近年来，大商所联合期货公司、保险公司等金融机构，借鉴海外市场经验、结合中国实际，推出“保险+期货”服务“三农”以及场外期权、基差交易、仓单串换等服务产业试点，探索建设既有场内又有场外的多层次衍生品市场。[详情]
靳国卫表示，从中央领导讲话和一些重要中央决策上来看，下一步中央还会有支持东北经济增长的动作，据了解，国家发改委正组织制定新一轮支持东北优惠政策。他还表示，下一阶段会大力加强金融业发展，把期货交易这个板块进一步做大。[详情]
李正强表示，大商所多元开放的大门才刚刚打开，未来发展还面临两大主要矛盾：从外部看，主要是实体经济巨大的风险管理需求与衍生品市场的服务手段、服务方式、服务能力严重不足的矛盾；从内部看，主要是我们过去二十几年形成的一套适合单一封闭商品期货的工作思维、工作习惯、工作能力还不能够适应多元、开放发展新形势的矛盾。[详情]
李扬指出，美国经济亦非那么光明。从1960年开始，每逢经济衰退之前，美国国债息差均首先倒挂，其中，10年与3个月的息差尤其敏感。最近，美联储根据息差变化指出：未来一年内美国出现衰退的概率上升至12.5%，这是金融海啸以来的最高值。[详情]
Nandini Sukumar表示，虽然目前场内的期货是主要品种，期权还是比较小的占比。但是，还是可以看到期权有占比和增长速度的提升。在2018年上半年可以看到期权交易量已经比2017年上半年增加15.3%，换句话说机遇是存在于期权市场。[详情]
朱丽红指出，在推进豆粕期权平稳运行的过程中深刻体会到，基础的期货合约对于成熟期权市场而言非常重要。以豆粕为例，豆粕期货曾连续多年是全球最大的期货合约，产业和市场对豆粕期货的运用效果非常理想，为豆粕期权的成功上市、平稳运行和功能初步发挥创造了条件。[详情]
他表示，芝加哥期权交易所至今已有40年的发展历史，期权市场较为成熟。这得益于在过去时间里，交易所将工作主题放在投资者教育。“我们会主动把期权应用介绍给投资者、经纪商以及监管部门，不断介绍这些产品的概念和风险点。介绍主题不只是期权，还包括期权不同标的资产有什么具体的风险。”他说。[详情]
Kirill Pestov表示，成熟的期权市场需要具备的第一个重要条件是立法。“俄罗斯衍生品市场历史比较短，2001年才开始进行场内期权交易。我们的经验是立法先行，恰当的立法能够让投资者认识到自身权利得到保护。[详情]
对于初生的期权市场来说，充足的流动性对市场发展十分有益。对此，Praveen D G认为，流动性是市场的生命之源，是能够让市场达到旺盛和活跃的基础，所以流动性非常重要。[详情]
金融科技与监管科技的发展仍然面临着不少风险与挑战。在金融科技、监管科技发展过程中，虽然取得了一些初步成果，但是我们必须看到我们还面临不少新的风险和新的挑战。一是缺少配套的法律基础制度，金融科技的快速发展，对现有法律法规体系带来较大冲击，目前法律法规缺少明确和针对性的规定。[详情]
10月16日，“中国及全球衍生品市场发展论坛”在大连召开。在“场内、场外期权市场发展趋势分析”专题论坛上，来自境内外银行、金融机构及交易所的有关负责人士就全球商品场内、场外期权市场发展的路径、功能、定位和现状，以及中国场内、场外期权市场发展现状和服务实体企业风险管理情况等话题进行深入探讨。[详情]
澳帝桦亚太区首席执行官Wouter Stinis介绍了衍生品人才对于风控的重要性。据介绍，作为衍生品领域的大型做市商企业，澳帝桦面临着市场波动风险和自动化交易带来的风险，包括市场价格、利率和收益率波动等。公司设有专门的团队在日常24小时实时监管，此外还有做情景分析的团队等。[详情]
CQG技术公司亚太区总裁Rod Giffen表示，我们首先看到的是用人工智能进行市场监测，这在全球已经开始了。从交易员的角度来看，人工智能能够形成强大的方式进行系统测试。从机构买方看到已经在采用。[详情]
据介绍，金融科技的运用，能够给金融业务带来新的价值，解决业务痛点、消除信息不对称的问题，以及提升金融服务可获得性和便利性，在帮助金融机构提升业务运营和风控效率的同时，降低经营成本、改进用户体验和增进监管效率。当前，大数据、人工智能、区块链这些新兴技术可以应用到全业务链各个环节，覆盖前台、中台、后台。[详情]
今年，期货和期权市场的机会多多。 10月16日，“中国及全球衍生品市场发展论坛”在大连举行。国际交易所和中国交易所高层共同探讨了中国及全球期权市场的发展趋势及前景展望。根据世界交易所联合会数据显示，2017年上海期货交易所在世界十大商品交易所中成交量排名第一，而大连商品交易所排名第三，郑州商品交易所排名第四。 同时，数据还显示，2018年上半年全球期权交易量同比增加15.3%。而在中国市场，上证50ETF期权交易量，平均每天成交量在100万张合约左右，商品期权在上市后，也发展非常迅猛，机构化投资特征非常明显。 在今年上半年，商品期货成交量达14亿手，全球占比为48%；持仓量1439万手，全球占比18.7%；成交金额96万亿元，全球占比27%。会议嘉宾认为，中国期货市场将来要在国际上发挥更大作用，必须加快国际化的步伐，推进多外开放。 目前，国内商品期货交易所已经酝酿更多商品期权准备上市，包括玉米、棉花、橡胶等品种，已经箭在弦上。而铁矿石、原油以及螺纹钢等更多品种期权业务也在积极研究推进之中。 上海期货交易所第一，世界十大商品交易所中国有三 根据世界交易所联合会（WFE）的统计数据显示，2017年上海期货交易所在世界十大商品交易所中成交量排名第一，而大连商品交易所排名第三，郑州商品交易所排名第四。 值得注意的是，在场内衍生品合约成交量排名中，上海期货交易所、大连商品交易所、芝加哥商品交易所三家商品交易所占据了全球份额的61%，实力超群。 数据显示，过去十年，中国商品期货成交量年均增速达到23.7%，成交量连续9年居世界前列。今年上半年，商品期货成交量达14亿手，全球占比为48%；持仓量1439万手，全球占比18.7%；成交金额96万亿元，全球占比27%。 商品期权市场发展飞快机构化投资特征明显 虽然国内商品期权起步晚，但是发展迅速。期权机构化投资特征非常明显，成为与会者的共识。从未来发展来看，期权市场要进一步提升市场运行质量，培育有实力的专业化做市商团队，从而为市场提供良好的流动性，要让产业客户更好利用期权市场，充分体现期权的商业价值。 上海证券交易所首席运营官谢玮： 今年上证50ETF期权交易量特别大，平均每天成交量在100万张合约左右。就单个品种来说，以ETF期权品种类别看，目前，上证50ETF期权交易量在全球排第4位。上证50ETF期权上市近4年时间，首先是把风险控制放在第一位。目前，整个开户数是28.5万，基本上平均每天开户量从5000到15000人左右。 大连商品期货交易所副总经理朱丽红： 2017年3月31日上市中国第一个商品期货期权品种——豆粕期权。截至今年9月底，一年半的时间以来，豆粕期权日均成交量3.4万手（单边），日均持仓量6.7万手（单边），1.2万名客户开通了交易权限，其中有7000多位客户参与了期权交易。目前，豆粕期权平均换手率在0.2左右，无论是在主力平值合约的买卖价差和市场深度都已接近成熟市场的水平。 上海期货交易所副总经理李辉： 铜期权是2018年9月21日正式挂牌上市的，是最年轻的一个期权品种。到今天（10月16日）为止也就是12个交易日的交易。 但是，铜期权市场运行非常平稳，市场活跃度逐渐增强。总共挂牌了9个月份、一共162个期权合约，截至目前为止，日均成交量在2.58万手，日均成交金额2.6亿，日均持仓量2.45万手。 从持仓占比来讲，机构客户成交和持仓占比都是非常高的，其中机构客户持仓占比达到87%，成交占比高达92%。同时价格运行也非常合理，隐含波动率大致在17%-18%之间，和历史波动基本保持一致。 郑州商品交易所副总经理邢向飞： 白糖期权上市以来平稳运行，市场规模在稳步扩大，市场功能在逐步发挥，9月份白糖期权日均成交在3.5万手（双边），持仓24万手（双边），分别占到标的期货合约的5.3%和44.4%，法人客户成交和持仓比也是非常相近，成交比是61%，持仓比是54%。波动率区间在9-18%之间。 更多商品期权在等待上市 目前，三家商品期货交易所都在积极准备商品期权品种上市。大商所已向证监会提出了上市铁矿石期权的申请，并将尽快上市玉米期权。 郑商所则在准备棉花期权的上市工作，而按照郑商所五年规划，要把PTA、棉花、甲醇、菜油、菜粕、动力煤等主要品种都相应进行配套期权的上市。 在铜期权品种上市以后，上海期货交易所也在积极做好天然橡胶期权的上市准备工作。同时，对于有色金属和贵金属中的黄金、白银，镍、锌、铝等品种的期权上市工作也在积极研究准备之中。 上海期货交易所副总经理李辉介绍，除了上述品种之外，还要加快研究国内比较成熟，而且国内市场需求比较高端的期权品种，以及国外没有，中国独有的，而且国内市场需求非常强烈的期权品种，比如说原油、燃料油、沥青以及螺纹钢等等。 听听大佬谈市场机会花旗银行全球清算负责人兼亚太期货负责人LanNissen： 当前，市场波动性重新受到关注，运用期权进行风险管理进一步得到重视。此外，现在许多新的技术投入到了期权市场，可以说技术在跟踪市场的变化。在场内交易进入新时代技术时代，这也是期权市场在全球发展很有趣的动向，而且能够适应交易量的不断增长。 但是，场内外的界限在模糊，也就是所谓传统来讲上市和柜台交易的交易产品界限在模糊，大家都可以用OTC更好对客户进行教育和服务，同时可以向场内提供服务和交易功能，能够更好进行风险管理，这样就为市场开放提供了新的机会。 高盛亚太期货业务负责人James Busby： 在雷曼兄弟破产之后，监管者和市场驱动因素产生了一个变化，就是从过去主要是双边期权交易演进到场外交易为主的格局。场外市场能够在交易构建细节方面更加细腻一些，从风险的角度来讲，能够通过用交易清算减少交易方的风险，而且有更大的交易透明度，也能够有助于风险的管控。 中金公司执行总经理兼大宗商品业务负责人陆文奇： 期货期权产品最终还是要被最终用户所用的，但国内的终端最终用户，对于期权的理解和使用还是不到位。一定程度上，是因为我国的衍生品市场发展速度非常快，不论是投资类还是产业类风险管理类的最终用户，都还没有找到熟练运用期权的一个结合点，这是当前比较大的障碍。 众所周知，不管是投资还是保值，期权都可以为其提供流动性。可是我们经常会发现终端客户迷茫于需要什么样的期权流动性。投资类的客户，如果还是用传统涨跌二维的观点来做期权的话，期权为他提供的灵活的观点的可能性的优势就丧失了。产业客户也经常发出“需要用期权吗？”这样的疑问，或者直接认为他们的现货贸易是背对背的，现货行业定价方式也有限，不需要期权工具。可是现在有了非常灵活的衍生品，现货行业、产业如何结合衍生品把现货业务模式拓展，把定价方式向外拓展，这一理念还与西方差距较大。 海外期权业务特色明显，我们一起去看看芝加哥期权交易所：场外交易很多手工操作必不可少 最大的期权交易市场——芝加哥期权市场，市场有90%以上的交易是由做市商实现的。目前，美国有三大清算机构负责为做市商做清算，它们都归属于银行集团。 由于要满足银行监管要求，这些做市商还要满足相关法规要求，对于场内场外衍生品也会产生影响，有很多银行资本的管理制度会影响到流动性的提供，而且这些制度并没有考虑到期权交易的风险对冲问题。 值得注意的是，在芝加哥期权交易所，仍然还是手工操作。其中，利率市场每天交易量100万手以上，仅约有54%的份额是电子交易的。不过，外汇市场，99%的交易量是电子交易，股票市场电子交易量占比是70%左右。 手工操作的存在，是因为这里有市场最复杂的交易种类，从1天到30年来看，不同时段有各种不同类型的交易，所以有很多的机会。必须要在不同时段都能够提供足够的流动性，而且这个节奏要掌握好。 莫斯科交易所：高频交易占到50% 莫斯科交易所的期权市场，高频交易占到50%，对于吸引这样的高频交易投资者信息技术重要。其实，俄罗斯衍生品市场历史非常短暂，2001年才开始进行场内期权交易。历史经验当中第一条就是，立法先行。目前在俄罗斯国际资本能够自由进出，而且卢布是完全自由兑换的货币，这就使得莫斯科交易所有机会能够吸引更多的国际客户。 印度：与中国期权市场发展同步 印度国家商品衍生品交易所2017年才推出期权产品，而从2003年，印度商品交易市场刚刚开始交易商品期货，交易产品有50-60种。此后从2003年一直到2013年，印度引入了1%的交易税，之后交易量上升50%。同时，在商品市场上，做市商制度开始实施，更多的投资者被允许进入商品市场，目前大概40%的投资者是机构投资者。 2017年10月开始，印度引入了期权产品。但是，目前，最大的问题就是在引入期权产品之后，双重征税，比如说看跌期权，它在期权要交税，未来它的标的资产发生变化也要交税。[详情]
新浪财经讯 10月16日消息，为提升我国期货市场国际影响力，进一步加强期货市场对外开放交流，借鉴国际经验促进期货期权市场发展及功能作用发挥，大商所与英国期货期权世界（FOW）在大连联合举办“中国及全球衍生品市场发展论坛”。新浪财经全程参与直播。 中国证监会信息中心主任张野出席论坛并发表以“金融科技与监管科技发展的机遇和挑战”为主题的演讲。 中国证监会信息中心主任 张野 以下为文字实录： 尊敬的各位领导，各位同仁： 大家下午好！ 今天十分荣幸参加中国与衍生品市场发展论坛，首先感谢大连商品交易所，英国期货期权世界杂志的精心组织和细致安排，为我们提供与世界各国专家进行交流学习的机会。 下面，我就金融科技与监管科技发展机遇和挑战谈三点认识：第一点，金融科技与监管科技面临重大发展机遇。2013年以来，金融科技、监管科技市场不断壮大，市场需求不断攀升。据统计仅2018年上半年，全球以金融科技、监管科技相关企业为目标的风险投资基金规模就已超过200亿美元，预计2018年全年将超过1400亿美元，较2017年同比增长20%，投资深度和广度仍在不断拓展。与此同时，美国、英国、澳大利亚、新加坡、印度等多国政府及监管机构，也结合本国金融科技、监管科技发展特点，积极出台相关政策和条例，为金融科技和监管科技的发展保驾护航。 例如美国国家经济委员会发布了金融科技监管框架白皮书，英国财政部提出了金融科技振兴策略，澳大利亚证券和投资委员会发布进一步促进金融服务创新相关措施，新加坡金融管理局与马来西亚、泰国、菲律宾等国家签订双边协议，共建金融科技基础这时，印度政府鼓励数字化与创业，积极改善印度的经济环境。 中国共产党的十八大以来，党中央、国务院作出一系列重大决策部署，习总书记也发表系列重要讲话，系统阐述网络强国战略和大数据战略是实现国家富强的重要举措，为我国加快实施资本市场大数据战略，大力发展金融科技和监管科技指明了前进方向，提供了重大发展机遇。 2017年，中国证监会刘士余主席提出，要增强紧迫感和使命感，紧紧跟上新一轮科技变革历史机遇，加快人才队伍建设，努力提升中国证监会科技监管水平和监管工作科技含量亿。推动行业机构提高科技发展水平。2018年8月，中国证监会发布了中国证监会监管科技总体进程方案标志着证监会完成监管科技顶层设计，进入全面实施阶段。 总体而言，金融科技拓展现有金融体系的边界，弥补现有金融体系不足，扩展金融信息采集来源，丰富传统征信、营销、支付、交易和风控等领域内涵和实现路径，监管科技则通过构建大数据模型，采用人工智能算法进行数据深度挖掘与智能分析，完善监管手段，提高监管效率，在金融科技、监管科技发展大浪潮中，市场各主体公司，金融机构及监管机构纷纷发力，在助力企业与个人征信，反洗钱，反欺诈，了解你的客户支付清算，电子货币，网络借贷，智能同步，智能合同等细分领域取得一系列重要进展，也涌现一大批企业、机构及解决方案。在衍生品市场，金融科技与监管科技已经极大推动各交易所在交易、清算、结算、监控、服务、分析等方面智能化应用。 我的第二点认识是，金融科技与监管科技的发展仍然面临着不少风险与挑战。在金融科技、监管科技发展过程中，虽然取得了一些初步成果，但是我们必须看到我们还面临不少新的风险和新的挑战。一是缺少配套的法律基础制度，金融科技的快速发展，对现有法律法规体系带来较大冲击，目前法律法规缺少明确和针对性的规定。 第二是行业金融科技发展缺少总体规划。中国资本市场尚没有制定顶层金融科技和监管科技规划，对行业急需核心技术和应用服务没有形成联合应用机制，研究机制。第三是行业数据治理有待进一步加强，金融科技和监管科技的基础是数据治理和数据应用，但目前存在着数据科学人员无法接触数据，数据管理部门不懂数据，同时也存在着行业机构数据尚未在一个统一的数据模型上进行整合，数据共享的法规技术标准也不完善。 第四是技术运用的落地门槛依然很高。行业金融科技与监管科技的应用需要进一步探索建立符合数据科学特点的治理结构，目前在相关技术人才、技术能力储备、科研经费投入方面，仍然有很大的差距。 第五是技术本身发展尚未成熟。当前大数据人工智能发展仍处于初级阶段，尚未形成科学理论体系，实际应用可以说目前还停留在艺术性工作的阶段。如何取得实际效果，还需要工程方法上的突破。 第六是业务风险需要进一步加强防控，金融科技打破风险传播的主体时空限制，具有跨地域，跨行业，跨市场的特点。业务结构设计更为复杂，交易速度和交易量呈几何基数增长，风险扩散更快，破坏性更强。行业机构在研究金融科技时可能出现交易算法和系统同质，在资本市场出现波动时引发市场交易策略共振，进而引发市场的系统性风险，甚至会危害社会安全，社会的稳定。 第七是要警惕违法违规业务改头换面。金融科技伴随着市场活动主要以数字化、虚拟化、云方式出现。一些不法分子打着金融科技名义，以技术创新之名，行市场操作、金融欺诈、非法集资之实，饶命金融市场秩序。这是我要讲的第二点意思。 第三个认识就是金融科技与监管科技发展的展望。中国拥有全球最大的金融科技市场和全球第二大资本市场，金融科技和监管科技的发展潜力十分巨大，尽管金融科技与监管科技发展已取得初步成果，但距离利用智能分析算法，全面实现技术领先，人机交互的智能化金融服务与监管这一宏伟目标仍然有很多工作要做，未来金融科技、监管科技的发展还需特别注意在发展过程中面临的潜在风险挑战，进一步优化业务流程与市场服务能力，更好助力市场创新。在金融科技、监管科技不断发展背景下，证监会于2017年启动监管科技3.0相关工作，利用现代科技进一步提升监管手段。 证监会监管科技3.0的核心就是要建设一个运转高效的监管大数据平台，综合运用电子依据，统计分析，数据挖掘等技术，围绕资本市场主要生产和业务活动，进行全方位监控和历史数据分析，辅助监管人员及时发现市场主体涉嫌内幕交易，市场操作等违法违规行为。 监管科技3.0的整体实施方案中，明确了七个重要分析方向，也就是行政许可内的辅助分析，公司信息披露违规及财务风险分析，经营机构违规行为及财务风险分析，证券期货服务机构尽职行为分析，市场运行分析，违法交易行为分析。在这七个研究方向之下又设定32个应用场景，同时确定要建设关联账户分析，财务报表分析，实体画像，交易异常检测，舆情分析，金融文档分析等六大基础分析能力。目前六大基础分析能力工程方法已经制定完毕，下一步我们会把这些工程方法具体应用到刚才说的七个方向，三十几个应用场景中去。使折价工程方法能够真正落地实施。 各位领导、各位同仁，当前我们正面临新一轮科技变革重大历史机遇，让我们一起携手，将金融科技与监管科技作为推动证券期货行业实行跨越式发展重要手段，积极创造适合金融科技与监管科技发展的条件，推动现代信息技术在风险防范，违规检测，客户服务效率提升，内部运用优化等领域全面应用，实现行业金融科技与监管科技规范、快速、健康的发展，谢谢大家！[详情]
在16日举办的“中国及国际衍生品市场发展论坛”上，金融科技创新成为了各方嘉宾研讨关注的焦点。相关嘉宾表示，在我国金融领域，金融与科技的结合尚处于初级阶段，但随着技术创新发展，未来大数据、人工智能、区块链这些新兴技术可以应用到全业务链各个环节，在解决客户痛点、塑造企业竞争力方面前景广阔。 记者在会上了解到，在当前的期货市场上，部分增量新客户认为期货行业风险非常大，缺少专业性的、系统性的学习工具和指导工具，需要利用数字化手段和数字化创新手段、工具解决市场疑虑。同时，相较于其他金融领域的专业分析师，期货领域分析师也需要找到能做知识分享、做个人IP的平台。“如果能基于像5G、移动的平台去创造一个让他们提升自己IP、提升自己业务价值包括自己个人身家手段，未来会有更为专业的分析师提供更为专业的服务，引导新客户参与市场，提高市场活跃度。”Gartner研究副总裁孙志勇表示，数字化转型、创新不仅是科技问题，更是商业问题。 据介绍，金融科技的运用，能够给金融业务带来新的价值，解决业务痛点、消除信息不对称的问题，以及提升金融服务可获得性和便利性，在帮助金融机构提升业务运营和风控效率的同时，降低经营成本、改进用户体验和增进监管效率。当前，大数据、人工智能、区块链这些新兴技术可以应用到全业务链各个环节，覆盖前台、中台、后台。 深圳证券交易所总工程师喻华丽介绍，新型技术已应用于市场服务、市场监管、业务运营和风险控制等各个领域。以深交所为例，作为科技引领的实践者和探索者，深交所希望抓住新型技术的发展机遇，利用新型技术提高科技化水平和智能化水平。在建设新一代交易系统方面，实现了基于开放平台分布式的架构，这是现代化架构技术系统。同时，交易所在科技监管方面发力，着手建设了新一代监察系统、新一代网站以及企业画像等分析型应用系统，构建传统技术架构与新型架构融合，打造传统AI和新一代AI的融合应用。 据介绍，深交所还建立大数据平台，提高业务创新应用数据分析能力，加大投入提升数据分析能力，使得业务、决策、运营以数学来说话。“我们深刻体会到金融科技给业务带来的支撑作用各价值，离开了金融科技本身，现在业务的创新就无从实现。”喻华丽说。 尽管如此，相关嘉宾表示，科技创新在中国金融市场发展还有很长的路要走。“如同中国券商行业的发展，科技领域也是刚刚起步。面临着大量基础设施，需要科技手段去改善。比如我们要有自己的做市系统、结算平台和高效的风控系统。”华泰证券技术负责人王玲表示。 据悉，华泰作为做市商，承担着交易商和经纪商的职责。交易商业务需要有风控、有对冲管理以及对产品延续期的管理等。在经纪商领域，公司也面临大量的痛点，市场人员、结构都非常复杂。在这样特点下，风控管理被放到了前所未有的高度。监管部门要求公司明确每一分钱流向，也清楚地知道交易对手的目的和交易的方式。“这些问题怎么解决？靠大量传统人力模式区别解决是不可行的。在资讯信息爆炸的年代，我们要用科技的方法帮这个过程更加高效、严谨。我们正在探索用大数据挖掘人际图谱关系，把它用到经纪商领域去鉴别客户，服务真正有产品需求的客户，促使业务更加健康的发展。”她说。[详情]
在16日举办的“中国及国际衍生品市场发展论坛”上，与会境外嘉宾就相关国家及地区金融科技的应用和发展的现状进行了深入探讨，相关嘉宾表示，区块链、人工智能和机器学习等新兴技术在交易体系中进一步应用或已成未来全球范围内衍生品市场的发展方向。 CQG技术公司亚太区总裁 Rod Giffen CQG技术公司亚太区总裁Rod Giffen表示，我们首先看到的是用人工智能进行市场监测，这在全球已经开始了。从交易员的角度来看，人工智能能够形成强大的方式进行系统测试。从机构买方看到已经在采用。Horizon北亚地区总经理Adrien Mastronadi表示，一些前台技术也成为了当前人工智能投资的一个重点，做市和算法交易等方面也有一些人工智能的使用。有一些市场主体在这方面积极进行投入。我们也看到中国的期权市场在深度学习这方面的投入。FIS Global董事Leif Strid表示，在后台，对账方面正在用机器学习，这对于市场参与主体来讲非常有益。它能够处理更多的交易，更多的数据流，能够比人工做得更为迅速，能够服务更多的客户，既包括有金融机构、生产者，还有交易所以及清算机构等等，都可以得到服务。此外，机器学习还可以广泛用于交易的监测。我们希望用机器学习进行市场监测，进行实时监测，同时处理海量数据，能够应对大数据，能够在日间进行全程监测，能够据此实现更为优化的市场结构。风险模型是否正确，做市商的实际头寸是什么，如果有复杂的期权策略的话，到底模型是不是对的，有一些保证金是不是过高了，大家都担心这里面风险的存在。我们需要更加持续，更有响应性地针对市场需求进行监测和统计。 但与会嘉宾也谈及了部分新技术应用中存在的难点与风险点。Adrien Mastronadi在发言中指出，人工智能在交易中的应用有其局限性，迄今为止还不能够让人工智能进行交易决策，主要是因为有监管合规的要求，其中一个重大问题就是人工智能是一个黑箱，没办法解释这个模型，没办法跟合规人员、监管部门去讲到底这个交易是怎么做的。在交易系统的外部比如说波动模型、定价模型，有一些具体做市行为，现在不可能让人工智能来做一些核心的决定。ION集团亚太去总经理Terence Ang则表示，当前，许多银行、交易所都将区块链技术运用到其交易流程中，但解决方案的安全性和如何监管成为了有关机构纠结的问题。[详情]
新浪财经讯 10月16日消息，为提升我国期货市场国际影响力，进一步加强期货市场对外开放交流，借鉴国际经验促进期货期权市场发展及功能作用发挥，大商所与英国期货期权世界（FOW）在大连联合举办“中国及全球衍生品市场发展论坛”。新浪财经全程参与直播。 中国证监会副主席赵争平出席论坛并发表主题致辞。 中国证监会副主席 赵争平[详情]
持续开展投资者教育 对中国场内、场外期权市场发展至关重要 10月16日，“中国及全球衍生品市场发展论坛”在大连召开。在“场内、场外期权市场发展趋势分析”专题论坛上，来自境内外银行、金融机构及交易所的有关负责人士就全球商品场内、场外期权市场发展的路径、功能、定位和现状，以及中国场内、场外期权市场发展现状和服务实体企业风险管理情况等话题进行深入探讨。 花旗银行全球清算负责人兼亚太期货负责人 Lan Nissen 在讨论到“如何看待在全球发展视角下的期权市场，中国期权市场能够从国际市场借鉴哪些经验”话题时，花旗银行全球清算负责人兼亚太期货负责人Lan Nissen表示，当前，波动性在重新受到关注，运用期权进行风险管理进一步得到重视。此外，现在许多新的技术投入到了期权市场，可以说技术在跟踪市场的变化。在大厅交易之后新的时代当中，技术不断的演进，具有持续性，可以做大宗交易的登记、运行，效率越来越高，这也是期权市场在全球发展很有趣的动向，而且能够适应交易量的不断增长。场内外的界限在模糊，也就是所谓传统来讲上市和柜台交易的交易产品界限在模糊，大家都可以用OTC更好对客户进行教育和服务，同时可以向场内提供服务和交易功能，能够更好进行风险管理，这样就为市场开放提供了新的机会。 国泰君安风险管理公司总经理 魏峰 国泰君安风险管理公司总经理魏峰表示，随着大商所、郑商所和上期所相继推出期权品种和投资者教育的持续开展，市场投资者对于期权理解和运用能力的学习速度大幅提升。场内和场外谁先行就会带动后者，后者再会带动前者。正因为国内期权市场的发展，市场交易价格逐渐明晰，波动率也越来越稳定，价差也在收窄。专业机构可以基于场内期权为先行的产业企业不断提供个性化的产品，场内期权市场的发展为这些产品的提供和运行提供了有效的风险防控保障。 高盛亚太期货业务负责人 James Busby 高盛亚太期货业务负责人James Busby指出，在雷曼兄弟破产之后，监管者和市场驱动因素产生了一个变化，就是从过去主要是双边期权交易演进到场外交易为主的格局。场外市场能够在交易构建细节方面更加细腻一些，从风险的角度来讲，能够通过用交易清算减少交易方的风险，而且有更大的交易透明度，也能够有助于风险的管控。 在投资者教育方面，中国国际金融有限公司执行总经理兼大宗商品业务负责人陆文奇认为，对于国内市场来讲，在交易体系、交易科技、交易系统以及清算、交割、规则等方面，从交易所到券商再到经营机构和最终用户层面都做得非常好。但是更深层次的问题是，产品最终还是要被最终用户所用的，但国内的终端最终用户，对于期权的理解和使用还是不到位。海外最终用户很清楚自己要如何运用期权，然后在产品和规则配合下使用它。可是因为我国的衍生品市场发展速度非常快，不论是投资类还是产业类风险管理类的最终用户都还没有找到熟练运用期权的一个结合点，这是当前比较大的障碍。 他进一步表示，众所周知，不管是投资还是保值，期权都可以为其提供流动性。可是我们经常会发现终端客户迷茫于需要什么样的期权流动性。投资类的客户还是用传统涨跌二维的观点来做期权的话，期权为他提供的灵活的观点的可能性的优势就丧失了。产业客户也经常发出需要用期权吗这样的疑问，或者直接认为他们的现货贸易是背对背的，现货行业定价方式也有限，不需要期权工具。可是现在有了非常灵活的衍生品，现货行业、产业如何结合衍生品把现货业务模式拓展，把定价方式向外拓展，这一理念还与西方差距较大。 英美资源铁矿石贸易负责人 Andrew Glass 英美资源铁矿石贸易负责人Andrew Glass提示，需要非常小心我们所运用的工具。“比如说在新加坡交易期权的时候，我们看到有很多亚洲市场参与者，很多时候是想赚期权费，当然这有一定的道理，人们在付期权费是有道理的，是为了进行风险管理，所以我们一定要把市场参与者教育好，要告诉他们在交易期权方面潜在的问题，它更多的是一种风险的缓释，而不是白赚期权费。” 以下为文字实录： 张墨阳： 女士们、先生们： 欢迎大家回到下午论坛现场。这节主要用英文进行讨论，中国的来宾可以用中文发言，对于大家来讲如果您不太了解台上的嘉宾，我下面简单介绍一下，我旁边这位是高盛亚太期货业务负责人James Busby先生，旁边这位是英美资源铁矿石贸易负责人Andrew Glass，下面一位是花旗银行全球清算负责人兼亚太期货负责人Lan Nissen，下面一位是印度国家商品及衍生品交易所副总裁兼金融工程负责人Ashish Srivastava，下面一位是来自于中国国际金融有限公司执行总经理兼大宗商品业务负责人陆文奇，以及国泰君安风险管理公司总经理魏峰。 请大家简单谈一下在日常经营当中如何处理期权业务，让大家对于你们企业的状况有更深的了解。 James Busby：我猜多数人对期货比较熟悉，对于期权我们能够增加多一个层级的风险保障，这是属于期货客户可以使用的交易工具。本次论坛有来自于亚洲和世界各地的交易所代表，大家在各个市场当中期权产品的成熟度有所不同，但是大家通过这样的产品给予客户更为多样化的风险管控，可以设计和组合的风险管理。而且期权交易量也在全球呈现增长的态势，客户通过场内期权以及场外期权产品实现的交易复杂度也在不断增长。对于我们来讲，作为经纪机构，要确保客户能够得到充分的产品方面的教育，对于风险有足够的认识，能够通过他们的结构化设计促进市场发展。 Andrew Glass：在我们日常经营当中，期权构成交易当中的客观部分，主要是围绕风险管理，我们开始做农业，不管是金融还是实体现货都用期权进行风险管理，之后我们又把期权从农业拓展到更大的领域当中，英美不断推广期权使用，把它作为重要风险缓释的工具，不只是通过期货，而且通过期权进行综合的风险管理。 Lan Nissen：我们主要分为三个方面：第一是提供市场进入渠道，在全球进行互通，第二我们提供清算服务，尽可能地提高保证金的效率。第三方面的职能就是提供教育，提供信息给客户，使其能够作出知情选择，让他们在日常交易和组合管理当中使用好期权这个产品。 Ashish Srivastava：我们是印度在农业方面最大的交易所，今年1月份推出了期权合约。我们和中方的对口单位情况差不多，我们也是希望能够通过期权提供更大的流动性。 陆文奇：我简要介绍一下我们自己是做什么的，中金作为金融机构，作为券商，虽然我做的业务跟期权打交道比较多，而且今天是期权论坛。但我其实是做大宗商品业务的，我们服务的客户包括投资类和产业类的，也就是包括资产管理和风险管理的。我们做的范围也是包括境内，包括境外，包括跨境的，然后再细化到我们做的产品里面包含期权这种成分。也就是说，并不只是一个期权的供应商或者流动性提供商，我们更多注重的是帮助大宗商品企业和投资人找到他的需求，不管是投资需求还是保值的需求，设计出方案，然后再提供代理各种衍生品，包括期权或者期权，或者结构性产品最终的方案为客户提供服务，这是我们业务的简单介绍。 魏峰：前面几位嘉宾，包括陆总实际上都是海外人士，陆总是在香港做了证券项下的大宗商品。我是在本土干活的一个公司，我们公司是期货项下的全资风险管理子公司，要说是哪个方向，我们业务分成两个板块，一个板块就是传统买方板块，在座很多都是做期现业务的，第二围绕期货交易所推出期权，我们是期权的做市商。同时，我们又是OTC场外期权做市商，我们服务的客户也比较多，有大宗商品的一些实体企业，也有分布在全国不同的私募机构，主要围绕这些来开展我们的业务。 张墨阳：我们有买方，有卖方的，还有做贸易交易的，有做经纪机构的，还有来自于交易所的，背景以及视角非常多样。中国期权市场仍然还是比较新的，有人会在中国讲买期权就像买彩票一样，有人说期权就是一种杠杆更高的期货产品，它看上去是非常复杂，非常时髦的一种金融衍生品，在座各位如何看待在全球发展视角项下期权市场，就全球来讲，从国外能够有些什么借鉴呢？ Lan Nissen：我们觉得有一点很有意思，就是全球波动性的回归，我们看一下期货协会上半年的数字，期权增长了26%之多，这是很多的。如果再看一下大背景，可以说交易量在回升，而且交易越来越复杂。在这样的论坛上谈期权，就可以告诉我们大家在重新关注波动性，要用期权做风险管理。另外第二个就是现在期权这方面投入很多新的技术，这也很有意思，可以说技术在跟踪市场的变化。在大厅交易之后新的时代当中，技术不断的演进，具有持续性，可以做大宗交易的登记、运行，效率越来越高，这也是期权市场在全球发展很有趣的动向，而且能够适应交易量的不断增长。最后场内外的界限在模糊，也就是所谓传统来讲上市和柜台交易的交易产品界限在模糊，大家都可以用OTC就是场外模式更好对客户进行教育和服务，同时可以向场内提供服务和交易功能，能够更好进行风险管理。这样的话就为我们开放了新的机会。 James Busby：我们可以回顾一下十年前当时金融危机最严重的时候，在雷曼兄弟破产之后，不管是由监管者还是由市场来驱动，就有了一个变化，就是从过去主要是双边期权交易，就是场外交易为主的格局，比如说像掉期这样的产品转换成为集中清算的产品为主。在客户构成方面，我们可以对比一下场内和场外投资者是相当的多样，这有利有弊。比如说场外市场能够在交易构建细节方面更加细腻一些，从风险的角度来讲，能够通过用交易清算减少交易方的风险，而且有更大的交易透明度，也能够有助于风险的管控。 我们再来看一下技术发展，有一些美国交易所投入巨资提高技术水平，不同的电子交易方式，如果对比几年以前可以说是大相径庭。所以说我们看到有一个巨大的转型，也就是有一些期权市场还有大宗商品市场产品可以说是百花齐放，这是投资上的新动向。交易所要提升他们的交易的效能和性能，同时对于市场准入也有限制，试使得市场的稳定可以得以维护。其实期权产品很多时候让人觉得比较复杂，说到一些比较复杂的概念，大家都觉得很可怕，但实际上这是投资者教育的问题，不光是说这些期权产品它的优势，还有它的风险都要进行投资者的教育，谢谢。 Andrew Glass：我也同意您的说法。从参与者来说，在大宗资源行业有一点是非常重要的，就是要建立一个稳健的期权市场。从实物的角度来说，首先需要在交易期权的时候要交易的是一种波动性。所以，需要基金和银行这样的金融机构，提供最基础的流动性和波动性。我们是有一个方向性判断的，我们把它用来缓释风险，所以很希望市场参与者方面要尽可能多元化，这样市场才能够得到长期发展，这一点很重要。 另外一点，我们需要非常小心我们所运用的工具。比如说在新加坡交易期权的时候，我们看到有很多亚洲市场参与者，很多时候是想赚期权费，当然这有一定的道理，人们在付期权费是有道理的，是为了进行风险管理，所以我们一定要把市场参与者教育好，要告诉他们在交易期权方面潜在的问题，这样的话他们不会被坏人所利用。所以，它更多的是一种风险的缓释，而不是白赚期权费。 Ashish Srivastava：我从交易所的角度来谈一谈期权市场。因为它有套期保值等操作，市场会变得更加有效率。而且，它促使每一个参与者都要变得更加熟练和有经验。因为，在交易期权合约的时候，需要非常了解这个市场，需要了解产品。所以，市场效率才能够提高，而且可以运用到新的技术。而且期权市场能够使得经济变得更加复杂，也能够更好支撑实体经济，而且它会让大家变得更加高效，无论是交易所还是市场参与者。所以，期权市场是非常重要的，它可以提供套期保值的灵活性。无论是在期货的交易所市场还是场外市场，在期权的场内还是场外市场，我们都可以看到有很多交易量会转向标的资产，因为很多人持有一个期权合约，需要对标的资产进行对冲，这样就可以提高标的资产的流动性。 另外一点，我们刚刚推出商品期权交易。期货是2001年就开始了大宗商品的期货交易。所以，对于标的资产市场发展，也能够进一步推动期权市场的发展，谢谢。 陆文奇：2003年到2010年我在伦敦做期权交易，当时国内没有期权产品，我当时特别憧憬，当时想我们国家如果能够活跃期权品种那该有多好。我2010年回国以后，这8年发展非常迅速，期权也好，其他衍生品也好，各种合约发展非常迅速。我如果现在再做一个比较的话，我觉得跟期权有关的外在的东西，我们都学的非常好，我们跟海外其实没有那么大的差距，我们的交易体系，我们的交易科技，我们的交易系统、清算、交割、规则，整个从交易所到券商，到经营机构到最终用户层面都做得非常好。但是更深层次的问题是，产品最终还是要被最终用户所用的，但我们的终端最终用户，对于期权的理解和使用还是不到位，这是跟海外不一样的地方。海外最终用户很清楚自己要如何运用期权，然后在产品和规则配合下使用它。可是因为我们的发展速度非常快，我们最终的用户有两种，一类是投资类，一类是产业类风险管理类，都还没有找到熟练运用期权的一个结合点，这是当前比较大的障碍。 我稍微展开讲一下，我们都知道期权为大家提供了流动性，不管是投资的还是保值的时候都提供了流动性。可是我们经常会发现终端客户很迷茫地问我需要什么样的期权流动性。投资类的客户还是用传统涨跌二维的观点来做期权的话，期权为他提供的灵活的观点的可能性的优势就丧失了，期权可以提供非常灵活的观点，可是传统上还是先研究涨跌，再来决定买看涨还是看跌。我们产业也是这样的，风险管理客户，很多时候说需要用期权吗，他们说不需要，我都是背对背的，上下游都是背对背的，没有风险，因为之前发过这样的合约，造成现货行业定价方式也只能有非常有限的几种。可是现在有了非常灵活的衍生品，现货行业、产业如何结合衍生品把现货业务模式拓展，把定价方式往外拓展，这一点我们做的跟西方差距还是比较大的。所以，我对于未来的憧憬，希望最终用户能够尽快赶上这个步伐，因为我们也做了很多努力在投资者教育方面，希望大家能够尽快找到能够熟练运用这个产品的点。 魏峰：刚才很多嘉宾，包括陆总，从我们入行的时候我们每天的工作从早到晚，从开始到闭市都是一个思路，那是所谓发达市场呈现的这样一种工作。回来的时候我们都想中国没有期权市场，但又想一显身手把自己专业知识带过来，想要推广我们的期权，那时候也没有想OTC这个事情，既然没有期权，我们就要设计期权，OTC在我们回国的2003年到现在应运而生了，伴随着交易所各方努力，也把产品推出来的。今天我们讨论场内市场和场外市场的关系，我想来想去它是共同生长，共同促进的事情。因为2013年的时候我们在做投资者教育的时候非常困难，因为那个时候很多人想的是把期权给终端客户套期保值的时候推广下去，我们发现很难，可能花了100分功夫，可能转化率也就只有10%，但是随着大商所、郑商所和上期所铜期权的上市，更多参与者对于期权理解和运用能力学习非常快，这和各大交易所推出场内期权起到非常重要作用，因为它联合所有期货交易者包括证券能够参与到投资者教育里面，中国人学习能力非常快，每年各大高校也培育出金融从业工程人员，从去年大商所上市场内期权以后活跃明显活跃起来了。 比如说2018年1-7月份场外期权大宗商品类成交1.68万亿，成长了2.8倍样子，规模涨了1.84倍，如果大家紧跟着场内市场发展观察，可以发现去年比前年涨的更快，它的市场深度还有客户参与度明显增加了。场内和场外谁先行就会带动后者，后者再会带动前者。今年正因为有了豆粕、白糖、铜以后，我们发现它的价格逐渐让我们看到市场交易的价格，波动率也越来越稳定，价差也在收窄，基于期权基础上我们进行二次研发，比如说高盛的演讲嘉宾说的，在外国说这个产品做的复杂，但是没有基础期权情况下，我们做的复杂产品会增加客户迷惑度，今天我们在推出豆粕和白糖期货的情况下，是在期权基础上二次加工。但是这里面有自然的需求，中国的一些先行企业会逐渐发现这些需求，我们就不断提供相应的产品。如果没有一些基础的产品，我们在谈这个问题就会发现更多客户风险，可能客户有风险，我的风险也会更大。谢谢。 张墨阳：两位很有意思，都提到了交易风险和清算的风险。确实对于股票市场来说，如果不知道如何卖空的话，你的业绩可能也不会太好。所以，在期权市场也不说只能买，有的时候也要卖。Andrew也说到买期权的话要交期权费，那到底对于投机者和套期保值者或者对冲者来说，什么样的平衡是最好的。我想印度的人口和中国差不多，我们的文化也有很多相似之处，所以和西方市场不太一样，西方市场主要是机构投资者主导的，机构投资者他们对期权是比较了解的，他们是主要期权市场参与者。但是在中国市场和印度市场不太一样，他们是进场以后再慢慢来学习产品。对于真正的投资者或者一些进行风险对冲的这些投资者和投机者之间应该达到什么样的平衡是最好的？ Ashish Srivastava：这是一个很好的问题，实际上这是交易所和监管机构都必须弄清楚的问题。我不会说投机者一定是坏的，但要确保套期保值的人也能够进入到市场，才能够真的发挥市场上的优势。其中的一方是被动地接受流动性，它不是价格的制定者，而另外一方是价格制定者。投机者也可以分成两类，一种是非常知情的投机者，他们是善于应用技术，另外一些可能是不太了解市场的。从套期保值者的角度来说，即便是有好的产品，有好的技术，如果没有流动性也没有办法。其实投机者可以让市场变得更加高效，对于他们同时参与现货市场和衍生品市场的这些套期保值者来说，其实投机者可以使得市场更加高效，而且能够提供流动性。 对于那些不知情的投机者来说，他们可能不是很熟练的投资者，他们去买看涨或者看跌的期权也很盲目，这些人是在赌博。但是如果你想要流动性的话是需要付出成本的。那些提供了流动性，提供了很好市场效率的这些人是需要赚钱的。他们的钱是从买卖期权当中获取的，而不是来自于交易所的。对于赌博的这一类来说，他对任何市场来说都不是一件好事。但是那些好的投机者可以让市场更加高效，同时又能够从里面赚钱，又能提供流动性，那我觉得他们对市场来说并不是坏事。只有这样的话，那些套期保值的人才有交易的对手方，他们需要高效的定价，需要流动性，他们能够有交易的对手，才能实现他们套期保值的目的。只有存在投机者才存在套期保值的人，总有一方要赚钱，最终到底什么平衡才是最好的，我也不知道。 Andrew Glass：之前也提到我们需要有生态系统，同时也需要参与者的多元性，我们买期权有不同的出发点，在我们开发过程中，有一点很重要，至少我们看到有些交易所在做，就是做息差的交易。开始之后会有更多的市场动能出现，会出现比较快的增长，更多用交易所价格作为定价和透明度的锚，同时影响交易，有了这样的使用交易所的习惯，期权合约就可以变成非常好的避险工具。就像我们在农业大宗商品市场发生的情况一样，我们可以看到期权的参与度，从现货制造企业、生产企业，参与度热情非常高，也有链条上其他参与者，这是我们看到整个市场的演进，在现货这块有很多的人去用这样的期权来缓释他们的风险。另一侧有一些金融机构，不同系数的一些机构，比如说你可能要有组合期权看涨和估出的期权作为组合，我觉得还是有很多的机遇。可能现在更多要看到的是金融机构参与者他们的一些机会，我们可能看到他们会需要对自己的仓位进行调整，如果在一侧参与者过多或者过少，这样流动性都是有问题的，没有办法提供流动性的覆盖。流动性对于市场参与者来讲非常重要，因为它能用数学的方法，在讲期权市场的时候大家都在讲微笑曲线。用期权可以揭示很多道理，这个方法告诉你有一个方向的交易在发生。这听上去好像有些复杂，但实际上期权用途不是非常复杂。 Lan Nissen：我觉得你讲的没错，不同的结果多样性非常重要，不同的投资人寻求不同的结果，更可持续才能让这个市场更壮大，所以你刚才讲到生态系统的概念非常重要，流动性要来自不同的渠道。在高波动性和低波动性的时候会满足不同的胃口。讲到可持续性，流动性的深度取决于参与者的数量和种类，通过市场生态圈的壮大把市场做的更具可持续性。 陆文奇：关于投资者和保值类客户的比例，第一，很难有完全量化的标准，到底是40：60、30：70还是20：80最好，这很难说。第二，好不好肯定是从效果检验。对于投资者来说，需要判断这个市场有没有价格发现的功能；对于风险管理业务这个产业来说，就是看第一有没有价格发现功能，第二有没有足够流动性，第三需要进入交割的时候能否平稳交割。从这些细化的标准考核的话，我觉得更适合探讨这个问题，我觉得应该从这几个切入点。总体的原则肯定是越多参与者越好，这一点国内商品市场最近几年做的非常不错，参与者非常均衡，这是我观察到的现象。但是，如果说还有那么一丝不足的话，就是参与者在期限上面还不够均衡。在期权上面我们看到投资者交易的几乎都是1个月，2个月的期权，很少超过3个月的期权，而产业感兴趣都是6个月以上的，其实在海外产业做3年、5年都是有的，在这块我们国内是缺失的，也就是说投资和产量是比较均衡的，但是在期现上我们还是有很多可以努力拓展的空间。 James Busby：我想补充一点流动性和稳定性的比较权衡，用中国的期货市场和国外做比较，我们可以看到大部分中国大宗商品的期货持仓量是几倍的水平，那些发达市场可能是10或者是更多的倍数。所以，回到一开始的问题，怎么获得稳定性，要有非常多元化的客户基础，这样能够带来价格透明度。如果一侧或者一类客户太拥挤的话，出现波动性高的时候，这些投资人可能会消失。如果有一个更广泛，更多元化的投资者基础，不仅仅有价格透明度的好处，另外有不同的参与主体，他们可以相互作用，不会太倾向于一侧。 魏峰：投资者结构，实际上中国期货市场一直都存在着投资者结构的问题，就是说我们的从业人员还有交易所，包括监管机构，实际上都非常想要更多机构投资者、套期保值者能够加入市场。因为只有这样才能起到期货它应该发挥功能的地方。在过去几年过程中，实际上我国交易所做了很多路演，去不同的大中小、上中下企业做努力，我们所做的这些努力就是想改变交易结构。我们现在在做场外市场的时候我们发现找到了买方，有可能找不到卖方，这是出现的问题。经过这段时间的发展，市场在慢慢改善。比如说中国期权很有意思，中国人口众多，而且中国地区发展非常不平衡，要想把一些能够基于创新工具推广到一些真正需要的地方，还需要一点情怀，甚至需要很大的政府监管机构的支持。有了场外期权，在中国的东北，给种植玉米的农民设计出来看跌期权（实际上他也不知道看跌期权是什么），由行业里比较接地气的老总把这个期权卖给农民，把这当做保险，他们非常容易接受，这是在几年前，一直到今年都是围绕着大商所的玉米，我们一直在不断的加大覆盖，用场外服务他们。保险公司和农民会说根据种田的收益和买保险的费用，综合评价一下到底值不值得买，对于世界上所有农民都会面临这样的问题，现在我们感觉卖是比较贵一些。发现跟私募机构说半个小时，比跟企业说三个小时效果好，有些私募企业愿意做提供玉米保险的卖方，我们今年操作起来就比去年要好一些，我们也听说交易所有可能推出玉米期权，明年再回来开这个论坛的时候，我觉得可能吸引更多的买方和卖方。品种标的的市场化程度有多高很重要，我们感觉这个事情正在慢慢改善。 Andrew Glass：我觉得你刚才讲了非常好的一些观点，我注意到确实这是一个更大的问题，我们如果去看一些大的交易所，它们有非常广泛多元化的参与，同时产品期限也有非常丰富的产品，地缘也有覆盖。中国在走的越快越远的过程中，我们可能在这样一些领域发力，去吸引更多参与者，让市场能够更加稳健，让期权市场有更长期限的期权合约，这肯定是我们需要提倡的问题。 还有一点就是期权市场，我们刚才讲到东北的农民。确实给了他们好的避险工具，保障收入底层的这样人的收入，包括矿工和农民。大家如果思考一下，就是对于玉米的最低价格保障，实际上农民可能不知道这里面的机理，但是他知道能有保障的话，就可以对农民起到非常重要的作用，保障他们的收入，特别是在田间劳作的底层人民。所以，最终的目的是提供保障，真正为社会做一些好事。 张墨阳：没错，您刚才提到了公司投资人怎么用期权工具，不知道各位有没有一些例子可以进一步阐释人们从期权市场这块能够看到除了期货以外的好处，有没有一些例子可以证明比期货还有更额外的好处。 Lan Nissen：有一些收益叠加的策略，如果我们看一下全球收益情况的话，可以用期权来扩大收益，至少在权益类这块是有非常大的帮助。 Ashish Srivastava：期权也能够提供很多的信息披露，期权更多是跟波动性有关的交易，这块有一些信息可能是期货市场单独无法提供的，所以这个信息提供的价值是很重要的，除此之外，波动的微笑曲线或者其他系数，也能够给大家揭示市场的牛熊，揭示市场发展未来的方向。如果只是看波动性实际指标的话是看不到市场恐慌情绪的，所以它可以提供补充性的信息来源，这是我的一个补充。 Lan Nissen：我想补充一下，我们看有一些研究看期权市场的功能，它能够用于分析和观测现货市场标的资产，又回到生态系统这个问题上，通过价差来实现对实物市场的反馈。所以，这是能够给市场带来一种新的动力，对于整个市场的繁荣是非常有帮助的。不管是新兴市场的发展还是发达市场研究，这样的主题在研究里面被多次提到，是一个结论。 Andrew Glass：我们刚才讲到金融参与者他们的参与，他们有时候可能会去看Delta，通过期权市场来去除实物商品的波动性，但有些可能是去交易，像Gamma以及其他的系数的。 陆文奇：今天讨论期权有什么期货达不到效果，我举两个例子，一个是投资类的，一个是类产业类做保值的。做投资类的，如果用做期货的思维思考一件事情的话，观点一般都是涨跌的观点，比如说螺纹钢现在4200，有人看空，买了一个3500的看跌期权，最终价格跌到3600，就觉得很可惜。因为观点对了可是没有赚到钱，或者产品做错了，我就说如果不是期权的话不会倒逼自己深刻思考这件事情，其实这并不是看空的观点而是价格能否跌破3500的观点。如果不是期权的话，所有思考研究都还是在围绕4200，就是会不会跌破4200，然后去做交易。如果做期权的话，买3500看跌，表达的是会跌破3500的观点，市场上很缺乏这样灵活的观点。如果你买的是三个月看跌到3500的期权，表达的是三个月内会跌破3500的观点，可是第四个月才跌破，这是期权会给投资者带来比较深刻的改变，让他去深刻的去想我的观点有什么细节需要我强化出来去研究的，而不再是一个真正的涨跌。 我再举一个产业的例子，产业什么时候会用期权是期货不能提供的呢？我们一直在思考一个问题，就是产业需不需要做保值。这个问题往简单的来说，当然产业需要做价格管理，可是产业不需要做僵化的价格管理，因为对所有产业来说，只要做这个现货只要开张天然就是有敞口的，如果什么敞口都没有的话，现货都不用做。它不一定关心现在一点敞口都没有，很多产业关心的是极端的风险敞口，很多上市公司不可以一点价格波动都没有，股民投资上市公司也希望有价格参与，假如只想保护极端保护，而对上下10%或者20%的波动区间不那么敏感，不需要保护的话，期货是做不到的，但期权可以做到。所以，我举了两个很小的案例来说明一下期权能给我们带来哪些帮助。 James Busby：期货是长短多空的操作，而期权能够让让你真正去构建。是否去套要看有没有价值，能够优化风险。客户当中可能是针对于某一个时间点或者价位有要求，就能够有更多调整空间，而不是像期货那样，它的到期日比较僵化，而且也会更多受制于标的资产的实际运行，期权能够给更多期现的选择和更多的调整余地。 张墨阳：听上去期货好像中国功夫的棍术，而期权更加灵活，像九节鞭一样，如果有一个更健康的生态系统能够使用期权的话，到底需要各方做些什么呢？肯定不可能是由交易所唱独角戏，还需要有经纪机构、中介机构、投资机构等等大家都要参与。大家能不能简单的给我们提一些建议，我们怎样能够构建更好的期权市场？ James Busby：我用另外的例子，大家希望有更长期的套保或者对冲的工具，比如说大宗交易，或者一揽子交易，等等特定的合约，在中国还没有这样的产品，没有价格透明度。但是，大家还是可以在曲线上选择价位，而且大家可以进行协商。并且大家也能够有安全度，虽然我们有显示出来的价格，但是市场要深度更多一些，全球客户现在越来越愿意挖掘场内交易产品，而过去这些产品往往是在场外进行的。 Andrew Glass：再教育这方面也是关键，尤其是我们要做大期权市场，开拓新领域的时候。现在发展变化非常快，有一些投资人还是觉得期权是恶魔的工具，他们也不做期权，他们其实也不懂期权，所以这里需要做区分，有些要去尝试，他们要去做场景分析，他们应该做一下影子头寸，而不要去实际持仓。这里的成熟度非常重要，如果大型企业认为他们可能买一些低Delta的期权，就像彩票一样，我们要去跨越这个障碍，如时候大家都逃离市场的话，流动性很难挽救回来，所以投资者教育非常重要，不要让大家形成期权不好的感觉。尤其对中国这样相对封闭的市场，在没有充分国际投资者参与这个市场的时候，这一点就更加重要。 另外结合过去在新加坡的经验，有很多人参与到期权市场，大家发现很难满足保证金的要求用于杠杆期权。比如说用看跌期权筹资然后去买看涨期权杠杆。同时还要能够做多看空期权，这个时候需要在市场当中有更多的可能性，去研究到底保证金要怎么优化它的结构。 Lan Nissen：我谈一下教育，教育也要有一致性，我们看到有很多的例子当中交易所非常兴奋，做了很多教育，跟经纪机构合作做了一年以后，市场已经有很多活力，有很多人参与，我们花了很多时间去合作，跟那些年轻市场主体去合作，年复一年进行教育。特别是在中国经常是做十年期规划的，也就是说我们要长期规划教育战略，而不是做一锤子买卖，一阵风就完了。 Ashish Srivastava：我想补充一下，我们讨论了到底期权对于农民有什么样的帮助，我们刚才也讨论过甚至农业企业，可能投资水平也不是很高，尤其是一些中小农户，讲到这个生态系统，也许政府可以有所作为，我们需要了解怎么能够让印度登上这个平台，印度或者中国农民可能都不懂，甚至不知道有期货这个东西，能不能用好现货市场都存疑，他们现在有没有钱去出权利金买期权这也是一个问题。所以，我们的销售模型可能要推出一些中介服务企业，能够让他们在农民和交易平台之间居间协调。比如说像期权加保险这是很好的举措，中国政府在这方面也做了很好的工作。今后市场不断的发展，我们就可以让这样的事情更加高效，保险更像期权而不像期货，也就是保险公司设计一个产品卖给农民，其实是要保障农民未来的收益。更像期权市场，期权市场能够为他提供帮助，动员农民，农民自己水平不够，没有办法直接参与，他们通过中介机构、代理机构进行参与，我们要对他们进行教育，让他们进入场内市场的平台，知道比如说哪些是流动性、内涵波动性等等这些知识，让他们进行了解。也许中国政府可以考虑中介机构的服务体系，由这些中介机构帮助农民对冲他们的敞口，比如说保险+期货这样的举措就可以更好发挥作用。 陆文奇：我跟Nissen的观点一样，就是持之以恒。刚才举的例子是期货就像一根棍一样，一根棍基本上谁都会使，可是要把一条鞭子放在你手里，绝大多数人都是不会使的，除了放在家里作为摆设基本没有太多用处。当下最大问题就是我们要教会不管是投资类客户还是产业类客户怎么使用期权这个产品，我觉得这个教的过程中，我们现在需要一个多维度的投资者教育，需要各个机构，通过各个不同方式多层次进行教育，要形成体系，不管是国内交易所还是海外交易所都在做的事情，金融机构也在做这个事情，经纪公司、券商都在做这个事情，产业又有很多实体成功案例拿出来交流，保险+期货就是很好的案例，在这三年在投资者教育过程当中起到不少作用，这只是针对某一个种类的投资者，我们能不能对更广的投资者做更系统性的教育，这是不可或缺的。总而言之投资者教育道路很漫长，所以第一点努力不可少，第二点时间也不可少，这两点缺一不可。 魏峰：大家说都很对，我想了一下教育非常重要，做教育不是几个公司，几个人能做的事情，市场还是需要更多的人，一代接一代培养的过程，需要很长的时间。我觉得凭着这些优秀大学生的非常快的学习速度，但是我们需要长期更多的就业和学习机会，有就业机会必须有商业模式。自从场内期权推出以后，有10家，未来有20、30、40家的公司，每个公司都要配备相应的人才，我们会再招聘更多的人才，我觉得市场的教育或者市场的辅助，推它往前走，最重要的是有好的商业模式，人创造商业模式，这也算是人力资源的发展。 作为卖方我们应该承担更多的责任，能不能把交易者的成功案例在每周五写一个小小的文章，发给产业客户或者投资客户，他们还是需要教育的，这样做市场投资更好一些。我们现在在市场上做的还不够好，相比你们这些在海外这些，我们的资本金不够强大，人员不够强大，合规风控体系不够健全，支持我们做大做强的技术信息都处于初期发展阶段。判断错了客户受到伤害，那以后怎么再继续做呢，另外，也希望做市商交易费用能够再降低一些。[详情]
10月16日，由大连商品交易所（下称“大商所”）与英国期货期权世界（FOW）联合举办的“中国及全球衍生品市场发展论坛”在大连召开。大商所理事长李正强在致辞中表示，大商所将加快推出更多期货、期权品种，进一步整合场外市场业务，推动更多成熟品种实现对外开放，积极为境内外参与者提供交易便利，稳步推进国际一流衍生品交易所建设。 李正强表示，2018年是中国改革开放40周年，也是大商所成立25周年。乘着市场化改革东风，历经25年发展，大商所已累计上市16个商品期货，2017年平稳推出境内首个商品期权——豆粕期权，初步形成既有期货又有期权的多元化衍生品工具体系。今年上半年，在证监会的大力支持下，大商所顺利启动境内首个成熟期货品种——铁矿石期货引入境外交易者业务，成为香港自动化交易服务（ATS）提供者，并在新加坡设立境外代表处，初步形成国内、国际连通的开放型衍生品市场格局。 近年来，大商所联合期货公司、保险公司等金融机构，借鉴海外市场经验、结合中国实际，推出“保险+期货”服务“三农”以及场外期权、基差交易、仓单串换等服务产业试点，探索建设既有场内又有场外的多层次衍生品市场。与此同时，大连期货市场价格发现和风险管理功能初步得以显现。总体来看，经过25年、特别是最近5年努力，大商所已初步实现从单一、封闭的商品期货交易所向多元、开放的综合性衍生品交易所战略转型。 李正强指出，大商所多元开放的大门才刚刚打开，未来发展还面临两大主要矛盾：从外部看，主要是实体经济巨大的风险管理需求与衍生品市场的服务手段、服务方式、服务能力严重不足的矛盾；从内部看，主要是过去20多年形成了适合单一、封闭商品期货的工作思维、工作习惯、工作能力，还不能够适应多元、开放发展新形势的矛盾。 他强调，下一步，大商所将在中国证监会的坚强领导下，始终坚持服务实体经济发展初心，始终坚持“公开、公平、公正”原则，牢牢守住不发生系统性风险底线，始终坚持创新发展和完善现有合约制度“两手抓”方针，始终坚持“共建、共享、共赢”理念，在初步实现多元开放战略转型的基础上，按照“巩固、充实、提升”方针，在商品期权和对外开放方面实现由1到N的稳步增长，推进国际一流衍生品交易所建设。 同时，大商所将持续优化合约规则和运行管理机制，拓展市场服务，改善市场参与者结构，维护市场稳定，巩固多元开放发展成果；加快推出更多期货、期权品种，进一步整合场外市场业务，推动更多成熟品种实现对外开放，积极为境内外参与者提供交易便利，不断充实多元开放发展内涵。在此基础上，持续提高市场运行质量和效率，努力为全球市场提供公开透明、具有广泛代表性、以人民币计价的大宗商品期货价格，提升大商所服务实体经济的核心竞争力和国际影响力。希望市场各方能够加强交流、增进互信和凝聚共识，共同推动中国及全球衍生品市场更好地服务实体经济发展。 据了解，来自国家相关部委、证监会、行业协会、交易所、产业企业和金融机构的嘉宾，以及全球19个国家和地区的境外市场代表参加论坛。本次论坛以“期权市场机遇和挑战”为主题，聚焦于国内外期权市场的发展动态，设置了“全球经济形势与金融市场发展”“全球衍生品现状与未来趋势”等多个主题演讲，以及“全球期权市场建设与发展”等专题论坛。通过本次论坛，国内市场机构可借鉴国外成熟市场先进经验，完善国内期权市场建设。同时，有助于加强境内外同行业间的交流合作，促进全球衍生品领域的深度融合，实现中国市场与国际市场的互利共赢。[详情]
当前，我国期货、期权等衍生品市场得到了长足发展。随着实体企业和广大投资者对衍生品避险、投资需求逐步提高，如何解决专业化衍生品业务、风控人才的发展瓶颈已成为行业面临的重要难题。在16日举办的“中国及国际衍生品市场发展论坛”上，相关嘉宾对于培养衍生品人才提出了几点建议。 澳帝桦亚太区首席执行官Wouter Stinis介绍了衍生品人才对于风控的重要性。据介绍，作为衍生品领域的大型做市商企业，澳帝桦面临着市场波动风险和自动化交易带来的风险，包括市场价格、利率和收益率波动等。公司设有专门的团队在日常24小时实时监管，此外还有做情景分析的团队等。 澳帝桦亚太区首席执行官 Wouter Stinis 在风险防控中，专业一流的人才团队显得格外重要。“我们在中国已经做了5年，不管在全球还是在中国，都希望招聘和培养本地人才，与市场一起发展成长，让他们掌握最好的专业技术，服务于实体经济，同时能够更好服务各个市场主体。”Wouter Stinis说。 为此，澳帝桦会投入大量资源进行校园招聘，以找到才华横溢的毕业生。公司为毕业生提供6个月的密集国外培训，再派回中国服务于本地市场。此外，公司在企业文化方面倡导协作意识和敢于挑战现状。通过培养专业人才，在防控风险的同时有效降低交易成本，使得最终投资者及整个市场受益。 招商证券股份有限公司董事长 霍达 对于人才培养，国内金融机构也有独到见解。招商证券股份有限公司董事长霍达认为，金融衍生品人才培养可概括为3个词、6个字：第一是科技，第二是风控，第三是人才。他指出，期权业务更像工业化的作业，期权定价模型、基本理论是全球公认的，所有期权交易都是靠计算机系统，其运算速度和精度决定业务成败。同时，公司高度关注新一轮的人工智能开发和应用，开始寻找国内的合作伙伴。在风控方面，公司在衍生品风险管理体系上遵循国际通行的风控基本原则，包括做市系统和交易系统是独立运行的，具有两套不同的算法，这是所有国际做市机构都归遵循的原则。 最终，不管是科技还是风控都是要靠人才来做，所以最重要是人才。“在人才引进方面，公司主要还是想吸引海外人才，特别是在境外机构的中国人，有从业经验的一些人回来。”他强调，目前专业衍生品人才竞争十分激烈，因此公司将人才引进放在很重要的位置，因为它是我们发展的第一资源。 上海海通资源管理有限公司董事长 吴红松 “我们在服务国内期权市场方面是走在前列的。通过引入海外先进经验和思想，我们结合国内期货市场的现状，坚持主动开发自己的做市系统，而且培养了一支本土化团队。”上海海通资源管理公司董事长吴红松表示，在人才培养上，期权做市的量化交易特征越来越明显，所以要着力培养既懂编程又懂量化交易复合型人才。[详情]
10月16日，“中国及全球衍生品市场发展论坛”在大连召开。在“全球期权市场建设与发展”论坛上，印度多种商品交易所（MCX）首席风险官Praveen D G介绍了近年来印度大宗商品市场主要发展情况。 印度多种商品交易所首席风险官 Praveen D G 据介绍，2003年，印度商品交易市场开始交易，产品有50-60种。此后从2003年到2013年，印度市场引入了1%的交易税，之后交易量上升50%。期间最大的变化是监管机构的合并，证券和衍生品监管机构合二为一。随后，市场发生了变化，更多的投资者被允许进入商品市场，其中约40%的投资者是机构投资者。以前对于交易量和套期保值存在一定限制，现在都已经放开。 2017年10月开始，印度市场引入了期权产品。由于期权产品和证券市场以及现货市场差别很大，也带来一些挑战。最大的问题是在引入期权产品之后存在双重征税，比如看跌期权在期权交易阶段要交税，未来标的资产发生变化也要交税。为此，政府已经降低了税率，使得做市变得更加容易。此外，期权权利金较高也是问题之一。 对于初生的期权市场来说，充足的流动性对市场发展十分有益。对此，Praveen D G认为，流动性是市场的生命之源，是能够让市场达到旺盛和活跃的基础，所以流动性非常重要。 为了促进市场交易，市场各方需要大力开展投资者教育。“中印市场基本上是同期开发出来的，也就是一年多的时间。由于产品设计和管理方面还是有差别，所以我们还需要做很多工作，包括投资者教育、市场参与者对产品的了解程度等，这样才能奠定好基础。，不同波动性、生命周期和期限取决于本地市场以及国际市场需求和参与。”Praveen D G说。[详情]
对于如何发展成熟的期权市场，在16日召开的“中国及全球衍生品市场发展论坛”上，莫斯科交易所（MOEX）董事总经理兼首席商业官Kirill Pestov分享了几点建议。他认为，立法先行、市场监管、技术革新和结构化产品等因素是成熟期权市场的必需。 莫斯科交易所（MOEX）董事总经理兼首席商业官 Kirill Pestov Kirill Pestov表示，成熟的期权市场需要具备的第一个重要条件是立法。“俄罗斯衍生品市场历史比较短，2001年才开始进行场内期权交易。我们的经验是立法先行，恰当的立法能够让投资者认识到自身权利得到保护。20年前，现金结算的衍生品在俄罗斯等同于赌博；1998年金融危机发生时，衍生品产品结算出现较大问题。而现在有立法作为保证，衍生品结算业务发展就好了很多。”他说。 成熟期权市场的第二个条件是监管，包括外汇和资本管制等。目前，俄罗斯国际资本能够自由进出，而且卢布是完全自由兑换的货币，这就使得我们有机会能够吸引更多的国际客户。在监管税制上，合理的税制也能更好激励投资者更多交易。第三个条件是技术基础设施。在俄罗斯市场，高频交易占到50%，信息技术和设施对于吸引高频交易投资者十分重要。此外，良好的风险管理以及清算业务能够为投资者管理好金融风险。最后很重要的一点是恰当的投资者组合高频交易者、套利者、投机者、传统财务投资者以及套保者要有健康的比例，这样会使得市场有足够的流动性和深度。 以俄罗斯市场为例，他认为，本地市场的成功离不开技术的发展，技术发展决定了当前谁能够第一个发布新产品。同时，标的资产、基础资产多元化也非常重要。市场需要吸引新客群、推出新产品，才能在全球范围内保持竞争地位。“俄罗斯目前有一些结构性的期权产品。之前对衍生品不感兴趣的新型投资者可通过结构性产品进入到市场。他们对这样的衍生品市场对于结构化产品有非常强的需求。” Kirill Pestov指出。 最后，他还强调，中国市场有非常多的资源禀赋，中国大宗商品市场以及期权等衍生品市场具有巨大的发展空间。[详情]
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