文/意见领袖专栏作家 三酉资本 肖九郎
读《巴菲特致股东信》
鲜花盛开，杂草自然凋零——沃伦·巴菲特
“媒体经常无意识地报道（持有股票）资本收益的逐季波动，这完全误导了投资者”。2023年初的《致股东信》中，查理·芒格还健在，巴菲特用可口可乐公司与他一生的挚友告诉投资者股票投资不只有股价收益，股息+时间才是长期可持续收益的“秘密武器”。
信中，巴菲特分享了投资可口可乐公司的股息收益故事，伯克希尔·哈撒韦公司从1994年收购可口可乐开始，年度分红从7500万美元增至2022年的7.04亿美元。他认为，成长每年都在发生，就像生日一样确定无疑。芒格和他只需要兑现可口可乐的季度股息支票，并且预计分红很可能会继续增加。
近年来，白酒股股价跟随行业逐步进入调整期，其中四分之三个股从2021年高点“腰斩”，正是这一年林园多次在持股公司的股东大会上倡议多分红，新任证监会主席吴清也在多个场合鼓励上市公司现金分红。
而白酒股中有一家长期以来备受质疑的上市公司，自2019年开始每年坚持60%以上的分红率，成为过去5年里分红比例最高的白酒上市公司——洋河股份。
近日，洋河股份在发布2024年半年报的同时，还发布了《现金分红回报规划》，该《规划》显示，在2024-2026年，洋河拟每年度的现金分红总额不低于当年实现归属于上市公司股东净利润的70%且不低于人民币70亿元（含税），以8月30日的收盘价计算，股息率将高达5.62%，远超同行业其他白酒股。
无论宏观、资本市场还是各个行业都存在周期性，而股息是穿越牛熊的“压舱石”、稳定的现金流又为高股息提供了可靠后盾，现在调整市中高股息的收益优势已在A股生根发芽。
调整期中利润“含金量”不变
据2024年半年报显示，洋河股份实现营业收入228.76亿元，其中中高档酒接近200亿元；净利润79.47亿元；过去10年长期稳定的收现能力让洋河拥有货币资金210亿元、未分配利润接近500亿元（根据《三年分红规划》每年不低于70亿元的标准，未来至少可供连续7年分红）。
根据洋河股份历年财报测算，洋河股份省内经销商平均进货维持同比增长趋势，长江证券此前根据市场调研发布研报称，洋河股份在省内的市占率在22%左右，继续领先省内其他酒企。
该券商分析认为，苏酒的竞争更多体现在对大商的竞争，具体表现在户均销售额的比拼。自去年进入行业调整期后，大商更成为各大酒企继续维持增长趋势的重要砝码，今年上半年洋河前五大经销客户销售金额同比接近翻番，户均销售额超4亿元。
报告期内，洋河股份省外经销商新增62家，收入同比增加7.5%，华创证券调研反馈，洋河在山东、河北、浙江等地市场继续保持增长。
过去，长期稳定的现金收益能力让投资者视白酒股为“现金奶牛”，2014至2023年间，洋河股份经营现金流净额累计实现677.66亿元，年均净现比高达96%。根据过去10年的净利率平均值测算，每卖10000元酒就有超3100元的净利润以现金的形式在当年到账。同时，前几年的渠道变革初现成效，即便近两年进入行业调整期，洋河的利润“含金量”并未受太大影响，净现比实现连续增长。
优秀的上市公司在自身发展的同时会通过各种方式回报股东，目前二级市场主要有两种，一种是通过股价上涨为股东带来差价回报，例如2015至2020年间洋河股票翻了近10倍，且此前也长期是基金重仓股之一，但是股价上涨的回报方式主动权并不完全在上市公司，因为资本市场并非完全的理性市场，大部分时间容易受情绪影响；所以另一种现金分红的方式成为成熟上市公司定期回报股东的主要方式。
在A股市值最大的5家白酒上市公司中，洋河股份是最“年轻”的，现在以“成熟”的方式释放高股息率回报股东。
穿越牛熊的“压舱石”
兴业证券研究认为，近年来，部分行业投资增速放缓，企业资本开支收缩，2020年以来企业自由现金流维持高位，现金资产占比再创新高。同时，伴随着无风险利率降低，从公司财务角度看，将公司冗余的流动性用于财务投资的性价比也在不断降低。
在现代资本市场历史悠久的美国不乏长期分红的案例，例如美国杜邦公司自1904年首次现金分红以来已经连续100多年不间断地派发季度现金红利，股息也成为投资者最稳定的回报之一。
我国A股市场成立时间较短，长期以来中国投资者都是以博取股票差价来获取投资收益，中小投资者更是将追涨杀跌交易成家常便饭，分红往往成为被投资者忽略的额外收益。随着2023年以来证监会持续鼓励分红，高股息率个股开始收到市场关注。
自去年下半年以来，高股息三大板块中煤炭股、石油股、银行股的阶段股价收益都超过30%，甚至有相关个股接近翻番。
A股资本追捧高股息概念并非空穴来潮，巴菲特投资可口可乐公司的成功案例也曾遭遇长达15年的无股价收益时间，但在此期间的累计股息收益覆盖了投资成本。
从1988年巴菲特第一次购买可口可乐股票，到1994年已经累计持股1亿股，当年收到股息便高达7500万美元。随后在经历4年牛市后，可口可乐股票在1998至2012年间长期在低位徘徊，在此期间巴菲特继续加仓至2亿股，到2004年的股息收益累计高达14.64亿美元，已经超过本金。
正是巴菲特的坚持让伯克希尔公司在2022年的股息收益就超过7亿美元，而综合之前多次买入测算投资成本约为13亿美元，意味着这一年的股息收益就超过综合买入成本的一半。
显然无论中外，资本市场的炒作节奏与方向通常难以精准预测，但像洋河股份这样的《三年现金分红回报规划》却是确定性因素。
以每年的年度收盘价计算，洋河股份在2023年的股息率就达到4.48%，根据《三年分红规划》，假如洋河股价维持在80元/股左右，股息率将超过5.8%，超过现有其他白酒上市公司，持股投资者在2024至2026年间的累计股息收益率将超过20%。
长城证券研究指出，随着全A分红稳定性、股息率、分红比例的提升，全A资产对于长期资金的吸引力也将逐步改善。未来分红规划的发布对公司分红稳定性、分红比率的提高起到帮助；随着发布《未来三年股东回报规划》的公司数量不断提升，全A分红稳定性的提升和整体股息率的提高或能起到支撑A股估值水平的作用，全A分红比例的提升则增强全A资产的吸引力。
相比只从股价中获取收益的投资者，看中股息率的投资者即便在熊市中也能获得稳定的股息收益，洋河股份此番释放未来三年高股息的信号，将让持股投资者在未来不确定的行情中多了一层稳定保障。
(本文作者介绍：让数字更有温度)
责任编辑：石秀珍 SF183
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