文/新浪财经专栏作家 扬缨[微博]
现在，人民币交易区间的扩大已成为现实，排除了人民币高波动率化道路上的障碍。交易日内上下2%，对任何一个国际货币来说都够波动的了，不是家常便饭。但是，人民币是否真能自己波动起来，而不仅仅是央行人造波？这个问题也还需要我们拭目以待。
人民币是否真能自己波动起来，而不仅仅是央行人造波？过去的一周，全球金融市场最大的新闻是3月17 日人民币的交易区间从1%扩大至 2%。作为世界第二经济强国(单从GDP来看)，人们对人民币的关注度高居不下也是理所当然的。
笔者在二月的文章中提过“人民币高波动率化应该是人民币国际化之路的第一步，而且改革宜早不宜晚，越往后流入的热钱越多，造成的不平衡越大”，不过当时并没有想到央行[微博]的动作会如此之快，在此笔者禁不住按“赞”！
这个“赞”不是因为此政策调整对整个中国经济(无论是中国房地产业还是进出口业)的影响而言，而是因为其迅雷不及掩耳的速度，让全球市场看到了中国在金融政策上焕然一新的大国风范。从市场来看，人民币的高波动率是一种货币日渐完善的标志，使大量的投机者不得不在下单前畏难，思考波动带来的成本。
央行在宣布此决定的公告中强调在设定汇率的过程中，市场将起更大的作用。其实，单单是扩大交易区间本身并不足以说明问题。回顾过去，人民币的交易区间曾在2007年5月从0.3% 扩大至0.5%；在 2012年4月从0.5%扩大至1%，此举孤立地看应该是央行的常用工具；但是在公告中的这一句话，则非常显眼地告诉市场这是汇率改革的开始。时间又恰好是两会之后，让市场看到政策制定者们是说到做到。
2012年、2013 年，人民币是一致公认的全球最好利差交易产品，以其低波动率吸引了国内外的投机者，他们甚至不惜使用各种手段(出口过度开发票，使用铜做抵押品等等)买进人民币。今年年初以来，人民币经过了一段时间的贬值，央行初战告捷，估计很多的投机者已经损兵折将，悻悻而归，所以市场也不能说对于扩大交易区间完全没有心理准备。但是市场确实没有为此未雨绸缪。
公告当天，境内人民币兑美元下跌0.4% -- 这是自2012年5月以来最大交易日内跌幅，中国金融股自年初以来已经一路下跌15%。而人民币在接下来的两个交易日中一直在向6.20的关键区域(据说很多结构性的交易都定在此点)靠近。在目前中国经济放缓的大环境下，人民币在年内跌破6.30并不会令人惊讶。
很多人认为中国有大量的外汇储备，可以用来帮助人民币，这样的说法不无道理，但是以下几点也应该同时考虑：1)以占GDP的比例来看，中国的外汇储备要比新加坡、台湾的低，与韩国相似。2)在 2008 年金融风暴中，大量的外汇储备并未使新加坡、台湾免于货币贬值的命运。3)用外汇储备来帮助货币事实上是降低国内经济的流动性，不是没有成本的，因此，央行在使用外汇储备时必定是加倍小心的。
现在，人民币交易区间的扩大已成为现实，排除了人民币高波动率化道路上的障碍。交易日内上下2%，对任何一个国际货币来说都够波动的了，不是家常便饭。但是，人民币是否真能自己波动起来，而不仅仅是央行人造波？这个问题也还需要我们拭目以待。
然而当投机者明白了央行的意图之后，反而会利用人造波的弱点乘机进入。所以只有当央行逐渐放手让市场自己说了算时，才有可能真正降低人民币作为利差交易工具的吸引力。笔者认为央行合理的下一步动作应该是从每日设定中间价改成每周甚至每月设定，最后改成不再设定；然后开放资本账户，使用利率市场来调控汇率市场。
(本文作者介绍：现任ING美国投资管理公司衍生类产品资深交易员，拥有10多年华尔街各种衍生类产品交易经验，持有金融分析师资格(CFA)和高级北美精算师资格(FSA)认证。)
本文为作者独家授权新浪财经使用，请勿转载。所发表言论不代表本站观点。
