等候更强的讯号才作入市部署

　　文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 陈锦兴

　　恒指今年初由接近33500历史高位急挫，最主要的触发点是1月平均时薪急增，导致通胀升温的预期，虽然其后数月的数据未见增强通胀预期，但市场显然未完全放心。

　　这一轮的股市甚为反覆无常，中美贸易协议仍有待商讨，美朝峰会突然告吹后又再复会。联储局下月笃定加息，新兴市场在近期美元强势下亦隐现危机，加上意大利政局混乱，市场信心已无复去年那样强韧，反而有疑神疑鬼的感觉。人心未定，大家都在等候更强的讯号才作入市部署，而那讯号应是美国的通胀趋势。

　　恒指今年初由接近33500历史高位急挫，最主要的触发点是1月平均时薪急增，导致通胀升温的预期，虽然其后数月的数据未见增强通胀预期，但市场显然未完全放心。联储局一如预期三月加息，十年债息同步上升至近期最高的3.1厘，而美元逐步强势，更触发阿根廷，土耳其及及印尼的货币急挫。在这形势下，港股只能呈弱势横行的格局，即使有数次反弹，也无法接近32000的大阻力。

　　无论是美朝峰会有变，美国退出伊朗核协议甚至中美贸易角力，其实都是市场杂音，不能决定大市方向。最近，联储局的会议纪要显示，理事们认为可以容忍美国通胀略高于2%的局方目标，再看届时的经济状况，决定加息步伐，也有理事认为美国利率可能已非常接近中性利率，过度加息或会损害经济增长。然而，偏鸽的调子未能刺激入市意欲，投资者正等候更权威及明确的指引。

　　新任联储局主席鲍威尔走马上任数月，市场对其真正想法了解不多，他的行事风格亦不易捉摸，因此市场担心他会过早及过度加息，扼杀经济增长的动力。越来越多人相信美国经济已进入上升周期的尾声，而近期特朗普的贸易保护及减税政策最终会否带来更强劲的通胀，也让市场疑虑。显然，投资者要从鲍威尔口中，评估美国通胀加快升温的可能性，这个机会相信要到六月中联储局议息时才明朗化，这也解释了股市迟疑不前的奇怪走势。

　　股市最痛恨不明朗的形势，不论是宏观经济还是政局政策，可惜这数月来我们正是处于这样的格局，利率及美元走势固然在变，特朗普政府的政策思维更是反覆无常，再加上内地政策风险也在上升，因此恒指国指走进板块之间的频繁震荡期，欠缺方向。不过，目下最明朗的是首季企业业绩仍然强劲，内地和香港经济也是稳中向好，未有讯号指向经济将往下走，只要美国通胀预期温和，联储局能向市场发出明确指引，利率不会急剧上升，全球经济放缓的风险消退，股市的吸引力再现，届时资金流向将更有利内地和香港股市。

　　(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)