下滑18.3%。二手房市场也在冷却。7月二手房销售4040宗，环比下降7%。8月份仅1300宗，环比减少约35.64%。 “尽管目前香港楼市尚未见明显松动，但成交量下降了不少；此外，香港最近还出现了买房交了定金又悔约的情况，这在之前是几乎没有过的，反映出买家对香港楼市前景的看空。”上述香港中资大行人士称。 房价方面，虽然新楼盘价格相对坚挺，但二手楼价开始松动。据香港经济日报报道，二手楼价结束28个月连升，更有5个楼盘的估值按周回落，市场普遍认为二手楼价会有继续下调的空间。 香港楼价或大幅下跌，美加息香港最受冲击 香港P息的上调，实则在市场预期之内。这触发了市场对于房地产市场的担忧情绪明显上升，花旗集团和中信里昂证券等机构纷纷预测，随着抵押贷款成本上升，香港房价将会下滑。 投资银行里昂证券（CLSA）在8月底的研报中预言，经历了多年上涨后，随着市场人气急剧下降，香港楼价将大幅下跌。香港的房地产市场正经历十五年来最差的宏观环境，利率上升、经济放缓和人民币贬值等“三座大山”正冲击着香港楼市。其中房贷利率的上涨是令购房需求降温的一个重要原因。 瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问陶冬就认为，香港储蓄利率近来明显上升，HIBOR曲线上移，有评论员认为香港是超前于联储加息，其实本港银行是在为过去不跟随美国加息补课。近月贸易纠纷带来香港股市的大幅下挫，资金流出导致港币流动性萎缩。房地产市场也已经风云突变，发展商争相减价出货，甚至个别公司提供100%的按揭安排（零首付）。 “天水围楼盘一直是香港楼市的风向标，往往最后一个升第一个跌。近日那里的新楼盘劈价散货，可能是一个信号。”陶冬说，香港经济受到贸易纠纷的冲击应该比内地还大，因为香港是外向型开放经济，财政货币政策的运作空间有限，联系汇率自动放弃了汇率逃生门。这次美国加息，对香港经济的影响可能更大。[详情]

　　作者： 张瑜 齐雯 一瑜中的  主要观点 会议内容：加息25个基点 加息频率短期加快 上调经济和失业率预期 短期加息频率有所加快，12月加息预期强化。根据点阵图显示，预计2018年还将加息1次，2019年料将加息3次，2020年加息1次。美联储对经济预期乐观，维持通胀预期不变，上调了失业率预测。 美债利率曲线和加息节奏，谁决定谁？ 目前金融市场对美股和美国经济的拐点担忧是国际市场主要的预期方向，我们认为利率曲线倒挂是预期发酵的关键时点。 为什么利率曲线会倒挂？从市场分割来看，美联储主要通过公开市场操作即对短期国债的买卖来影响利率市场，美国国债市场的长端利率主要掌控在各国央行手中，而各国央行一般不会对长期国债的仓位进行重大变动。这就导致美国国债的长短端利率不同步变动甚至会出现倒挂的情况。 加息上半程，加息节奏决定利率曲线：美国国债短端利率弹性高且主要由美联储决定，因此在加息的上半程，美联储的加息节奏决定了利率曲线的斜率。 加息下半程，利率曲线对加息节奏形成制约：加息进入下半程后，长短端美债收益率之间的差距会逐渐缩小，美联储维持利率曲线斜度的意愿逐渐增强（从历史上看收益率曲线倒挂13.2个月后美国就会陷入全面衰退） 美元：上行动能不足 难突破95-97区间 由于美国经济（本轮复苏拐点渐近）、货币（逐渐扁平化的利率曲线抑制美联储的加息空间，美联储加息进入下半程）、通胀（美国年内通胀温和）三轮动能不足，叠加欧元的修复动能，本轮美元短期反弹并非反转，短期较难突破 95-97区间 人民币：年内破7概率较低 考虑到政策纠偏转向+经济下行压力显现的特殊时点，在经济向下寻底的过程中，为避免风险资产波动共振，央行维稳意愿将逐渐增强，同时后续政策调控工具箱充分，因此短时间内大幅贬值概率较低。 油价：年内大幅上涨概率不大 在供给端弹性较大（OPEC供给存在提升空间、高油价促使页岩油增产）和需求不确定（美国本轮复苏拐点渐近，中国经济增长面临压力）的背景下，产能减少是可以被其他产油国增产消化掉的，高油价有内生的不稳定性，短期交易因素造成波动时有发生，但未来一年油价中枢稳定在100美元以上的概率很低。 对国内货币政策影响：国内跟随加息概率中性 必要性和担忧基本对称 从必要性看，中美利差目前仅60bp左右，跨境资本流动需要呵护，汇率担忧仍存，是存在一定理由支持跟随加息的；从加息担忧看，本季流动性投放已经加码，“量”充足的背景下给予了“价”微调的空间，不会形成过大的情绪影响。企业融资成本已经看到有所下行，也不会形成顺周期调节的预期。综上，在这个背景之下加息与否的选择并没有过多掣肘。 对国内债市影响：无论跟随加息与否 对债市影响有限 美国加息进入2016年以来，我国公开市场利率既有跟随也有未跟随，特别是今年货币政策从宽货币转向扩信用以来，货币政策更为优先考虑季末流动性冲击、信用渠道疏导、经济下行压力等境内宏观因素。 风险提示： 美联储加息幅度和速度超预期、美国经济超预期。 报告正文 1 9月FOMC会议主要内容 （一）利率决议：加息25个BP 关于加息：美联储货币政策委员会FOMC会议全票通过，决定加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上调至2%-2.25%，符合市场预期（根据CME的数据，市场对9月加息预期超过90%）。 （二）加息频率：短期加快 中期不变 长期利率调升 加息频率有所加快，12月加息预期强化：根据点阵图显示，2018年底联邦基金利率料为2.375%（隐含年内再加息1次，其中16名委员中12名赞成，进一步强化了12月加息的预期。6月预计为2.125%），2019年底联邦基金利率料为3.125%（隐含加息3次，6月预计为2.875%），2020年底联邦基金利率料为3.375%（隐含加息1次，6月预计为3.375%），更长周期的联邦基金利率料为3.000%（6月预计为2.875%） 隐含的整体加息节奏是短期加快中期不变长期利率调升，但是考虑到期限利差已低至20BP左右+美国经济本轮复苏周期拐点渐近，我们并不认为美联储有足够从容的时间先加后降，长期利率中枢位置或就是本轮加息的目标位。 （三）美联储对经济和通胀保持乐观 但预测失业率有所上行 上调经济和失业率预测值，但通胀预期维持不变：虽然美国二季度GDP增速达4.1%，创近四年最快纪录，但美联储却确认为这种趋势难以持续（美联储预计2018年GDP增值为3.1%）。美联储在9月的经济预测中小幅调高了2018和2019年的经济预期，预计2018年实际GDP增长中值3.1%（6月预计增长2.8%），2019年GDP增长2.5%（6月预计增长2.4%），2020年GDP增长2.0%（与6月持平）。同时小幅调高了失业率，预计2018年失业率为3.7%（6月预计3.6%），2019年、2020年失业率为3.5%（与6月持平）。但维持中短期通胀水平预期基本不变，2018年PCE通胀率为2.1%（与6月持平），2019年料为2.0%（6月份料为2.1%），2020年PCE通胀率为2.1%（与6月持平），核心通胀率方面，2018-2020年核心PCE通胀率分别为2.0%、2.1%和2.1%，均与6月持平。 （四）对市场即期情绪影响：充分预期下 市场反应平淡 美股、黄金先涨后跌、美债收益率小幅下行，美元小幅上涨：加息决议公布之后四个小时窗口看，美元由94.11上涨至94.28，道琼斯由26563.18下跌至26385.28，纳斯达克先涨后跌，由8038.58上涨至8038.58，后跌0.60%至7990.37，标普500先涨后跌，由2924.97上涨至2930.95，后下跌0.85%至2905.97，美国10年期基准国债收益率跌0.02%，至3.048%，COMEX黄金由1201.9下跌0.24%至1199.0。 2 美元：上行动能不足 难突破95-97区间 美国期限溢价已经窄至20bp左右，表明金融市场对于美股和美国经济的悲观预期已经逐步提升，本轮美国复苏拐点只会迟到不会缺席，目前拐点担忧是国际市场主要的预期方向，我们认为利率曲线倒挂是预期发酵的关键时点。短期看，逐渐扁平化的利率曲线将抑制加息节奏，加息后半程对美元无法形成强支撑。由于美国经济（本轮复苏拐点渐近）、货币（加息进入下半程）、通胀（美国年内通胀温和）三轮动能不足，叠加欧元的修复动能，本轮美元短期反弹并非反转，我们认为短期较难突破 95-97区间。 （一）影响美国经济和市场预期的关键变量：利率曲线和加息节奏，谁决定谁？ 为什么利率曲线会倒挂？首先从市场分割来看，国债作为美联储进行公开市场操作的重要工具，美联储主要通过公开市场操作即对短期国债的买卖来影响利率市场。但是由于美国国债市场的特殊性：体量大，国际投资者众多，尤其是各国央行是美国国债的重要购买方。使得美国国债市场的长端利率主要掌控在各国央行手中。而各国央行一般不会对长期国债的仓位进行重大变动。这就导致美国国债的长短端利率不同步变动甚至会出现倒挂的情况。 加息上半程，加息节奏决定利率曲线：美国国债短端利率弹性高且主要由美联储决定，因此在加息的上半程，美联储的加息节奏决定了利率曲线的斜率。根据历史数据来看，从1990年开始，联邦基金利率与美国国债期限利差（美国国债10年期利率-2年期利率）呈现负相关走势。表现在利率曲线上就是利率曲线在加息时呈现熊平，在降息时呈现牛陡。 加息下半程，利率曲线对加息节奏形成制约：加息进入下半程后，长短端美债收益率之间的差距会逐渐缩小，美联储维持利率曲线斜度的意愿逐渐增强。目前美国长短端利差（十年期-二年期）已经收窄至2007年以来的最低水平。美联储及利率委员在近期的表态中均表示继续监控收益率曲线斜度是非常重要的，因为从历史上看收益率曲线倒挂显示出衰退风险增加（从历史上看收益率曲线倒挂13.2个月后美国就会陷入全面衰退）。从这个角度看，要维持收益率曲线斜度，有两种可操作性，长端上行或短端加息节奏略微放缓。从联储的可操作性来看，长端美债更多跟随经济基本面是全球定价，短端才是体现货币政策意愿的资金价格。因此面对日益平坦化的利率曲线，美联储在加息频率和幅度上都会受到牵制。 （二）美国经济基本面：美国经济前景预期进入拐点期 我们认为对美国经济前景的预期已经进入拐点期，从“2015年开始的加息上半程+逐步等待数据惊喜”到“现在进入加息下半程+等待拐点”。从近期公布的美国数据来看，美国已经从2015年经济数据的全面向好转到目前的喜忧参半。虽然二季度实际GDP环比折年率向上修正至4.2%，但美元指数和美债利率并没有明显提振反应，同时在加息影响下，利率敏感型支出，如耐用品消费支出（汽车销售增速）、房地产投资（住宅投资、新开工、房屋销售增速有所放缓）增速开始放缓。具体来看，美国2季度GDP的高增速也不具有持续性。一方面，出口对二季度GDP环比折年增速拉动了1.1个百分点，远远偏离了其历史平均，后续在中美贸易摩擦下有较大不确定性。另外，美国二季度国内投资支出的拉动率从1.7%下行至0.1%，企业投资支出的前瞻指标PMI、PMI新订单以及费城联储资本支出预期都所下跌。 （三）美国货币政策：利率曲线拐点将近 加息进入下半程 利率曲线拐点将近，美联储加息进入后半程：目前美国十年期和二年期收益率利差已经收窄至20bp左右。从历史上看收益率曲线倒挂4.3个月后美联储就会停止加息，7个月后美股拐点，13.2个月后美国就会陷入全面衰退。 （四）美元指数货币篮子：欧元修复概率加大 抑制美元进一步走强 年初以来欧元走弱对美元升值贡献近60%，后续存在修复概率：美元指数构成中欧元占比为57.6%，对美元作用不可小觑。以汇率月度平均值来计算，1-8月美元指数升值5.12%，其中欧元相对于美元贬值5.29%，仅因欧元贬值导致的美元被动升值幅度为3.05%（5.29%*57.6%），对美元升值贡献了60%。8月以来，美元指数升值0.94%，欧元的贬值对其贡献为73%。 8月欧元主要受土耳其里拉拖累，后续存在超跌修复概率：由于土耳其外债中有超过60%的贷款来自欧洲，因此市场担心土耳其事件会增加欧元区银行的坏账风险。从而拖累了欧元走势，美元指数随之走强。展望来看，土耳其引爆欧洲银行业危机概率不大，市场情绪或有所调整。 一方面，欧洲银行业风险在17年经济复苏背景下有所修复，欧元区银行的平均不良率由2016年的6.2%下降至4.9%。另一方面，欧洲的风险救助机制非常完全。如总额高达7000亿欧元的“欧洲稳定机制”（ESM），ESM主要任务就是为成员国提供金融救助。最后，从欧洲经济基本面没有明显恶化，欧元区一季度经济下行受贸易环境、政治等外部因素拖累，内生动能仍稳定。欧猪五国的硬基本面数据表现平稳，包括 GDP增长 ，通胀水平，失业率数据仍在改善的过程中。欧洲货币紧缩仍有想象空间。 （五）美国通胀：年内温和上涨 在《美国输入型通胀知多少？对加息节奏与期限溢价的影响—华创宏观·穿越迷雾系列三20180823》中，我们从美国自身因素（其核心是薪金增长）和外部冲击（主要为贸易关税和油价）两个角度来看。我们认为在薪金难跳涨的前提下美国内生通胀将保持温和上涨趋势、输入型通胀压力也相对可控。据测算，其他条件不变情况下，征收关税对美国通胀影响在0.1%-0.3%之间（考虑到强美元和其他国家对美国报复性关税会造成美国国内商品价格下行压力，通胀影响会更小）。另外，在供给增加需求走弱的背景下，油价上涨空间也较为有限。 （六）结论：美元较难找到支撑动能 阻力位（95-97区间）明显 综上，美国经济本轮复苏拐点渐近、美联储加息也进入了下半程、年内通胀温和上涨以及欧元面临修复等因素都将继续压制美元上涨，短期内较难找到支撑美元变“美”的理由。在拐点压制期里，如果没有特别好的消息很难对美元提升形成很强的提振，美元较难突破95-97区间。 3 人民币：破7概率较低 （一）短期破7概率较低 人民币短期之压存在，但破7概率较低：人民币本轮贬值其实包括性质不同的两部分（合理贬值6%左右，市场惯性贬值仅3%左右），考虑到政策纠偏转向+经济下行压力显现的特殊时点，在经济向下寻底的过程中，为避免风险资产波动共振，向美传递不主动激怒的友好谈判姿态，央行维稳意愿将逐渐增强，同时后续政策调控工具箱充分，因此短时间内大幅贬值概率较低。7是一个关键点位，因为过去十年汇率都没有跌破过这个位置，7之后的汇率交易是无人区，无论即期市场还是衍生品市场都并未有过足够的量价交易基准，那也就意味着对于所有交易员而言，汇率交易没有任何基于历史的压力位和支撑位的参考坐标系，破7之后再次形成交易图谱的过程本身就是波动率，也就是风险。这也是为什么短期内维稳意愿较强，经济向下寻底的过程如果和汇率在无人区中的再定价形成共振，将造成一定程度的风险资产价格的共振。因此在境内风险资产尚未稳定、破7的心理担忧仍高的背景下，破7概率较低。 （二）长期压力仍在 需关注人民币长期基本面变化的苗头：需关注经常账户逆差的持续性和深远影响（利空长期汇率）、美国本轮复苏的拐点时间（利好汇率）、国内有效信用扩张的时点（利好汇率）、贸易摩擦是否扩围到金融领域（外压升值）。以上四大变量中，按照内外生性质来看：美国复苏的拐点时间是纯外生变量，我们本身无法过多把控。贸易摩擦是否会扩围到金融领域是中美未来交互谈判的结果，是半外生变量。经常账户逆差也是半外生变量，是内生的对外服务贸易逆差和半外生的贸易摩擦冲击商品贸易顺差下的综合结果。国内信用扩张的时点是内生变量。可见以上变量中，我们可以主动去调控或尽力主动作为的或只有一半，因此长期汇率波谲云诡的本意即在此。 4 油价：年内油价大幅上行概率不大 在供给端弹性较大（OPEC供给存在提升空间、高油价促使页岩油增产）和需求不确定（美国本轮复苏拐点渐近，中国经济增长面临压力）的背景下，美国退出伊核协议导致的产能减少是可以被其他产油国增产消化掉的，高油价有内生的不稳定性，短期交易因素造成波动时有发生，但未来一年油价中枢稳定在100美元以上的概率很低。 （一）供给端：美国和俄罗斯供给存在提升空间、伊朗供给缺口或被抵消 1、美国页岩油年内仍有较大增长潜力 根据EIA预测，10月份美国7个关键的页岩油生产区日产量将创下760万桶的历史新高，比9月份日产量增加7.9万桶。未来美国页岩油的增长将继续增加短期原油供给。对于美国页岩油的增长潜力的判断，可以从期限角度来划分可看三个指标：短期看DUC、中期看活跃钻机数和页岩油公司财务状况。 短期来看，DUC（库存井）仍在高位，意味着美国页岩油短期产量仍会上行。已钻未完井（DUC）反映3个月后的增产能力，是衡量短期增产能力的重要指标。2018年8月页岩油7大产区的DCU数量为8269，同比增长32.79%。按照各个产区新井的产量粗略估算（8月7大产区的平均产量751桶/天），8269口井意味着621万/桶每天的产能。如果这些未完井转化为完井，意味着2018年末美国页岩油产量仍会继续上升。 中期来看，油气公司财务状况持续改善将支撑中期原油产量：活跃钻机数量（Active Rig count）反应3-6个月后的增产能力，如果活跃钻头数量多那么意味着近期打井数量多，意味着未来产量高。而美国页岩油增量钻机数的变动与资本支出呈现较好的同向性，资本支出又是油价的滞后指标。目前主要页岩油公司财务状况有所改善，将支持页岩油的未来开采。CAPEX与油价正相关，滞后油价一个季度左右。布伦特原油价格比2017年第二季度上涨了48%，平均每桶价格在75美元，是2014年四季度以来的高点，高油价为石油生产企业带来更高的现金流。全球油气行业2018年前两个季度的财务状况有明显的改善，据EIA的统计 2018年前两个季度全球能源公司的现金流同比增长27%，资本支出同比增长2%。充裕的现金流和高油价也使得今年以来美国生产商开始投资扩张管道运输能力（管道运输能力一直是限制美国原油供给的瓶颈）。年初天然气和原油管道公司完成了一段从米德兰到德州海岸的管道，运力为57.53万桶。据统计，到2019年末，二叠纪地区的管道运力将新增245万桶/日。 2、美国对伊朗制裁 伊朗供给减少可以被其他产油国增产抵消 随着美国对伊朗制裁启动日的临近，油价已经达到近期高位。伊朗是重要的原油供给国和出口国，2017年伊朗原油产量为381万桶/日，占OPEC产量的11.7%，全球原油产量的4.1%。2012年美国、欧盟等国除了禁止从伊朗进口原油、成品油、天然气外，还对伊朗进行金融制裁。制裁期间，伊朗原油产量和出口量分别下降24%和134%。全球原油供应量下降约120万桶/天。 但是伊朗减少的产能会被其他产油国的产量抵消：一方面，主要产油国的供给弹性仍然较大（与历史峰值相比，主要产油国仍有262万桶/天的供给弹性），完全可以覆盖伊朗154万桶的供给缺口（上次制裁期间最低产量和目前产量的缺口）。另一方面，根据EIA预测，目前全球的剩余生产能力在380万桶每天，页岩油产量今年将达到640万桶/日，是伊朗日原油产量将近两倍（伊朗产量为380桶/天）。页岩油的增产也可以填补伊朗原油出口的短缺。 减产协议维持动能不强，执行率将有所下降：美国页岩油是OPEC及俄罗斯最大的竞争对手，OPEC减产与否主要的评估因素之一。目前相对比较确定的是美国原油产量将持续强劲的复苏态势，这也意味着我们可以将美国增产当成给定信息，从而分析OPEC和非OPEC国家之间减产协议能否维持。在给定严格减产就会损失市场份额的前提下，OPEC利益最大化的做法是增加产量。即使美国原油产量不及预期，减产协议继续维持，那么整个减产协议的执行率也会较2017年下降。8月OPEC国家整体增产27.8万桶/日，较上月增加27.8万桶/日，产量升至今年新高。虽然伊朗、委内瑞拉、阿尔及利亚、安哥拉共减产20.8万桶/日，但被利比亚、尼日利亚、沙特、伊拉克和阿联酋增产48.6万桶/日所抵消，OPEC国家整体增产。 （二）需求端：主要需求国需求下滑 需求端：主要消费国需求不确定：主要消费国需求不确定：美国和中国、欧洲是主要的原油消费国，从主要国家的需求来看均存在一些不确定性（OPEC月报已经连续两个月下调全球的原油需求）。一方面，美国经济后劲不足（本轮美国经济复苏拐点将近、薪资增长疲软）。另一方面，今年中国经济增长也面临一定的压力。另外，从历史上来看，如果油价过高，OECD（占全球石油消费的48%）对原油的需求增会下降（除金融危机外，原油需求增速和油价呈现较强的负相关性）。 （三）市场预期：油价三季度达到高点 四季度或有所回调 从彭博统计的各大机构对油价预测值（中位数）来看，油价在2018年Q3达到高点后（WTI 68.9美元每桶，布伦特 73美元每桶），Q4将有所回调（WTI 67.8美元每桶， 布伦特 73.5美元每桶），2019年油价中枢将有所上行。 5 对国内货币政策影响：国内跟随加息概率中性，必要性和担忧基本对称。 央行是否跟随加息不确定性较大，从必要性和加息影响两方面来看，处于一个中间状态，并未有明显一致性。一方面，加息必要性看，中美利差目前仅60bp左右，跨境资本流动需要呵护，汇率担忧仍存，是存在一定理由支持跟随加息的；另一方面，从加息担忧看，本季流动性投放已经加码，“量”充足的背景下给予了“价”微调的空间，不会形成过大的情绪影响。企业融资成本已经看到有所下行，也不会形成顺周期调节的预期。综上，在这个背景之下加息与否的选择并没有过多掣肘。 6 对国内债市影响：是否跟随加息对债市影响有限 不论央行是否跟随加息，对债市来说影响都十分有限：美国加息进入2016年以来，我国公开市场利率既有跟随也有未跟随，特别是今年货币政策从宽货币转向扩信用以来，货币政策更为优先考虑季末流动性冲击、信用渠道疏导、经济下行压力等境内宏观因素。[详情]

　　新京报快讯（记者顾志娟）27日，美联储宣布加息25个基点。中国人民银行参事盛松成点评称，美联储加息是预料之中的，反映了美国经济各项指标向好，短期内对人民币汇率压力不会太大。 盛松成表示，加息是美国为延长经济上行期主动采取的措施，因为经济周而复始，有向上必有向下，美国这一轮经济繁荣期已经较长。货币政策的任务是尽可能延长上行期，为此，当经济过热时，就该“泼点冷水”。此外，现在上调利率、美联储缩表就是为未来经济下行期来临时，进行反向操作（下调利率或央行再次扩表）留出余地。 盛松成认为，跟随美国加息不适合我国目前国内经济形势，我国当前需要降低实体经济的融资成本，解决企业融资难融资贵的问题，促进经济平稳增长。 “美国加息，会对其他国家的货币形成压力，对于不少风雨飘渺中的货币更是雪上加霜。”盛松成提出，美国加息短期内对人民币汇率也会有一定压力，但压力不会太大，因为我国经济总体稳定，也有一系列的汇率和资本流动的管制措施，何况中美利差尚在。 盛松成还提出，这也再一次表明，所谓目前是最后完成人民币汇率改革最佳时机的观点是站不住脚的，我国还是需要对汇率予以适度的引导、管理甚至一定的干预。“我国利率实际上并没有完全实现市场化，一些资产价格（如房价）也是调控的，而要求更敏感的汇率实现完全自由浮动，显然目前是不现实的，而应该是一个长期目标。”  [详情]

　　盛松成：美国加息对人民币汇率压力不大 我国还是需要对汇率予以适度的引导、管理甚至干预 新京报快讯（记者顾志娟）27日，美联储宣布加息25个基点。中国人民银行参事盛松成点评称，美联储加息是预料之中的，反映了美国经济各项指标向好，短期内对人民币汇率压力不会太大。 盛松成表示，加息是美国为延长经济上行期主动采取的措施，因为经济周而复始，有向上必有向下，美国这一轮经济繁荣期已经较长。货币政策的任务是尽可能延长上行期，为此，当经济过热时，就该“泼点冷水”。此外，现在上调利率、美联储缩表就是为未来经济下行期来临时，进行反向操作（下调利率或央行再次扩表）留出余地。 盛松成认为，跟随美国加息不适合我国目前国内经济形势，我国当前需要降低实体经济的融资成本，解决企业融资难融资贵的问题，促进经济平稳增长。 “美国加息，会对其他国家的货币形成压力，对于不少风雨飘渺中的货币更是雪上加霜。”盛松成提出，美国加息短期内对人民币汇率也会有一定压力，但压力不会太大，因为我国经济总体稳定，也有一系列的汇率和资本流动的管制措施，何况中美利差尚在。 盛松成还提出，这也再一次表明，所谓目前是最后完成人民币汇率改革最佳时机的观点是站不住脚的，我国还是需要对汇率予以适度的引导、管理甚至一定的干预。“我国利率实际上并没有完全实现市场化，一些资产价格（如房价）也是调控的，而要求更敏感的汇率实现完全自由浮动，显然目前是不现实的，而应该是一个长期目标。”  [详情]

　　北京时间9月27日凌晨两点，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上调至2%-2.25%，创2008年以来最高！值得注意的是，在这次政策声明中有关“货币政策立场仍然宽松”的语句被整体删除，是2015年开启加息周期以来首次，预示着美国货币政策全面紧缩。 多国央行跟随加息，巴林王国、阿联酋、沙特央行宣布跟随美国加息25个基点。 外汇市场 加息决定后，美元指数一度升至日内高位94.40，后有所回吐。离岸人民币兑美元一度跌至6.8873元，截至发稿，离岸人民币兑美元报6.8802，跌9点子或0.01%。 中信证券分析认为，美联储持续的加息操作增强了美元资产的利差优势，这些因素支撑美元强周期持续。另一方面，土耳其、阿根廷等新兴市场国家债务危机愈演愈烈，避险需求将被动推升美元指数延续强势。 自8月24日中国央行重启逆周期调节因子后，迄今几个交易日人民币兑美元走势较为平稳，目前已稳定在6.85附近。兴业银行兼华福证券首席经济学家鲁政委表示，影响人民币汇率的变量是多样的，比如受到中美利差的影响、贸易摩擦因素的影响等。同时，中国有很多可以应对的手段，包括对国际资本流动的宏观审慎管理、20%的外汇交易风险准备金、限制离岸市场资金拆出以及汇率逆周期因子回归等。人民币未来或有被动贬值的可能性，但冲击不大，进一步贬值的空间很小。 A股影响 中国银行国际金融研究所研究员王有鑫认为，美联储加息可能会导致美股出现较大幅度回调，在贸易摩擦持续升级和美联储加息双重影响下，美国股市面临极大的回调压力；美股下挫风险将在短期波及A股，但考虑到目前A股调整已基本到位，估值也处于合理水平，沪伦通即将开通，A股正式纳入MSCI指数，将吸引更多的国际资本增持国内股票，因此，预计对A股影响有限。 中国央行将会如何应对 美联储加息，人民银行会否上调公开市场操作（OMO）利率？答案是：不会！一则，周内已不大可能再开展公开市场操作，也就没有调整利率的机会。二则，当前中美经济与政策周期不同步，我国货币政策不具备转向基础，OMO利率与市场利率价差很小，后续“追加调整”的可能性同样很小。 原油 美国财经媒体CNBC 24日消息称，OPEC+部长级会议上，沙特与俄罗斯能源部负责人均排除了立即增加原油产量的可能性。截止北京时间9月26日凌晨，布伦特11月原油期货收涨0.67美元，涨幅0.83%，报81.87美元/桶，创2014年11月10日以来主力合约收盘新高。WTI 11月原油期货也收涨0.20美元，涨幅0.28%，连续第三个交易日上涨，报72.28美元/桶，创7月10日以来收盘新高。 黄金 海通证券研报指出，上周黄金围绕在1200元/盎司上下波动，处于一种多空胶着状态。其原因是美元疲软（利多黄金）对阵美股高涨（利空黄金），使得黄金仍延续震荡走势。美联储加息后，预计金价有望小幅反弹，但幅度有限。长期而言，全球通胀处于上行通道，利好金价。整体A股方面，由于目前流动性紧张趋缓，所以贵金属板块的价值短期也将下降，未来看好金价的中长期上行趋势。 解读：美国宣布加息，全球市场震动！到底意味着什么？ 一、如何通俗易懂地理解美联储加息？ 美联储加息本质上是提高美联储-商业银行之间的借钱利率，导致银行-银行同业之间借钱成本上升（联邦基金利率，美国的基准利率），然后抬高商业银行-企业、居民之间的借钱利率，最后通过利率上调的方式影响全社会投资、消费等行为。 与中国式加息不同的是，中国式的加息是央行直接划定一个商业银行-企业、居民之间的存贷款基准利率，商业银行以这个利率为基准确定自身的利率水平，有一定的政策调控性。而美国的加息是通过抬高美联储-商业银行之间的借钱成本，最后通过市场化的路径慢慢影响到商业银行-工商企业、居民之间的借钱利率。 二、美联储是如何加息的？ 1、首先我们要知道美联储的框架体系，美联储是由三大部分构成：储备委员会、公开市场委员会以及12家地方联邦储备银行，12家地方联邦储备银行下面又有约2000多家成员银行。 2、按照规定，各会员银行必须在每周三结束的半个月内在美联储上存规定比例的准备金，目前准备金大约是1万亿美元左右。 3、这个准备金是什么？有什么用呢？比如XX银行吸收100美金的存款，如果当时的准备金率是5%，那么XX必须在美联储准备金账户里存入5美金，其余的资金才能拿去贷款，准备金的作用有二： A、万一哪天XX银行突然大规模取现，XX银行起码还有在美联储的准备金可用，防止系统性风险发生。 B、美联储是准备金的唯一供应方，美联储可以通过减少准备金供应或者提高准备金借钱利率的方式（美联储-商业银行）提高市场利率。 4、美联储加息是上调联邦基金利率，本次上调25个基点后，目标区间利率是2.00%-2.25%。联邦基金利率是商业银行-商业银行（或成员银行）之间的借钱利率，也就是说本次加息后，下次未加息之前要确保成员银行之间的借钱利率在2.00%-2.25%，怎么做到的呢？ 5、为了确保联邦基金利率在2.00%-2.25%区间，美联储会同时上调两个利率，一是超额准备金利率，二是隔夜回购利率，前者作为联邦基金利率的上限，后者为下限。在议息结果公布后位于纽约的联邦储备银行交易室将超额准备金利率上调至2.20%，隔夜回购利率上调至2%附近，这样美联储-商业银行之间的借钱成本就稳定在2.00%-2.25%，而银行-银行之间的借钱成本（联邦基金利率）就会向2.00%-2.25%靠拢。 6、如果联邦基金利率偏离目标区间2.00%-2.25%，美联储还可以通过公开市场买卖国债的方式实现这一目的，方式是当联邦基金利率低于目标区间的时候，卖出国债，回收美元，最后市场上美元变少，利率上升；反之，如果联邦基金利率高于目标区间，美联储会买入国债，卖出美元，最后市场上的美元变多，利率下降。 三、美联储为什么要加息呢？ 1、美联储持续加息的底气来源于持续强劲的经济数据，根据美国法律，美国货币政策的目标是稳定就业以及控制通胀。最新的数据显示，美国8月份的失业率仅有3.9%，几乎是历史上最低水平，一般来说低于5%就已经很理想了。而通胀率维持在2%，在美联储设想的范围内，在本次议息声明中美联储表明通胀仍然保持在2%附近，通胀预期几无变动。 与此同时，美国二季度实际GDP年化增长4.2%，不仅高于预期的4%，而且还是100多年来首次高于失业率（3.9%）。 2、08年金融危机期间，为了挽救美国经济，美国连续降息，最低的接近于零利率，现在虽然美联储已经连续加息多次，但是利率距离3%左右的正常化水平还有相当差距，赶在经济向好时加息还可以提前应付未来可能来临的下一次金融危机（在本次加息决定后的记者会中美联储主席鲍威尔明确表态：如果经济走软，美联储可能会降息）。 3、美联储加息还在于抑制特朗普的冲动经济政策，我在3月1日《一文读懂特朗普经济学》一文当中说过（微信公众号：小白读财经，可查看），特朗普刺激经济增长、稳定就业的方式无非是三点，一是减税，二是大基建，三是贸易政策。这当中无论是哪一点都会让美国经济过热、通胀率上升，这时候加息，有助于抑制经济可能产生的泡沫。 4、我之前也说过，通过加息支持强势的美元，美元是美国的符号，也是美国霸权地位的象征，但是这一两年美元指数总体低位徘徊，结果美元在世界各国储备越来越低，没有一个货币政策决策者愿意看到不断被弱化的本币。 四、特朗普对加息的态度是怎样的？是支持还是反对？ 当然是反对，7月19日，特朗普接受媒体采访时就公开表态加息可能干扰美国经济复苏，而8月份再一次对美联储加息进行指责。但这都没用，美联储名义上虽然是美国政府的一个部门，但是总统对美联储主席及其他主要官员的任命只有提名权，而没有决定权（国会决定），同时也没有权力开除美联储官员，所以相对独立的美联储是不受美国政府控制的。 被问及特朗普施压的问题，鲍威尔在记者会中表态：会专注于美联储职责，不会考虑政治因素。 特朗普为什么反对呢？ 根本原因在于大基建需要大量的资金，而美国政府的减税短期内又大幅减少财政收入，那么钱从哪里来？当然是借，即发行国债，目前美国政府的债务规模已经达到21.2万亿美元，在国债规模不断增加的情况下，如果美联储加息，肯定会提高美国政府的发债成本，根据美国财政部公布的数据，美国在2018年就得拿出5000亿美元来偿还债务利息，结果一是增加美国政府的杠杆率，二是限制美国政府进一步发债的空间。 五、美联储加息是如何影响世界经济的？ 美元是世界性的货币，国际贸易中主要商品基本都是用美元来购买，而美联储又是美元的印钞机关，如果加息必然会让美元更贵，反之降息就会让美元更便宜。美联储的一举一动都会影响到其他国家的货币政策，比如美国加息，其他国家不加息，国内的资本就会被美国吸走。如果美国降息，其他国家不降息，那么美国人可以通过大量廉价的美元购买全世界的商品，相当于空手套白狼。 2014年以前，得益于美国宽松的货币政策，不少新兴市场国家通过举借外债发展国内经济，但是自2015年开始美国连续加息后，不少国家的债务压力越来越大，与此同时，今年美元升值+美债收益率上升增加的资金外流的压力，更让不少国家的货币、股市崩盘，据悉，今年5月份，新兴市场资本流出123亿美元左右。 六、美联储加息什么时候结束？ 一般认为要实现货币政策正常化，要实现两点，一是利率正常化，二是资产负债表正常化。 1、美国的联邦基金利率正常化是在3.1%-3.6%左右，按照这样的利率水平，今年12月美联储可能要加息1次，明年加息3次。在本次议息声明中，美联储预测：2018年底联邦基金利率料为2.375%，2019年底联邦基金利率料为3.125%，2020年底联邦基金利率料为3.375%。 2、要分析预计，美国最优资产负债表可能是3.5万亿左右，2020年5月份结束。 七、什么是美联储缩表？ 缩表的意思是缩减资产负债表，说白了就是卖出自己的资产，目前美国的资产主要是国债和MBS（一种证券），两者高峰时达到4.46万亿。缩表就是卖出国债和MBS，最后市场上的美元被美联储回收，达到收紧货币的目的，同时美联储的资产负债表也会减少。 也就是说加息的作用是让美元更贵，而缩表的作用是让美元更少，将紧缩的货币政策放大数倍。 美联储缩表是在2017年10月份开始的，当时的缩减计划是国债每月60亿，MBS每月40亿，每3个月缩表幅度各增加60亿和40亿，到了今年7月份，美国的资产负债表已经缩减到了4.3万亿美元。 八、美联储和中国央行的货币政策有什么不同？ 美联储最厉害的货币政策工具是加息和缩表，前者是让美元更贵，后者是让美元更少。 而中国央行最厉害的货币政策工具是加息和升准，前者是让人民币更贵，后者是让人民币更少。 升准的意思是提高法定存款准备金率，什么意思呢？按照规定，商业银行吸收一笔存款必须拿出一定比例存在央行账户里，比如15%，那么银行吸收了100块钱存款，需要有15块存在央准备金账户，升准的意思是上调存在央行里的准备金比例，比如不是15%，而是18%，那么商业银行能用的钱由85块，降为82块，最后流动性降低了，达到收紧货币的目的。 九、美联储加息对中国股市、楼市、汇市有何影响？ 1、人民币汇率：今年3月份至今，人民币兑美元汇率贬值超过6000点，根本原因在于美联储加息以及中美博弈，首先，美联储加息导致美国国债收益率上升，而今年中国的货币政策边际宽松，债券收益率整体下行，结果资金开始进入收益率相对较高的美国市场，人民币贬值。其次，美联储加息以及中美博弈导致美元升值，人民币相应贬值。 对于今年几个月的人民币汇率，我认为贬值空间不大，一、本次美国加息后，中国央行可能同步上调逆回购和MLF利率，两者都是央行-商业银行之间借钱利率，效果和美国式的加息类似，最后中美之间的利差不至于收窄。二、为了防止人民币贬值，8月份开始，中国央行已经正式出手，比如外汇风险准备金率上调，逆周期因子启用，以及即将在香港发行的票据（相当于减少在香港的人民币数量）。要知道在咱们这个国家，政策作用力还是比较强大的。 2、股市：股市对资金最为敏感，美联储加息对A股的影响有两点： A、美联储加息会抑制美股上涨，在美股表现不好的情况下，A股往往会跟跌（在记者会中鲍威尔表示：部分资产价格处于历史性区间的上端，金融脆弱性温和，但需对脆弱性的累积保持警惕）； B、美联储加息导致的央行同步收紧货币政策，影响A股外围资金面。 整体来说，美联储加息对A股的影响正在弱化，原因是A：目前A股已经跌幅已经够大，进入跌无可跌的境地。B、国内经济下行压力大，今年央行很难继续收紧货币政策。 3、楼市：美联储加息对楼市的影响有两点： A、增加了楼市资金外流的压力。B、央行同步加息导致的房贷利率上升。 目前来看，两者的影响都有限，原因有二：一、目前楼市被管得很严，流动性差，资金很难流出；二、货币边际宽松的情况下，房贷利率不可能再上升。[详情]

　　新浪财经讯 9月27日，美联储如期加息25个基点，人民币中间价报6.8642，下调71点，上一交易日中间价报6.8571。在岸人民币上一交易日收报6.8740。 美联储如期加息25个基点 北京时间周四（9月27日）凌晨2：00美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至2.00%-2.25%，符合市场预期。美联储此次重新确认了未来进一步加息的预期，对2018年4次、2019年加息3次和2020年加息1次预期不变，并上调了今明两年的美国GDP增速预期。联储会后声明删除了“货币政策立场仍然宽松”的措辞。消息公布后，美元指数大幅波动，剧烈震荡，上演过山车走势。 专题：美联储如期加息 人民币汇率能否守住7？ 对话：美联储何为加息 人民币汇率能否守住7？ 特朗普：对加息感到不高兴 特朗普称，对美联储加息感到不高兴。我是一个低利率支持者。 今年早些时候，特朗普曾打破白宫传统，公开批评美联储加息。他曾说：“我们正在增长，每次你增长起来，他们就想再次加息，我对此并不满意。但同时，我让他们做他们觉得最好的事情。” 美联储移除“宽松”措辞 美联储9月利率决议声明：预计2018年还将加息一次，2019年料将加息三次。从决议声明里撤销关于货币政策仍然处于宽松状态的措辞。 重申渐进式加息与美国经济扩张保持一致，相比6月份经济预估，现在预计美国经济将在2018年加速增长，2019年增速将略微加快。通胀仍然保持在2%附近，通胀预期几无变动，重申前景所面临的风险“似乎大致平衡”，劳动力市场表现强劲，经济强劲扩张就。 Adam Buttons表示，这是因此删除这一措辞意味着他们将会更加缓慢地进行加息。 问题的关键在于美联储想要达到中立。他们不知道确切的位置，但由于不再宽松，这意味着他们可能已经是中立的了。至少，这意味着其很接近。如果美联储在声明中保留“宽松”这一措辞，这将是一个强烈的信号，表明为了达到中性，未来会有更多的加息。 但这并不能说明美联储将会有多紧缩。如果他们害怕通货膨胀，他们就会加息至中性之上。美联储理事布雷纳德还提出了短期中立和长期中立的观点。因此，尽管他们可以将利率提高到长期的中立立场，但这并不一定高于短期中立。 全球多个央行紧跟美联储加息步伐 美联储利率决议公布后，全球多个央行紧跟美联储加息步伐，巴林、沙特、阿联酋央行相继宣布将基准利率提高25个基点。 离岸人民币兑美元波幅不大 虽然美联储加息使人民币汇率承压，但离岸人民币兑美元波幅较小，目前持稳在6.80关口。此前，报告显示伦敦人民币离岸市场平稳快速发展。 伦敦已成为全球最大的人民币离岸交易中心，今年第二季度人民币日均交易额近700亿英镑，环比增长13.54%，同比增长32.85%。与此同时，伦敦还是仅次于中国香港的世界第二大人民币离岸清算中心，当地人民币清算行日均清算量超过400亿元。 伦敦金融城政策与资源委员会主席孟珂琳表示，最新季度报告展示了伦敦离岸人民币业务的发展情况。离岸人民币使用量在增长，伦敦依然保持亚洲以外领先的离岸人民币中心的地位。 文末彩蛋 新浪财经“汇率换算微信小程序”现已接入22个主要国家汇率换算的实时行情，方便外汇投资者即时查询最新汇市信息。同时，小程序还可提供“换汇最划算”的银行信息，更适合各进出口企业、外汇公司、海淘族、出境游等群体使用。 已经上线的小程序二期工程强势接入全球170个国家和地区的汇率行情，独步领先全行业！ [详情]

　　美联储再度加息，新兴市场再度承压 ——18年9月美联储议息会议点评 （海通宏观姜超、李金柳） 摘 要 北京时间今日凌晨，美联储9月议息会议决议以9：0的投票结果获得通过，决定上调联邦基金目标利率区间至2.0%-2.25%。我们的点评如下： 美联储9月加息。美联储9月FOMC会议决定上调联邦基金目标利率区间至2.0%-2.25%。美联储认为8月议息会议以来，美国劳动力市场保持强劲，经济活动持续增长。较上一次议息会议声明，美联储此次删去了“货币政策立场仍然宽松”的表述，意味着美国的加息周期或已近后期。会议声明公布后，美国10年期国债利率小幅回落，美元指数震荡。 上调经济预期，12月或再加息。美联储进一步上调今明两年的经济增速预测，但下调了对通胀的预测。将对美国2018年和2019年GDP增速的预测分别从2.8%和2.4%上调至3.1%和2.5%，对2019年整体通胀的预测从2.1%略降至2.0%。美联储预测2018年底的目标利率将达到2.4%，与6月预测一致。从点阵图和预测数据来看，美联储预计2018年内还会有1次加息，预测2019年加息3次、2020年加息1次。期货市场数据显示，当前市场认为2018年12月美联储进行年内第4次加息的概率约80%。 美国经济短期仍强，薪资增长支撑通胀。今年以来受减税刺激，美国经济整体保持强劲。2季度美国GDP实际值环比折年增速达4.2%，实际同比增速也回升到2.9%。3季度以来，美国经济仍保持强劲。需求方面，7-8月零售和餐饮销售同比回升，消费者信心指数9月升破100；生产方面，美国7-8月工业总体产出指数连续两个月回升，美国经济短期仍强。当前美国核心PCE接近2%的目标，8月非农时薪同比和环比分别上升到2.9%和0.4%的较高增速，意味着通胀的支撑仍在。随着美联储继续加息、缩表进程，货币收紧对经济的抑制也将逐渐显现，明年美国经济增速或趋于放缓。 新兴市场货币承压，全面危机概率不大。今年以来，随着美联储加息进程的加快，美元指数持续回升，新兴市场国家汇率出现大幅贬值。如土耳其、阿根廷等国的汇率贬值幅度已达到50%，巴西汇率也贬值了约20%。未来美国加息仍会保持较快节奏，这意味着新兴市场的汇率和货币政策依然会遭到巨大挑战，尤其是那些依赖于举债发展，货币增速高企的经济体。但整体而言，这一轮美元升值周期中，绝大多数新兴经济体的货币增速都已降至个位数增长，货币并未显著超发，因此发生一轮新兴市场全面危机的概率并不大。 中国跟随加息必要性不大。从基本面来看，一方面，近期国内通胀有所抬升，但我们认为当前通胀仅是短暂回升，年内程度相对可控，而另一方面，经济的下行压力依然较大，国内需求和生产均有走弱，此时跟随加息的概率也不高。从货币政策来看，在16年以前10年我国货币增速持续高增，货币超发加剧汇率潜在贬值压力。但17年以来随着金融去杠杆的大力推进，货币增速大幅放缓，汇率贬值的压力其实有所改善。从市场利率来看，7月以来央行保持流动性合理充裕，DR007一度低于公开市场操作利率，当前DR007均值在2.67%左右，与7天逆回购利率2.55%较为接近，公开市场利率基本能够合理反映资金供求的关系，因而跟随加息的必要性不大。从汇率来看，6月以来人民币经历明显贬值，但对美联储此次9月的加息，市场已充分预期到，而近期随着央行重启逆周期因子等措施的出台，美元兑人民币汇率已相对稳定在6.85附近，加息必要性也有所降低。 北京时间今日凌晨，美联储9月议息会议决议以9：0的投票结果获得通过，决定上调联邦基金目标利率区间至2.0%-2.25%。 1．  美联储9月加息 美联储9月FOMC会议决议以9：0的投票结果通过，决定上调联邦基金目标利率区间至2.00%-2.25%。美联储认为8月议息会议以来，美国劳动力市场保持强劲，失业率维持低位；经济活动持续增长，家庭支出和商业固定投资增长强势；整体通胀和核心通胀均接近2%。FOMC委员会预计，货币政策对利率的上调将会与未来经济的扩张、就业的强势情况以及通胀中期接近2%的对称目标同步调整，经济前景面临的风险大致平衡，因此美联储决定加息25BP。但较上一次议息会议声明，美联储此次删去了“货币政策立场仍然宽松”的表述，意味着美国的加息周期或已近后期。议息会议声明公布后，美国10年期国债利率小幅回落，美元指数震荡。 2．  上调经济预期，12月或再度加息 美联储进一步上调经济增速预测，但提高了对失业率的预测。本次会议中美联储官员将对美国2018年和2019年GDP增速的预测分别从2.8%和2.4%上调至3.1%和2.5%，对2020年的GDP增速预测维持在2.0%；同时将2018年的失业率预测从3.6%小幅上调至3.7%，维持2019年和2020年的失业率预测在3.5%不变；通胀方面，维持对2018年总体通胀和核心通胀分别2.1%和2.0%的预测，对2019年整体通胀的预测从2.1%略降至2.0%。 美联储预计今年底还会有1次加息。美联储预测2018年底的目标利率将达到2.4%，与6月预测一致。从点阵图和预测数据来看，美联储预计2018年内还会有1次加息，预测2019年加息3次、2020年加息1次，2020年利率达到3.4%的水平后，2021年或不会继续加息。期货市场数据显示，当前市场认为2018年12月美联储进行年内第4次加息的概率约80%。 3．  美国经济短期仍强，薪资支撑通胀 今年以来受减税刺激，美国经济整体保持强劲。2季度美国GDP实际值环比折年增速达4.2%，实际同比增速也回升到2.9%，分别是14年4季度和15年3季度以来的新高。而3季度以来，美国经济依然保持稳定：需求方面，7-8月零售和餐饮销售增速保持回升，消费者信心指数9月升破100，消费对经济的贡献或依然稳固；生产方面，美国7-8月工业总体产出指数也连续两个月回升，意味着美国经济短期仍强。 2季度以来，美国核心PCE维持在2%的目标附近，虽然8月美国CPI同比小幅回落到 2.7%但仍是较高水平。从劳动市场来看，8月美国非农时薪同比和环比分别升到2.9%和0.4%的较高增速，意味着通胀的支撑仍在。此外，贸易摩擦加剧、国际油价上涨也可能引发美国终端消费的涨价。未来美国经济需关注贸易保护、基建计划等政策的推进和影响。往后看，当前美国通胀水平已处在目标区间，随着美联储继续加息、缩表，货币收紧和利率抬升对经济的抑制也将逐渐显现，到明年美国经济增速或趋于放缓。 4．  新兴市场货币承压，全面危机概率不大 今年以来，随着美联储加息进程的加快，美元指数持续回升，新兴市场国家汇率出现了大幅贬值。诸如土耳其、阿根廷等国的汇率贬值幅度已经达到50%，巴西的汇率也贬值了约20%。未来美国加息仍会保持较快的节奏，这意味着新兴市场的汇率和货币政策依然会遭到巨大挑战。尤其是那些依赖于举债发展，货币增速高企的经济体。 但是整体而言，在这一轮美元升值周期中，绝大多数新兴经济体的货币增速都已降至个位数增长，货币并未显著超发，因此发生一轮新兴市场全面危机的概率并不大。 5．  中国跟随加息必要性不大 从基本面来看，我国的货币政策主要还是着眼于国内情况，一方面，近期国内通胀有所抬升，但我们认为当前通胀仅是短暂回升，年内程度相对可控，而另一方面，经济的下行压力依然较大，国内需求和生产均有走弱，央行二季度货政报告中提到要防范短期内需求端“几碰头”可能对经济形成的扰动，因而仍需保持流动性的合理充裕，此时跟随美国加息的概率也不高。 从货币政策来看，在16年以前10年我国货币增速持续高增，货币超发加剧汇率潜在贬值压力。但17年以来随着金融去杠杆的大力推进，货币增速大幅放缓，汇率贬值的压力其实有所改善。 从市场利率来看，7月以来央行保持流动性合理充裕，DR007一度低于公开市场操作利率，当前DR007均值在2.67%左右，与7天逆回购利率2.55%较为接近，公开市场利率基本能够合理反映资金的供求关系，因而跟随加息的必要性不大。 从汇率来看，6月以来人民币经历明显贬值，但对美联储此次9月的加息，市场已充分预期到，而近期随着央行重启逆周期因子等措施的出台，美元兑人民币汇率已相对稳定在6.85附近，加息必要性也有所降低。此外，当前影响到外汇市场情绪的还有中美经贸争端的因素，而加息对此也并无直接帮助。 [详情]

　　北京时间9月27日2：00，美联储宣布上修联邦基金利率在2%-2.25%目标区间内，这是美联储年内第三次加息，也是2015年12月本轮加息周期开启以来第8次上调利率。 中信证券明明研究团队认为在美国加息的顶点已经出现、未来经济增速将出现下滑的状况下，当前国内央行小幅跟进美联储加息的概率较大。而且，离岸人民币央行票据的计划发行表明汇率仍然有贬值压力，小幅跟进加息将有助于缓解汇率贬值压力。但考虑到国内社会融资收紧，内需仍然不足，我们认为货币政策仍应主要为本国服务，而不应该以牺牲独立性为代价来维持利差、汇差。[详情]

　　新浪财经讯 9月27日，香港金管局上调贴现窗基本利率25个基点，至2.50%；凌晨美联储宣布加息25个基点。 美联储如期加息 北京时间周四（9月27日）凌晨2：00美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至2.00%-2.25%，符合市场预期。美联储此次重新确认了未来进一步加息的预期，对2018年4次、2019年加息3次和2020年加息1次预期不变，并上调了今明两年的美国GDP增速预期。联储会后声明删除了“货币政策立场仍然宽松”的措辞。消息公布后，美元指数大幅波动，剧烈震荡，上演过山车走势。  [详情]

　　FX168财经报社（香港）讯 9月26日22：30至9月27日06：30汇市综述：美联储周三一如市场预期将基准利率上调25个基点，上调了对今明两年经济增长的预期，并为2021年之前的经济增长提供了一个路线图。此次决议中的一大变化为美联储删除了“货币政策的立场仍然是宽松的”这一措辞。利率决议出炉之后，美元在急跌急涨之间来回拉锯。现在，这一利率位于2%到2.25%之间，上一次是触及这一水平还要回溯至2008年4月。这是自美联储2015年12月开始实行政策正常化以来的第八次加息。 在周三的声明中，委员会放弃了“货币政策的立场仍然是宽松的”这一措辞，这是正常化过程的最新进展。市场一直在密切关注这一措辞是否会被删除，因为在8月份的会议上，成员们表示，现在是时候采取行动了。“宽松”政策的取消可能被视为委员会的强硬举措，该委员会试图向投资者保证，在经济或市场状况恶化的情况下，它将起到支撑作用。据CME“美联储观察”：美联储宣布加息之后，美联储12月加息25个基点至2.25%-2.5%区间的概率由此前的74.0%小幅上升至74.2%。 在美联储决定公布后，欧元兑美元短暂触及日内高位，之后跌至1.1734美元，下跌0.3%。 美元兑日元微幅上涨。在政策声明中，美联储仍预计今年12月再加息一次，明年加息三次，2020年加息一次。CIBC分析师表示：“美联储点阵图预期2021年利率为3.375%，并没有回调至长期目标的3%，这在之前的声明中从未出现，因此令声明出现鹰鸽论调互相参杂的局面。不过由于投资者更关注‘宽松’措辞被删除的情况，因此美元和美债收益率在决议后适度下滑。” 焦点、风向标： 经济数据 20：30 美国第二季度个人消费支出物价指数（年化季率）终值 20：30 美国8月耐用品订单（月率）初值 20：30 美国第二季度实际GDP（年化季率）终值 20：30 美国上周季调后初请失业金人数（千人）（至0922） 22：00 美国8月NAR季调后成屋签约销售指数（月率） 事件 14：35 日本东京 日本央行行长黑田东彦发表讲话 16：00 德国法兰克福 欧洲央行公布经济公报 19：45 英国伦敦 英国央行首席经济学家霍尔丹发表讲话 21：30 德国法兰克福 欧洲央行行长德拉基发表讲话 22：00 德国法兰克福 瑞典央行行长英韦斯参加有关气候变化和金融稳定的小组讨论 22：00 德国法兰克福 英国央行行长卡尼主持一场专家小组会议 主要货币走势分析： 欧元/美元：该时段开于1.1734，时段内震荡上行，尾盘交投于1.1745附近。从技术面看，MACD红色动能柱稳步收缩，KDJ指标高位继续下行，预示汇价短线可能暂时回撤。汇价上行初步阻力于1.1783，进一步阻力位于1.1824，关键阻力位于1.1853；汇价下行的初步支撑位于1.1714，进一步支撑位于1.1685，更关键支撑位于1.1644。 英镑/美元：该时段开于1.3171，时段内波动加剧，尾盘交投于1.3168附近。从技术面看，MACD红色动能柱小幅收缩，KDJ指标中线附近金叉向上，显示汇价有望延续近期涨势。汇价上行的初步阻力位于1.3208，进一步阻力位于1.3249，更关键阻力位于1.3283；汇价下行的初步支撑位于1.3133，进一步支撑位于1.3098，更关键支撑位于1.3057。 美元/日元：该时段开于112.98，时段内承压回落，尾盘交投于112.66附近。从技术面看，MACD红色动能柱适度收缩，KDJ指标高位死叉向下，表明汇价上行动能有效消退。汇价上行的初步阻力位于113.01，进一步阻力位于113.31，更关键阻力位于113.50；汇价下行的初步支撑位于112.53，进一步支撑位于112.34，更关键支撑位于112.04。[详情]

　　新浪财经讯 9月27日，北京时间周四（9月27日）凌晨2：00美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至2.00%-2.25%，符合市场预期。美联储此次重新确认了未来进一步加息的预期，对2018年4次、2019年加息3次和2020年加息1次预期不变，并上调了今明两年的美国GDP增速预期。联储会后声明删除了“货币政策立场仍然宽松”的措辞。消息公布后，美元指数大幅波动，剧烈震荡，上演过山车走势。 专题：美联储如期加息 人民币汇率能否守住7？ 对话：美联储何为加息 人民币汇率能否守住7？ 特朗普：对加息感到不高兴 特朗普称，对美联储加息感到不高兴。我是一个低利率支持者。 今年早些时候，特朗普曾打破白宫传统，公开批评美联储加息。他曾说：“我们正在增长，每次你增长起来，他们就想再次加息，我对此并不满意。但同时，我让他们做他们觉得最好的事情。” 美联储移除“宽松”措辞 美联储9月利率决议声明：预计2018年还将加息一次，2019年料将加息三次。从决议声明里撤销关于货币政策仍然处于宽松状态的措辞。 重申渐进式加息与美国经济扩张保持一致，相比6月份经济预估，现在预计美国经济将在2018年加速增长，2019年增速将略微加快。通胀仍然保持在2%附近，通胀预期几无变动，重申前景所面临的风险“似乎大致平衡”，劳动力市场表现强劲，经济强劲扩张就。 Adam Buttons表示，这是因此删除这一措辞意味着他们将会更加缓慢地进行加息。 问题的关键在于美联储想要达到中立。他们不知道确切的位置，但由于不再宽松，这意味着他们可能已经是中立的了。至少，这意味着其很接近。如果美联储在声明中保留“宽松”这一措辞，这将是一个强烈的信号，表明为了达到中性，未来会有更多的加息。 但这并不能说明美联储将会有多紧缩。如果他们害怕通货膨胀，他们就会加息至中性之上。美联储理事布雷纳德还提出了短期中立和长期中立的观点。因此，尽管他们可以将利率提高到长期的中立立场，但这并不一定高于短期中立。 全球多个央行紧跟美联储加息步伐 美联储利率决议公布后，全球多个央行紧跟美联储加息步伐，巴林、沙特、阿联酋央行相继宣布将基准利率提高25个基点。 离岸人民币兑美元波幅不大 虽然美联储加息使人民币汇率承压，但离岸人民币兑美元波幅较小，目前持稳在6.80关口。此前，报告显示伦敦人民币离岸市场平稳快速发展。 伦敦已成为全球最大的人民币离岸交易中心，今年第二季度人民币日均交易额近700亿英镑，环比增长13.54%，同比增长32.85%。与此同时，伦敦还是仅次于中国香港的世界第二大人民币离岸清算中心，当地人民币清算行日均清算量超过400亿元。 伦敦金融城政策与资源委员会主席孟珂琳表示，最新季度报告展示了伦敦离岸人民币业务的发展情况。离岸人民币使用量在增长，伦敦依然保持亚洲以外领先的离岸人民币中心的地位。 文末彩蛋 新浪财经“汇率换算微信小程序”现已接入22个主要国家汇率换算的实时行情，方便外汇投资者即时查询最新汇市信息。同时，小程序还可提供“换汇最划算”的银行信息，更适合各进出口企业、外汇公司、海淘族、出境游等群体使用。 已经上线的小程序二期工程强势接入全球170个国家和地区的汇率行情，独步领先全行业！ [详情]

　　美联储主席鲍威尔北京时间周四（9月27日）凌晨发表讲话，他表示，美国经济强劲，失业率处于低位，通胀低且稳定，政策依然宽松，然而并非一切都是完美的，并非所有美国人都能从中受益。 关于通胀，鲍威尔表示近期通胀低且稳定，通胀的预期中值非常接近2%，任何时候通胀都有可能高于或低于2%。鲍威尔声称FOMC预计将看到2%的可持续通胀率。鲍威尔还表示整体通胀受油价的暂时性提振，但油价对于通胀的影响只是暂时的；自60年代以来，通货膨胀过程发生了巨大变化，如果通胀路径发生变化，美联储将相应作出政策调整，以此在动作太快和太慢之间寻求平衡。 在谈及加息问题时，鲍威尔表示目前利率依然处于低位，渐进加息有助于经济稳定，美联储一直在逐渐将利率恢复正常，今天的加息反映了美国经济的强劲。鲍威尔还声称预测显示渐进加息与6月预测相似，但他深知经济情况经常出现意外，如果经济变得不景气，则需要降低利率。他表示，取消“宽松”一词并不意味着利率路径发生了变化，紧缩周期折射了经济的强劲，渐进加息让美联储可以审视接下来的经济数据，渐进加息还限制了长期和不定的滞后问题；美联储不希望暗示对何时停止宽松政策有精确的预期，就目前来看，利率仍低于官员们的中性利率预估。 同时，鲍威尔表示美国经济强劲，如今的金融体系变得更加强大，消费者和商业支出正在蓬勃发展，整体经济增长前景仍然看好，总体金融环境依然很宽松，就业参与率是一个积极的迹象。在杠杆贷款上，银行承担的风险比以前低得多，杠杆贷款是美联储正在监控的事项，房价比危机前更能够承受压力，急剧的金融紧缩可能会产生重大经济影响。 关于就业方面，鲍威尔表示工作人数有所上升，工资持续上涨，但工资上涨幅度不大，数据显示薪资和福利增速约为3%；失业率仍处于低位，失业率预测反映了平坦的菲利普斯曲线。同时他表示就业参与率上升的情况令其感到惊讶，就业参与率上升令失业率得以继续下降；他最近也听到了许多关于劳动力短缺的言论。 除上述言论外，鲍威尔还表示，“国会赋予了我们重要的工作（回应特朗普的批评），我们将专注于履行我们的使命，不考虑政治因素；我们确实将金融状况纳入考量，但金融状况只是我们考虑的因子之一。”他表示非常高兴美联储理事会形成一个团队，美联储官员的提名完全取决于白宫，但白宫会征询意见。鲍威尔对于移除美联储危机权力是否明智存有疑问，并强烈反对剥夺更多美联储可使用的工具。 此外，鲍威尔提到部分资产价格位于历史高位，逆周期资本缓冲依然可用，并认为金融脆弱性较为温和，需要警惕脆弱性积聚，而非金融企业存在杠杆方面的问题。他也听到了不少对贸易问题的担忧，但目前美联储还难以预估关税政策所带来的影响，不清楚关税对于通胀的提振是一次性的还是更长期的，但他表示长期大范围地征收关税肯定对美国的经济不利。 鲍威尔还声称今年经济增长强于预期，减税和支出增加促进了经济增长，油价的上涨也在一定程度上推动了美国经济的增长，经济增长受经济景气数据高企的支撑；他还希望税收政策能产生巨大的供给侧影响，若导致通胀意外上升，美联储将加快加息步伐，希望能够提高对潜在经济增速的预期。 最后，鲍威尔表示财政政策对经济有显著的长期影响，美国的财政路径不可持续，这已经不是一个秘密，美国最终仍然需要正视财政问题；鲍威尔还指出新兴市场表现对美联储来说真的很重要，当下一些新兴市场正经历严重的问题。[详情]

　　FX168财经报社（香港）讯 美联储官员周三（9月26日）一如市场预期宣布加息25个基点，上调了对今明两年经济增长的预期，并为2021年之前的经济增长提供了一个路线图。 在周三的声明中，委员会放弃了“货币政策的立场仍然是宽松的”这一措辞，这是正常化过程的最新进展。 市场一直在密切关注这一措辞是否会被删除，因为在8月份的会议上，成员们表示，现在是时候采取行动了。“宽松”政策的取消可能被视为委员会的强硬举措，该委员会试图向投资者保证，在经济或市场状况恶化的情况下，它将起到支撑作用。 委员会成员还表示，基金利率很可能会在两年内维持在高于他们所说的长期“中性”利率上方，既不限制也不刺激。 除了升息和剔除了这一措辞之外，该声明与8月的会议几乎一字不差。周三的决定获得一致通过，声明只发表了290个词。 以下为联邦公开市场委员会（FOMC）在9月25-9月26日货币政策会议后发布的声明全文（声明原文请点击这里），括号内为上次会议声明的措辞，粗体字为新增或删除语句： 联邦公开市场委员会（FOMC）自8月（6月）会议以来获得的信息显示，就业市场继续增强，经济活动一直以强劲的步幅增长。平均而言，就业增长最近几个月保持强劲，失业率保持在低位。家庭支出和企业固定投资强劲增长今年整体通胀和不计入食品和能源价格的核心通胀率年率仍保持在2%附近。总的来说，较长期通胀预期指标变动不大。 委员会将依照法定的目标，寻求促进就业最大化和物价稳定。委员会仍预计，联邦基金利率目标区间的逐步增加与持续扩张相一致，经济活动强劲，就业市场状况和通胀料将在中期内运行在委员会的2%对称目标附近。经济前景的风险看来大致均衡。 鉴于已实现的和预期的就业市场状况和通胀情况，委员会决定将联邦基金利率目标区间上调至2-2 1/4（维持在1.75-2%）。（以下语句被删除：货币政策立场保持宽松，因此会支持就业市场状况保持强劲，并带动通胀持续向2%回升。） 在决定未来调整联邦基金利率目标区间的时机和规模时，委员会将评估与就业最大化目标以及2%对称通胀目标相关的已实现和预期的经济活动状况。评估将考量广泛的信息，包括就业市场数据、通胀压力和通胀预期指标，以及反应金融市场和国际情势发展的指标。 投票赞成美联储货币政策决议的FOMC委员包括：美联储主席鲍威尔、副主席威廉姆斯、里士满联储主席Thomas I． Barkin、理事博斯蒂克、理事布雷纳德、副主席克拉里达（新增）、堪萨斯城联储主席乔治、克利夫兰联储主席梅斯特和美联储理事夸尔斯。[详情]

　　新浪财经讯 9月26日，美联储利率决议今晚降临！在岸人民币收报6.8740，上一交易日收报6.8770，升值30点。 专题：美联储大概率加息 人民币汇率能否守住7？ 对话：美联储何为加息 人民币汇率能否守住7？ 美元小跌 市场静待美联储利率决议 北京时间9月27日凌晨2点，美联储将公布最新的利率决议，市场普遍认为美联储本周加息25个基点已经板上钉钉。 此前，美联储主席鲍威尔出席国会半年度听证，认为美国目前经济增长强劲，通货膨胀率稳定，支持美联储采取更多的加息行动。鉴于美国就业市场持续走强、通胀率趋近美联储目标以及美国经济增长前景面临的风险大致平衡，美联储认为继续渐进加息是当前最佳政策路径。美联储公布的全国经济形势调查报告则显示，美国制造业整体温和扩张，就业市场需求旺盛，消费者支出适度上升；大多数辖区的最终产品和服务价格小幅上涨；部分辖区通胀预期有所上升。不过，美国政府对进口产品加征关税的政策正推高美国企业的投入成本，从而引发对企业投资和美国经济产生不利影响的担忧。 周二美元小跌，因投资人已经消化了今年还将加息两次以及明年进一步升息的可能性，美元进一步走强的空间不多，市场普遍预计美联储周三结束为期两日货币政策会议时将宣布加息。 美元今年迄今得益于鹰派的利率前景，但过去几周失去了动能，因欧元区等其他经济体经济也有改善，也越来越接近收紧货币政策。 两因素致在岸人民币汇率大幅波动 据市场人士分析，25日在岸人民币汇率出现较大幅度波动，主要受如下两方面因素影响： 一是前收盘价未反映上一交易日夜盘交易及“中秋”假日期间国际市场变化。25日，在岸人民币收盘跌380个基点，是相对9月21日16：30收盘价而言的，该收盘价报6.8390元，处于9月中旬以来的高位水平。但受到美元指数上涨的影响，21日夜盘，在岸人民币对美元即期汇率已回落至6.86元。另外，24日我国外汇市场因“中秋节”假期闭市，国际市场上美元指数继续小幅走高，香港市场人民币对美元收盘跌至6.8688元。 二是临近“国庆”长假，市场迎来居民旅游用汇的高峰期，银行对美元流动性需求上升。长假前居民用汇需求上升，对外汇市场短期供求关系的影响在近几年已有所显现，且呈现逐渐加重的态势。 市场人士认为，这两方面因素的影响均不具备太久的持续性，25日的汇价下跌已对前期积累的调整压力进行了充分反映，长假后旅游用汇需求也有望回落，近几日人民币恐保持偏弱走势，但脱离近期运行区间的迹象不明显。 另值得一提的是，25日人民币中间价调整幅度较小，定位要高于市场预测水平，这说明“逆周期因子”在继续发挥熨平市场波动的作用。在相关部门强化宏观审慎管理的背景下，人民币对美元再现持续大幅贬值的可能性并不大。 赵庆明：人民币破7是小概率事件 重新回到6.3概率更高 新浪外汇：未来一到两年内人民币的走势会是什么样子？会再次回到6.3或者是破7？ 赵庆明：这两种可能性都是存在的。因为当前美国经济的状态还是比较强劲的，今年上半美元汇率出现反弹，一个原因就是美国经济要更好一些，欧洲包括一些新兴市场国家经济没有去年下半年预想的那么强劲，所以美元从基本面上是这样的。 现在来看，尤其是欧洲还有大部分的新兴市场国家，经济状况不能说衰退，但是复苏的劲头确实是有点不太明朗，或者是不确定性有所增加，而美国的经济现在真的各项指标非常好，当然它有一些相对对它金融不利的因素也有。比如它8月份的财政赤字创了一个历史新高，贸易赤字也创了新高，这是对它不利的。 整体来说，支撑美元汇率的因素现在不少，尤其是外部因素似乎也是有所帮忙，但是整体来说，对于美元不利的影响因素同样也不少，甚至是一些新兴市场包括欧洲增长的潜力，应该说比美国要好。美国现在已经是超级充分就业状态，失业率已经是远低于充分就业状态，充分就业状态一般认为美国的失业率是5%左右，现在是3.9%，已经是超级的充分就业状态，它想进一步有一个增量是非常困难的。而其他国家整体来说是处于上升的势头，尽管目前似乎有点犹豫，充满了不确定性，但是空间是存在的。又加上从美元周期来看，我认为美元这一波是下跌中的反弹，前段时间是上升中的调整，现在是重新上升。我个人认为不是这样的。 如果这个判断是对的或者如果未来新兴市场和欧洲等等发达国家的经济还能够维持强劲或者是维持上升势头，美元大概率应该是下跌的。所以，考虑到这么一个大的环境，人民币目前的定价方式，我觉得人民币破7是小概率事件，重新回到6.3或额重新回到6.0左右，还是存在这样的概率，甚至是这种概率比破7的概率更高一些。 文末彩蛋 新浪财经“汇率换算微信小程序”现已接入22个主要国家汇率换算的实时行情，方便外汇投资者即时查询最新汇市信息。同时，小程序还可提供“换汇最划算”的银行信息，更适合各进出口企业、外汇公司、海淘族、出境游等群体使用。 已经上线的小程序二期工程强势接入全球170个国家和地区的汇率行情，独步领先全行业！ [详情]

　　【校立观点】： 该来的终究要来，等了那么久，市场上最受关注事件——美联储利率决议，终于是要登场了！ 虽然不少人觉得此次利率决议似乎并没有那么重要，因为此前市场上已经透露了许多重要的消息，使得投资者们已提前做好了准备，而剩下的就是按部就班推进，只要没有突发意外出现，美联储加息这件事基本上是不会有什么改变，所以，在已知结果的情况下，此次利率决议就显得没那么重要；该买的预期已经买好，剩下的就只剩揭晓实际结果了。 不过，校立却并不认为此次利率决议会非常简单，恰恰相反，此次利率决议还非常关键和重要。因为此次利率决议正处在一个敏感时段——美国中期选举之前，其加息与否必将对中期选举起到一定的影响作用，不容忽视；同时，利率决议公布后鲍威尔将召开新闻发布会，根据以往经验，新闻发布会往往会成为最具爆炸性消息以及市场最重要指引的来源，美元受此影响必有较大波动出现，甚至会借机指明未来走势方向，市场主力往往也会在这个时候乘机收割散户，让市场瞬间变成风险与机遇并存的综合体。 所以，明日凌晨的美联储利率决议我们绝对不能掉以轻心，因为你一旦轻视了它，就必定会受到相应的教训和惩罚，相信这样的情况很多朋友都经历过。对于明日凌晨的美联储利率决议，大家一定要打起十二分精神应对（前提是你选择熬夜），提前做好计划，以逸待劳，方可从容面对此次风险事件，寻找到属于你的那一份机会和利润。 今日校立观点：美联储利率决议即将降临，市场风险高企，请谨慎应对；此次或将借机指引美元方向，请睁大眼睛仔细观察，你要成为抓住机会的那个人，千万不要成为被收割的那个人！ 【交易策略】： 欧元/美元： 今日欧美走势，校立就不卖关子了，直接在这里给出——校立判断今日欧美将会走出先冲高后回落行情，同时市场极有可能再度刷新出新高，随后逐渐回落，今日给予偏谨慎型逢高沽空建议，请酌情参考操作，轻仓：： 1.1830~1.1840区间沽空，止损25点，目标1.1805、1.1780、1.1755。 EUR/USD（H1） 澳美/美元： 今日第二货币对可供选择的币种有两个——镑美和澳美；但由于镑美上方空间过大，布局十分困难，不利布局；故今日就选择澳美进行操作，同样是逢高沽空策略，市场给机会就做，未给机会就观望，轻仓： 0.7295~0.7305区间沽空，止损20点，目标0.7275、0.7255、0.7235。 AUD/USD （H1） 现货黄金： 黄金昨日表现是比较常规，市场波动符合预期，同时也没有过大动静出现，使得我们提前布局的策略能够进场，并顺利吃到第一目标位，算是OK。 不过，黄金今日走势可就不简单了，明显呈现多元化趋势，再加之价格处于区间中部，使得黄金走势可高可低，十分难以预判；不过，在今晚非农数据刺激下，黄金波幅必定放大，从而能给出一些可抓取的机会，我们就抓一抓这些机会就好。今日给予偏谨慎型逢高沽空策略，大家酌情参考操作，轻仓： 1211~1212区间沽空，止损3美元，目标1208、1205、1202。 XAU/USD（H1）[详情]

　　FX168财经报社（香港）讯 过去几周，美元失去动能，因欧元区等其他经济体改善、货币政策更接近向收紧转变。 美元指数自8月中以来下跌约3%。与今年第二季度相比，目前美元的推动因素没有那么明显，当时全球利差提振了美元，盖过了对贸易、美国双赤字和政治动荡的担忧。 周三（9月26日）美元在94关口上方原地踏步，因投资者在今晚的美联储9月利率决议之前保持高度谨慎。 加拿大丰业银行汇市策略师Eric Theoret指出：“自8月中旬以来，美元一直在走弱，而本周和12月的加息都已被充分定价，甚至2019年的预期也在一定程度上被定价。” 根据美国联邦公开市场委员会（FOMC）在6月份公布的预测中值，FOMC成员认为应当在今年剩余时间再进行两次、每次25个基点的加息，然后2019年加息三次。 forex.com特许金融分析师、特许市场分析师Matt Weller指出，美联储在危机后的“沟通即政策工具”哲学的成功被证明是成功的，投资者已经“知道”了本周美联储会议的结果（甚至包括是11月和12月的美联储会议结果）。 Weller称，从本质上讲，美联储将在今晚的会议结束时将利率提高25个基点几乎是板上钉钉之事，而这一结果已经被交易员们完全忽略了，这意味着它不会引发市场的很大反应。 美联储主席鲍威尔和他的同僚也很可能会令12月加息的大门敞开，而不预先承诺任何行动。 鉴于近期货币政策的前景基本上是“囊中之物”，市场将重点关注美联储的长期经济预测。 具体而言，交易员将关注美联储大名鼎鼎的利率预期“点阵图”，以观察美联储官员是否上调他/她的预期，目前预计2019年将加息三次。 Weller指出，在我们看来，FOMC将倾向于对2019年的利率预期采取更为谨慎、观望的态度，尤其是在近期美国与包括中国在内的主要合作伙伴之间的贸易紧张关系没有任何解决迹象的情况下。 除了明年，美联储还将首次公布2021年的经济预测。随着利率预计将在明年达到央行的“长期”中性利率，令人感兴趣的是，一旦去年12月的减税政策的影响消退，美联储将如何看待经济增长和通胀。 Weller表示，另一个值得注意的进展将来自FOMC声明。正如我们在上个月的FOMC会议上所指出的，美联储上次对其声明进行了小幅修正，不过一些分析师认为，美联储将淡化其对当前货币政策的描述。 有一种预测是，长期包含在声明内的关于货币政策“宽松”的措辞将被修正成“货币政策在一定程度依旧宽松”。 Weller认为，尽管这样的变化似乎相对无害，但它可能表明，美联储预见了持续升息的终结。 他指出，最后，美联储主席鲍威尔新闻发布会很可能会聚焦于关税和贸易问题。如果鲍威尔对最新的进口关税对经济增长的影响感到犹豫和担忧，我们可能会看到美元的悲观反应，以及美国股市的乐观走势。 从技术角度来看，Weller指出，在美联储会议前夕，美元指数依旧在我们前两周强调的头肩形态颈线水平附近整固。跌破上周低点93.81则确认这一形态的形成，敞开下行至50%斐波那契回撤位水平93.11以及61.8%斐波那契回撤位水平92.19。 相反，运动至近期看空趋势线94.50上方则可能预示着美元将再度走高，初步阻力看向95.70。 一些知名投行则直言，美联储加息恐是做空美元的信号。 管理着6530亿美元的资产的法国巴黎银行资产管理（BNP Paribas Asset Management）认为，美元多头仓位已经到达最高位，这意味着美元即将迎来下行拐点。“我们来到了美元将会走软的转折点。” 该行副主管Momtchil Pojarliev表示，在未来6到9个月，欧元兑美元料将自当前的1.17水平飙升至1.25左右。 Invesco投资组合经理Noelle Corum认为，美联储的加息计划也没有办法挽救即将下行的美元。 该投资公司分析师表示：“随着世界其他主要央行也不断加息，市场也几乎完全消化了美联储的加息预期，美元的下行风险将加剧。我们预计2018年底前，欧元/美元将会上涨3%。”  [详情]

　　按照日程安排，北京时间周四（9月27日）02：00，美联储将公布利率决议及政策声明，紧接着在02：30，美联储主席鲍威尔将召开新闻发布会。 目前，市场已普遍预期美联储今晚加息已板上钉钉，然而据外媒报道，目前期货市场有两个迹象正显示，市场可能正在押注一个更为鹰派的美联储！ 其中一个信号出现在欧洲美元期货。过去三个月市场曾认为美联储会在2020年就开始降息，但这一切在本周发生了逆转——2019年12月和2020年12月的欧洲美元期货价格不再倒挂，价差现为4个基点，这说明2020年加息的可能性达到16%。 此外，美联储周三会议召开之前，联邦基金期货近期也出现了一些有趣甚至奇怪的变化。例如，美联储加息50个基点的可能性曾一度上升至8%（最新为5%），而一个月前还是零。 尽管美联储不可能也没必要作出这种“骇人”之举，但很明显，期货和短期国债都预期美联储本周会更加激进。 英国《金融时报》援引哥伦比亚专线资深策略师Edward Al-Hussainy表示，“2019年美联储暂停加息的悬念已经被打破了。现在看来，市场对美联储将继续加息的信心要大得多。”[详情]

　　来源：金十数据 美联储将在本周四凌晨公布利率决议，这个市场出现了尴尬的一幕，交易员们的预期又反转了？ 目前，2年期美债和5年期美债的收益率均创下10年来新高，前者已达2.829%（两年前仅为0.75%），后者更是达到2.997%。然而，在本周二（9月25日）的美债拍卖会上，它们的售卖情况却十分惨淡。彭博社指出，市场对美债的需求从未像今年这般糟糕。FTN金融资本市场的Jim Vogel表示： “在美联储会议之前，尽管美债收益率不断攀升，但美债交易量一直低于平均水平。美债交易者们似乎都在等待美联储宣布最新利率决议。 据彭博，本周的拍卖会提供了价值370亿美元的2年前美债，但认购率跌至2.44%，为2008年12月以来的最低水平。此外，这次拍卖会还提供了价值380亿美元的5年期美债，需求同样跌至史无前例的水平。投资者们基本只是在观看这场拍卖会，一级交易商被迫吃下的债券比例，创2016年末以来最大。文章称，2年期美债收益率比目前的联邦基金利率上限还要高出84个基点，这是自2010年以来的最大价差，这表明市场认为美联储“暂停”加息已经是一个“不可能”，这与不久前的情况截然相反。 这种情况从侧面反映出债券市场认定美联储本周将会上调利率，更大的风险是官员们可能暗示未来将采取更加激进的加息路径。值得注意的是，在此前的紧缩周期中，美联储从未在9月的会议上进行加息。而且，美联储这次9月会议将把点阵图的涵盖时间延长一年，一直延续到2021年。考虑到本周拍卖债券的到期时间，美联储在未来几年将利率提升至“中性”的多次加息前景，是重挫本周债券拍卖会的最大原因。 彭博指出，除了今年9月和12月的两次加息，交易员还充分定价了美联储2019年依然可能加息两次。零对冲则指出，最新欧洲美元期货价格走势意味着加息周期可能持续至2020年底，2020年加息25个基点的可能性为16%。更有报道称，美联储本周会议召开之前，联邦基金期货近期出现了一些有趣甚至奇怪的行动。例如，美联储9月加息50个基点的可能性上升至8%，而一个月前还是零。总而言之，尽管美联储不可能也没必要作出这种惊人举动，但很明显，期货和短期美债都预期美联储本周会更加激进。 不过，决议公布前的市场头寸情况未能提供明确的方向。虽然摩根大通的调查显示截止9月24日当周的美债空仓规模减少了，但CFTC的数据仍与今年大部分时候的趋势一致，即对冲基金和其他大型投机者都在重仓押注利率将继续走高，而资金经理则相反。FTN的Jim Vogel认为，明天凌晨美联储决议出炉后，美债收益率的走势将十分动荡。 考虑到当前影响美联储加息路径的外部因素还有很多，如不断升温的贸易摩擦、减税政策以及工资的意外增长等，最明智的做法似乎仍是静待美联储会议结束。不管现在美债收益率有多吸引，但美联储行动之后市场格局很有可能发生重大变化，跟美联储“对着干”始终不是明智的选择。[详情]

　　余永定：中国不能、也没必要跟进美国加息 要保持货币政策的独立性 |新京报财讯 侯润芳 新京报快讯（记者 侯润芳）根据美联储官网信息，美国时间9月25日-26日，联邦公开市场委员会（FOMC）将召开为期两天的议息会议。北京时间9月27日凌晨2点，FOMC将公布利率决议，市场普遍预期此次美联储大概率将加息25个基点。 美联储加息概率几成，美联储加息对股市、汇市会带来哪些影响，人民币是否守得住“7”？新京报就这些问题采访了社科院学部委员余永定。 在余永定看来，美联储此次应该会加息25个百分点，但不会采取更激进的措施。多数市场人士预测，今年美联储还会再加一次息。他再次强调，在美联储加息、人民币贬值压力上升情况下，不要对汇率市场进行干预，没有必要守住“7”这个所谓的心理关口。 美联储加息，中国如何是否应该跟进、如何应对？余永定认为，目前中国目前还不能在宏观政策上收紧，还需保持适度的宽松。在这种情况下，为了保持货币政策的独立性，必须一方面要让汇率保持足够的灵活，另一方面要对资本的跨境流动实行有效的管理。 新京报：在你看来，美联储加息概率几成？市场预期再次加息25个基点，是否可能比25个基点更加激进？ 余永定：目前市场对于美联储是否加息的看法没有分歧，都认为会加息。我没有理由同市场共识持不同看法。一般情况下，美联储应该会加息25个百分点，联邦基金率将从百分之1.75提高到百分之2，估计不会采取更激进的措施。 其中一个原因是，特朗普强烈反对美联储加息。此外，目前美国的经济状况也并没有发生什么出乎意料的变化。美联储加息不大可能违反常规，使升息幅度大于25个基点。 新京报：对股市影响几何？ 余永定：中国股市主要是对中国经济本身的反应，不是对外部冲击的反应。一般而言，美联储加息对股市不会有什么太大的影响。更何况美联储升息是意料之中的事情，传统上，股市不会因意料之中的事情终于发生了而有什么大的反应。 新京报：对汇率影响呢？ 余永定：美联储加息，对人民币汇率肯定会产生一点压力。在其他条件不变的情况下，人民币贬值的压力会上升，但此次美联储加息对人民币汇率的影响恐怕也不会太大。这是因息为，市场早就已经预料到美联储会加息25个百分点。 不管怎么说，美国经济向好，达到了经济周期的高峰，美联储加息是一种趋势。今年美联储晚些时候加不加息、加多少，在一定程度上取决于中美贸易摩擦后果的影响，加息的幅度一般是25个基点。 新京报：人民币汇率能否守得住“7”？ 余永定：在美联储加息的情况下，人民币贬值压力始终存在。但在其他条件不变的情况下，人民币贬值的压力不会太大。最需要注意的是，包括美联储加息这样的外部冲击，一旦对人民币造成贬值的压力，中国应该采取怎样的汇率政策？ 我的观点是一贯的，即“不干预”。应该让价格在资源配置上起决定作用，对于汇率同样应该如此，人民币贬值还是升值应该是市场供求关系作用的结果。目前中国已经具备了让外汇市场供求关系来决定汇率的条件，人民币汇率应该从缺乏弹性向自由浮动转变，越快越好，不应该再耽误时间了。 央行从去年已经基本停止了对外汇市场的常态化干预，这种政策是正确的，应该坚持。此次美联储加息对人民币造成压力，我们同样不去管它。更何况，如果人民币贬值，对于减轻美国提高关税对中国的出口的冲击，可以起到一定的缓和作用。虽然正如中国总理所说，中国不会把人民币汇率作为贸易战的武器。但我们不应该、也没必要为特朗普守住“7”这个关口。 我认为保“7”的主张是完全错误的，这是为特朗普作嫁衣裳，我们完全没有必要这样做。如果人民币破“7”，我觉得是好事儿，不是坏事儿。 新京报：在美联储加息、人民币面临贬值的压力下，中国是否应该跟进加息，应该注意什么？ 余永定：央行和财政部目前已经对未来的货币、财政政策做出了一些调整。这些调整不应该受到美联储是否加息的影响，中国必须保持货币政策的独立性。中国不能、也没必要跟进美国加息，跟进意味着丧失了货币政策的独立性。 目前中国已经基本具备了让外汇供求关系来决定汇率的条件，在“不干预”的情况下，还要注意：在不妨碍正常的资本流动情况下，堵住资本外逃的漏洞，对资本管制要小心。“道高一尺魔高一丈”，投机者还是会找到资本外逃的漏洞。我们特别要注意数字货币对于跨境资本流动造成的影响。 目前中国的经济状况和美国不是处于同一个周期，美国货币正在收紧，但中国目前的不但不能收紧，在某些情况下还需要适度的放松。总之，在这种情况下，我们必须做好三件事：坚持货币政策的独立性；让汇率有足够的灵活；坚持对资跨境流动进行有效的管理；  [详情]

　　⊙张骄 ○编辑 陈羽 随着全球投资者聚焦的美联储决议临近，美联储加息已被市场视为“板上钉钉”之事。 然而，在美元指数持平的形势下，9月25日，在岸人民币对美元汇率早盘却大幅走弱，16点30分以6.8770报收，跌380点；进入夜盘交易后一度跌逾400点，突破6.88关口，创7月27日以来最大跌幅。与此同时，离岸人民币对美元盘中冲高回落，抹平日内涨幅。 有外汇分析师认为，这样的情况不足为奇，尤其在长假前后，汇率有较大波动很正常。该外汇分析师表示，美元指数已持续多周低迷，9月21日、24日美元指数呈现技术性反弹，短期内美元指数超调修正，24日离岸人民币汇率应声下跌逾200点，但在岸市场休市。就目前市场反应来看，9月25日在岸人民币汇率的跌势属于开市后对上一日美元上升的补跌，投资者不必过于担心。 国庆长假前购汇盘增多也是导致人民币走弱的原因之一。上述外汇交易员表示，从消息面来看，近期复杂的贸易因素或许对人民币的走势有些影响，但补跌仍是主因。 “目前，国际资本回流美元资产，加之美联储预期加息，美债利率较高，投资者更愿意持有美元。”某私募基金公司外汇交易方向投资经理说。 近期，人民币汇率双向波动显著提升，弹性增强。中信证券研究首席经济学家诸建芳认为，美联储货币政策在9月底和12月再度加息的概率很高，而国内货币政策跟随美国从紧的可能性较低，中美利差将持续缩窄。 诸建芳认为，美元周期、我国经济周期以及中美加息周期的“三期叠加”是这一阶段人民币汇率承压的关键因素。 人民币汇率年内波动是否仍会加大？诸建芳表示，随着货币当局基于宏观审慎的逆周期调节手段逐步介入，具体政策效应也将逐步显现，并在短期内对冲相关的顺周期影响。人民币汇率的既有压力仍将持续释放，但伴随汇率管理工具效果持续显现，年内汇率波动将趋缓。 嘉盛集团技术分析师Fawad Razaqzada称，因为加息因素已被完全计入，所以美联储决议出来后，美元的反应不会太大。 一家券商研究所策略组研究员在接受上证报采访时表示，就目前DR007、FR007的数据来看，短端人民币利率短期内有上行趋势，可以对冲美联储加息对人民币汇率的影响。[详情]

　　美联储加息在即 人民币能否守住7？9月27日美联储将公布是否加息，市场预期大概率加息25个基点；分析称我国央行或将继续按兵不动 根据美联储官网信息，美国时间9月25日-26日，联邦公开市场委员会（FOMC）将召开为期两天的议息会议。北京时间9月27日凌晨2点，FOMC将公布利率决议，市场普遍预期此次美联储大概率将加息25个基点。 若此次美联储最终决定加息，将成为年内第三次加息，也是2015年12月美联储开启本轮加息周期以来的第八次加息。 1 概率 加息概率多大？ 今年3月和6月份，美联储已经加息两次，上一次加息是在北京时间6月14日，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率上调至1.75%-2%的区间。此次，市场预期加息幅度仍为25个基点，即上调至2.00%-2.25%。 在今年6月议息会议后，美联储官方上调了年内加息的预期，全年加息预期由三次调整至四次，这意味着下半年还将加息两次。芝加哥商业交易所（CME）联邦基金利率期货走势也显示，美联储加息25个基点的概率是93.8%，加息50个基点的概率是6.2%。 东方金诚首席宏观分析师王青对新京报记者表示，鲍威尔今年2月就任美联储主席后，继续坚持前任耶伦的渐进式加息路径，其中就业和通胀数据是决定加息节奏的关键驱动因素。目前美国失业率持续处于近40来的最低点附近，而CPI仍保持上升势头，因此加息概率极大，这也是本轮渐进式加息的常规节奏。 也有市场观点认为，不排除美联储采取更加激进的加息措施的可能性。华创证券研报提出，目前，美国CPI物价指数同比增速已经达到2.9%，可能突破3%，而PCE物价指数同比增速也达到2.3%，超出美联储2%的目标，成为美联储近期关注的重点。如果通胀继续走高，未来美联储加息可能变得更加激进。 今年8月29日，美联储官网发布了研究报告《The Monetary Policy Response to Uncertain Inflation Persistence》，提出在通胀持续性不确定的情况下货币政策应更为激进。 中国金融期货交易所研究院副院长兼首席经济学家赵庆明认为，美联储加息源于美国经济较为强劲的势头，目前利率是偏低的，加息是一个逆向调节。从当前美国经济状况来看，美国的联邦基金利率可能会加到3%左右，如果按照一个季度一次或者是一年加三次左右的频率，也就是说未来还将有5-6次加息。 2 影响 股市汇率影响几何？ 股市方面，在上次6月份美联储加息后，A股并未显示太大波动，机构普遍认为，美联储的加息对A股市场冲击不大。新时代证券首席经济学家潘向东对新京报记者表示，短期内A股会受到加息情绪上的影响。美国经济基本面良好，美联储加息难以通过经济渠道影响A股，同时中国还存在资本管制，长期看，加息对A股影响有限。 国际市场方面，潘向东认为，金融市场无风险利率的走高，会导致美股整体承压。其中，成长股对资金利率比较敏感，下行压力比较大，金融股则可能因为收益增加而受益。不过，美股大幅下跌的可能性不大。对于资本流动比较自由的国家，美联储加息可能加剧资本外流，进而施压股市。 汇率方面，王青表示，在央行重启逆周期因子、推出离岸央票等措施后，未来一段时间人民币汇率将呈现与美元指数大体相近幅度的反向波动格局，从而推动人民币一篮子货币汇率指数（CFETS）保持基本稳定。基于美元指数不会受到本次加息显著影响的预期，人民币兑美元双边汇率受到的冲击较为有限。 今年4月初至6月14日，人民币对美元汇率贬幅为1.8%。从6月15日开始贬值速度加快，汇率从6.4168贬至8月底跌破6.80，两个阶段人民币累计贬值近8%。目前人民币对美元仍维持在6.8以上，9月25日在岸人民币16：30收盘报6.8770，较上一交易日跌380点，为两个月来最大跌幅。 中银国际认为，在海外风险事件爆发、美元大幅走强的情况下，人民币汇率还将维持以双向波动为主。 在美联储加息的影响下，人民币汇率能否守住7？ 对外经济贸易大学副校长丁志杰表示，如果美元指数再次站到100以上，人民币破7将会是大概率事件。但是不必恐慌，人民币汇率未来还是取决于中国经济自身能不能保持一个稳中向好、稳中可持续发展的状态。 3 应对 中国央行如何应对？ 6月份美联储加息后，中国人民银行6月14日维持操作利率不变。若本次美联储加息，中国央行跟进的概率有多大？ 民生银行首席研究员温彬表示，此次加息是否跟进主要考虑两方面因素：一是稳增长和扩内需的需要；二是稳杠杆和稳汇率的需要。综合各种因素判断，我国央行或将继续按兵不动，保持政策利率的稳定。 中国银行国际金融研究所研究员王有鑫也认为，预计政策利率不会变化，以避免对实体经济造成冲击，但MLF、逆回购等公开市场操作利率可能会跟随小幅上行，与之前操作类似，很可能小幅上行5或10个基点。 中银国际研报认为，央行不跟随美联储上调利率的可能性更大。在现阶段，市场利率与政策利率基本持平，此时如果再次上调利率，则含义明显不同，也将会导致资金利率上行。从下半年来看，稳信用、稳增长是政策的着力点，目前下行压力未见缓和，甚至融资也未确定性企稳的情况下，不宜进一步混淆市场预期。 光大固收研报认为，“OMO（公开市场操作）不加息+小幅抬高DR007（7天期回购利率）中枢”是最为有可能的政策选择，不在OMO中加息，可以避免释放出明显的信号，给提高实际的资金利率创造出空间；DR007的变化较容易调控，因此政策的可控性也很高。当前宏观调控同时面临内部和外部的压力，内部经济增长压力使得货币政策很难明显紧缩，外部汇率压力又使得货币政策很难明显放松。此时，货币政策正处于一个松紧适度的脆弱平衡中，而美联储议息所带来的新冲击很可能会影响到这个旧平衡，因此人民银行需要再次寻找到一个平衡点。研报称，“最好的策略是小幅紧缩以对冲外汇市场压力，同时不释放紧缩的信号以避免影响金融市场及实体经济的预期，并且政策效果还需要有很强的可控性。” 4 走势 新兴市场新的危机？ 3月份美联储加息之后，美元指数在4月开始迅速走强，一路由4月初的90上升到8月的97左右。8月下半月以来，美元指数从97一线的高位震荡回落，至9月中下旬维持在94左右。根据wind数据，截至9月25日，美元指数20日跌幅为0.67%，60日跌幅为0.75%。 王青表示，短期内，美国经济在特朗普税改刺激下仍将维持强势，而欧洲、日本等经济体增长势头有下降苗头，加之美联储仍将推进加息缩表，美元指数有望继续保持较强走势。 随着本轮美元强势升值，今年以来，部分国家货币汇率出现大幅下跌，包括土耳其、阿根廷，5月初至8月中旬，土耳其里拉最大跌幅超过40%，阿根廷比索最大跌幅超过30%。土耳其里拉的暴跌还引发了其他新兴经济体货币的波动，其中南非兰特、俄罗斯卢布等均出现较大下跌。 兴业证券研报提出，本轮新兴国家货币大幅贬值的逻辑与美国经济走强、利率上升、美元走强有关，动摇市场对高外债、高通胀、经济脆弱新兴经济体的信心，导致资本回流、货币贬值。从这一轮来看，阿根廷和土耳其都表现出了外债高企、通货膨胀高企的特征，由此成为资本率先流出的新兴经济体。 至于下一步可能面临危机的国家和地区，兴业证券指出，需要重点关注南非和印度尼西亚、菲律宾、墨西哥、马来西亚等，中国整体较为安全。其中，由于中国香港近期短期资本/直接投资占比绝对值超过1，一季度短期资本和直接投资双双流出；且香港2018年一季度的投资组合资金流出远高于2017年四季度流出，需关注短期资本流出对香港汇率和股市的冲击。 本版采写/新京报记者 顾志娟 宓迪[详情]

　　高盛：加息或引爆美企债违约潮 高盛在最新研究报告中警告称，美国企业债务目前较2007年已经翻倍，美联储持续加息将导致企业利息支出飙升，借新还旧困难，或引爆美国企业债违约潮。该行表示，目前美国各种债务当中，家庭债务按照历史标准相对温和，抵押债务远未接近2007年的水平，现在最可能充当金融危机的催化剂的是企业债务。 据高盛计算，近年来新发行债务的平均期限为15-17年，而上一个十年平均为11-13年，1990年代末至2000年初大部分债务期限为10年。债务周期延长虽然可以推迟利息增速超过债务总体增速的那天的到来，但未来几年将有大量债务到期。根据高盛的估算，到2020年，美国将有超过1.3万亿美元非金融企业债务到期，约占未偿还债务总额的20%；2023年到期的企业债务是3万亿美元。 目前市场预期美联储到2019年底将加息四次（100个基点）。虽然有些公司已经进行了对冲，但仍有大量未偿还的银行贷款直接与LIBOR挂钩，这将导致利息支出飙升。[详情]

　　 FX168财经报社（香港）讯 周二（9月25日）欧市盘中，美元回吐亚盘涨幅转而下行，非美货币则展开反弹，市场聚焦周三的美联储会议。 针对接下来的美联储会议及美元表现，FXTM分析师撰文如下： 在过去7个月里，美元一直在强劲反弹。 经济增速快、财政刺激、低失业率、通胀高于目标、货币政策分化、新兴市场动荡以及近期薪资增长迹象等因素均推动美元走高。 不过，美元指数的涨势在8月中旬停滞，目前从13个月高点回落约2.8%。 美元在过去5周的回撤暗示多数积极的消息已经被消化，包括周三的美联储升息以及之后的12月再次升息。这导致投机者减少了对美元的一些看涨押注，特别是一些央行似乎踏上了美联储收紧政策的道路。 根据芝加哥商业交易所（CME）的美联储观察工具，交易员预期周三升息的几率为100%，年底再升息一次的几率为83%，这与美联储6月的点阵图保持一致。 美联储可能不会对全球贸易争端加剧的紧张局势感到担忧。 到目前为止，还没有明确的迹象表明，全球贸易紧张局势正在给美国经济带来压力，尽管有几项调查显示，一些企业正在考虑重新评估他们的投资和招聘计划。 至于通胀威胁，美国上周对价值2000亿美元的中国商品征收10%关税预计对价格影响不大，尤其是考虑到人民币走低。不过，如果美国对所有中国进口商品征收25%的关税，这种评估将会改变，但美联储不会在现阶段得出结论。 在这种情况下，最有趣的部分在于美联储如何看待2019年及以后的经济表现。 财政刺激计划的持续支持将逐渐消退、借贷成本上升，加上美元走强，可能开始影响未来的企业盈利。 至于2019年加息次数，只要一名成员降低他或她的利率预测，中值预期将转变为两次加息，而不是三次加息。点阵图的这种转变将被视为鸽派，并可能加剧美元的抛售压力。[详情]

　　新浪财经讯 9月25日，9月27日凌晨2点，美联储FOMC将公布利率决议，市场当前认为美联储加息25个基点几乎已经板上钉钉。美联储为何要连续加息？加息对世界经济发展会造成什么影响？新浪外汇特邀国投安信期货首席经济学家陈江涛老师为您独家解读！ 新浪外汇：美联储这次推动加息的因素究竟是什么？ 陈江涛：美联储它的政策目标实际上是两个，第一个是最大化就业，第二个是稳定价格水平。从当前数据上看，现在美国劳动力市场已经渐渐过热了，8月份的非农就业人数增长20.1万，失业率是3.9%，这个水平是2000年以来最低的水平，而且部分企业现在已经出现了用工难的局面，工资增长也开始提速。从物价方面看，目前通货膨胀也不断走高，无论是CPI还是PCE，都稳定在2%以上。我们认为，现在美联储面对劳动力市场过热和通胀压力的局面，这达到了它可以加息的条件。所以美联储加息在预期之中。 新浪外汇：它加息对它们国内经济发展会造成什么不利的或者有利的影响呢？ 陈江涛：目前它加息主要还是在考虑通货膨胀，也会有抑制经济过热的考量，但是我们认为，这些其实不是他最主要的原因，这些只是它依据数据去做决策的近表依据。换个角度讲，美联储现在不加息是不是也可以？我们认为其实也是可以的。那么，现在他为什么在这个时间段去加息呢？非常重要的一点是，美联储将为可能要遇到经济衰退留下足够的政策空间和弹性。 新浪外汇：就是说为他的经济衰退做一点对冲。 陈江涛：对，到时候它的工具会更加有效一点，所以其实当下这种加息并不是迫切的，因此说我们认为加息对美国短期内的经济应该还没有太大的影响。 新浪外汇：您估计这轮美联储的加息会持续多久？ 陈江涛：这轮加息会持续多久，这个其实可以在美联储他的会议纪要当中公布的点阵图里边去看（见下图），这轮加息从预期上来说应该至少要持续到2020年。我们解读它的利率目标大概是在3.25%—3.5%之间，它们所认为的长期均衡的利率应该在2.75%—3%之间，这是他们的点阵图里所透露出来的信息。 来源：美联储 但是我们从联邦基金隔夜市场利率互换反映的价格和我们对总体局势的判断，美联储有可能今年再加两次息、明年再加一次就停止了（见下图）。 数据来源：彭博 我们看到美联储官员已经陆续开始关注收益率曲线可能倒挂的问题，会支持更加谨慎加息的态度。所以从这个角度去考虑的话，我们也并不认为美联储有能力能够去持续加息，从而达到刚才说的他的最终的目标——3.25%—3.5%这么一个水平，这是原始目标和实际运行的博弈，我们认为美联储并没有那么激进。 新浪外汇：我们也知道，今年上半年美国与各国的贸易保护比较严重，贸易保护叠加美联储加息，对他的国内经济又会造成什么样的影响呢，或者说他对国内的经济又会造成什么影响呢？ 陈江涛：我们认为今年以来确实美国和各国都有一些贸易上的贸易保护抬头的迹象，要分析这个问题，我们首先要看一下美国现在的一些状态。其实美国非常明显的一个状态，也是国内资本市场的一些投资者关注的一个问题，就是美国股市不断地在创新高。我们认为，背后的一个重要因素是基于2017年底美国宣布的减税政策，这种利好刺激了美股的持续上升。虽然美国的这种金融政策、调控政策并没有把金融资产价格作为目标之一，但是我们从美联储的会议纪要当中可以发现，它提到了鉴于不断上升的资产估值和金融市场的波动性，对潜在金融失衡的威胁这种担忧，所以，资产价格其实也会在他们的政策当中作为一个相对外围，但是也是很重要的因素去考量。也就是说，美联储的加息步伐加快，其实也是考虑了资产泡沫问题的。至于说贸易保护会不会给美国带入收入性通胀，我们认为至少从美联储所透露出来的信息来看，大致结论是，相较于对通胀的担忧，美联储目前更担忧的是经济增速受到贸易可能减缓的影响。所以它现在还没有到完全去把这种输入性通胀作为停止改变贸易政策的一个理由或者动力，而是更多的考虑经济增速是否因此受到拖累。如果经济增速没有明显的影响，只是通胀的话，至少在目前的通胀水平下还不至于让美联储作为重点考虑的因素。 新浪外汇：我们知道，每次美联储加息周期过后，都会引起世界各国大大小小的一些金融波动和危机，我也知道美国的加息会让美国的资产变得更加有吸引力，会加速美元回流美国，会造成全球经济美元的资产荒、流动性也会降低，这样会不会引发新一轮的，如果美联储这次确定12月份再次加息，今年加息四次的话，会不会影响新一轮的全球的金融危机呢？ 陈江涛：关于这个问题首先在引起金融动荡的角度，我们可能更关注的是美联储的缩表政策。因为相对于加息政策来说，缩表的政策以及美国财政赤字的扩大并导致美债发行量增加，所带来的美元流动性短缺，可能引发的这种动荡的力量会更强一些。因为我们发现，8月份的时候美联储的缩表规模已经大概达到了700亿美元那样一个水平，这几乎就抵消了欧洲央行和日本央行资产购买的总金额。如果把全球看成一个整体的话，这些主要发达的经济体，他们整体的资产负债表总量的增加已经到头，所以全球的流动性肯定是收缩的、在减少的（见下图）。 数据来源：彭博，国投安信期货。其中4大央行包括美联储、中国人民银行、日本央行和欧洲央行 新兴市场国家在过去几年利用美元流动性非常充足的环境，大幅度增加了美元的负债，以弥补他们的赤字。所以当现在遇到美元和全球流动性收缩的过程，他们的再融资能力就会受限，这些国家可就会受到比较大的冲击，最终的结果可能会进入一种恶性循环，即本币贬值、通货膨胀，央行被迫提高利率，进而造成经济的再度下滑，所以对这种振荡和危机的可能性我们还是要保持高度的警惕。 新浪外汇：我们也看到这次美联储的加息对新兴市场的影响其实是各有不同的，像阿根廷、巴西、南非，这些国家他们的货币贬值速度是远远超过了美元的升值幅度的，但是像泰国、韩国、墨西哥、越南这些国家，他们国家货币的贬值速度是小于美元升值的速度，这些国家同样是新兴市场国家，他们在抵御外来风险方面有很大的差异，我们应该从哪些方面来解释这种差异呢？新兴市场国家他们应该如何打好自己的货币保卫战呢？ 陈江涛：关于这个问题我们认为首先要搞清楚抵御外部风险的能力和哪些因素有关。一般来说，因素主要有三个。第一，经济账户的盈余情况，第二，外债的规模，当然也包括债务的时间结构，第三，外汇储备的大小。如果结合一国国内的因素去看的话，当前这种情况下，最危险的国家应该是那种经常账户和财政是双赤字，短期的外债比较高，同时自己的外汇储备又不足的国家，在美元的流动性短缺的时候它面临再融资的困难，这种国家就会受到比较大的影响。依照这些因素，我们来分析当前的新兴市场国家，首先我们看经常账户赤字最大的国家就是土耳其跟南非，同时土耳其又十分依赖短期的融资，而巴西、印度、俄罗斯它的依赖程度其实也很高。从财政赤字的角度去看的话，巴西、印度、南非的财政赤字比较高，外汇储备方面，南非、土耳其、马来西亚的储备也相对不足，所以导致他们在面对这种相同的背景下，表现出来的危机的程度是有一些差异的。 如果新兴市场想打好货币保卫战，避免类似的攻击重演，我们认为也是应该循着这几个因素去着手。应该避免经常账户和财政赤字的恶化，从而摆脱被迫利用一些短期外币或者是外币的债券去融资，其次应该保持足够多的外汇储备，如果说还有一些可以做的，就是浮动汇率制度应该能够及时调节汇率水平，以适应外部环境对经济的冲击。 新浪外汇：同样是作为新兴市场国家，美联储加息会对中国经济造成什么影响呢？人民币会不会再次出现像前段时间持续贬值的情况呢？ 陈江涛：应该说这是当下市场非常关注的一个问题，我们在给我们的客户和机构研究服务的时候也发现大家十分关注人民币的走势。我们认为，市场上现在有两种截然不同的观点，预期是非常矛盾的、尖锐的。其中一种认为，后续美元加息之后会变得更强劲，所以利差进一步收缩会使人民币有破7的可能，但是我们其实并不是特别认同这种观点，虽然我们从长期去看，目前人民币贬值的这种压力和预期并没有被完全消除，但是从短期来看，我们认为，首先美元基准利率的提升不一定会带动美元上涨，目前来说美元的短期实际利率依然是负的。第二就是说，美国经常账户的赤字和不断扩大的财政赤字，需要弱美元来平衡。特朗普在他上台以后，积极推行的一个政策目标，就是缩减逆差，减逆差就要增大出口，增大出口而要求美元不能特别强，所以特朗普也是在美元指数在95左右附近的时候，就开始进行干预，表明他的一个态度，他并不希望美元过度的升值，所以对人民币来说，它的一个贬值的压力其实并没有那么强烈。 第二，从咱们中国这边看，中美利差的缩小也不会对人民币产生过大的打击，我们的资本账户的管理还是比较严格的，还是非常有效的，因此我们是能够保持一定的货币独立性和一个稳定适中的汇率水平的。从历史的经验上看，2017年11月到现在，人民币经历了一个先升后贬的过程。而其实这期间我们中美两国的利差一直在缩小的，也就是说我们保持这个汇率的稳定，无论在利差的哪一种条件下都还是有一定能力的，而且近期我们央行已经推出了逆周期调节因子，还有收取银行的远期售汇保证金这样一个政策，这个政策也是为了防止人民币汇率出现单边的持续的贬值情况，未来我们认为央行其实可以用的工具依然很多，所以我们不认为在短期内就会形成一个持续的贬值，相反我们认为人民币可能在目前6.8左右的水平上稳定住，甚至还会略有升值。 新浪外汇：在国内经济处于换挡期的状况下和国际贸易现在又不太稳定的情况之下，我们国家应该如何应对这个美联储加息呢？ 陈江涛：首先，我们要认识到中国和其他已经受到比较大的冲击的新兴市场国家还是有明显区别的。首先，我们中国的经常账户还是顺差，这个是没有变的。与此同时我们发现，直接投资和证券投资，尤其是外资投资境内债券市场的增速比较快，这受益于不断深化改革的市场开放政策，我们的资本流动还是基本均衡的。同时，中国还有一个很重要的特点是，咱们并不依赖于短期外债融资，而长期的这种外币融资虽然有所增加，但是目前还是没有达到2015年时候的水平，所以其实总量不是很大，来自于外币的冲击是可控的。同时，我们国家的外汇储备依然还是比较充足的，我们外汇的流动也是受到了严格的监管，因此，我们认为央行还是有这个能力去应对人民币贬值的这种压力。 新浪外汇：之前2016年12月和2017年的3月，美联储加息之后中国的央行都会跟随加息，最近的两次加息央行没有跟随，您认为9月份这次如果美联储有预期的加息的话，我们央行会继续跟随加息吗？ 陈江涛：对于这个问题我们有一个比较好的参考和指数，是花旗的一个指标，叫中国货币环境指数，我们从这个指数反映的货币政策紧缩程度上来看，目前货币紧缩程度已经达到2008年底的水平，我们都知道08年底后，我国推出了4万亿的经济刺激计划。目前央行实际上也实行了边际宽松的政策，也认为我国需要避免经济的下滑。所以我们的基本观点，是央行应该不会跟着美联储的加息而加息，但是又由于我们对汇率的稳定还是需要做一些调控和指引，所以我们认为央行有可能会采取某种数量上的紧缩，比方说逆回购的次数、频率、规模，类似于这种政策，去应对9月份的加息，而不会比较直接的去跟随美国上调利率。[详情]

　　新浪财经讯 9月25日，北京时间9月27日，美国很可能会再次加息。未来一到两年内人民币的走势会是什么样子？会再次回到6.3或者是破7？《新浪会客厅》特邀中国金融期货交易所研究院副院长兼首席经济学家赵庆明老师为您独家解读！ 直播地址：http://zhibo.sina.com.cn/finance/mlcjx 主持人：未来一到两年内人民币的走势会是什么样子？会再次回到6.3或者是破7？ 赵庆明：这两种可能性都是存在的。因为当前美国经济的状态还是比较强劲的，今年上半美元汇率出现反弹，一个原因就是美国经济要更好一些，欧洲包括一些新兴市场国家经济没有去年下半年预想的那么强劲，所以美元从基本面上是这样的。 现在来看，尤其是欧洲还有大部分的新兴市场国家，经济状况不能说衰退，但是复苏的劲头确实是有点不太明朗，或者是不确定性有所增加，而美国的经济现在真的各项指标非常好，当然它有一些相对对它金融不利的因素也有。比如它8月份的财政赤字创了一个历史新高，贸易赤字也创了新高，这是对它不利的。 整体来说，支撑美元汇率的因素现在不少，尤其是外部因素似乎也是有所帮忙，但是整体来说，对于美元不利的影响因素同样也不少，甚至是一些新兴市场包括欧洲增长的潜力，应该说比美国要好。美国现在已经是超级充分就业状态，失业率已经是远低于充分就业状态，充分就业状态一般认为美国的失业率是5%左右，现在是3.9%，已经是超级的充分就业状态，它想进一步有一个增量是非常困难的。而其他国家整体来说是处于上升的势头，尽管目前似乎有点犹豫，充满了不确定性，但是空间是存在的。又加上从美元周期来看，我认为美元这一波是下跌中的反弹，前段时间是上升中的调整，现在是重新上升。我个人认为不是这样的。 如果这个判断是对的或者如果未来新兴市场和欧洲等等发达国家的经济还能够维持强劲或者是维持上升势头，美元大概率应该是下跌的。所以，考虑到这么一个大的环境，人民币目前的定价方式，我觉得人民币破7是小概率事件，重新回到6.3或额重新回到6.0左右，还是存在这样的概率，甚至是这种概率比破7的概率更高一些。[详情]

　　新浪财经讯 9月25日，北京时间9月27日，美国很可能会再次加息。市场对人民币的预期究竟如何？守住7的心理关口是否真的那么重要？弃汇率真的能保外储吗？《新浪会客厅》特邀中国金融期货交易所研究院副院长兼首席经济学家赵庆明老师为您独家解读！ 直播地址：http://zhibo.sina.com.cn/finance/mlcjx 主持人：今年以来随着美联储加速了加息的步伐，人民币也是呈现贬值的趋势，年初是从6.3一直到了6.9，甚至现在也是要破7的趋势，丁老师，市场对人民币的预期究竟如何？是否是一个比较悲观的状态？守住7的心理关口是否真的那么重要？ 赵庆明：目前美元重新到100的可能性，我个人感觉还是比较小的。假如真的美元指数现在仍然是强劲的势头，未来会进一步地上涨，人民币是不是就会破7？当前市场这方面的预期确实是多一些，另一方面，似乎各个方面的专家也在为这种预期进行疏导，以防止假如真的破7之后会造成更多的恐慌。但是我感觉这种可能性也不是特别大，为什么呢？为什么叫“关口”呢？它有关口的说法。一旦破了一个重要的关口，市场的预期可能会急剧地恶化，这是为什么人们期望在一些关口要守的原因。 第二方面，我们的汇率仍然是一个有管理的浮动汇率制度。我记得在7月3号易纲行长接受《上海证券报》专访的时候也提到了，重申了我们的汇率制度是以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节的、有管理的浮动汇率制度改革。我们也是逐渐搞汇率的市场化，但是汇率制度，央行的行长刚重申了，我想尽管市场的程度是在提高，但是汇率制度可能不会改变。一个有管理的汇率制度的主要目的就是让汇率维持相对的稳定，防止它打起大落。另一方面，我们现在还是以市场供求为基础，市场是发挥基础性的作用，我们的外汇市场还是比较浅的，一个浅的外汇市场，汇率制度假如任由市场调节可能容易走过头，到期可能就差不多了，但是如果由市场决定，可能跌的幅度会更大，这种情况下对我们的经济和金融是不利的。 所以，我个人认为在这种机制下，以及美元进一步地上涨是一种小概率事件的情况下，我觉得人民币汇率应该还能守得住，还是会稳定的。 主持人：现在有一个呼声特别高，弃汇率保外储，弃汇率真的能保外储吗？ 赵庆明：汇率是一定能保住的，尽管未来还会贬一贬，但不会太大，在新兴市场和发展中国家，特别是和发达国家比，我们的汇率还是能够稳得住，不会造成金融风险或者是外资的恐惧而不愿意流入或者是留出。 另一方面，中国的市场规模越来越大，现在我们的内需尤其是消费需求越来越成为经济增长的主力，市场规模越来越大，并且我们在消费升级，对外资的吸引力，说多大都是不为过的。所以，不太会像一些其它国家，尤其是一些小的国家，因为随着经济增长，随着经济的发展，它的工资上升很快，但是很多小国，尤其是原来亚洲四小龙，除了里面的韩国经济体比较大一点，其它都很小。还有即使现在一些所谓对外资有吸引力的一些国家，它的经济规模还是比较小的，它如果能够吸引外资，实际上是以全球市场为主，而且如果经济发展比较快，工资上涨的速度比咱们还要快。所以，我们对于外资，尽管我们一些成本在上升，但是我们这个市场自身是很多外资在追求的。所以，这一块的影响应该不大。这是对于FDI的影响。 另一方面，资本项下还有其它投资，尤其是政府投资。我们看到尽管今年我们的股市不太好，但是去年年底到现在，尤其是我们去年加入明晟指数到现在，尤其是深、沪港通，南水净北流，北流的幅度非常大。现在我们加入富时罗素指数，我们的A股要纳入富时罗素指数的篮子里，这种情况下也对我们证券项下的资本流入应该说也是有利的因素，而不是不利因素。 所以，整体来说首先FDI是能够保持稳定的，另一方面实际的状况也是这样，尽管我们会有所波折，但是基本上绝对的衰退是非常短暂的或者说几乎是没有的，大部分还是一个流入式增长的，当然就我说的从速度上来说是有一定周期性的变化，这些变化与我们自身有原因，也与我们国际大环境，比如世界经济比较低迷。整体来讲FDR是非常稳定的。另一方面，前几天证监会的副主席方主席也说起，我们现在和全球主要股市来说，我们的估值可能最合理。事实上看外资的流入，从今年年初到现在，外资的流入是极其显著的，量非常大。 所以，未来几年中国经济增长速度可能会放缓，但是规模、体量在这里，并且我们上市公司的体量目前来看相当不错，未来也是能够保障的。所以，证券投资这方面也是比较能稳定的。 大体上来看，无论是经常项目还是资本项目，大体能够稳定，所以外流外储也不太是压力，刚才丁校长说的，我们宣布外储减持计划，因为没法明确说要多长时间内把它减掉，为什么？还是来自于整个国际收支我们大致是平衡的。除非真的不平衡，但是我觉得目前根据这些因素来说，想一个大的不平衡也难。[详情]

　　新浪财经讯 9月25日，北京时间9月27日，美国很可能会再次加息。市场对人民币的预期究竟如何？守住7的心理关口是否真的那么重要？弃汇率真的能保外储吗？《新浪会客厅》特邀对外经济贸易大学副校长、金融学院教授、博士生导师丁志杰老师为您独家解读！ 直播地址：http://zhibo.sina.com.cn/finance/mlcjx 主持人：今年以来随着美联储加速了加息的步伐，人民币也是呈现贬值的趋势，年初是从6.3一直到了6.9，甚至现在也是要破7的趋势，丁老师，市场对人民币的预期究竟如何？是否是一个比较悲观的状态？守住7的心理关口是否真的那么重要？ 丁志杰：我们在去年年底和今年年初都认为美元可能今年会走弱，为什么？随着美联储加息的过程中，大多数加息周期里美元不是走强的，是走弱的，特别是04年6月份到06年6月份这两年，美联储加了17次息，利率由1%加到5.25%，但是美元指数最后跌破了80。一季度美元的走势来看，符合这一特征。我们看到美元指数由95左右回到了88这样的水平。 到了3月份以后，美元指数开始反弹，又重新回到95。 大家怎么来判断？它为什么会上到95，我认为跟美国在全球挑起贸易摩擦是有关系的。为什么讲贸易摩擦这个政策会改变外汇市场美元的预期呢？过去美联储加息，说明货币还是偏松的。第二，经济肯定是向好才加。包括它可能资本市场股市是上涨的，它才会加，如果都往下，它肯定不会加。在这样一个过程中，经济向好，美国是一个消费需求主导的经济增长模式，它的需求一增长，进口会增加。所以，一般会看到美国经济向好的时候，它的贸易收支的利差会扩大，对美元汇率就构成贬值的压力。从另外一个角度来说，对于其它国家来说可以挣到更多的美元，所以就不存在美元短缺的问题，这是正常的。 3月份为什么美国在全球挑起贸易摩擦，会改变美元加息周期里美元的择时呢？美国如果说跟其它国家通过贸易摩擦的方法，通过这种博弈来控制它未来贸易的收支恶化的状况，甚至可能改善，那加息周期，美元走弱重要的因素就消失了。经济好，美元就应该升，大家会看到美元重新站上95。或者美元走上95是整个美元市场最难熬的时候，美元站到95上方就是强美元。95左右，大家到底是上还是下？这个时候整个市场是非常焦虑的，这两年回到94，我估计庆明看美元的时候都感觉轻松一些。美元一旦接近95左右，大家觉得很焦虑，确实对整个市场构成很大的压力。 人民币汇率，我们确实看到6月份以来，我们经历了过去汇率历史上最快速的一轮贬值，4月份的6.25，到现在曾经到6.9，最大的贬值幅度其实接近10左右，这是过去没有过的。但这也反映了我们现在能够说让汇率能够灵活地反映各个方面的因素，这样的话就避免人民币积累贬值压力，最后导致最后守不住，造成一泻千里的情况出现。 从这样一个角度来说，人民币破7，我个人认为如果美国真的站回95甚至再回到100，因为100在14年以来出现过两次了，就是美元指数上涨到100以上。那时我们的汇率大概是在6.5左右。但是这一轮如果再次站到100以上，人民币破7我认为是大概率事件。但是大家不必恐慌，因为其实真正的贬值幅度很小，尽管说整数关键的心理价位，其实目前看应该没有大的问题。人民币汇率未来还是取决于中国经济自身能不能保持一个稳中向好、稳中可持续发展的状态，短期来看可能中美贸易摩擦，特别是中国怎么应对，可能是一个很关键的因素。 主持人：现在有一个呼声特别高，弃汇率保外储，弃汇率真的能保外储吗？ 丁志杰：外储是另外一个概念，外储不是什么好东西，因为什么？因为我们的外储很大的一部分是负债形成的，外国投资者把美元拿到中国来投资，获得高的收益，我们再把美元变成，过去在量化宽松期间没有办法，大量流入以后，如果央行不买美元，人民币就会急剧过度升值。为了避免这种过度升值，央行不得不买入美元，最后变成美债。 要从这样一个角度看，我们的外汇储备的收益率是很高的，这个高是相对和其它国家来比，和同类国家，和其它国家外汇储备的经营收益相比，我们是高的，我们官方也一直是这个说法。但是我们要知道我们外储的收益，形成它的负债，外国投资者在中国的收益相比，我们是偏低的，而且低很多，这样得不偿失。相当于比如你投资的收益还不错，6%，但是你是借高利贷，10%以上借的，这样实际上你是得不偿失的。在这样一个情况下，我一直一个观点，我们要把外储里边的这些水分挤出去，你借了高利贷去投资，投资收益不错，但是和高利贷成本相比还是很高的，那为什么还要拿着这些高利贷的钱？你有钱的时候应该尽快把它还上。 这受制于大家一些观念的约束，比如说大家讲外汇储备是国家的财富，其实这个说法是错误的。外汇储备只是一项资产，净资产是你自己的钱，如果你的资产对应的是负债的话，它不是你的钱，可能是你借来的钱，而且你的外汇储备，保持流动性，防止国际收支危机和保持汇率稳定，相当于我们兜里面日常预防性的资金，而且成本很高，多了的话得不偿失的。 我曾经说过中国政府可以宣布我们有意向减持外储，宣布一个外汇储备减持计划，我们有这么一个计划，减不减，什么时候减，我们应该根据国内外的情况确定，这样反而对整个外汇市场的稳定起积极作用。我们减少外储，我们有合理性。如果你要说保外储，比如央行持有的3万多亿美元不能减少，大家知道市场就会产生恐慌。假设你们需要美元，那我需要的美元哪儿来呢？反而会刺激大家对美元的需求。如果一放，大家想那么多美元债，大家都不急了、不恐慌，还是有意义的。 过去我们讲如果市场上粮食欠收的时候，我们应该把储备粮拿出来平抑它，这实际上是有意义的，但要防止可能以转移资产为目的的行为。 外储的结构面临一定的调整，经常项目的顺差在缩小，服务贸易项的逆差越来越大，我们现在的外储规模基本上是保持平衡，很大原因是外资的流入。在美联储加息的背景下，会不会其它新兴市场国家面临着大量外资外撤的风险？ 最近我们看到这两年中国外商直接投资FDI这一块基本上保持相对稳定，停止了过去快速增长的势头。但是有一块，通过金融开放，特别是资本市场，应该成为过去两年吸引外资流入的新的增量出现。大家可能看到，中国的国际收支里面，我们的经常账户还是顺差，但是我们的贸易有很大的顺差，一年4000多亿，但是我们服务贸易这一块每年2000亿的利差，我们的错误和遗漏，过去各种没有统计上来的资本流出大概2000亿，过去三年多是这样。 还有一块是我们投资收益一直是负的，我们是净债权国，我们现在净资产1.5万亿，但是如果把它看成是一个公司，它年年亏损。为什么呢？它负债的成本要比资产高得多，一年下来平均也在1500亿左右，如果把表外的算上，因为国际收支统计有一个原则只统计当期的流量，不统计过去存量调整，大概1500亿。 从这样一个角度来看，对我们来说确实国际收支面临着一定的压力，服务贸易2000亿逆差，错误和遗漏2000亿逆差，起码过去三年是这样。还有投资收益项下的利差1500亿左右，每年5500亿。如果我们想保持基本平衡，经常账户如果能够满足这些外汇需求，需要货物有5000多亿的顺差。 如果货物贸易达不到这个顺差，就需要通过资本账户的顺差、资本的流入补充，我们一定要仔细认真地分析，中美贸易到底对我们国际收支的结构产生什么样的影响。如果说真的让中国的货物的顺差迅速地下降，如果靠资本市场短期来开放，通过负债的形式形成美元的供给达到平衡是可以的，但是长期不能，长期意味着你一直靠借钱过日子，借钱过日子我们会想到你好的时候大家借给你，你一旦不好或者意味着你的经济中出现一些不确定性、信心不足的时候，这些外资可能跑得很快，而且它是可以用脚投票的。资本管制，境内投资者用脚投票的难度大，它是自由地进行用脚投票。 所以，我们一定要把短期和长期进行很好的平衡，这样避免我们国际收支出现较大的风险。国际收支如果出现大的风险，肯定就会传导到汇率上。如果传导到汇率上，过去货币危机、国际收支危机，如果国内的风险还比较大，它最后可能会成为一个综合性的危机。成为综合性的危机，问题就麻烦了，就是1997年亚洲金融危机的影响为什么那么大，现在这些国家的货币都还没回到20年前。这一轮55个国家发生货币危机，但是好像冲击没有那么大，原因在于它现在还仅仅是货币危机层面，还没有和其它的比如国际收支危机和国内的金融危机、经济危机共振。 所以，我们还是要注意这个风险。我们把风险估计得严重一些，把问题估计得难一些，有好处，没有坏处，这也不是唱空或者是我们对中国经济没信心，我们为未来出现最坏的情况做好打算。[详情]

　　新浪财经讯 9月25日，北京时间9月27日，美国很可能会再次加息。港元如何应对？《新浪会客厅》特邀对外经济贸易大学副校长、金融学院教授、博士生导师丁志杰老师为您独家解读！ 直播地址：http://zhibo.sina.com.cn/finance/mlcjx 主持人：今年以来港元其实业面临很大的压力，上周央行决定在香港市场发行央票以后，回收一部分的流动性，港元有很大的升值，请您解读一下。 丁志杰：过去随着美联储加息，因为港币和美元是挂钩的联席汇率制，使得利差不利于港币，大家产生市场上套利的行为，也就是做空港币，这样带来港币较大的（冲击），今年上半年出现罕见的经常触及7.85，香港监管局不得不在金融市场抛美元，保证7.85不会被击穿。 随着上周香港市场利率的调整，回到了7.8的水平，说明过去港币的走弱，一个重要因素就是美元和港币利差倒挂形成套利驱动。另外，也有一些因素基于其它目的的投机因素，现在在世界范围内其它各个国家的汇率有很大调整，只有亚洲没有调整，如果亚洲经济也会受到美联储加息的冲击，肯定会有薄弱的地方，汇率如果动，随着可以把压力释放掉，但是港币是没有办法释放的。所以对港币的投资不仅仅是对香港经济本身，也不仅仅是对大中华经济圈经济本身做空，可能是对整个亚洲，所以压力过去显得非常大。 过去来看，香港包括外汇储备也还是充足的，而且香港利率的工具还是有可用的空间，如果两天后美联储加息，香港从目前看肯定会跟进。 主持人：金管局表示，如果美联储加息他们会跟进，港元也是受这一利好大幅度升值。 丁志杰：从利率来看，它还是有应对的空间。现在最关键的问题、最担心的是对港币的投机，它可能基于的对整个亚洲经济的看法所做的。所以，这样可能未来承压的严重性，我们要有充足的估计。[详情]

　　新浪财经讯 9月25日，北京时间9月27日，美国很可能会再次加息。如果27日美联储如市场预期进行加息，中国跟随“加息”的可能性有多大？《新浪会客厅》特邀中国金融期货交易所研究院副院长兼首席经济学家赵庆明老师为您独家解读！ 直播地址：http://zhibo.sina.com.cn/finance/mlcjx 主持人：在国内经济增速处于“换挡期”和国际贸易环境不稳定的背景之下，我们应该如何应对美联储加息呢？如果27日美联储如市场预期进行加息，中国跟随“加息”的可能性有多大？ 赵庆明：单纯美国的加息对咱们影响是不大的，首先现在美国经济增速还是非常强劲，尽管特朗普总统上台以来特别强调贸易逆差的问题，想解决美国长期存在的贸易逆差，但是它的贸易逆差是在逐渐创新高的，因为它自身的产业结构主要是第三产业，第二产业比重只占20%左右。所以，它想扩大出口，减少进口，都是非常难的。它的经济高速增长，必然是扩大进口。 现在尽管加息，但是因为它的经济非常强劲，中国对它的出口还是比较稳定的，没有出现大的变化，这是经济渠道。 另一方面，金融渠道对咱们的影响，人民普遍的一个担心，美国加息是不是美元就会上涨？我做了一个研究，84年以来数次加息的周期，其实美元汇率，当然在80年代初那一波不行，沃尔克当美联储主席的时候，因为他治理滞胀，利率大幅度上升，一度上升到20%左右，那个阶段确实美元汇率是大幅上涨的，美元指数是从80多一直涨到160。 但是之后历次美国的加息，实际上美元汇率是不是非要上涨的，有时还是下跌的，像这一轮，16年年底是它第二次加息，但是从这一波来看，我个人感觉美元见顶是在17年年初，之后去年和今年应该已经是加息了5次了，这5次之后，当然这个过程中，大趋势可以看到美元汇率是下降的。当然今年6月份开始美元汇率有所反弹，我个人认为这是下跌中的反弹，它下跌也不是一下子就跌下去了。另一方面，确实在国际上来看，欧洲比较弱一些，美国经济基本面更好。所以这一波有比较显著的美元的反弹。 我个人感觉，未来预期美国美联储加息进入了下半场，美国经济上升的势头会得到一定的遏制。欧洲和其它一些新兴市场国家，大部分一些经济状况比较好的新兴市场国家，经济还是非常强劲的，这种情况下，美元大概率应该是下跌，当然可能大家都会有不同的看法。这种情况下，实际上对人民币的压力、汇率上的压力就没有那么大。 另一方面，外债以及我们的外汇储备。中国外债不少，应该过万亿美元，但是我们的外储更多，三万多亿。整体来说所谓流动性的压力或者是危机是不存在的。 另一方面，中国的基本面还是比较强劲，我们经济的类型非常好，尽管速度有所放缓，但是我们的质量也是在改善。 所以，美联储的加息对咱们的压力，从几个方面来看应该说压力是不大的。当然如何应对？要进一步提高经济增长的质量，进一步地转向内需。当然我们也看到最近的一些举措，也正是在这方面下力度。 中国和美国加息并没有严格的关系，05—08年之间，我们对美国有一段时间还是负利差，美国利率比咱们是高的，那时我们知道05—08年人民币是升值的，尽管还是负利差。另一方面，货币政策尤其是对于大国来说，货币政策都是首先为本国经济服务的，外部因素是要考虑的，尤其是大国之间也必须考虑，小国可能会考虑的更多，大国首先必须考虑本国的经济状况。 现在美国的经济周期还是处于一个上行的状态，它非常强劲，我们过去几年也不错，但是应该说从今年上半年各个指标显示出来我们的经济实际上有所下行，稳中有变，这个变是有下行的压力。所以服务实体经济角度，我们的货币政策应该更多不是像美国一样是在逐渐加息，回归货币政策收紧的状态，我们甚至说应该还是有所放松，基于无论是大国之间的关系相对独立的货币政策。 另一方面，货币政策要为实体经济服务这个角度来说，应该不会，至少不会同步加息、同幅度加息，甚至我觉得这一次甚至可能完全不会跟着美国加息，2015年以来，我们可能有几次是跟的，有几次没跟。尤其是前几年我们的经济状况还是明显复苏向上的，但是去年底和今年上半年来看我们还是稳中有变，我们经济的温度是有所降低的，经济强劲的程度是有所弱化的，这次应该会有更多的基于我们自身的考虑。另一方面，汇率上的压力并不太大，尤其是4月份到现在，人民币汇率也有了一个比较可观的调整。另一方面，我们看到美元汇率前一段时间已经出现了一个阶段性的顶，接近97，现在美元指数是在94左右。即使它加息，得人民币汇率的压力也不大。[详情]

　　新浪财经讯 9月25日，北京时间9月27日，美国很可能会再次加息。那为什么全球经济命脉都系于美国之手？而且各国都没有“第二选择”，比如欧洲也无力挑战。《新浪会客厅》特邀对外经济贸易大学副校长、金融学院教授、博士生导师丁志杰老师为您独家解读！ 直播地址：http://zhibo.sina.com.cn/finance/mlcjx 主持人：为什么世界经济体都很大程度上受美国的影响呢？有没有什么其它更好的选择？比如说像欧洲这些国家实力很强劲，它们能怎样挑战美元的霸权体系呢？ 丁志杰：我们会看到，现在是80年代到现在第六轮加息，在过去五年加息里面，都伴随着不同程度的危机，特别是上世纪80年代的两次加息，以及90年代中期的加息，最后都导致了新兴市场国家的危机。 进入新的世纪以后，2000年左右的这次加息，第四次加息，你会感觉新兴市场国家的冲击要小一点，原因也是刚刚大家经历了97年亚洲金融危机以及后来到98年全面的新兴市场危机，那个时候一个最重要的一点是资本流入，大家开始不是靠借贷借美元过日子，而是靠涨美元，靠经常账户顺差积累美元，冲击小一些，接着04年下半年到06年上半年这两年的加息，那时新兴市场国家没有问题，后来引发美国出问题，07年美国磁带问题，最后变成世界的问题，这个过程中美元作为主导货币对全球会产生重要的影响，所以我们看到每一轮危机加息以后，如果带来危机，大家都会对美元的主导地位和所谓的霸权提出质疑，也有很多不同，大家认为可以解决的方案。 应该说也是有十几行动，比如说欧洲，欧洲我们知道现在欧洲有个欧元区，欧元区现在有19个成员国了，这时欧洲的货币一体化，实际上应对全球汇率走向浮动，欧洲这些经济体块头比美国小得多，如果汇率浮起来，主导权一定是新兴市场握在美国手里，美国经济决定的，大家感觉不对等，是为了应对全球汇率浮动，欧洲才将货币一体化，最后形成单一的欧元。 现在大家也会看到，美元国际货币，对新兴市场国家美元是主要货币，现在越来越多的国家开始浮动，浮动的过程中，大家最后发现很多时候汇率面临很大的变化，特别比如最典型的是俄罗素，俄罗素当时07年的时候就宣布货币自由兑换，汇率开始浮动。当它浮动以后会发现货币起伏很大，特别是它贬得多、升得少，包括后来经历了几轮的货币危机，大家也开始想一些办法来解决，比如现在越来越多的新兴市场国家，开始双边的本币结算，包括中国在内，一定程度上是摆脱对美元过度的依赖，这还是大家都在探索的过程中，包括这一轮美联储加息会带来什么样的影响，可能是新兴市场国家面临的挑战比我们现在看到的要大得多。 前几天我做了一个数据的处理，我们知道美联储从14年下半年开始停止量化宽松，准备开始加息，到2015年、2016年各加一次，到2017年，到现在，马上两年以后美联储要第三次加息。 我做了一个简单的统计，14年到今年的6月份这一段时间内，哪些国家发生了货币危机？统计的结果非常有意思，国际货币基金有一个关于货币危机标准的界定，你的货币在这个期间标志形成超过25%，如果某一年贬值超过10%，这就是货币危机。在过去的四年半时间内，55个国家已经符合货币危机的定义了，这是四年半。过去也有一个统计，1976年开始到1997年，21年时间内，世界上发生了116次危机，而过去4年半发生了55次。所以，现在应该说很多国家已经出现了货币危机，中国可能感觉不到的原因是这些货币危机国家离中国比较远，跟这个因素可能有一定的关系。而且我们再观察一点，每次新兴市场国家面临更大的冲击，是在加息周期完成以后，可能利率在一个比较高的位置，可能对新兴市场国家才开始受煎熬，也就是真正进入更大问题的暴露阶段。[详情]

　　新浪财经讯 9月25日，北京时间9月27日，美国很可能会再次加息。如果美联储利率决议如期加息，全球流动性收紧状况将会进一步加剧，这会不会引发新一轮的全球金融市场动荡？《新浪会客厅》特邀中国金融期货交易所研究院副院长兼首席经济学家赵庆明老师为您独家解读！ 直播地址：http://zhibo.sina.com.cn/finance/mlcjx 主持人：从上世纪80年代初至今，在美联储的五次加息周期之间或之后，世界各国发生了大大小小数起经济危机和金融危机。如果美联储利率决议如期加息，全球流动性收紧状况将会进一步加剧，这会不会引发新一轮的全球金融市场动荡？ 赵庆明：从80年代以来，确实是每次美联储的加息都会引起所谓的全球性的金融海啸，相当一部分国家甚至有一些国家在每一次都未能幸免，尤其是拉美的一些国家，几乎每次都有他。所以，这一次的加息，尤其是去年底，一些机构和一些专家就在预警，2018年是2008年金融危机十周年，今年大家要系好安全带，很多国家可能要爆发危机了。从今年上半年来说，应该说我个人感觉是没有出乎大家的预期的，之前的一些问题国家在前几年可能喘息了一段时间，现在加上美联储加息，自身的经济上包括政治上的一些不稳定可能加剧了它今年危机的爆发或者是货币的贬值，或者经济的衰退，确实起到加速的作用。 另一方面也有一些国家实际上是好于预期的，或者是状况比较不错，像东南亚的一些国家，像韩国等等，实际上要比预期得要好，或者是说它不像上一波一样那么风雨飘摇了。 像另一部分国家，尤其是亚洲国家，吃一堑长一智，尤其是97年金融危机之后，当时因为它们的出口导向，还有逆差，外汇储备比较少等等，过度依赖外债，其实那一波危机之后，他们这些问题都在改善。一个是经济的结构在好转，另一方面，对外的依赖，无论是对出口的依赖还是对于外债的依赖都是在大幅下降。另一方面一个重要的原因就是外汇储备在大幅度增长，抵御风险的能力是在增强的。 所以，我们也看到之前，尤其是97年金融危机，相当一部分国家这一波是非常好的。所以，我感觉也不至于说这一波美联储的加息会导致什么样。如果要是导致什么样，我觉得更多的还是来自自身这些国家，当然美国是一个非常重要的外部因素，更多的我觉得还是这些国家自身经济结构上、金融结构上还有政治上的不稳定导致的。尤其是今年上半年我们看这几个问题比较严重的国家，实际上完全符合这几个标准，政治上不稳定，政治上一直在摆动，经济上尽管有的国家，像土耳其过去几年经济增速比较高，它的经济增速甚至能在7%、8%，包括去年土耳其的经济增速也是比较高，但是它的致命的弱点是除了政治上过去几年的不稳定，另一方面就是它过度依赖外资，它的外汇储备也是在过去几年在迅速地减少，并且它的外汇储备已经是远远低于它的外债。所以，我们看到土耳其今年上半年货币贬值，最高的贬幅50%左右。阿根廷也是类似。 所以，我觉得美联储的加息是一个重要的外部因素，更多的还是这些国家自身的主要问题。[详情]