分层办法藏玄机 股转系统希望创新层都做市？

　　文/新浪财经意见领袖机构专栏 资本邦

　　实际成交天数、以及合格投资者人数俨然已经成为一家公司能不能坚守在创新层的最重要标准之一。从这一点上来说，采用做市转让方式的挂牌公司将比采用协议转让方式的挂牌公司显然更具优势。

股转系统希望创新层都做市？

　　创新层的挂牌公司未来都需要做市？

　　分层终于落地，市场格局也在酝酿新的变革。根据股转系统5月27日公布的创新层标准，具体的三条标准较此前公布的版本略有修改。但值得关注的是，除了要满足新的分层标准之外，同时，在维持条件当中，又明确对进入创新层的公司实际成交天数以及合格投资者人数有了明确要求。

　　这意味着实际成交天数、以及合格投资者人数俨然已经成为一家公司能不能坚守在创新层的最重要标准之一。从这一点上来说，采用做市转让方式的挂牌公司将比采用协议转让方式的挂牌公司显然更具优势。

　　对于进入创新层的挂牌公司，谁也肯定不想“一年游”，或许，新三板创新层全面做市的时代正在悄然临近。1引爆最强做市需求创新层就要迎来全面做市的时代。

　　5月27日，新三板分层机制在千呼万唤中终于揭下了神秘的面纱。进入分层的标准也较之前的版本有所调整。其中删除了标准一中关于“最近3个月日均股东人数不少于200人”要求；将标准三“最近3个月日均市值不少于6亿元”修改为“最近有成交的60个做市转让日的平均市值不少于6亿元”。

　　然而更为值得关注的，是在维持条件当中。根据股转系统的文件显示，在《办法》第二节，维持标准中，第十二条——进入创新层的挂牌公司除满足第十一条规定的维持条件外，还应当满足以下条件：

　　(一)合格投资者不少于50人。

　　(二)最近60个可转让日实际成交天数占比不低于50%。

　　这意味着即使挂牌公司成功进入创新层，如果不能满足上述两个条件，也将只能在创新层“一年游”。然而无论是合格投资这人数的要求，还是对实际成交天数的硬性要求，都将使得采用做市转让方式的挂牌公司有着更天然的优势，那么协议转让的挂牌公司，该怎么办？

　　目前为止，官方还没有正式对外公布进入创新层挂牌公司的名单，但是根据WIND数据显示，符合修订后最新分层标准的挂牌公司总数为957家，其中，由于在分层标准三中对于挂牌公司做市有明确要求，所以符合创新层标准，且采用协议转让的公司都集中于标准一和标准二当中。

　　根据新三板在线统计数据显示，在所有采用协议转让方式的挂牌公司当中，同时满足标准一和标准二的挂牌公司共有43家；仅符合标准一的挂牌公司共有101家；仅符合标准二的挂牌公司共有202家。由上述数据不难看出，仅符合标准二的公司采用协议转让方式的公司最多。

　　那么仍然回到上面的问题，在股转系统公布的创新层维持标准中，对挂牌公司的实际成交天数做出了明确要求，要在最近60个可转让日实际成交天数占比不低于50%。那么对于这些采用协议转让方式的挂牌公司，将如何满足这一要求，来避免未来可能出现的“一年游”的情况。

　　“维持条件当中的这两条，实际上对挂牌公司的实际成交有着特别明确的要求，而对于进行协议转让的公司来说，除非自身有能力来完成这两条标准，不然即使登陆创新层，也将在一年之后不得不被剔除出创新层的队伍，但从实际情况来看，在新三板市场上，采用协议转让方式同时又有能力来达到维持标准条件的公司少之又少。”一位券商人士告诉新三板在线，“所以，可以预见的是，从今年开始，进入创新层，又采用协议转让的挂牌公司，尤其是进入创新层的公司，都将开始寻找做市商，做市需求也将迎来大爆发。”2再谈做市商扩容既然做市需求在未来可预见的范围内将迎来爆发性的增长，那么现有的做市商能否满足即将到来的市场需求？

　　而根据公开资料显示，当前新三板市场上总共有85家做市商，清一色的都是券商，然而这85家做市商是否有能力承接接下来出现的需求缺口，实际上就会成为接下来最值得关注的问题。那么，现在再谈做市商扩容，实际上，早在分层落地之前，这个话题就已经成为新三板行业的最关注的焦点之一。而在5月27日和分层机制同时落地的，还有PE的全面松绑以及开放做市。

　　根据证监会官方微信5月27日披露内容显示，证监会对新三板做市问题进行研究，认为允许私募基金管理机构参与新三板做市业务，对丰富新三板市场做市机构类型、促进新三板市场价格发现以及支持私募机构发展、提高服务中小微企业能力等具有积极意义。为此，我会拟开展私募基金管理机构参与新三板做市业务试点。

　　这意味着私募即将加入到做市商行业当中来，从表面看，做市商的队伍即将扩容，然而，这真的能够满足未来急剧增长的做市需求么？

　　值得注意的是，当前监管层对私募挂牌新三板的又增添了8个条件，主要对私募挂牌在存续期、收入占比，管理基金规模，包括合法合规等等方面提出了诸多要求，而在拔高了挂牌要求后，很多私募已无法完成新的标准，或即便能够完成，也没有在新三板挂牌融资的必要了。

　　而私募仅仅在挂牌上就已经面临高强度的监管，由此可以想见，私募未来加入做市商队伍之中，也极有可能面临严格的监管，因此后期是否真的对做市需求提供多少助力，犹未可知。

　　无论如何，从监管层所颁布的分层最新标准及维持标准来看，创新层迎来全面做市已经是大势所趋，做市商的队伍也将逐步扩大，至于这个年轻的市场真的能够借助政策红利迎来多大的发展，拭目以待。

　　(本文作者介绍：资本邦（www.ChinaIPO.com），曾用名“新三板在线”，起源于新三板，现已覆盖A股、新三板、港股、中概股等市场信息与数据服务，平台为机构投资者、（拟)上市公司、专业中介机构等企业家与投资银行从业人员提供一站式资本市场服务。)