文/新浪财经意见领袖专栏作家 曹中铭
在重要股东减持与市场投资者之间，投资者是处于弱势的一方。优化减持规则，既要照顾到重要股东的利益，更要维护好市场投资者的利益。能够平稳好双方利益的新减持规则，才会为市场所接受。
据媒体报道，证监会有意对减持规则进行修订，已形成相关方案。多年以来，上市公司重要股东的减持往往被视为洪水猛兽。对于重要股东的减持，市场也往往是谈之色变，实际上也凸显出投资者对于重要股东减持的恐惧程度。个人以为，监管部门对于减持规则进行修订的背后，需要平稳好两方面的利益关系。
今年5月份，证监会主席易会满曾在中国上市公司协会有关证监会“要坚持管少管精才能管好的原则”的发言，客观上为一系列资本市场政策松绑确定了基调。就在日前，证监会对上市公司重大资产重组进行了修订，对其中的多项政策进行了松绑，包括允许创业板公司重组上市、重组上市再融资解禁等。此次欲对减持规则进行修订，其实是与5月份确定的基调一脉相承的。
客观上，市场将重要股东的减持视为洪水猛兽并非没有理由。统计数据，2014年上市公司重要股东减持金额达到2509亿元；2015年疯牛行情加剧了重要股东的减持，全年减持金额达到5477亿元；2016年股市行情低迷，但减持金额也达到了2837亿元；2017年5月27日证监会出台史上最严减持新规，当年减持金额下滑至1600亿元；另据测算，2018年上市公司重要股东减持金额超过1800亿元。由于重要股东的减持事实上起到了“抽血”作用，且每年减持金额都超过了千亿元的水平，不仅会给市场资金面形成压力，也会给投资者心理上产生一定的压力。
而且，某些上市公司为了重要股东的减持大开“绿灯”与提供便利，比如推出高送转方案刺激股价上涨；比如在大股东减持的敏感期实施股份回购计划；再如推出重大资产重组方案为重要股东减持打掩护等。不仅如此，重要股东的“清仓式”减持、“过桥式”减持等，往往还会损害到投资者的利益。
但对于重要股东减持监管过于严厉，同样会催生出多方面的问题。其一是产生限售股堰塞湖问题。随着新股发行数量的增多，限售股也同步增多，这不仅会产生限售股的堰塞湖问题，也会使市场面临着限售股的解禁问题。除了国有控股上市公司，像民营上市公司限售股的最终出口，无疑是二级市场。实际上，民营上市公司重要股东的减持也更加坚决，减持数量也更加庞大。
巨量限售股解禁对二级市场股价的冲击是不言而喻的。近期，因巨量限售股解禁，天风证券在持续多日下跌后，又迎来了连续两个交易日的跌停。在市场上产生重要影响的同时，也导致其投资者要么套牢，要么亏损严重。
其二是因减持受限，大股东减持需求无法得到满足，难以通过减持获取所需资金，只能通过质押股份获取资金，但股价的下跌，无形中会加剧“爆仓”的风险，反过来又对股价形成挤压。此外，重要股东减持受到严格限制，既对大股东所持股份的流动性产生影响，也不利于股价在非理性上涨过程中回归理性，不利于个股估值的合理。
无论是对重要股东减持进行严格限制，还是一种放任态度，都会产生负面影响。值得注意的是，重要股东作为市场利益的获取方，减持股份是其应有的权利，但如果减持行为真的变成了洪水猛兽，背后的结果自不待言，显然也是市场不愿看到的。因此，对于前段时间市场呼吁优化减持规则的呼声，重要的是要平稳好市场 、投资者与重要股东的利益关系。利益的天平像任何一方倾斜，将对另一方不公平。
基于2017年5月最严减持新规后出现的新局面，对减持新规进行一定程度上的优化，个人以为是有必要的，但口子绝对不能开得太大。毕竟，在重要股东减持与市场投资者之间，投资者是处于弱势的一方。优化减持规则，既要照顾到重要股东的利益，更要维护好市场投资者的利益。能够平稳好双方利益的新减持规则，才会为市场所接受。
(本文作者介绍：独立财经撰稿人 在三大证券报等多家媒体发表文章数百篇)
责任编辑：陈悠然 SF104
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