文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 许文昌
大新系3月底公布全年业绩，受到重庆银行（1963）大额拨备8.15亿元影响拖低表面盈利，惟核心盈利表现不俗。
大新系3月底公布全年业绩，受到重庆银行（1963）大额拨备8.15亿元影响拖低表面盈利，惟核心盈利表现不俗，公布业绩以来股价略为跑赢其他香港同业，不过估值方面未有明显改善，特别是大新金融的折让幅度更有所扩大，管理层近日在股东会的言论虽然有助澄清个别投资者想法，但积极性不足令人失望，宜跟进。
业绩公布之后至5月28日止，大新金融（440）股价升5.7%，大新银行（2356）更涨7%跑赢，同期其他港银表现介乎东亚（23）的跌1.95%至最多恒生（11）的上升4.65%，在估值相对偏低和核心业绩不俗之下股价略有转强，多间券商绩后整体均看好，不过股东会后无以为继，原因与管理层过于保守的言论不无关系。
今次笔者第三年以Godahsing股东倡议活动发起人兼股东身份出席大新系股东大会，除了因为碎股党和‘食客’增加致令饼卡一度不足和金额缩水之外，最值得留意是大新执行主席王守业已经连续两年缺席股东大会，问题主要仍由其公子丶现为非执董的高层王祖兴回答，辅以长期管理集团财政的王伯凌应对财务问题。
会上提问属三年来最踊跃的一次，管理层回应也很详细，不过一些足以影响股价表现的消息并无在股东会上得到正面回应，诸如大新金融特别息等王祖兴均称目前无计划，似乎比3月底分析员会议上称若无收购目标，可能再派发特别息的回应尚且不如，管理层仍然重申目前无计划减持重庆银行，回购部份会另文详述。
重庆银行股价近月再度转弱，笔者早在2016年倡议应该适时减持甚至分派相关ħ股，结果去年业绩还是终被其拨备所拖累，会上笔者再引例海航在4月份两个交易日完成减持广东农商行（1551）H股予广东省国企套现15.1亿元，不过王伯凌重申，股价只是影响重行价值的其中一项因素，今年仍未确定会否再为其拨备。
然而个别可以肯定的是，执行新的会计准则IFRS9对大新系财务不会构成大影响，大新银行股东会上王伯凌确认部份监管储备已于年初释放用于覆盖上升的4.4亿元累积拨备，故不影响今年盈利表现，而王祖兴也提到，预料今年香港经济不俗，其贷款增长和不良贷款表现料可维持平稳。回应有助扫除业绩的不明朗因素。
事实上，多间券商均指出大新银行去年正常化盈利增长强劲达31%，主要由较强费用收入增长丶较佳效率和资产质素改善带动，海通国际升其目标价至20元，与德银同，汇丰升至20.6元，高盛升至18.3元，星展最乐观看21.7元，又强调目标价未包括并购可能性的溢价。看好大新金融的券商的目标价则介乎66.5- 76.5元。
惟独摩通在绩后维持大新金融‘中性’评级之馀，将目标价由原来62元降至56元，相当0.7倍预期市账率，显示市场予其一般保险和现金为负值，反映其资本过度的估值折让且不预期有改善，也不相信投资其他金融服务平台在可见将来带来合理回报，其一般保险业务目前只有低于2%的股本回报率，远低于管理层目标。
正如笔者一直指出大新金融折让问题严重，现时更被摩通‘睇死’，股东会上笔者再提及目前大新金融持有的银行市值已达每股57元，高于前者股价逾7%，尚未包括每股10元以上的现金和已完成增资一般保险业务，折让情况已较出售计划人寿前为高。岂料会后再度逆市下跌，显示管理层的积极性更形重要。稍后再谈。
(本文作者介绍：专业投资者丶节目主持丶行业发言人丶评论员，Godahsing.com股东倡议活动发起人。)
责任编辑：马婕
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